作者： 中诚信国际 结构融资部 杨 威 wyang@ccxi.com.cn 刘祚亨 zhliu@ccxi.com.cn 中诚信国际 结构融资部 评级总监 专题研究 王 立 lwang03@ccxi.com.cn 2024 年度信贷 ABS 产品到期与清算观察 2024年，信贷ABS市场共有53家发起机构的260单产品到期。 其中，共有 226 单产品已清算。本文我们对 2024 年度到期与清算的 产品进行了统计和分析。具体内容包括：（1）到期产品的构成， （2）到期产品的存续期限，（3）产品的清算方式，（4）清算产 品次级档收益率。 1 www.ccxi.com.cn tchhou@ccxi.c om.cn（） ` 2024 年度信贷 ABS 产品到期与清算观察 （一）产品到期情况 2024 年，信贷 ABS 市场共有 260 单产品到期。具体来看，全年到期单数最多的是 NPL 和 RMBS 产品，分别有 89 单和 78 单，在全部到期产品中占比接近三分之二；其次为 Auto ABS、消费贷款 ABS 和微小企业贷款 ABS 产品。 资料来源：Wind，中诚信国际整理 从发起机构来看，2024 年到期的信贷 ...

fhzhang@ccxi.com.cn 作者 创新产品评级部 周文白 010-66428877 wbzhou@ccxi.com.cn 何 俊 010-66428877 jhe01@ccxi.com.cn 蔡嘉祺 010-66428877 jqcai@ccxi.com.cn 其他联络人 创新产品评级总监 张凤华 010-66428877 www.ccxi.com.cn 联络人 中诚信国际 行业研究 保险资产管理行业研究 2025 年 1 季度 保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望： 2025 年一季度，保债计划大幅下降，中保登 ABS 迅速扩容，资产证券化业务或将弥补整 体下行趋势 摘要 1 本报告所称保险资产管理业创新型产品，是指在保险资产管理业运行的除传统股票、债券、现金及其组合之外的金融类资产，主要 包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划及保险私募基金等。 1. 2025 年一季度，保险资管业创新型产品的登记规模有所上升，登 记数量持续下滑，其中，债权投资计划登记数量及规模均大幅下降， 其作为主要品种，占比持续下滑，区域投向上持续向华东区域集中， 交通行业仍为第一大投向，不动产行业占比持续下降； ...

作者 创新产品评级部 周文白 010-66428877 wbzhou@ccxi.com.cn 何 俊 010-66428877 jhe01@ccxi.com.cn 蔡嘉祺 010-66428877 jqcai@ccxi.com.cn 其他联络人 创新产品评级总监 张凤华 010-66428877 www.ccxi.com.cn 联络人 fhzhang@ccxi.com.cn 一、产品运行分析 2025 年一季度，受资产支持计划及股权计划登记规模增长的影响，保险资管业创新型产品登记规模有所上升，登 记数量持续下滑；债权投资计划登记数量占比超过 70%，但持续下降；保险资管机构在资产证券化业务持续发 力，中保登 ABS 占比持续上升。 中诚信国际 行业研究 保险资产管理行业研究 2025 年 1 季度 保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望： 2025 年一季度，保债计划大幅下降，中保登 ABS 迅速扩容，资产证券化业务或将弥补整 体下行趋势 摘要 1 本报告所称保险资产管理业创新型产品，是指在保险资产管理业运行的除传统股票、债券、现金及其组合之外的金融类资产，主要 包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划 ...

中诚信国际 定期报告 资产证券化 资产支持票据发行规模持续提升，其中资产支持商 业票据约占一半，个人消费金融类资产表现活跃 ——资产支持票据产品报告（2025 年 4 月） 要点 联络人 www.ccxi.com.cn 编号：2024-NM05 2025 年 5 月 19 日 目录 | 要点 | 1 | | --- | --- | | 正文 | 2 | 作者 结构融资一部 田 野 010-66428877 ytian@ccxi.com.cn 张雅茹 010-66428877 yrzhang@ccxi.com.cn 负责人 结构融资一部 评级总监 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 发行情况：资产支持票据共发行 58 单产品，发行规模合计 591.88 亿元，与上月相 比，发行数量增加 9 单，发行规模增长 33.71%；与上年同期相比，发行数量增加 11 单，发行规模增长 55.01%。发行产品涉及的基础资产类型为个人消费金融、特定非 金债权、应收账款、小微贷款和融资租赁等。其中，ABCP 产品共发行 24 单，发行 规模合计 293.68 亿元，占 ABN 发行 ...

