证券研究报告：机械设备|点评报告 行业相对指数表现（相对值） 2025-03 2025-05 2025-07 2025-10 2025-12 2026-03 -17% -11% -5% 1% 7% 13% 19% 25% 31% 37% 机械设备 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 行业投资评级 强于大市 |维持 | 行业基本情况 | | | --- | --- | | 收盘点位 | 2363.94 | | 52 周最高 | 2452.72 | | 52 周最低 | 1446.85 | 近期研究报告 《商业航天系列专题之卫星篇（1）：梳 理中国星座计划》 - 2026.01.09 油轮（VLCC）：地缘冲突有望拉长拉高本轮超级周期 l 投资要点 1、VLCC 运价周期：基本面主导的上行周期有望 2027 年后见顶， 地缘冲突是放大器 VLCC（超大型油轮）运价周期是造船周期的决定因素之一。本轮 运价上行周期从 25 年 9 月份左右开始启动，参考中国进口油轮运价 指数，从过去两年的 ...

对话油轮专家：美伊局势对油运影响再解析 20260305 摘要 霍尔木兹海峡冲突使油运从短周期模式转向长期风险贴现，运价中枢将 系统性高于冲突前水平。 核心约束为"保险封锁"先于物理封锁，保费累计涨至 500%导致经济 性丧失，引发运价极高但成交稀少的"有价无市"。 风险溢价呈金字塔结构，尖顶位于 TD3C 航线，通过供给替代（拉动美 洲/非洲原油）驱动全航线体系重定价。 若伊朗流量正规化，将产生 30-50 艘 VLCC 新增合规需求，并迫使 180-200 艘影子船队被动出清。 冲突缓和后运价或因风险溢价回落短期下行，但随后的补库抢运与压港 效应可能使运价重回 40 万美元/天高位。 全球约 8%的 VLCC 运力目前处于停滞状态，有效运力利用率上升是支 撑中长期运价中枢抬升的底层逻辑。 Q&A 本次美以伊冲突对全球 VLCC 市场的影响应如何建立可直接用于航运行业判断 的分析框架？ 本轮冲突对 VLCC 全球航线的影响可以归纳为三个核心判断。第一，冲突相当 于为 VLCC 全球航线补齐了"最后一块地缘拼图"，意味着 VLCC 定价机制从 过去"偶发冲击后迅速归零"的短周期模式，转向更长期、更结构化的风险 ...

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，油运估值端和资产端结构性机会有望延续，地缘冲突带来的供应链重构，成为本轮油运周期的核心驱动。霍尔 木兹海峡承担全球约30%的原油和石化运输，一旦出现波动，大概率将成为油轮周期的"看涨期权"，VLCC弹性领跑。地缘影响成为油运周期运价和估值 的主导因素，海外船东驱动集中度提升，正重塑油轮运价的形成机制。地缘因素主导背景下，地缘冲突事件将强化周期动能，2026年油轮龙头利润有望创 新高。 中信证券主要观点如下： 复盘历史，地缘冲突往往带来VLCC运价和估值短期快速提升，站在目前时间点，VLCC运价和估值有望进一步提升，紊乱的加速器作用可期。 霍尔木兹海峡为全球能源重要战略通道，根据EIA数据，原油和凝析油流量占全球海运量35.9%，主要流向中国等亚洲国家，关注地缘冲突导致海峡通过 能力下降的持续时间。地缘冲突将直接带动保费提升，运力分布调整叠加运营效率影响带动短期区域供需结构失衡，多为运价快速上行的重要推手加速 器。 海湾战争期间VLCC TCE从1990年11月26日的2.74万美元/天至1991年2月24日的最高点6.53万美元/天，能源安全诉求在船东与货主博弈中效果凸 ...

