[Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 阅文集团（0772）公司年报点评 2024年03月21日 [Table_InvestInfo] 在线业务核心平台稳健发展，重点内容储 投资评级 优于大市 维持 备丰富 股票数据 3[T月ab20le日_S收t盘oc价kI（n港fo元] ） 28.10 [Table_Summary] 52周股价波动（港元） 20.40-4352..7355 投资要点： 总股本/流通A股（百万股） 1023/1023 总市值/流通市值（百万港元） 28757/28757 相关研究 32900/32900 ⚫ 事件：2023年公司实现营收70.2亿元，同比下降8.0%，实现经调整的归母 [《Ta阅b文le集_R团e半p年or报tI点nf评o]： 上半年营收和利润有 净利润11.3亿元，同比下降16.2%。 2023年毛利率48.1%，同比下降4.7pct， 其中版权运营及其他业务毛利率同比下降11.8pct至45.9%。2023年销售费 所下滑，中长期关注公司AI赋能IP价值释放》 用率24.5%，同比下降1.8pct；管理费用率16.6%，同比提升0.4pct。 2 ...

2024 年 03 月 20 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 持续赋能， 年迎来重点 内容释放周 AI 2024 IP 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 期 yinr@ghzq.com.cn ——阅文集团（ ） 年报点评 0772.HK 2023 最近一年走势 事件 : 3月18日，公司公告2023年财报，实现营收70.12亿元（同比下滑8%）， 经营盈利7.09亿元（同比增长13%），归母净利润8.05亿元（同比增 长32%），Non-IFRS归母净利润11.30亿元（同比下滑16%）。 我们的观点：  1、运营情况：2023年平台整体平均MAU为2.06亿（同比-15.7%）， 付费用户数为870万（同比+10.1%），主要由于在持续有效打击盗 相对恒生指数表现 2024/03/19 版、增强产品运营能力及不断输出高品质内容方面取得的积极进展， 表现 1M 3M 12M 核心付费群体稳固。 阅文集团 7.0% -11.7% -30.0% 恒生指数 2.3% ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 互联网 | 公司研究 23 年符合预期，24 年 IP 项目催化丰富 2024年3月19日 阅文集团 (0772:HK) 买入 公司公布23年业绩，全年实现收入70亿元，同比下滑8%；调整后归母净利润11亿元，同比下 滑16%；符合预期。下滑受到阅读收缩低ROI渠道，部分IP项目延期，AI支出等影响。 维持评级 在线业务仍在筑底期。根据财报，23年在线业务收入为39亿元，同比下滑10%；MPU 同比增长 10%，ARPPU同比下滑14%；毛利率50%，同比微增；23H2仍延续21H2以来的收入环比下滑 市场数据：2024年3月19日 趋势。收入下滑主要由于缩减低ROI渠道，腾讯产品渠道（主要为免费阅读）收入同比下滑42%、 收盘价（港币） 25.35 第三方平台收入同比下滑 34%。自有平台产品仍有韧性，自有平台产品 MPU 同比增长超 20%； 恒生中国企业指数 5780.21 其中起点图书收入增长加速，23年同比增长约40%（22年为30%+）。 52周最高/最低价 (港币 ...

北京时间3月18日港股盘后，阅文集团（772.HK）发布了2023年全年业绩。为了更方便的观察短期边际变化，海豚君主要分析下半年的业绩情况。 整体业绩比较一般，尤其是和因为《与凤行》延期播出而已经调低的市场预期相比（彭博预期有误差，未体现此前公司指引下调的影响，市场实际预期较低，下图实际与预期对比中同时摘录头部投行的预期）。其中低于预期的主要是毛利部分，拆开来看市场对于版权运营业务的成本预估没到位。 收入端则是无惊无喜，基本符合预期，网文部分依旧在阵痛期，但版权运营收入同比增长25%，其中非新丽传媒部分更亮眼，同比增长38%，海豚君认为，或许和游戏、短剧相关的IP授权以及流水分成关系较大。 具体来看： 1. 网文：回归付费，但难掩趋势性收缩 从2022年下半年起，公司战略就转变为专注付费精品的方向，重在打击盗版和收缩分销渠道（减少腾讯体内自营渠道的免费阅读，同时暂停获客效率较低的第三方渠道），同时对旗下平台进行不同幅度的涨价，因此体现为用户总规模下降，付费率提升的变化趋势。 但因为新用户付费偏弱，最终体现在整体网文收入仍然在同比下滑中，只是环比上半年有所放缓，2023年下半年在线业务收入19亿，同比下滑7%， ...

传媒/数字媒体 公 司 研 阅文集团（00772.HK） 大 IP 产品储备丰富，2024 年或迎供给释放 究 2024年03月19日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn tianpeng@kysec.cn 证 书编号：S0790520030004 证书编号：S0790523090001 日期 2024/3/18 港 当前股价(港元) 27.350  2023年业绩回暖，看好优质内容释放驱动公司业绩增长，维持“买入”评级 股 一年最高最低(港元) 45.750/20.400 2023年公司实现总收入70.23亿元（同比-8.0%），其中在线业务收入39.48亿元 公 （同比-9.5%），主要系公司优化投资回报率较低的分发渠道所致。IP运营及其他 司 总市值(亿港元) 279.90 信 流通市值(亿港元) 279.90 业务收入30.64亿元（同比-6.1%），主要系公司2023年上线的影视内容少于2022 息 总股本(亿股) 10.23 年所致。公司毛利率为 48.1%（同比-4.8pct），净利率为 11.5%（ ...

