行 业 及 产 业 纺织服饰 2025 年 06 月 22 日 行 业 研 究 / 行 业 点 看好 ——纺织服装行业周报 20250622 相关研究 联系人 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。6 月 16-20 日， SW 纺织服饰指数下跌 5.1%，跑输 SW 全 A 指数 3.9pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 3.7%，跑输 SW 全 A 指数 2.4pct；SW 纺织制造指数下跌 3.8%，跑输 SW 全 A 指数 2.6pct。 证 券 研 究 报 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 评 《重磅发布中期投资策略，关注纺服新成 长方向 — — 纺 织 服 装 行 业 周 报 20250615》 2025/06/15 《2025 年纺织服装行业中期投资策略：内 需复苏加速窗口，新成长方向浮现》 2025/06/10 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A023052306000 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 22 年 月 日 纺织服饰 周专题：Zara 母公司 Inditex 发布 FY2025Q1 季报，经营表现 优异 【本周专题】 Zara 母公司 Inditex 发布 FY2025Q1 季报，经营表现优异。近期 Zara 母公司 Inditex 披露 FY2025Q1 季报（2025 年 2 月~4 月），根据公司披露期内营收同比 增长 1.5%至 83 亿欧元（货币中性基础上增长 4.2%），毛利率同比基本持平为 60.6%，毛利同比增长 1.5%至 50 亿欧元，净利润同比增长 0.8%至 13 亿欧元， 受益于严格的成本费用管控，期内公司整体利润率同比保持稳定。5 月 1 日至 6 月 9 日期间，公司春夏装产品延续优秀的销售表现，全渠道销售额同比增长 6%。 伴随经营规模扩张，公司库存同步增长。受益于优秀的经营表现，截止 4 月末公 司库存金额为 37.91 亿欧元，同比增长 6%，库存质量健康。 ➢ 关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，受产品 结构优化带动 FY2025 周大福经营利润同比增长 10%，表 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 15 年 月 日 近期部分服饰制造公司公布 2025 年 5 月营收表现。2025 年 5 月丰泰企 业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-23.4%/+0.5%/-8.6%（2025 年 1~5 月累计同比分别-4.3%/+5.6%/+14.3%），较 4 月均有降速。据近 期短期数据来看，我们判断 2025Q2 以来儒鸿及华利集团出货同比健康增 长/裕元集团同比稳健增长/丰泰企业短期波动。当前国际贸易环境及关税 变化或对行业竞争格局带来影响，我们提醒后续持续关注服饰制造商订单 趋势。 行业层面：2025Q2 以来越南服饰产品出口增速较 Q1 提速，估计主要系 美国关税政策变化影响。1）越南：2025 年 4 月纺织品和服装/制鞋出口 金额同比分别增长 20%/27%（其中出口向美国部分分别同比增长 23%/22%），5 月纺织品和服装/制鞋出口金额同比分别增长 22%/7%（其 中出口向美国部分分别同比增长 26%/10%）。2）中国：2025 年 5 月服装 及衣着附件/纺织纱线织物及其制品同比分别+2.5%/-2.0%，Q2 ...

美国对等关税暂缓期，国际品牌表述与供应链梳理 20250610 摘要 关税增加对纺织服装行业利润产生挤压，可能导致微利企业出清，短期 内造成供给紧张，但盈利能力强的龙头企业有望在中长期扩大市场份额。 国际品牌应对关税主要措施包括提价转嫁成本、供应链多元化和新建全 球产能布局，这些措施利好资金雄厚、经验丰富的龙头供应商。 供应链上下游共担成本策略下，供应商承担关税比例有限（约 5%）， 剩余部分由品牌提价转嫁给消费者，利润率低的供应商可能流失订单， 行业份额将向头部集中。 美国业务占比较低的品牌（如 Puma、阿迪达斯）通过非美地区业务增 长或提升品牌溢价应对关税风险，而美国市场占比较大的品牌（如 Decathlon、安德玛）预计毛利率承压。 申洲国际中国境内产能仅供国内销售，海外产能扩张显著；开润股份拥 有印尼稀缺产能，关税风险相对较低；华立集团全部产能位于海外，主 要在越南和印尼。 净利率较高的纺织制造企业（如申洲国际、华立集团）拥有更强的议价 能力，能够与品牌方谈判以获得更多订单，从而抵消部分关税影响。 投资建议关注净利率领先且美国市场敞口较低的纺织制造企业，如申洲 国际和华立集团，以及伟星股份、台华新材 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 纺织服饰 周专题：Lululemon 发布 FY2025Q1 季报，公司营收/中国业务 营收增长 7%/19% 【本周专题】 Lululemon 发布 FY2025Q1 季报，公司营收增长 7%。近期 Lululemon 披露截至 2025 年 5 月 4 日末的 FY2025Q1 季报，根据公司披露 FY2025Q1 营收同比增长 7%至 24 亿美元（货币中性基础上同比增长 8%），其中美 洲业务营收同比增长 3%，国际业务营收同比增长 19%，消费者对于新品 推出反映良好。毛利同比增长 8%至 14 亿美元，毛利率同比提升 0.6pcts 至 58.3%，经营利润同比增长 1%至 4.4 亿美元，经营利润率同比降低 1.1pcts 至 18.5%，面对波动的宏观环境，公司加大投入力度以谋求可持 续增长。展望 FY2025Q2，公司预计营收同比增长 7%~8%之间，FY2025 全财年营收增长 5%~7%（（FY2024 为 53 周，FY2025 为 52 周，若以相同 的 52 周口径来看，FY2025 营收预计增 ...

