证券研究报告 | 2026年02月27日 2026年03月02日 江南布衣（03306.HK） 优于大市 2026 上半财年净利润增长双位数，毛利率稳步提升 2026 上半财年净利润增长 12%，盈利能力持续提升。2026 上半财年，江南布 衣实现收入 33.76 亿元，同比增长 7.0%，在服装零售行业面临整体压力的情 况下体现竞争力和增长的韧性。毛利率提升 1.4 个百分点至 66.5%，主要受 益于渠道结构变化、产品定价策略及折扣管理。净利润同比增长11.9%至6.76 亿元，净利率由 19.1%提升至 20.0%。费用端，销售费用率和管理费用率分 别微升至 32.4%和 9.2%。经营性现金流净额达 9.96 亿元，同比增长 21.1%， 净现比 1.47。健康的经营现金流表现是公司持续高分红的有力保障，公司宣 派中期股息每股 0.52 港元，2026 全财年计划维持 75%的派息水平。 线上增速领先且毛利率显著提升，主品牌表现稳健。1）分渠道看，线上收 入同比增长 25.1%至 7.5 亿元，占比提升至 22.3%，毛利率同比提升 1.6 个 百分点至 65.8%，主要受益于稳健的产品定价策略以及对 ...

[Table_Title] 【广发 纺 服 & 海 外 】 江 南 布 衣 （03306.HK） FY2026H1 业绩表现优异，线下自营及电商渠道销售提速 核心观点：（未特殊备注，本文货币单位均为人民币） 盈利预测：（本文港元兑人民币汇率采取 1:0.88484） [Table_PicQuote] 相对市场表现 -20% -6% 9% 23% 38% 52% 02/25 04/25 06/25 08/25 10/25 12/25 02/26 江南布衣 恒生指数 | [分析师： Table_Author]糜韩杰 | | | --- | --- | | SAC 执证号：S0260516020001 | | | SFC CE No. BPH764 | | | 021-38003650 | | | mihanjie@gf.com.cn | | | 分析师： | 董建芳 | | SAC 执证号：S0260525060002 | | | dongjianfang@gf.com.cn | | | 请注意，董建芳并非香港证券及期货事务监察委员会的注 | | | 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 | | [Table_ ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨江南布衣（03306.HK） [Table_Title] 江南布衣 FY2026H1 点评：弱市兑现较优增长， 顺周期下优选的低估值&高股息标的 报告要点 [Table_Summary] 公司作为中国设计师品牌龙头企业，强设计力、粉丝经济与多品牌矩阵构成公司护城河，逆势 凸显韧性、顺势展现弹性，领先的全渠道运营能力与高黏性的庞大会员体系持续贡献零售额， 为公司业绩的稳健增长奠定基础。预计公司 FY2026-FY2028 年归母净利润为 9.6/10.3/11.0 亿 元，对应 PE 11/10/10X，假设 75%分红比例下 FY2026 股息率达 7.1%，高分红、低估值兼具 成长性标的，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 江南布衣（03306.HK） cjzqd ...

智通财经APP获悉，里昂发布研报称，江南布衣(03306)目标价由17港元上调至25港元，其评级为"跑赢 大市"。上周五(2月27日)股价上升7%，受惠于去年12月底止2026财年上半年净利润胜于预期，以及稳健 迈向2026财年销售及净利润目标(分别60亿及9亿元人民币)。毛利率扩大1.4个百分点，受惠折扣控制得 当，以及利好品牌和渠道组合。 该行预料，集团2026财年销售和净利润同比升9%和13%，同时将2026年至2027年销售及净利润预测分 别上调0%及2%至3%，上调估值基础，对未来12个月市盈率目标由8倍上调至10倍。 该信息由智通财经网提供 ...

该行预料，集团2026财年销售和净利润同比升9%和13%，同时将2026年至2027年销售及净利润预测分 别上调0%及2%至3%，上调估值基础，对未来12个月市盈率目标由8倍上调至10倍。 里昂发布研报称，江南布衣(03306)目标价由17港元上调至25港元，其评级为"跑赢大市"。上周五(2月27 日)股价上升7%，受惠于去年12月底止2026财年上半年净利润胜于预期，以及稳健迈向2026财年销售及 净利润目标(分别60亿及9亿元人民币)。毛利率扩大1.4个百分点，受惠折扣控制得当，以及利好品牌和 渠道组合。 ...

