机构：中金公司 研究员：林骥川/陈婕 公司重申FY26 百亿元零售目标，我们预计7-8 月公司终端流水优于同业，我们看好公司强会员粘性和 多品牌培育能力有望使得业绩稳健增长。此外，公司计划自建物流中心，我们预计资金占用或减少财务 收益净额，使得FY26 收入增速快于利润增速。 盈利预测与估值 基本维持FY26 盈利预测9.26 亿元，引入FY27 盈利预测9.83 亿元，当前股价对应10.1/9.7 倍FY25/26 市 盈率，维持跑赢行业评级。考虑到公司品牌力持续提升，上调目标价18%至23.70 港元，对应12.0/11.6 倍FY25/26 P/E，较当前有19%的上行空间。 风险 FY25 业绩符合我们预期 公司公布FY25（2024 年7 月-2025 年6 月）业绩：收入55.5 亿元，同比+4.6%；归母净利润8.9 亿元，同 比+5.3%。业绩符合我们预期。公司宣派末期股息0.93 港元/股，连同中期股息0.45元/股，全年派息率约 75%。 高价值会员规模持续扩大，新兴品牌增长强劲。会员方面，FY25购买总额超人民币5,000 元的会员账户 数约增2 万个至超33 万个。分渠道看，FY25 ...

运动户外品牌高歌猛进，传统时尚服饰则面临巨大挑战。据银河证券分析，户外运动行业处于稳健增长期，2024年市场规模达4089.10亿元，同比增长 5.95%，成长性高于其他服饰赛道。而另一边，不少传统的都市女装业绩开始下滑或者陷入停滞。 即便如此，定位都市生活的江南布衣则交出了一份不一样的成绩单， 近日，江南布衣发布的截至2025年6月30日止的年度（"2025财年"）财报显示，其收入同比增长4.6%至55.48亿元，净利润增长6.0%至8.98亿元。 其中最亮 眼的是其毛利率表现——稳定在65.6% 的高位，显示出强大的品牌溢价能力和成本控制能力。 分品牌看，成熟品牌JNBY收入增长2.3%至30.13亿元，占收入总额54.3%；成长品牌组合（速写、jnby by JNBY和LESS）收入微降0.5%至21.74亿元，占比 39.2%。 江南布衣近些年收购的新兴品牌组合（POMME DE TERRE、JNBYHOME、onmygame及B1OCK）表现最为抢眼，收入同比大涨107.4% 至3.61亿元，占比 从3.3%提升至6.5%。 作者 | 王小娟 编辑 | 黄昱 2025年的服装行业，可谓冰火两重天。 ...

中金发布研报称，基本维持江南布衣(03306)FY26盈利预测9.26亿元，引入FY27盈利预测9.83亿元，当 前股价对应10.1/9.7倍FY25/26市盈率，维持跑赢行业评级。考虑到公司品牌力持续提升，上调目标价 18%至23.70港元，对应12.0/11.6倍FY25/26P/E，较当前有19%的上行空间。 中金主要观点如下： FY25业绩符合该行预期 公司公布FY25(2024年7月-2025年6月)业绩：收入55.5亿元，同比+4.6%;归母净利润8.9亿元，同比 +5.3%。业绩符合该行预期。公司宣派末期股息0.93港元/股，连同中期股息0.45元/股，全年派息率约 75%。 高价值会员规模持续扩大，新兴品牌增长强劲 会员方面，FY25购买总额超人民币5,000元的会员账户数约增2万个至超33万个。分渠道看，FY25直营/ 经销/电商渠道收入分别同比-6%/+10%/+18%至20.8/22.7/12.0亿元，线上得益于onmygame增长强劲。 FY25直营门店净减少24家至492家，经销门店净增加116家至1,625家，公司将部分非核心城市直营门店 转为经销。分品牌看，FY25JNBY/jn ...