监测周报 2025 年 4 月 28 日—2025 年 5 月 11 日 总第 342 期 2025 年第 16 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 地方政府债与城投行业 政策加码下城投科创债有望持续扩容 江苏泰州推动存量定向融资清零 ——地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 16 期 本期要点 要闻点评 作者： 中诚信国际 研究院 闫彦明 ymyan01@ccxi.com.cn 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 15 期】政治局会议提出将适时推出增量 政策，广东深化投融资体制改革和城投转 型，2025-04-29 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 14 期】财政部隐债问责通报案例首涉 PPP 项目，河南发布国企境外债管理办法 意见稿，2025-04-24 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 13 期】拟成立专项基金加大收储力度， 地方债存量规模突破 50 万亿，2025- ...

监测月报 2025 年 4 月 1 日—4 月 3 0 日 2025 年第 4 期 城投市场研究 作者： 中诚信国际 研究院 梁蕴兮 yxliang@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【城投债市场运行 2024 年回顾与 2025 年展 望】重点省份净融出、退名单序幕将拉 开，关注化债与转型加速下的博弈与分化， 2025-01 【2024 年前三季度城投市场运行回顾与展 望】一揽子化债一周年：当前城投债运行 特点、风险关注及展望 【2024年8月城投债市场运行分析】净融转 负、行情小幅回调，仍可采取结构性下沉 策略 【2024年7月城投债市场运行分析】净融资 回升重点区域改善明显，化债"充值信仰" 投资偏好再下沉 【2024 年上半年城投市场运行回顾与展望】 化债持续加码、城投债净融骤降九成，关 注投资收缩效应与转型风险 【2024年5月城投行业运行分析】近九成发 债省份借新还旧比例 100%，高风险地区持 续推进金融化债 【2024年4月城投行业运行分析】城投债净 融资转负信用利差继续收窄，低利率环 ...

图说地方政府债券 ——2025年4月 4月地方政府债券（以下简称"地方债"）发行及净融资规模环比均下降、但 同比均大幅上升，新增债发行2534亿元、同比增长97%，新增专项债发行2301 亿元、同比增长1.6倍，其中265亿元为特殊新增债；再融资债发行4399亿元， 其中特殊再融资债2617亿元、均用于置换存量隐性债务。1-4月，新增专项债 累计发行1.19万亿元，完成限额进度27.1%，快于去年同期、但仍低于近三年 平均水平；用于置换隐性债务的特殊再融资专项债发行1.59万亿元、今年2万 亿置换额度发行进度约八成。后续来看，在4月25日中央政治局会议"加快地 方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用"的要求下，新增专项债的发行 使用有望加快，推动及时发挥专项债稳基建、稳投资、扩内需的重要作用。 一、一级市场：发行及净融资额同比大幅上升，新增债发行进度快于去年同期、但仍低于近三年平 均水平，置换存量隐性债务的特殊再融资债累计发行1.59万亿、完成全年额度约八成 4月地方债发行6932.91亿元、同比增长101.59%，净融资5280.89亿元、同比增长8.6倍 1-4月地方债累计发行3.53万亿元、同比增长8 ...

Group 1: Trade Data Overview - In April 2025, China's total import and export value reached $535.2 billion, a year-on-year increase of 4.6%[3] - Exports amounted to $315.69 billion, growing by 8.1% year-on-year, while imports were $219.51 billion, showing a slight decline of 0.2%[3] - The trade surplus for April was $368.76 billion, marking a significant increase of 33.61% compared to the previous year[3] Group 2: Export Performance - The export growth was significantly supported by tariff exemptions and transshipment trade, with a notable increase in demand for electronic products[5] - Exports to the U.S. saw a dramatic decline of 21%, with the share of U.S. exports in total exports dropping by 2.3 percentage points to 10.5%[5] - Exports to ASEAN, India, and Africa showed strong growth, with India’s exports increasing by 21.7% and Africa's by 25.3%[6] Group 3: Import Trends - April's import value decreased by 0.2%, with a notable decline in agricultural imports by 17.2%, particularly soybeans which fell by 38.4%[11] - Imports from the U.S. dropped by 13.8%, reflecting the impact of tariff measures[11] - High-tech and electromechanical products provided some support to imports, contributing positively to the overall import figures[11] Group 4: Economic Implications - The report emphasizes the need for China to leverage policy opportunities to boost domestic demand while seeking new export growth points[12] - The ongoing trade tensions and tariff policies from the U.S. are significantly influencing China's export dynamics, necessitating a strategic response[12]

作者： 中诚信国际 研究院 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 侯天成 tchhou@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 新一轮增量金融政策的四大关注——5 月7 号国新办发布会点评，2025 年 5 月 2025 年 5 月 热点点评 《民营经济促进法》落地，法治升级对债 市影响几何？，2025 年 5 月 2025 年政府工作报告的八大关注点——全 国两会精神学习系列之一，2025 年 3 月 "两会"后积极财政的四大关注——全国 两会精神学习系列之二，2025 年 3 月 增量财政政策的七大关注——10.12 财 政部新闻发布会点评，2024 年 10 月 第一波增量政策的六大关注——金融支 持高质量发展新闻发布会简评，2024 年 9 月 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 债市"科技板"启航, 五方面速览科创债增量政策 近日，我国债券市场"科技板"建设迎来重要进展，多层次 ...

