Investment Rating - The report indicates a positive outlook for the consumption-based infrastructure REITs in China, suggesting a favorable development environment supported by policy measures, although the market is still in its early stages [10][12]. Core Insights - The first batch of consumption-based infrastructure REITs launched in March 2024 provides a new financing channel for real estate companies holding quality shopping centers, aiding their strategic transformation [7][10]. - The commercial real estate market in China is substantial, and with ongoing policy support, the prospects for consumption-based infrastructure REITs are promising, despite current limitations in institutional development and market performance [10][12]. - The report highlights that the issuance of consumption-based infrastructure REITs is heavily reliant on the original equity holders and their associated parties, indicating a high dependency on their subscription during the initial issuance phase [10][12]. Summary by Sections Section 1: Industry Hotspots - The first batch of consumption-based infrastructure REITs has been launched, with a total issuance scale of 8.923 billion yuan, accounting for approximately 8% of the total public REITs fundraising [7][9]. - The underlying assets of these REITs generally possess good location advantages, with occupancy rates above 98% for most, except for one community commercial REIT [7][9]. Section 2: Real Estate Financing Policies - Recent policies have continued to support reasonable financing for various types of real estate companies, expanding the scope and limits of operating property loans, which helps improve liquidity for companies with substantial holding properties [10][12]. - The implementation of a real estate financing coordination mechanism is expected to ensure the smooth development of "white list" projects, boosting buyer confidence and stabilizing the market [10][12]. Section 3: Inventory and Market Dynamics - As of February 2024, the nationwide inventory of unsold commercial housing reached 375.969 million square meters, a year-on-year increase of 15.9%, indicating growing inventory pressure [12][13]. - The report notes that the inventory turnover cycle in first-tier cities has been increasing, with Shanghai facing the least pressure, while Shenzhen is expected to experience significant challenges due to the influx of government-subsidized housing [12][13]. Section 4: Sales and Investment Trends - The sales amount in January and February 2024 saw a year-on-year decline, with a drop of 29.3% in sales area and 20.5% in sales amount, reflecting a low operating state in the market [14][15]. - Despite a slowdown in land supply, the transaction amount increased year-on-year, with high-quality land in key cities attracting interest from real estate companies [14][15].

2009年7月，经国务院同意，原银监会颁布《消费金融公司试点管理办法》（以下简称"《试点 办法》"），此后在北京、天津、上海、成都4地各设立1家机构进行试点，待积累经验后推广。 经过3年试点与总结，2013年11月，《试点办法》迎来修订，对主要出资人条件、业务范围和 经营规则等方面作出修改和调整，并按照"一地一家"原则，启动扩大试点申请，随后消费 金融公司步入快速发展阶段。截至2022年末，全国共有30家消费金融公司成立展业，贷款余 额达8,348.78亿元，同比增长17.48%。与此同时，消费金融公司的业务模式和风险特征均发生 显著变化，且近年来监管部门在公司治理、股权管理、消费者权益保护等方面出台了一系列 监管制度法规，为满足行业发展和监管需求、适用现行委任性或准用性规范，金融监管总局 于2023年12月公开征求意见并于2024年3月正式发布《消费金融公司管理办法》，新办法主要 在提高准入标准、强化业务分类监管、加强公司治理监督、强化风险管理以及加强消费者权 益保护等五个方面进行了修订。 | --- | --- | --- | |------------------|------------------- ...

