大家好，我是海豚君！ 美东时间 8 月 6 日美股盘后，游戏引擎龙头Unity Software(U.US) 发布了 2025 年二季度业绩。 且不说业绩如何，盘前大跌 6%、开盘大涨 15%、最终又以 6% 的跌幅收盘，又是一场预期与反预期带来的股价疯狂过山车大戏。 整体看，业绩表现（重点是指引）基本符合卖方预期，但财报前大涨抢跑下，肯定不及有定价权的买方预期。好的是，经营拐点基本明确，向好趋势慢慢 明显了： 1. Vector 贡献看下季度：Grow 二季度收入下滑 3.8%，降速放缓，指引下季度中个位数的环比增长，隐含广告改善加速。二季度 Unity Ad Network 收入已 经占据 Grow 的一半，当期表现强劲。 不过海豚君认为，Q2 表现应该主要是休闲游戏行业回暖下，内生增长带来。Vector 二季度才全面推出，季末客户才有明确的积极反馈，渠道反馈广告转 化率环比有 10-20% 的提升。 2. 引擎订阅稳定：Create 同比增长 2%，当期有一笔 1200 万美元的授权许可收入。 目前引擎业务增长的主要驱动力就是 Unity 6 和涨价，上季度老客户中 43% 已经升级到 Unity 6. ...

划重点 ① 成立于 2004 年的 Unity 因游戏开发失败转型为游戏引擎开发商，逐步确立了行业地位。它通 过创建解决方案（Create Solutions）和运营解决方案（Operate Solutions）两大业务获取收入， 并在 2020 年成功上市。Unity 支持多平台部署，希望让游戏开发更加"民主化"。 ② Unity 与 AppLovin 在游戏广告业务展开直接竞争。AppLovin 通过 AXON AI 模型不断优化广 告投放效率，业绩持续超预期；而 Unity 因数据整合过慢和 AI 能力缺失而明显落后。2022 年 Unity 曾拒绝 AppLovin 的 200 亿美元收购要约，现今两家公司的差距已经显著扩大。 ③ RockFlow 投研团队认为，经历定价风波和管理层变动后，Unity 在新任 CEO 领导下通过大 幅裁员、收缩业务等重整旗鼓，加上易用性高、跨平台能力强等优势，Unity 仍具备较强竞争 力。随着游戏行业复苏和开发者从专有引擎向通用引擎转移，Unity 前景可期。 RockFlow 本文共4915字， 阅读需约19分钟 上篇文章中，RockFlow 投研团队为大家深入剖 ...