定焦One . 深度影响创新。 以下文章来源于定焦One ，作者定焦One团队 短国的故事，从不缺戏剧性。 一边是规模仍在快速膨胀。DataEye数据显示，2026年春节期间，短剧大盘播放量达86.7亿次。据行业测算，2025年中国微短剧与漫剧合计全年产 值已突破1000亿元—— 已经 超越同期电影总票房。 另一边却是 行业开始变天 。日前， " 红果停了很多 真人短剧 项目 "的话题 冲上热搜，不少从业者在社交媒体表示"项目全停了"。直到抖音集团副 总裁李亮出面回应， 舆论 才逐渐平息。他解释称，红果是在调整制作机制，但仍会继续加强真人短剧的投入。 行业规模在放大，但 赚钱难了 。 在传统付费阅读增长放缓的背景下，它既被视为内容IP的新出口，也被寄望为行业的"第二曲线"。但从财报结果看，对多数网文公司而言，短剧更像 是一场成本高昂、竞争激烈的突围， 还谈不上是 一条已经跑通的商业路径。 最典型的案例是中文在线。 这家公司是国内最早押注 短剧出海 的网文企业之一。 2023年，中文在线通过参股枫叶互动切入海外短剧业务，并借助旗下平台ReelShort打开北美市场。2024年，公司进一步将战略重心全面转向短剧 ...

2026 年 3 月 18 日 公司研究 漫剧成为新增量，关注 AI 驱动下 IP 商业化变现进度 ——阅文集团（0772.HK）25 年业绩点评 要点 事件：公司公告 25 年全年业绩，25 年实现收入 73.66 亿元人民币（yoy-9.3%， 彭博一致预期 73.65 亿）；毛利润 33.97 亿元，同比下降 13.4%，对应毛利率 46.1% （yoy-2.2pct，彭博一致预期 49.3%）；归母净亏损 7.76 亿元（vs 2024 年亏损 2.09 亿元），亏损扩大主要系新丽传媒相关商誉减值亏损约 18.13 亿元所致，叠 加 2024 年已计提的减值 11.05 亿元后，新丽传媒商誉已于 2025 年末全部出清； 实现经调整归母净利润 8.58 亿元（yoy-24.8%）。 点评：在线阅读业务保持稳定。25 年在线阅读收入达 40.47 亿元，同比基本持平， 占总收入比例提升 5.3pct 达 54.9%。自有平台产品收入同比增长 0.9%至 35.62 亿元，主要得益于内容运营和高质量内容持续产出；腾讯产品上的自有渠道收入 同比下降 22.3%至 1.91 亿元，因内容分发优化导致新用户获取 ...

2026 年 3 月 18 日 公司研究 漫剧成为新增量，关注 AI 驱动下 IP 商业化变现进度 ——阅文集团（0772.HK）25 年业绩点评 要点 事件：公司公告 25 年全年业绩，25 年实现收入 73.66 亿元人民币（yoy-9.3%， 彭博一致预期 73.65 亿）；毛利润 33.97 亿元，同比下降 13.4%，对应毛利率 46.1% （yoy-2.2pct，彭博一致预期 49.3%）；归母净亏损 7.76 亿元（vs 2024 年亏损 2.09 亿元），亏损扩大主要系新丽传媒相关商誉减值亏损约 18.13 亿元所致，叠 加 2024 年已计提的减值 11.05 亿元后，新丽传媒商誉已于 2025 年末全部出清； 实现经调整归母净利润 8.58 亿元（yoy-24.8%）。 点评：在线阅读业务保持稳定。25 年在线阅读收入达 40.47 亿元，同比基本持平， 占总收入比例提升 5.3pct 达 54.9%。自有平台产品收入同比增长 0.9%至 35.62 亿元，主要得益于内容运营和高质量内容持续产出；腾讯产品上的自有渠道收入 同比下降 22.3%至 1.91 亿元，因内容分发优化导致新用户获取 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 CHINA LITERATURE LIMITED 閱 文 集 團 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：772） 截至二零二五年十二月三十一日止年度全年業績公告 閱文集團董事會謹此宣佈本集團截至二零二五年十二月三十一日止年度的經審核綜合業績。 該等業績已經由核數師根據國際審計準則進行審核，並經審核委員會審閱。 財務表現摘要 | | 二零二五年 | 二零二四年 | 同比變動 | | --- | --- | --- | --- | | | 人民幣千元 | 人民幣千元 | (%) | | 收入 | 7,366,176 | 8,121,081 | -9.3% | | 毛利 | 3,396,814 | 3,921,940 | -13.4% | | 經營虧損 | (804,451) | (336,116) | 139.3% | | 除所得稅前虧損 | (616,274) | (98,925) | 523.0 ...

[Table_Page] 公告点评|媒体Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 【广发 传 媒 & 海 外 】 阅 文 集 团 （00772.HK） 25 年业绩符合预期;AI 时代彰显 IP 价值 [Table_Summary] 核心观点： | 盈利预测：归母净利润、EPS | | | 为 NonGAAP 口径；本报告货币使用人民币，港币/人民币汇率为 0.88:1 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_ 单位:Finance] 人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 营业收入 | 8,121 | 7,366 | 7,949 | 8,264 | 8,550 | | ） 增长率（ % | 16% | -9% | 8% | 4% | 3% | | EBITDA | 729 | 477 | 1,173 | 1,384 | 1,574 | | NonGAAP 归母净利 | 1,142 | 858 | 1,455 | 1,617 | 1,782 | | 增长率（ % ） | 1% | ...