年同期回落 0.3 个百分点、但较去年全年回升 1.3 个百分点；完成全年预算进度达 15.28%，高于近五年来水平，前置发力特征明显，或与去年增发的万亿国债已下 达完毕并落实至项目有关。其中，中央支出 4828 亿元，同比增长 14.0%、较去年 同期抬升 5.3 个百分点，地方支出 38796 亿元，同比增长 5.8%、较去年同期回落 1 个百分点。 2024 年 1-2 月财政数据点评 居民收入掣肘下个税跌幅创新高，支出前置发力但专项债发行偏慢 2024 年 1-2 月财政数据点评 居民收入掣肘下个税跌幅创新高，支出前置发力但专项债发行偏慢 www.ccxi.com.cn 一般公共预算收入完成进度偏慢，居民收入掣肘下个人所得税创近五年最大跌幅 一般公共预算支出前置发力，基建发力明显、债务付息压力仍较大 2024 年 1-2 月财政数据点评 居民收入掣肘下个税跌幅创新高，支出前置发力但专项债发行偏慢 www.ccxi.com.cn 3 新增专项债发行放缓拖累政府性基金预算支出下滑，央地支出一升一降。1-2月， 全国政府性基金预算支出 11223亿元，同比下降 10.2%，或主要与今年新增专项债 发行节奏大 ...

Group 1: Regulatory Changes - The new management measures increase the minimum shareholding requirement for major investors from 30% to 50%, significantly narrowing the pool of eligible investors and enhancing shareholder responsibility[2] - The minimum registered capital requirement for establishing consumer finance companies has been raised from 300 million RMB to 1 billion RMB, aimed at strengthening the risk resistance capacity of these companies[2] - As of February 2024, there are 15 consumer finance companies with major investors holding less than 50%, 6 companies not meeting the experience requirement, and 10 companies with registered capital below 1 billion RMB[2] Group 2: Risk Management Enhancements - The new regulations introduce a liquidity ratio requirement of no less than 50%, compared to the 25% minimum for commercial banks, reflecting the reliance of consumer finance companies on interbank borrowing[9] - New provisions require that the balance of guaranteed loans must not exceed 50% of the total loan balance, addressing the over-reliance on financing guarantee companies[9] - A dedicated chapter on "Risk Disposal and Market Exit" has been established to clarify procedures for dissolution, takeover, or bankruptcy of consumer finance companies[9] Group 3: Corporate Governance Improvements - The management measures emphasize corporate governance, including shareholder obligations not to pledge or trust their shares, with at least 5 companies still having share pledges as of February 2024[10] - The new regulations require consumer finance companies to establish a consumer rights protection committee and improve information disclosure mechanisms to safeguard consumer interests[20]

om.cn（） 专题研究 中诚信国际 结构融资部 杨 威 wyang@ccxi.com.cn 刘祚亨 zhliu@ccxi.com.cn 王 立 lwang03@ccxi.com.cn 项目到期与清算方面，自 2017 年至 2023 年所发行的 61 单微小 企业贷款 ABS产品中，已有 36单产品完成清算，清算比例为 57.4%。 具体微小企业贷款 ABS 产品的发行及清算情况见下图。 资料来源：wind，中诚信国际整理 ` 3 微小企业贷款 ABS 产品的清算方式包括清仓回购、全部变现（含对外转让）、原状分配 等。其中清仓回购是发起机构的一项选择权，一般在资产池未偿本金余额降至初始资产池未 偿本金余额的 10%或以下，或资产支持证券余额降至初始发行面值的 10%或以下时，发起机 构通过回购资产池剩余基础资产，进而完成资产支持证券兑付与产品清算。全部变现是指资 产池全部清收处置完毕，非现金信托财产全部变现。清仓回购与全部变现的清算方式，通常 发生在次级档证券对外配售的情况下。原状分配是指将非现金信托财产"原状"分配给剩余 资产支持证券持有人，尚未兑付的资产支持证券持有人最终将获得部分贷款资产，这种清算 方 ...

www.ccxi.com.cn 中诚信国际特别评论 中诚信国际 特别评 论 中国电子信息制造行业 2024年3月 人工智能推动算力需求激增，为算力供应链企业 维持较好的信用状况提供支撑 目录 要点 要 点 1  从概念提出到文生视频模型 Sora 的推出，人工智能发展经历 主要关注因素 2 了三次浪潮和两次寒冬，数据资源的体量及可获取性、理论模 结 论 7 型的研究探索、数据计算能力的高低是影响其发展的重要因 素。随着移动通讯、互联网的发展及普及，快速增长的数据量 为人工智能发展提供支撑，算法模型的持续突破创新为人工智 能带来发展方向和庞大的算力需求。 联 络人  在算力需求驱动及政策扶持下，我国已形成布局完善的算力基 作者 础设施产业链，快速增长的算力需求带动供应链各行业需求增 企业评级部 长。具体来看：服务器方面，随着大型云服提供商投资放缓， 杨 锐 027-87339288 服务器整机出货量增长放缓，但在人工智能大模型算力需求拉 动下，AI 服务器出货量呈现快速增长，有望为服务器需求带 ryang@ccxi.com.cn 王 都 027-87339288 来新的增长动力。随着AI服务器需求的增长，构 ...