中金主要观点如下： 智通财经APP获悉，中金发布研报称，基本维持江南布衣(03306)FY26盈利预测9.26亿元，引入FY27盈 利预测9.83亿元，当前股价对应10.1/9.7倍FY25/26市盈率，维持跑赢行业评级。考虑到公司品牌力持续 提升，上调目标价18%至23.70港元，对应12.0/11.6倍FY25/26 P/E，较当前有19%的上行空间。 FY25业绩符合该行预期 公司公布FY25(2024年7月-2025年6月)业绩：收入55.5亿元，同比+4.6%;归母净利润8.9亿元，同比 +5.3%。业绩符合该行预期。公司宣派末期股息0.93港元/股，连同中期股息0.45元/股，全年派息率约 75%。 高价值会员规模持续扩大，新兴品牌增长强劲 风险提示：竞争加剧，零售不及预期，会员拓展速度和消费力不及预期。 会员方面，FY25购买总额超人民币5,000元的会员账户数约增2万个至超33万个。分渠道看，FY25直营/ 经销/电商渠道收入分别同比-6%/+10%/+18%至20.8/22.7/12.0亿元，线上得益于onmygame增长强劲。 FY25直营门店净减少24家至492家，经销门店净增加116家 ...

该行认为，公司具备持续成长和抵御周期波动的能力：公司以设计驱动+精细化全域零售管理，通过独 特调性的产品和品牌体验，构筑不断增长且高粘性粉丝会员群体。反映到经营结果上，FY25(截至 25/6/30)在客流承压背景下，公司仍能保持同店持平。据渠道调研，今年以来公司流水维持单位数以上 正增，7月/8月零售流水同比分别+高单/+双位数以上，好于中高端女装行业整体。公司作为多品牌布局 的设计师品牌集团，具备独特经营alpha和韧性，可积极关注。 民银国际发布研报称，江南布衣(03306)FY25收入及利润符合预期，同店稳健，会员高粘性，新兴品牌 高增。FY25(截至2025/6/30)收入同比+4.6%至55.5亿元，归母净利同比+5.3%至8.9亿元，毛利率同 比-0.3pp至65.6%，派息率保持75%。期末存货同比+24%至9.3亿元，据渠道调研，公司7-8月奥莱渠道存 货去化较好，且部分存货增加与25秋冬备货相关，合理可控。 据业绩会，公司指引稳健，维持FY26百亿零售目标，对应营收目标60亿，毛利率/净利润率目标分别为 65%以上/15%以上，派息率保持75%，据iFind一致预期和收盘价，股息率吸引，约 ...

该行认为，公司具备持续成长和抵御周期波动的能力：公司以设计驱动+精细化全域零售管理，通过独 特调性的产品和品牌体验，构筑不断增长且高粘性粉丝会员群体。反映到经营结果上，FY25(截至 25/6/30)在客流承压背景下，公司仍能保持同店持平。据渠道调研，今年以来公司流水维持单位数以上 正增，7月/8月零售流水同比分别+高单/+双位数以上，好于中高端女装行业整体。公司作为多品牌布局 的设计师品牌集团，具备独特经营alpha和韧性，可积极关注。 智通财经APP获悉，民银国际发布研报称，江南布衣(03306)FY25收入及利润符合预期，同店稳健，会 员高粘性，新兴品牌高增。FY25(截至2025/6/30)收入同比+4.6%至55.5亿元，归母净利同比+5.3%至8.9 亿元，毛利率同比-0.3pp至65.6%，派息率保持75%。期末存货同比+24%至9.3亿元，据渠道调研，公司 7-8月奥莱渠道存货去化较好，且部分存货增加与25秋冬备货相关，合理可控。 据业绩会，公司指引稳健，维持FY26百亿零售目标，对应营收目标60亿，毛利率/净利润率目标分别为 65%以上/15%以上，派息率保持75%，据iFind一致预期和收 ...

根据江南布衣有限公司公布的2025财年业绩数据显示，截至2025年6月30日止年度（"2025财年"）的全 年业绩。财报显示，2025财年，江南布衣总收入同比增加约4.6%至人民币55.48亿元。全年公司毛利润 为36.4亿元，而毛利率则稳定在65%以上，净利润约8.97亿，同比增长6%。 江南布衣表示，2025财年净利润率达到了16.2%，超过了此前的预期。 江南布衣将业绩归功于线上渠道销售的增长及线下门店规模的扩张。其中，线上渠道的收入增长18.3% 至人民币12.01亿元。此外，由于存货共享及分配系统的升级和有效运用，让增量零售额达到人民币 11.37亿元，上升了3.1%。 多品牌战略 多品牌的矩阵化经营模式，让江南布衣业绩实现了较为平稳的发展。 根据企业的发展阶段和规模，江南布衣的品牌分成三个梯队，包括成熟品牌，成长品牌和新兴品牌，覆 盖了男装、女装、童装等多个领域。 其中，成熟品牌JNBY的收入占比达到54.3%，仍然是江南布衣收入的核心支柱。 除此之外，包括POMME DE TERRE（蓬马）、JNBYHOME、onmygame及B1OCK等在内的新兴品牌组 合收入达到人民币3.61亿元，较去年同 ...