交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月19日 港元27.35 港元29.00 +6.0% 阅文集团 (772 HK) 在线业务企稳，版权运营逐步放量，现价已反映 2024 年强劲管线预期  2023年业绩符合预期。2023年全年收入70亿元，与我们/市场预期一致， 个股评级 同比降8%，主要因在线业务渠道收缩，及新丽上线项目减少。经调整运 中性 营利润10.5亿元，同比降23% ，基本符合我们预期，对应利润率为15%， 较2022年降3个百分点，主要因版权业务利润率下降以及AI投入。经调 整净利润降16%至11亿元，基本符合市场预期。 1年股价表现 772 HK 恒生指数  业绩概览：1）在线业务2023年收入降10%，主要因分销渠道优化以及内 30% 容分发聚焦核心付费产品影响广告收入。自有渠道付费用户仍维持健康增 20% 10% 长趋势（下半年，自有MPU同比增11%），受益于持续的内容生态建设 0% 和有效的反盗版措施，付费率同/环比提升0.8/0.2个百分点至4.3%。月人 -10% -20% 均付费同比-13%至32元，受低价产品影响。核心阅读产品起点读书202 ...

业绩简评 2024 年 3月 18 日，公司发布2023年全年业绩公告，2023公司实 现营收70.12 亿元，同比-8%，NON-GAAP 净利润11.3 亿元，同比 -16.2%。 经营分析 AI 在 IP 生态中全方位赋能，IP 商业化及海外平台均有望受益。 1）作家层面：AI 辅助创作在作家中渗透率提升。2023年，公司上 线基于阅文妙笔大模型的“作家助手妙笔版”已向所有签约作家开 放，其中的 AI 功能的周使用率已达 30%。2）IP 商业化层面：AI 应用将提升 IP 价值释放效率，缩短 IP 从视觉到商业化的路径， 港币(元) 成交金额(百万元) 公司计划将 AI 技术赋能小说动漫化改编，更多作品或因 AI 应用 50.00 600 获得改编机会。3）海外平台：公司海外阅读平台WebNovel 受益于 45.00 500 AI 翻译带来的效率提升。2023 年 12 月，WebNovel 畅销榜排名前 40.00 400 35.00 300 100 的作品中有21部为 AI翻译，后续将有助于推动公司文学作品 30.00 200 的规模化出海。4）TO C 应用：2023 年 8月开始测试“筑梦岛 ...

[Table_Page] 公告点评|媒体Ⅱ 证券研究报告 [【Table_T广itle] 发 传 媒 & 海 外 】 阅 文 集 团 [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 27.35港元 （00772.HK） 合理价值 39.77港元 前次评级 买入 深耕优质内容，24 年 IP 业务有望加速增长 报告日期 2024-03-19 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现]  公司披露23年业绩，营收和利润符合预期。公司23年实现收入70.12 27% 亿元，YoY-8%，符合一致预期70.14亿元。23年GAAP净利润为8亿 13% 元，YoY+32%，vs.一致预期为 7.79 亿元。NonGAAP 归母净利润为 0% 03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 11.30亿元（净利润率为16%，同比下降2pct），YoY-16%，vs.一致预 -14% 期为11.14亿元。23年毛利率为48%，同比下降5pct，主要是新丽传 -27% 媒毛利率下降较多导致，因23年缺乏高毛利的电影项目贡献业绩。 -40% ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 CHINA LITERATURE LIMITED 閱 文 集 團 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：772） 截至二零二三年十二月三十一日止年度全年業績公告及 根據特別授權發行代價股份 閱文集团董事會謹此宣佈本集團截至二零二三年十二月三十一日止年度的經審核綜合業績。 該等業績已經由核數師根據國際審計準則進行審核，並經審核委員會審閱。 財務表現摘要 二零二三年 二零二二年 同比變動 人民幣千元 人民幣千元 (%) 收入 7,011,785 7,625,622 -8.0% ...

交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年2月21日 港元25.45 港元29.00↓ +13.9% 阅文集团 (772 HK) AI 投入及项目递延或致利润承压；2024 年重点 IP 项目储备丰富  下调2023 年收入及利润预期。我们预计阅文集团2023年全年收入为70 个股评级 亿元人民币（下同），同比降8%，主要因在线业务渠道调整，及部分重 中性 点IP项目递延。考虑收入下降，以及AI 人员/算力投入，我们预计全年经 调整净利润11亿元，同比降20% ，对应利润率15%，同比降3个百分点。 1年股价表现  下调2023年在线业务收入8%，重点阅读平台用户数稳中有升。根据点点 数据及QuestMobile数据（图表1-4），免费阅读平台对阅文旗下重点阅读 772 HK 恒生指数 20% 平台用户数影响有限，起点读书/QQ阅读/微信读书MAU/DAU同比仍稳中 10% 有升，流水亦相对持稳。但考虑分发渠道收缩，我们预计2023年在线业 0% -10% 务收入39.8亿元，同比降9%。 -20% -30%  基于部分项目递延，下调2023年IP运营收入预期8%；2024年主 ...