证券研究报告 | 2025年05月25日 纺织服装 6 月投资策略 优于大市 伯希和递交招股书，关注贸易摩擦缓和机会 行情回顾：5 月以来纺服板块股价迎来反弹，且 A 股纺服板块上涨幅度好于 大盘，纺织制造和品牌服饰指数分别上涨 4.9%/4.4%；港股和台股纺织指数 表现相对较弱，均上涨 1.9%。重点关注标的中 5 月涨幅领先的包括：亚玛芬 (54.6%)/波司登(10.0%)/特步国际(9.6%)/歌力思(8.6%)/健盛集团(7.8%)/ 伟星股份(7.2%)/罗莱生活(7.5%)/森马服饰(7.1%)/富安娜(6.2%)。 品牌服饰观点：1-2 月/3 月/4 月服装社零分别同比增长 3.3%/3.6%/2.2%，3 月有电商三八大促活动，预计一定程度前置了服装消费，4 月增速有所回落。 电商渠道方面，4月天猫/京东/抖音三平台数据显示，个护行业快速增长36%， 户外、家纺行业平稳增长，运动、休闲行业同比下滑。分品牌看，三平台增 速领先的品牌包括淘淘氧棉(106%)/凯乐石(95%)/地素(77%)/伯希和(76%)/ 亚朵星球(73%)/高洁丝(72%)/奈丝公主(70%)/罗莱家纺(68%)/露 ...

耐克将对大范围的产品涨价，预计最快将于本周实施。 耐克售价在100美元到150美元之间的鞋类产品将涨价5美元，而售价超过150美元的运动鞋将涨价10美 元。 4月11日，央行等四部门联合印发《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》。其中提到，加大 体育用品制造业、体育服务业等领域金融供给力度。聚焦体育用品制造业企业在研发、采购、生产、销 售、运输等环节的金融服务需求，提供多层次、综合性金融支持，助力培育一批细分领域的"专精特 新"中小企业、"瞪羚"企业和"隐形冠军"企业，促进体育制造业转型升级。 摩根士丹利此前研报称，年初至今中国运动服饰需求出现温和改善，产业折扣预计将从第二季开始改 善，一旦在2025年第二季度市场库存清理基本完成，应能看到行业价格回升，预计中国运动服饰市场将 持续复苏，预计小众及高端品牌表现可能会继续超越主流品牌，业界共识似乎显示Nike在中国的去库存 化预计或在4月左右时间完成。 智通财经APP获悉，花旗预计投资者将在二季度轮动配置非必需消费板块，尤其是运动服饰行业。 代工厂：申洲国际（02313） 华源证券研报称，新兴市场成为近年世界鞋服市场新增长极，国牌强势崛起，市场份额向头部集 ...

2025年05月21日 证券研究报告 | 纺织服装2024年报&25一季报总结 消费稳中求变，制造静观其变 行业研究 · 行业专题 纺织服饰 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：丁诗洁 证券分析师：刘佳琪 0755-81981391 010-88005446 dingshijie@guosen.com.cn liujiaqi@guosen.com.cn S0980520040004 S0980523070003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 板块总结：纺织制造延续景气，服装家纺增长放缓。1）2024年：纺织制造板块受益于下游库存优化和订单反弹，收入同比+13.7%， 毛利率提升1.5pct至16.2%，产能利用率改善驱动盈利修复。服装家纺板块受消费疲软和刚性费用拖累，收入增速放缓至1.0%，净利 率大幅下滑4.6pct至2.3%。2）季度趋势：2024Q4：纺织制造收入维持双位数增长（+14.1%），服装家纺收入降幅收窄（-1.1%）； 2025Q1：纺织制造增速放缓但仍稳健（+8.2%），服装家纺春装销售承压（收入-5.1%）但 ...

