Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for China Ping An (601318) [2] Core Views - The overall performance is in line with expectations, with a 4.3% year-on-year decline in net profit attributable to shareholders, primarily due to the technology, asset management, and property insurance sectors [2] - The OPAT decreased by 3% year-on-year, influenced by a high base from the previous year, capital market fluctuations, and small and micro enterprise credit business [2] - The NBV saw a significant increase of 20.7% year-on-year on a retrospective basis, driven by improvements in productivity and value rate [2] Summary by Sections Performance Overview - In Q1 2024, net profit attributable to shareholders was 36.7 billion yuan, down 4.3% year-on-year, mainly affected by technology (-107%), asset management (-30%), and property insurance (-14%) [2] - OPAT decreased by 3% year-on-year, with life and health insurance segments showing a slight increase of 2.2% due to asset scale growth and operational deviations [2] - The retrospective NBV growth of 20.7% was attributed to enhanced productivity and value rates [2] Life Insurance - The agency channel's per capita NBV increased by 56.4%, benefiting from improved sales capabilities and product structure adjustments [2] - The number of agents decreased by 4% from the beginning of the year to 333,000, which may limit sustainable business growth [2] - The first-year new business decreased by 13.6% due to regulatory policies and high base effects, but the overall value growth remains promising with a 6.5 percentage point increase in value rate [2] Property Insurance - Property insurance premium income grew by 2.8% year-on-year, with auto insurance growth slowing down [2] - The combined operating ratio (COR) increased by 0.9 percentage points to 99.6%, primarily due to claims from snow disasters and guarantee insurance [2] - Excluding guarantee insurance, the overall COR was 98.4%, with expectations for gradual improvement in the coming quarters [2] Investment Income - The annualized net investment return rate fell to 3.0%, mainly due to declining interest rates affecting asset yields [2] - The annualized comprehensive investment return rate decreased to 3.1%, influenced by equity market volatility [2] - Estimated non-bank business interest income and investment returns decreased by 3.3% year-on-year [2] Investment Recommendations - Short-term new business sales face growth pressure due to high base effects, but value rate improvements alleviate concerns about value growth [2] - Asset-side risks, particularly in real estate, remain a core valuation pressure, though trends indicate potential alleviation with economic recovery [2] - The report adjusts EPS forecasts for 2024, 2025, and 2026 to 5.57, 6.12, and 7.10 yuan, respectively, while maintaining the "Buy" rating [2]

证券研究报告 ＃industryId＃ 房地产 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃dyCompany＃ 华发股份 （ 600325 ） investSug 增持 ( 维ges持tionC）h 000009 ＃title＃ ange＃ 2023年年报点评：业绩有所承压，分红率大幅提升，销售排名更进一步 ＃createTime1＃ 2024年04月28日 投资要点 ＃市场ma数rk据etData＃ ＃sum2m0a2r3y＃年营收快增，归母净利润有所下降，分红率大幅提高。2023年全年公 司实现营业收入721.45亿元，同比增长19.4%，年底预收楼款达1008.18亿 日期 2024/4/26 元，较年初增长15.66%，待结算资源充沛；实现归母净利润18.38亿元，同 收盘价（元） 6.26 比减少29.6%。加权平均净资产收益率9.7%，同比下降4.5个百分点。营收 总股本（百万股） 2752 增长而归母净利润下降的主因为：1）毛利率下降：2023年公司销售毛利率 流通股本（百万股） 2571 为18.1%，同比下降2.1个百分点；2）投资净收益下降：2023年公司实现投 净资产（百万元） 22 ...

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 银行 ＃title＃ 银行理财规模上升 ＃inve推stSu荐ggest ion＃ （维持＃） ——银行理财产品周报（2024.4.15-2024.4.21） investSuggestion Change＃ ＃createTime1＃ 2024年 4月 28日 ＃ relatedReport＃ 投资要点 行 分析师： ＃summary＃ 发行市场概况 业 陈绍兴 ⚫ 期限结构：四月第三周，1-6个月产品发行规模 112.57亿元，占比 60.47%； SAC：S0190517070003 周 一年以上产品发行规模32.00亿元，占比17.19%，较前一周下降。 chenshaox@xyzq.com.cn ⚫ 投资性质：四月第三周，固定收益类产品发行规模 185.16 亿元，占比 报 曹欣童 99.46%；混合类产品发行规模0.00亿元，占比0.00%，较前一周下降。 SAC：S0190522060001 ⚫ 机构类型：四月第三周，理财子产品发行规模 160.13 亿元，占比 86.01%； caoxintong@xyzq.com.cn 股份行产品发行规 ...