本文来自格隆汇专栏：中信证券研究 作者：扈世民 张庆焕 林睦锦 地缘影响成为油运周期运价和估值的主导因素，海外船东驱动集中度提升，正重塑油轮运价的形成机制，2026年3月1日当周VLCC一年期租金已突破10万 美元/天，TD3C即期运价接近20万美元/天的历史高点。中信证券在2026年2月23日《招商轮船（601872.SH）深度跟踪报告之三—再论油运周期爆发力， 地缘催化下多重共振》中分析"海外船东加大运力控制，集中度提升有望重构定价机制"，Sinokor、MSC、Trafigura组成的类联盟，包含船东和最大贸易商 等，通过购买二手船舶+期租运力锁定的VLCC运力扩张，或已控制超全球1/4的VLCC运力，形成历史上VLCC最大运力池。一方面行业供给端由分散市场 向"准联盟化"结构演变，船东议价能力明显增强；另一方面即使不考虑MSC等其他资金来源，船队的租金盈余使得联盟进一步扩张VLCC运力的能力增 强，集中度有望进一步提升。地缘因素主导背景下，伊朗地缘冲突强化油运周期动能，2026年油轮龙头利润有望创新高。 ▍复盘历史，地缘冲突往往带来VLCC运价和估值短期快速提升，站在目前时间点，VLCC运价和估值有望 ...

油运专家解读：集运资本重塑 VLCC 份额的背景与未来 20260226 摘要 长锦商船通过收购二手船和期租锁定迅速扩张 VLCC 船队，控制全球 24%的运力，显著改变了传统油运市场分散的格局，并获得地中海航运 MAC 的资本支持。 VLCC 日租金飙升至 17.7 万美元，地缘政治风险（如伊朗军演和美伊谈 判受阻）推高风险溢价，布伦特原油期货价格上涨 5.9%，风险溢价在 运价中同步体现。 印度减少俄罗斯原油进口，转向美国和中东采购，导致运输距离拉长， 对合规运力需求增加，预计 2026 年 VLCC 合规贸易需求增幅可达 5%~6%。 传统油运市场集中度低，CR10 份额为 44%，长锦商船的扩张改变了 "船东弱、租家强"的博弈结构，推动 VLCC 市场出现"船东成为定价 者"的趋势，租家为锁定运力接受溢价。 二手船收购推动船价上涨，10 年以上船龄的二手船成交价高于 12 月估 值，反映市场对可用运力的争夺和运价上涨预期，本轮收购耗资约 15- 30 亿美元。 Q&A 2026 年初 VLCC 运价大幅上行的核心驱动因素是什么，关键数据体现在哪些 方面？ 运价暴涨主要由三个推手共同驱动。第一，船舶被集 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 01 年 月 日 交通运输 持续重点关注油运和 VLCC 造船两类资产 周观点：VLCC 运价持续超预期上行，重点关注油运和 VLCC 造船板块。VLCC 市场，非合规市场受限、合规市场供需关系改善的逻辑持续落地验证；Sinokor 大举收购 VLCC 资产，行业集中度提升，景气周期下的运价弹性提升。重点 关注招商轮船、中远海能、ST 松发、中远海运国际和海通发展等。 行情回顾：本周（2026.2.24-2026.2.27）交通运输板块行业指数上涨 3.64%，跑赢上证指数 1.66 个百分点（上证指数上涨 1.98%）。从申万交 通运输行业三级分类看，涨幅前三名的板块分别为航运、仓储物流、港口， 涨幅分别为 11.81%、5.37%、5.08%；仅航空运输下跌，跌幅为 1.41%。 航运港口：VLCC 运价持续超预期上行，重点关注油运和 VLCC 造船板块。 VLCC 市场，非合规市场受限、合规市场供需关系改善的逻辑持续落地验证； Sinokor 大举收购 VLCC 资产，行业集中度提升，景气周期下的运价弹性提 升。展望后市，（1）若制裁 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨海运 [Table_Title] 油轮的搅局者：长锦商船 报告要点 [Table_Summary] 地缘波动加快需求合规化进程，韩国长锦商船的"搅局"创造了有效供给的真空期。短期内， 长锦商船将自身控制运力提升至 118 艘（占合规市场份额 16%），同时有意延迟接货，控制运 力投放，带动即期运价不断创新高。节奏上，季节性、VLCC 交付节奏和油轮周转次数是核心 因素，二季度或是观察长锦"停航挺价"策略如何转变的核心窗口期。油轮股地缘期权的强化， 以及长锦商船"搅局"带来格局端超预期发展。投资上，油轮进入周期股的盈利弹性释放期， 继续推荐核心标的招商轮船、中远海能。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %% %% research.95579.com 1 海运 cjzqdt11111 [Table_Title2] 油轮的搅局者：长锦商船 [Table_Summary2] 为什么要关注长锦商船？——接力需求的供给端搅局者 历史上，VLCC-TCE（超大型油轮等效期租水平）有两次达到约 25 万美元 ...