纺织服装 行业周报（20250511-20250517） 同步大市-A(维持) 2025 年 5 月 19 日 行业研究/行业周报 纺织服装行业近一年市场表现 投资要点 本周观察：On Running 披露 2025Q1 季度业绩，亚太区增速领先 2025Q1，On Running 实现营收 7.27 亿瑞士法郎，同比增长 43.0%，剔除汇率影响，同 比增长 40%。2025Q1，On Running 实现经调整 EBITDA 为 1.29 亿瑞士法郎，同比增长 54.8%，实现净利润 5670 万瑞士法郎，同比下降 38.0%。 来源：最闻，山西证券研究所 分渠道看，2025Q1，DTC 渠道收入同比增长 45.3%至 2.77 亿瑞士法郎；批发渠道收入 同比增长 41.5%至 4.50 亿瑞士法郎。 相关报告： 【 山 证 纺 织 服 装 】 周 大 福 公 布 FY2025Q4 经营数据，中国大陆同店降 分区域看，2025Q1，EMEA、美洲、亚太区域收入同比增长 33.6%、32.7%、130.1%至 1.67、4.37、1.21 亿瑞士法郎。 幅继续收窄-【山证纺服】行业周报 分品类看，2025Q ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 18 年 月 日 纺织服饰 周专题：服饰制造公司 4 月营收公布，趋势整体平稳 【本周专题】服饰制造公司 4 月营收公布，趋势整体平稳 近期部分服饰制造公司公布 2025 年 4 月营收表现。2025 年 4 月丰泰企业/裕元 集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别+2.7%/+10.5%/+18.2%（2025 年 1~4 月 累计同比分别+1.1%/+7.1%/+21.6%），据近期短期数据来看，我们判断儒鸿及华 利集团保持快速增长/裕元集团同比基本健康增长/丰泰企业短期波动。当前国际贸 易环境政策变化或对行业带来影响，我们提醒后续持续关注服饰制造商订单趋势。 行业层面：越南服饰出口 2025Q1 健康增长、4 月提速，中国相关产品出口表现 则相对较弱。1）越南：2025 年 4 月纺织品和服装/制鞋出口金额同比分别增长 20%/27%（其中出口向美国部分分别同比增长 23%/22%），环比有所提速。2） 中国： 2025 年 4 月服装及衣着附件/ 纺织纱线织物及其制品同比分别- 1.2%/+3.2%，环比则有降速，我们判断目前伴随着中美 ...

Group 1 - The report highlights that from May 12 to 13, 2025, southbound funds recorded a net inflow of HKD 42.13 billion, primarily flowing into the banking, semiconductor, pharmaceutical, non-bank financial, and durable consumer goods sectors, with the top five industries collectively seeing a net inflow of HKD 45.32 billion [2][6][18] - During the same period, foreign institutional funds experienced a net outflow of HKD 21.71 billion, with significant inflows into non-bank financials, hardware equipment, automotive and parts, home appliances, and media, totaling a net inflow of HKD 32.74 billion across the top five industries [6][29] - The report notes that from May 7 to 13, 2025, southbound funds had a net inflow of HKD 6.25 billion, mainly into banking, discretionary retail, telecommunications services, coal, and pharmaceuticals, with the top five industries seeing a total net inflow of HKD 141.79 billion [7][36] Group 2 - The report indicates that over the past 30 days, the inflow of southbound funds has decreased, while the liquidity surplus in the Hong Kong banking market has significantly increased [5][14] - The report mentions that the "public offering new regulations" have notably enhanced the attractiveness of allocating to large financial sectors in A-shares [5][12] - The report also states that the premium of A-shares over H-shares is currently at a relatively high level, reflecting a divergence in valuation perceptions between investors in both markets [5][20]

行 业 及 产 业 纺织服饰 2025 年 05 月 18 日 相关研究 《中美经贸会谈是积极信号，越南纺织出 口 延 续 强 劲 — — 纺 织 服 装 行 业 周 报 20250511》 2025/05/11 《业绩收官表现分化，运动及户外产业链 景 气 占 优 — — 纺 织 服 装 行 业 周 报 20250505》 2025/05/06 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 证 券 研 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 研 看好 ——纺织服装行业周报 20250518 本期投资提示： ⚫ 【本周板块观点】 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 究 / 行 业 点 评 究 报 告 中美经贸会谈达成积极共识，催化板块预期修复 ⚫ 本周纺织服饰板块表现强于市场。5 月 ...