行 业 及 产 业 纺织服饰 2025 年 06 月 02 日 618 运动户外热度较高，海外美国关税执行受阻 看好 ——纺织服装行业周报 20250602 本期投资提示： 相关研究 《亚玛芬一季报超预期，关税缓和下对美 出 口 修 复 — — 纺 织 服 装 行 业 周 报 20250525》 2025/05/25 《品牌销售持续回暖，制造端拐点临近-纺 织 服 饰 行 业 2023 年 中 报 回 顾 》 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 2023/09/19 ⚫ 本周纺织服饰板块表现强于市场。5 月 26-30 日，SW 纺织服饰指数上涨 1 ...

截至2025年5月29日 14:00，中证港股通消费主题指数(931454)强势上涨1.39%，成分股小鹏汽车- W(09868)上涨5.23%，美团-W(03690)上涨5.10%，申洲国际(02313)上涨4.40%，快手-W(01024)，泡泡玛 特(09992)等个股跟涨。 香港消费ETF(513590)上涨1.41%，最新价报0.94元。 截至发文，泡泡玛特年内涨幅超152%，蜜雪冰城年内涨幅超108%，老铺黄金年内涨幅超277%。 2025年以来，一场由新消费企业主导的资本狂欢正在港股市场上演。泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金三 家消费企业年内股价大涨，截至5月28日，三家公司总市值合计突破6400亿港元，被市场冠以"港股三朵 金花"的称号。 业内人士认为，这一现象背后不仅折射出资本市场对新消费赛道的追捧，更揭示了消费模式的变迁。过 去，消费市场更倾向于追求大品牌、大规模的标准化产品，如今随着消费者观念的迭代，市场逐渐呈现 出多元化、个性化趋势。上述三家企业敏锐地捕捉到了这一变化，精准定位细分市场，满足了不同消费 群体的独特需求，构建了差异化的护城河。 香港消费ETF紧密跟踪中证港股通消费主题指数，中 ...

Core Viewpoint - Goldman Sachs economists predict that the RMB/USD exchange rate will reach 7.20, 7.10, and 7.00 in three, six, and twelve months respectively, indicating a potential appreciation of 3% over the next twelve months [1] Group 1: Companies Likely to Benefit from RMB Appreciation - The list of Hong Kong-listed companies that may benefit from RMB appreciation includes: GDS Holdings Limited (09698), Zijin Mining Group (02899), China Jinmao Holdings Group (00817), Dongyue Group (00189), China Southern Airlines (01055), Baidu Group (09888), China Feihe (06186), and Tencent Holdings (00700) [1] - Criteria for selection include: 1) Market capitalization over $2 billion and average daily trading volume (ADVT) exceeding $5 million 2) Industries reliant on USD imports, such as aviation, petrochemicals, construction, staple foods, and tourism, or having over 20% of debt in USD 3) Overseas revenue exposure below 30% 4) No foreign exchange gains during the RMB depreciation period in 2024 5) Low correlation of returns with exchange rate fluctuations [1] Group 2: Companies Likely to Underperform in RMB Appreciation - The list of Hong Kong-listed companies that may underperform during RMB appreciation includes: Haier Smart Home (06690), PetroChina Company Limited (00857), WuXi AppTec (03933), ASMPT Limited (00522), Yue Yuen Industrial Holdings (00551), Sinotruk (Hong Kong) Limited (03808), Shenzhou International Group Holdings Limited (02313), and Minth Group Limited (00425) [2] - Criteria for selection include: 1) Market capitalization over $2 billion and average daily trading volume exceeding $5 million 2) Overseas revenue exposure exceeding 30% 3) USD debt level below 5% 4) No foreign exchange losses during the RMB depreciation period in 2024 5) High correlation of returns with exchange rate fluctuations [2]

行 业 及 产 业 纺织服饰 2025 年 05 月 25 日 亚玛芬一季报超预期，关税缓和下对美出口修复 看好 ——纺织服装行业周报 20250525 本期投资提示： 业 点 评 证 相关研究 《中美经贸会谈达成积极共识，催化板块 预 期 修 复 — — 纺 织 服 装 行 业 周 报 20250518》 2025/05/18 《中美经贸会谈是积极信号，越南纺织出 口 延 续 强 劲 — — 纺 织 服 装 行 业 周 报 20250511》 2025/05/11 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 业 研 究 / 行 券 研 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 究 报 告 ⚫ 本周纺织服饰板块表现强于市场。5 月 19-23 日，SW ...

证券研究报告 | 2025年05月25日 纺织服装 6 月投资策略 优于大市 伯希和递交招股书，关注贸易摩擦缓和机会 行情回顾：5 月以来纺服板块股价迎来反弹，且 A 股纺服板块上涨幅度好于 大盘，纺织制造和品牌服饰指数分别上涨 4.9%/4.4%；港股和台股纺织指数 表现相对较弱，均上涨 1.9%。重点关注标的中 5 月涨幅领先的包括：亚玛芬 (54.6%)/波司登(10.0%)/特步国际(9.6%)/歌力思(8.6%)/健盛集团(7.8%)/ 伟星股份(7.2%)/罗莱生活(7.5%)/森马服饰(7.1%)/富安娜(6.2%)。 品牌服饰观点：1-2 月/3 月/4 月服装社零分别同比增长 3.3%/3.6%/2.2%，3 月有电商三八大促活动，预计一定程度前置了服装消费，4 月增速有所回落。 电商渠道方面，4月天猫/京东/抖音三平台数据显示，个护行业快速增长36%， 户外、家纺行业平稳增长，运动、休闲行业同比下滑。分品牌看，三平台增 速领先的品牌包括淘淘氧棉(106%)/凯乐石(95%)/地素(77%)/伯希和(76%)/ 亚朵星球(73%)/高洁丝(72%)/奈丝公主(70%)/罗莱家纺(68%)/露 ...