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政治 国际收支 张婷婷 010-66428877-203 ttzhang@ccxi.com.cn 经济 春节期间 菲律宾在南海挑衅不断 | --- | --- | |---------|---------------------| | | | | 杜凌轩 | 010-66428877-279 | | | lxdu@ccxi.com.cn | | 王家璐 | 010-66428877-451 | | | jlwang@ccxi.com.cn | | 于 嘉 | 010-66428877-242 | | | jyu@ccxi.com.cn | | 张晶鑫 | 010-66428877-243 | | | jxzhang@ccxi.com.cn | | 易 成 | 010-66428877-218 | | | chyi@ccxi.com.cn | | 方菏阳 | 010-66428877-567 | | | hyfang@ccxi.com.cn | | 李泽冕 | 010-66428877-570 | | | zmli@ccxi.com.cn | 热点评论 意大利正等待欧盟批准 48 亿欧元关税，用以支付天然气储存 ...

gzhao@ccxi.com.cn 春节错位导致 M1 增速大幅回落，M2-M1 剪刀差大幅走扩，资金活化程度有待观察。2 月 M2 同比增速为 8.70%，与上月持平。 M1 同比增速为 1.2%，较上月大幅下降 4.7 个百分 点，但较去年 12 月仅小幅下降 0.1 个百分点。在春节错位因素影响下，M2 与 M1 同比的剪 刀差扩大至 7.5%，较前值走扩 4.7 个百分点，一定程度上反映出资金活化程度仍然不强， 但活化程度仍高于去年下半年的整体水平，另从 2 月较强的企业部门信贷数据、综合 PMI 指数仍处于扩张区间以及出口数据改善来看，资金活化情况或有一定改善。2 月居民存款 新增社融规模回落主要受新增人民币贷款减少的拖累；融资需求结构有所分化，居 民部门去杠杆意愿较强，企业部门在政策引导下融资需求仍有韧性；实体经济活力改善 的基础仍不牢固，货币政策仍需呵护流动性、引导宽信用。2 月新增人民币贷款同比大幅 下降，但结构有所分化，其中企业部门在政策支持、外需回升带动下融资需求有所改善， 但居民部门消费、购房动力不足，融资需求依然偏弱，去杠杆意愿有所增强。从货币供应 量来看，2 月 M1 增速重新回落至 ...

宏观经济 202 4 年 3 月 11 20 23 年第 8 期 日 价格数据点评 作者: 中诚信国际 研究院 物价水平继续低位徘徊，扩需求政策仍待 进一步发力，2024 年 2 月 22 日 CPI降至年内新低PPI降幅扩大，降准降息 的必要性进一步上升，2023 年 12 月 12 日 核心CPI回升、PPI降幅收窄，需求改善通 缩压力可控，2023 年 8 月 9 日 CPI、PPI 双双回落，通胀压力处于可控范围-- 12 月价格数据点评及 2022 年展望,2022 年 1 月 12 日 CPI、PPI 双双回落，通胀压力处于可控范围-- 12 月价格数据点评及 2022 年展望,2022 年 1 月 12 日 010-66428877-281 www.ccxi.com.cn ——2024 年 2 月价格数据点评 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 研究员 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 研究员 张林 lzhang01@ccxi.com.cn 研究员 张文宇 wyzhang@ccxi.com.cn 价格水平边际回升但仍处于低位，2024 年 物价中枢有望温和抬升,2 ...