Group 1: Precious Metals - International gold prices have exceeded previous optimistic forecasts, with predictions for 2026 ranging from $4,800 to $5,500 per ounce, but prices have already surpassed this range early in the year [1] - As of February 27, 2026, the spot price of gold in London has increased by over 90%, while silver has surged by more than 200% [1] - The demand for precious metals is driven by factors such as weakening dollar credit, rising geopolitical tensions, and increased investment in gold as a safe-haven asset [2][3] Group 2: Industrial Metals - Industrial metals are experiencing price increases supported by solid supply and demand fundamentals, with a projected annual growth rate of 1.5% for ten types of non-ferrous metals in China, which is below the expected consumption growth of 2.2% [3] - The price of copper has reached historical highs, leading to increased costs in the semiconductor manufacturing process, with futures prices for gold, silver, and copper expected to rise by over 50% by 2025 [3] - The chemical sector is also seeing price increases, particularly in dye products, where leading companies are able to raise prices due to supply constraints [3] Group 3: Energy Sector - International oil prices are rising due to geopolitical tensions and supply-demand rebalancing, with VLCC (Very Large Crude Carrier) daily rental rates reaching $15.7 million as of February 20, 2026, and further increasing to over $20 million shortly after [2][4] - The surge in oil tanker rental rates reflects a heightened perception of risk in the market, driven by geopolitical conflicts and the need for additional compensation for shipping [4] Group 4: Market Trends and Predictions - The chemical sector is expected to become the new leading area for price increases, with low inventory levels and tightening supply constraints, while the market awaits demand signals [4] - The precious metals market is anticipated to experience strong fluctuations but maintain an upward trend in the medium term, supported by geopolitical risks and trade policy uncertainties [5] - The price increase logic is spreading from metals and semiconductors to broader sectors such as oil, construction materials, chemicals, and food and beverage industries, with AI and semiconductor sectors continuing to benefit [5]

今年2月VLCC市场表现，创下历年同期之最。 据贸易风报道，希腊知名船东Adam Polemis旗下的New Shipping于周四（2月26日）达成一笔亮眼交易。其租出的32万载重吨"New Giant"号（建于2016 年）日租金高达269,000美元，创下本轮运价飙升以来的最高单日租金纪录。 这一租金水平已超越另一希腊知名船东George Economou控制的TMS Tankers公司旗下"Solana"号日前创下的纪录。这艘29.8万载重吨的VLCC（建于2010 年）由盛虹新加坡公司（ShengHong Petrochemical International）租用，执行中东湾至中国航线，日租金为262,000美元。 周三（2月25日）晚间，据Tankers International数据显示，壳牌近日转租一艘30万载重吨的VLCC，承租方为中国联合石化旗下联合石化英国有限公司，日 租金高达18万美元。据悉，该船为"Advantage Vital"号（建于2023年），隶属于瑞士Advantage Tankers公司。 Advantage Tankers首席执行官Tugrul Tokgoz表示："这 ...

证券研究报告 下游航运景气度持续上升，船舶ETF上市行业流动性增强 ——2026年2月造船观察&船舶ETF解读 核心观点：下游航运景气度持续上升，船舶ETF上市行业流动性增强 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 资料来源：克拉克森数据库，申万宏源研究 证券分析师： 王晨鉴 A0230525030001 闫海 A0230519010004 2026.2.26 ◼ 船舶ETF（ 560710 ）成功上市，为国内首支船舶产业链ETF，覆盖全产业链核心标的，可增强板块流动性。船舶产业链具 有重资产性质且不易被技术淘汰，属于HALO类资产。 ◼ VLCC期租逼近10万美元/天，高景气度有望加速向上游造船传导。 • 油轮期租大幅上涨，反映市场高景气度。油运市场供给端约束确定性强，需求端存在黑油与合规油结构变化逻辑，中周期上行态势确定 性较强。当前VLCC最新1年期租已经提升至9.25万美元/天，反映市场供给紧缺，景气度持续高位。 ◼ 集运进入新一轮运力竞赛，后续新签订单贡献能力被低估。 • 班轮公司在手现金充足，增加运力是提升市场份额的必经途径，新一轮运力军备竞赛已经开启。经历2021及2024两轮 ...