维持FY26 指引，持续高分红回馈股东。公司维持FY26 百亿零售额战略目标，盈利水平有望保持稳 定。FY25 中期及期末合计每股分红1.38HKD，对应股息率为6%+，未来有望持续高分红回馈股东。 风险提示：终端消费需求不及预期，成长品牌表现不及预期 投资要点： 投资建议：维持"增持"评级。公司是国内设计师品牌龙头，FY2026-2028 归母净利润预测为 9.01/9.73/10.53 亿元，对应EPS 分别为1.74/1.87/2.03 元，当前股价对应PE 分别为12/11/10 倍，给予 FY202613 倍PE，按照1 港元=0.92 元人民币计算，对应目标价24.59 港元，给予"增持"评级。 事件：FY2025 公司实现收入55.5 亿元，同比+5%，实现归母净利润8.9 亿元，同比+5%。其中FY25 H1/H2 收入分别同比+5%/+4%，归母净利润分别同比+5%/+7%。 收入稳健增长，FY25H2 利润环比提速。FY25 收入同比+5%，在FY24 高基数背景下持续稳健增长，其 中同店在FY25 客流下降背景下仅录得0.1%轻微下滑，彰显经营韧性；毛利率-0.3pct，销售费用率 +0 ...

"在复杂多变的市场环境下，我们的毛利率和净利率保持基本稳定，公司净利润超预期达成，整体业绩 符合预期。中国消费市场依然蕴藏巨大潜力，未来我们将更聚焦于健康经营与效率提升。"9月10日上 午，江南布衣有限公司(以下简称"江南布衣")投资者关系总监强一岚在业绩媒体沟通会中对《证券日 报》记者表示。 财报显示，2025财年(截至2025年6月30日)，江南布衣总收入同比增长4.6%至55.48亿元，净利润同比增 加6%至8.97亿元。 派息方面，董事会建议派发末期股息每股0.93港元，连同中期股息每股0.45港元，全年派息总额约7.16 亿港元，全年派息率达75%。自上市以来，江南布衣始终保持高比例分红回报股东的原则。"基于稳健 的现金流状况，2026财年我们计划继续维持全年75%的派息水平，为股东创造长期、稳定价值。"江南 布衣管理层如此表示。 建设全域零售网络 截至6月30日，江南布衣在全球经营的独立实体零售店总数增至2117家。面对零售环境和消费市场持续 变化等诸多不确定性，公司加大对各品牌店铺形象升级及视觉开发的战略投入，提供更多增值服务给消 费者，并成功打造了共22家"江南布衣+"多品牌集合店，令粉丝全触 ...

在多品牌矩阵策略下，江南布衣整体毛利率维持在65.6%，较2024财年的毛利率下降了0.3个百分点至 65.6%。受到这一因素影响，江南布衣股价在9月9日收盘时大跌12.12%。 （原标题：近八成营收来自线下，江南布衣暂无推即时零售计划丨服饰财报观察） 21世纪经济报道记者 陶力 在新零售崛起的当下，服装行业受到的影响似乎没有那么大。 9月8日，江南布衣有限公司（股份代号：3306.HK）发布了截至2025年6月30日止年度（2025财年）的 全年业绩。 2025财年，江南布衣总收入同比增加约4.6%至55.48亿元，主要由于线上渠道销售的增长及线下门店规 模的扩张。其中，线上渠道的收入增长18.3%至12.01亿元。净利润为8.98亿元，较2024财年上升6.0%。 这意味着，品牌营收近八成来自于线下门店。 对于股价的波动，花旗研究报告指出，由于过去数月该公司股价大幅上涨，股价疲软可能是由于部分获 利回吐所致。从过去多年的发展路径来看，江南布衣的盈利能力远超同行，仍然维持在10倍左右的市盈 率。 9月10日，江南布衣相关人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，仍然会专注于公司业务运营和健 康可持续发展，而 ...