证券研究报告 房地产行业 ＃title＃ 海外地产周报(2024.04.22-2024.04.28) ＃investSuggestion＃ 推荐 （维＃ 持） 地产板块大幅反弹 investSuggesti onChange＃ ＃createTime1＃ 2024年 04月 28日 指数表现： 相关报告 本周涨跌幅 本月涨跌幅 年内涨跌幅 《统计局发布一季度房地产行 指数名称 指数点位 (%) (%) (%) 业基本情况》20240422 恒生地产分类指数 53,744.63 10.55 4.18 -11.51 《关注房企财务的安全和稳 健》20240414 恒生指数 17,651.15 8.80 6.71 3.54 《 新 房 销 售 有 待 改 善 》 恒生国企指数 6,269.76 9.10 7.90 8.69 20240407 道琼斯指数 38,239.66 0.67 -3.94 1.46 《关注业绩和派息的确定性》 纳斯达克指数 15,927.90 4.23 -2.76 6.11 20240331 《市场认可派息丰厚的公司》 标普 500指数 5,099.96 2.67 -2.94 6.92 202 ...

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 非银 ＃title＃ 兴证非银周报（240422-240426）： ＃investSu ggestion＃ ＃ 打造金融业国家队，证券业迎并购重组机遇 investS 推荐 （ 维持 ） uggesti onC h a n ＃createTime1＃ 2024年 4月 28日 ge＃ 重点公司 投资要点 行 周度回顾： 重点公司 评级 本周保险Ⅱ(申万)上涨 5.02%，跑赢沪深 300 指数 3.81pct；10 年期国债到期收益率上行 业 4.6BP 至 2.30%。近期一季报业绩略超预期叠加国九条对于分红规范的定调利好保险资金 南华期货 增持 周 的投资风格，板块估值修复。本周证券 II（申万）上涨 5.82%，跑赢沪深 300 指数 中国太保 买入 4.62pct，板块PB估值回升至1.25倍。 报 中国平安 增持 保险行业： 近期平安、国寿和太保等上市险企披露 24年一季度业绩，整体看负债端 NBV实现双位数 新华保险 增持 增长，资产端投资业绩承压但趋势改善，净利润普遍负增但略优于此前市场预期；其中， 中国人寿 增持 平安24Q1归母净利润同 ...

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 建筑装饰 ＃title＃ 24 年专项债项目筛选完成，发行节奏预计加快，继续重 点推荐建筑央企——兴证建筑每周观点（2024.4.22- 推荐 ( 维持 ) 2024.4.26） ＃createTime1＃ 2024年 4月 28日 行 重点公司 投资要点 业 重点公司 评级 ＃ ⚫s um 2m 4ary 年＃ 专 项债项目筛选工作完成，资金到位情况将持续改善，支撑实物工 周 作量加速形成。4月23日，国家发改委联合财政部完成2024年地方政府 中国中铁 增持 报 专项债券项目的筛选工作，共筛选通过专项债券项目约3.8万个、2024年 中国建筑 增持 专项债券需求 5.9 万亿元左右，为今年 3.9 万亿元专项债券发行使用打下 中国交建 增持 坚实项目基础。基建资金将得到持续改善，预计实物工作量将加速形成。 中国铁建 增持 专项债方面，2024 年一季度新增专项债发行规模 6341.24 亿元，占 2024 中材国际 增持 年新增额度的16.3%，专项债发行节奏偏慢。本周国家发改委已完成2024 年地方政府专项债项目筛选工作，截至 2024 年 4 月 ...