1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Core Viewpoints of the Report - Amid the escalating tariff war between China and the US, macro - policies need to increase counter - cyclical adjustment. Fiscal measures, especially central government initiatives, are crucial for expanding domestic demand. Different scenarios of tariff games require corresponding incremental fiscal funds, with short - term goals focusing on stabilizing economic growth and social expectations, and long - term goals on building a unified domestic market and enhancing international discourse power. A series of fiscal tools and measures should be used to address challenges and improve the efficiency of fiscal funds [8][9]. 3. Summary According to Relevant Catalogs 3.1 Tariff Game Scenarios and Fiscal Space - **Impact of Tariff War**: The continuous escalation of the tariff war since April has affected China's exports and economic recovery, and increased financial market uncertainty. China's economy showed a bottom - stabilizing trend in Q1 2025 with a 5.4% GDP year - on - year growth, but still faced issues like insufficient demand and weak expectations [9]. - **Fiscal Space in Different Scenarios**: In the optimistic scenario, the US cancels all reciprocal tariffs, with a 0.3 - percentage - point GDP drag, and no incremental fiscal funds may be needed. In the neutral scenario, with a 34% reciprocal tariff and some export support from "re - export", the GDP growth may be dragged by 0.9 percentage points, requiring 0.6 - 1.2 trillion yuan of incremental fiscal funds. In the pessimistic scenario, a high - tariff above 145% may cause China's exports to the US to stagnate, dragging the GDP growth by over 2 percentage points and requiring over 1.7 trillion yuan of incremental fiscal funds [12]. 3.2 Fiscal Response Strategies under Tariff Games - **Short - term Goals**: Focus on stabilizing economic growth and social expectations, promoting domestic demand, stabilizing employment, and benefiting people's livelihoods. Provide support to export - oriented regions, industries, and enterprises, and introduce "emergency" measures. Combine policy tools, speed up the issuance and use of government bonds, and introduce new tools for consumption promotion and foreign trade stabilization [4][17]. - **Long - term Goals**: Build a unified domestic market, stimulate market vitality, improve total factor productivity through structural adjustment and institutional reform, and enhance international discourse power. Foster a complete domestic demand system, cultivate new productive forces, and promote fiscal system reform [4][18]. 3.3 Current Fiscal Tools for Tariff Games - **Treasury Bonds**: Given the large breakthrough in the budget deficit rate, it is recommended to issue special treasury bonds in late October. The funds can be used for "two new" policies, support export - oriented enterprises, and supplement the capital of state - owned banks if necessary [6][21]. - **Local Bonds**: Increase the issuance of land reserve special bonds, accelerate the acquisition of existing commercial housing for affordable housing, and consider establishing real - estate acquisition funds. If necessary, increase the special bond quota and use it to supplement the capital of small and medium - sized banks [26][27]. - **Quasi - fiscal Tools**: Restart policy - based financial tools and increase the issuance of central enterprise "stable - growth and investment - expansion special bonds" to support key projects and promote economic transformation and upgrading [28]. - **Tax and Social Security Policies**: Introduce targeted tax incentives and temporary social security fee exemptions to strengthen people's livelihood protection [32]. - **Stabilizing Foreign Trade and Supporting Science and Technology**: Establish a foreign - trade stabilization fund and continue to use government investment funds to support science and technology innovation [33]. - **Capital Market Support**: Promote the entry of long - term and patient capital such as insurance and social security funds into the market through the "commanding - rod" role of the Ministry of Finance's performance evaluation [34]. 3.4 Improving the Efficiency of Fiscal Funds under Long - term Great - Power Games - **Utilize Existing Tools**: Speed up the expenditure of government bonds. In Q1 2025, the government bond issuance scale was 6.14 trillion yuan, and the issuance scale may increase in Q2 and Q3. Fiscal expenditure should be accelerated to use existing tools effectively [38]. - **Optimize Expenditure Structure**: Compress non - urgent expenditures, focus on key areas, and shift from "investment in things" to "investment in people". Assist in risk resolution in key areas such as the real - estate market and local debts [43][45][46]. - **Strengthen Fund Supervision**: Establish a full - chain and full - cycle management system, including improving the government's balance sheet, project reserve, evaluation, and direct - access mechanisms [46]. - **Improve Local Bond Management**: Implement negative - list management and "self - review and self - issuance" mechanisms for local bonds, especially special bonds [49]. - **Enhance Policy Coordination**: Strengthen expectation management and coordinate fiscal policies with monetary and industrial policies [50]. - **Deepen Fiscal System Reform**: Rationalize the relationship between the central and local governments, study new tax systems, promote provincial - level and below fiscal system reform, and deepen zero - based budget reform [53].