II. 已發行股份及/或庫存股份變動及足夠公眾持股量的確認 1. 股份分類 普通股 股份類別 不適用 於香港聯交所上市 (註1) 是 證券代號 (如上市) 03306 說明 已發行股份（不包括庫存股份）數目 庫存股份數目 已發行股份總數 上月底結存 533,285,000 0 533,285,000 增加 / 減少 (-) 0 0 本月底結存 533,285,000 0 533,285,000 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03306 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,000,000,000 | HKD | | 0.01 HKD | | 10,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | HKD | | 0 | | 本月底結存 | | | 1 ...

尽管遇上暖冬天气，公司2026财年至今(去年7月至今年2月)的同店销售增长已转为正数。公司持续加强 会员营运、品牌价值及数码化以推动增长。2025年活跃会员人数，以及会员人均年度消费逾5000元，均 创新高。该行大致维持对江南布衣盈利预测，将其目标价由20.8港元上调至22.5港元，并认为公司估值 具吸引力，股息收益率约8%属理想水平，评级"买入"。 花旗发表研报指，江南布衣去年12月底止2026财年上半年业绩符预期，收入及净利润分别按年增长7% 及12%，至33.8亿及6.74亿元。虽然面对宏观环境挑战，管理层仍维持2026财年目标，包括商品交易总 额(GMV)100亿元、收入60亿元、毛利率和净利润率分别逾65%和逾15%，以及派息比率超过75%。 ...

成长品牌LESS 与新兴品牌增速亮眼，线上渠道加速增长。（1）按品牌划分：FY26H1 公司成熟品牌 JNBY 作为收入核心支柱，保持稳健增长，实现营收18.60 亿元，同比增长5.67%，经营利润率高于整体 水平； 成长品牌速写/jnby by JNBY/LESS 收入分别为3.89/4.95/3.94 亿元，同比分别增长 0.35%/4.12%/16.33%，其中LESS品牌表现尤为突出，增长势头强劲，收入占比持续提升；新兴品牌收 入2.37 亿元，同比增长22.42%，为未来增长提供更多可能性。 FY26H1 实现高质量增长，多品牌及线上渠道表现亮眼，门店与会员稳健扩张，上调全年业绩预期。 投资要点： 投资建议：我们预计公司 FY2026-2028 年归母净利润分别为9.8/10.5/11.5 亿元，给予FY2026 PE 13X， 按照1 港元=0.89 元人民币兑换，目标价26.77 港元，维持"增持"评级。 公司公布FY26 中报：FY26H1 收入33.76 亿元，同比增长7.0%；净利润6.76 亿元，同比增长11.9%；毛 利率和净利率分别为66.52%/20.02%，同比提升1.4pct/ ...

里昂发表研报指，江南布衣去年12月底止2026财年上半年净利润胜于预期，稳健迈向2026财年销售及净 利润目标(分别60亿及9亿元)。毛利率扩大1.4个百分点，受惠折扣控制得当，以及利好品牌和渠道组 合。 该行预料，集团2026财年销售和净利润按年升9%和13%，同时将2026年至2027年销售及净利润预测分 别上调0%及2%至3%；上调估值基础，对未来12个月市盈率目标由8倍上调至10倍，目标价由17港元上 调至25港元，评级为"跑赢大市"。 ...

国泰海通证券发布研报称，维持江南布衣(03306)"增持"评级。该行预计公司FY2026-2028年归母净利润 分别为9.8/10.5/11.5亿元，给予FY2026PE13X，按照1港元=0.89元人民币兑换，目标价26.77港元。 会员体系方面，公司活跃会员账户数达59万个，同比增加5万个;年度购买总额超过人民币5000元的高粘 性会员账户数逾34万个，贡献零售额49.0亿元，占线下零售总额超60%。运营效率方面，FY26H1末存 货为10.20亿元，同比增加2.91%，低于营收增速，存货管理持续有效;应收账款为2.21亿元，应收账款周 转天数为9天，同比减少1天。 风险提示 效率提升不及预期，关税水平超预期等。 成长品牌LESS与新兴品牌增速亮眼，线上渠道加速增长 (1)按品牌划分：FY26H1公司成熟品牌JNBY作为收入核心支柱，保持稳健增长，实现营收18.60亿元， 同比增长5.67%，经营利润率高于整体水平;成长品牌速写/jnby by JNBY/LESS收入分别为3.89/4.95/3.94 亿元，同比分别增长0.35%/4.12%/16.33%，其中LESS品牌表现尤为突出，增长势头强劲，收入 ...