"必须赶早，才能抢到全国首发的'优衣库mini饺子包'""我12点到了，但想买的没有了"5月16日，各大社 交平台上充斥着网友排长龙抢优衣库首发商品的热帖。 当天上午，优衣库西南首家城市旗舰店在成都开业，掀起全城购买热潮，大量人流涌入争抢熊猫T恤等 蓉城限定款商品，队伍长度超过百米。这再次彰显了成都作为西南消费中心的强大活力，也成了外资品 牌在华战略调整的重要观察窗口。 今年美东时间4月2日，美方宣布对所有贸易伙伴征收所谓的"对等关税"，市场波动加剧，诸多品牌面临 巨大压力。在这样的关键时刻，被视为"服装界Apple"的优衣库却依然选择于成都开大店，背后有何考 量？ "我们坚定不移地看好中国市场，本月底，还有两家店要在成都开业。"优衣库中国品牌公关总监董春芳 向《每日经济新闻》记者表示，优衣库未来还将在长沙、昆明等城市开设更多旗舰店。 加大投资，将原本面积不足1000平方米的店铺，升级为近2000平方米的西南首家城市旗舰店，优衣库的 选址策略与商品设计均体现出对中国市场的偏爱。 "我们觉得成都是一个非常开放和包容的城市，也充满了活力，所以希望优衣库的优质产品，让成都人 民在享受巴适生活的同时，也能感受到最好的 ...

5月16日，根据恒生指数公司发布的新闻稿，港股市场将调整多个指数成份股，其中恒生指数成份股将 由83只增加至85只。 恒生综合指数成份股数目也有所增加，由502只增加至505只，新加入的3只成份股均为今年上市的股 票，其中两只为新茶饮股。 值得注意的是，上述所有变动将于2025年6月6日（星期五）收市后实施，并于2025年6月9日（星期一） 起生效。 港股多个指数调整成份股 恒生指数成份股将增至85只 5月16日，恒生指数有限公司(简称"恒生指数公司")宣布了截至2025年3月31日的恒生指数系列季度检讨 结果。 其中在港股市场最受关注的指数之一——恒生指数方面，成份股数目将增加，由83只增加至85只，加入 美的集团和中通快递—Ｗ，恒生指数成份股的变动亦适用于恒指港股通指数。 另一个近年比较受关注的指数——恒生科技指数的成份股数目维持30只，加入了比亚迪股份，同时剔除 了阅文集团。 恒生综合指数成份股数目也有所增加，由502只增加至505只，新加入的3只成份股均为今年上市的股 票，其中两只为新茶饮公司股票，分别为今年2月上市的古茗，以及今年3月上市的蜜雪集团，还有一只 新加入的成份股为布鲁可，该股今年1月上市 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" and maintained [7] Core Insights - The report highlights a short-term suppression of the manufacturing export chain due to tariff adjustments, suggesting opportunities for low-position layouts in quality manufacturing [2][6] - The report emphasizes the importance of focusing on high-quality leading companies with strong competitiveness and profitability, particularly in the context of easing tariffs on Southeast Asia [2][6] - The overall demand in overseas markets remains weak, with expectations of continued low replenishment momentum [4][14] Summary by Sections Manufacturing Orders - In March, the growth rate of manufacturing orders in the sports manufacturing sector showed a month-on-month decline, indicating a slowdown in the positive trend of order demand [4][25] - Shoe manufacturing companies have shown better order conditions compared to garment manufacturers, although both sectors experienced a slowdown in order growth in March [4][25] Tariff Impact Analysis - The report reviews the historical impact of tariff increases, noting that previous rounds led to a temporary boost in export growth followed by a decline in demand and orders [5][32] - Current analysis suggests that manufacturers with high export ratios to the U.S. and low profitability are likely to be more affected by tariffs, while leading companies in sports manufacturing are expected to bear minimal impact [5][33] Investment Strategy - The report recommends gradually embracing brand beta and seeking low-position layouts in quality manufacturing, with a focus on leading companies such as Shenzhou International, Weixing Co., and Huali Group [6][43] - It also suggests monitoring A-share brands that are likely to benefit from positive sentiment and policy support, with specific attention to companies like Hailan Home and Antarctic E-commerce [6][43] Overseas Market Demand - The report indicates that overseas demand remains under pressure, with U.S. apparel retail showing a year-on-year increase of 1.8% in March, but overall consumer confidence continues to decline [14][19] - European and Japanese apparel retail sectors are experiencing significant declines, with Japan's retail down by 12.1% year-on-year in February [20][21] Export Performance - In March, China's apparel and footwear exports showed a year-on-year increase of 8.8% and 9.5%, respectively, attributed to a low base effect from the previous year [22][24]