行 业 研 证券研究报告 究 通信 【兴证通信】通信行业周报（04.22-04.28）： 海外大厂 AI 投入超预期 推荐 ( 维持 ） ＃ t Ti 1＃06 2024年 04月 28日 行 投资要点 重点公司 评级 业 ＃ ＃ 【板块走势】 周 中际旭创 增持 本期（04.22-04.28）中信通信板块上涨4.54%，其中通信设备制造上涨6.60%，增值服务上 报 天孚通信 增持 涨8.44%，电信运营下跌2.67%，同期沪深300指数上涨1.20%，中小板指数上涨1.82%， 创业板指数上涨3.86%。 新易盛 增持 中瓷电子 增持 【周观投资】 周观点：产业链多环节验证明年1.6T光模块有望超预期，Scaling Laws法则下，海外大厂 鼎通科技 增持 AI投入大幅提升，建议关注光模块、国产算力华为链。 中兴通讯 增持 产业链多环节验证明年1.6T光模块有望超预期。产业链验证GB200需求强劲，大客户1.6T 亿联网络 增持 光模块需求指引乐观，且能交叉验证，在谨慎配比关系下，1.6T光模块明年亦有望实现500 英维克 增持 万只以上出货，后续还有上调空间，龙头公司业绩有望超预期。 意华股份 增持 ...

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 银行 ＃title＃ 一季报业绩亮眼，中期分红预期上升 ＃ ——银行业周报（2024.04.22-2024.04.26） ＃inve推stSu荐ggest ion＃ ( 维持 ） investS ugg esti ＃createTime1＃ 2024年 4月 28日 onChan ge＃ 投资要点 行 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃⚫ sum本m周ar（y＃4. 22-4.26）银行板块整体下跌 1.09%，跑输沪深 300指数 2.29个百分 业 银行板块表现亮眼，一季报拉开帷 点，表现居前为：杭州银行(2.66%)、招商银行(2.56%)、成都银行(1.55%)。 幕——银行业周报（2024.04.15- 周 2024.04.19） ⚫ 22家A股上市银行披露2024年一季报， 营收整体小幅正增长，主要由于一 报 季度债券市场牛市，投资收益对营收形成支撑；利润整体正增长，拨备释放 反哺利润。国有大行仅交通银行披露一季报，业绩超预期，营收基本持平， 利润实现正增长；股份行兴业银行营收表现突出，利息净收入实现较高正增 ＃分e析m师ail：A ...

＃title＃ 行 业 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 计算机 ＃investSuggestion 推荐 ＃(＃ investS uggesti onCha nge＃ 维持 ） 脑机接口快速发展，市场应用空间广阔 （4.21-4.27） ＃createTime1＃ 2024 年 4 月 28 日 投资要点 行 业 周 报 ＃相关报告 relatedReport＃ 【兴证计算机】智能驾驶行业正 在发生哪些变化？（4.14-4.20） 【兴证计算机】工业软件：受益 设备更新政策，迎机器人及大模 型新趋势（4.7-4.13） 【兴证计算机】政策与产业共 振，信创景气提升（3.31-4.6） ＃分析师： emailAuthor＃ 蒋佳霖 jiangjialin@xyzq.com.cn S0190515050002 ＃assAuthor＃ 孙乾 sunqian@xyzq.com.cn S0190518110001 陈鑫 chenxin21@xyzq.com.cn S0190522030001 杨本鸿 yangbenhong@xyzq.com.cn S0190522080001 张旭光 zhangxugu ...

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 农林牧渔 ＃title＃ 节前猪价维持震荡，鸡苗价格有所回落 ＃ (农业行业周报20240422-20240426) ＃inve推stSu荐ggest ion＃ ( 维持 ） investS ugg esti ＃createTime1＃ 2024年 04月 28日 onChan ge＃ 行 重点公司 投资要点 业 ＃summary＃ ⚫ 板块周表现：农业板块领先大盘。1）本期沪深300指数上涨了1.20%，农业 周 重点公司 评级 板块上涨了2.19%，在申万31个子行业中排名第14位；2）分板块看：渔业 报 海大集团 买入 子板块-3.59% ，生猪养殖子板块+3.30%，农产品加工子板块+0.74%，动物保 温氏股份 增持 健子板块+1.36%，饲料子板块+3.67%，肉鸡养殖子板块+1.32%，种植业子板 牧原股份 增持 块-0.92%。（本期统计区间：20240422-20240426） 普莱柯 增持 ⚫ 畜禽价格：生猪价格下跌、毛鸡价格上涨，鸡苗价格下跌。1）4月26日， 金龙鱼 增持 全国生猪均价 14.86 元/kg，周环比-0.40%。月 ...