证券研究报告 阅文集团 (772 HK) 港股通 "IP+AI"驱动长期可持续增长 风险提示：1）IP 商业化较慢；2）影视业务不及预期；3）在线业务付费率 下降等。 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 18 日│中国香港 | 文化娱乐 | 目标价(港币): | 47.37 | 阅文集团发布 2025 全年业绩：收入 73.66 亿元，同比-9.3%；归母净亏损 7.76 亿元，同比扩大 270.9%；调整后净利润 8.58 亿元，同比-24.8%。公 司业绩符合预告区间（归母净亏损 7.5-8.5 亿元；调整后净利润 8-9 亿元）， 短期盈利承压主要受新丽传媒商誉减值影响，核心 IP 业务韧性仍存，新业 务增长亮眼，维持"买入"评级。 减值扰动短期盈利，核心业务韧性凸显 公司全年收入同比下滑 9.3%，其中在线业务收入 yoy+0.4%，版权运营及 其他收入 yoy-18.9%，主要受影视项目排播延期影响，部分被 IP 衍生品、 短剧及 AI 漫剧等新业务收入 ...

Core Viewpoint - Citigroup analysts believe that Yuewen Group may have multiple profit growth drivers, including the expansion of its short drama business and profit growth from its AI animated series [1] Group 1: Profit Growth Drivers - The expansion of the short drama business is identified as a key driver for profit growth [1] - The AI animated series is expected to contribute significantly to profit growth [1] - A low base effect may also support growth in 2026 [1] Group 2: Stock Performance and Predictions - The company's stock price has dropped approximately 22% over the past month as investors digest the company's profit warning [1] - Progress in AI animated series could act as a catalyst for stock price recovery [1] - Citigroup has lowered its adjusted net profit forecast for 2026-2027 by 6%-7% to account for 2025 performance [1] Group 3: Target Price and Rating - The target price has been reduced from HKD 38.00 to HKD 37.00 [1] - Despite the target price adjustment, Citigroup maintains a buy rating on the stock [1]

Core Viewpoint - The report highlights that the company, Yuewen Group, achieved a total revenue of 7.37 billion yuan and a Non-IFRS net profit of 860 million yuan for the year 2025, showcasing its resilience in core business despite fluctuations in copyright operations due to external factors [1][2]. Group 1: Financial Performance - Yuewen Group's total revenue for 2025 reached 7.37 billion yuan, with a Non-IFRS net profit of 860 million yuan [1]. - The online reading segment generated a stable income of 4.05 billion yuan for the year [1]. Group 2: Growth Areas - The company saw significant growth in two areas: IP derivatives, with a GMV exceeding 1.1 billion yuan, more than doubling from 500 million yuan in 2024, and AI comic dramas, which generated over 100 million yuan in revenue within just six months [2]. - The success in derivatives and comic dramas is attributed to the company's strong position in the content industry, where IP has become a core asset in a competitive market [2]. Group 3: Strategic Initiatives - Under the "IP + AI" strategy, Yuewen is diversifying its business with AI comic dramas, short dramas, and IP derivatives [4][5]. - The company has established an AI solution covering the entire IP lifecycle, enhancing efficiency in content creation and adaptation [5]. - AI is also facilitating Yuewen's globalization efforts, with over 17,000 AI-translated works contributing to more than one-third of total revenue from its overseas platform, WebNovel, which saw a 39% year-on-year revenue increase [5].

Group 1 - The core viewpoint of the announcement is that the company expects a revenue of 7.366 billion yuan for the full year of 2025, representing a year-on-year decline of 9.3% [1] - The company reported a loss attributable to equity holders of 777 million yuan, compared to a loss of 209 million yuan in the same period last year [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內 容而引致之任何損失承擔任何責任。 CHINA LITERATURE LIMITED 閱 文 集 團 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：772） 公告 關於 建議修訂組織章程大綱及細則 建議修訂組織章程大綱及細則 董事會議決建議：(i)對組織章程大綱及組織章程細則作出若干修訂（「建議修訂」），以（其 中包括）使組織章程細則與上市規則關於進一步擴大無紙化上市機制之修訂保持一致；及(ii) 採納本公司第十次經修訂及重述的組織章程大綱及組織章程細則（當中包含及併入建議修 訂）。建議修訂及採納本公司第十次經修訂及重述的組織章程大綱及組織章程細則須待股 東於股東週年大會上以特別決議案方式批准。 建議修訂組織章程大綱及細則 董事會議決建議：(i)對組織章程大綱及組織章程細則作出若干修訂，以（其中包括）使組織 章程細則與上市規則關於進一步擴大無紙化上市機制之修訂保持一致；及(ii)採納本公司第 十次經修訂及重述的組織章程大綱及組織章程細則（ ...