最近一个月，全球科技指数表现呈现分化。统计11月11日至12月10日，MSCI信息科技指数涨0.5%，小 幅跑赢MSCI全球指数（+0.3%）。A股Wind信息技术指数逆势涨2.8%，成为同期全行业指数中唯一实 现正收益的板块，而沪深300同期则录得1.3%的跌幅。摩尔线程上市后市场反应积极。港股市场或受外 部波动影响，恒生指数跌4.3%；恒生科技指数跌5.8%，跌幅仅次于以大型互联网企业为核心成分的恒 生传媒指数。估值方面，美股科技股估值在11月下旬普遍下跌后有所反弹，该行认为这一波动或主要来 自美联储降息预期的不确定性以及对AI泡沫的市场讨论。A股申万电子/申万半导体指数市盈率均有所 回升。 智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，之前市场对于AI泡沫的讨论发生时点与美联储降息不确定性 重合，与AI强相关的芯片设计和晶圆代工企业随之回调。认为全球AI基础设施过度建设的潜在风险总 体可控，并看好2026年AI基础设施相关的投资前景。 交银国际主要观点如下： 不同市场科技股走势分化，A股表现亮眼 台积电11月营收同比增长24% 存储价格继续飙升，维持预计供不应求的趋势或将延续至2026年底 根据DRAMexc ...

该行继续推荐关注以下细分方向：1)创新药：三生制药(01530)、德琪医药-B(06996)、百济神州(06160) 等催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值;先声药业(02096)、传奇生物被明显低估、长期成长逻辑 清晰;2)CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联(02268);3)监管不确定 性逐步释放，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块。 智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，本周医保+商保双目录落地，医保谈判新增品种成功率创近 年新高，续约品种降价幅度相对温和。该行认为，商保资金的引入将为创新药支付带来重要增量资金， 进一步优化多元支付体系。该行看好医保新纳入品种/适应症在2026年的销售放量，以及首版商保目录 的实际执行和支付情况。 ...

交银国际发表报告指，看好康宁杰瑞制药-B ADC产品矩阵的巨大全球市场潜力，上调2025至2027年收 入预测3%至8%，上调目标价至13港元，上调评级至"买入"。报告指，公司已成功搭建多个生物大分子 药物研发技术平台，持续产出差异化竞争优势显著的早期候选药物、并快速推进临床开发。 ...

交银国际发布研报称，看好康宁杰瑞制药(09966)ADC产品矩阵的巨大全球市场潜力，上调2025-27年收 入预测3-8%，上调目标价至13港元，评级升至"买入"。该行认为，凭借KN026及JSKN003，公司有望实 现在乳腺癌的全线、多亚型覆盖，并拓展其他HER2表达实体瘤的使用，借助差异化布局在HER2赛道拥 有一席之地。 ...

交银国际发布研报称，看好康宁杰瑞制药(09966)ADC产品矩阵的巨大全球市场潜力，上调2025-27年收 入预测3-8%，上调目标价至13港元，评级升至"买入"。该行认为，凭借KN026及JSKN003，公司有望实 现在乳腺癌的全线、多亚型覆盖，并拓展其他HER2表达实体瘤的使用，借助差异化布局在HER2赛道拥 有一席之地。 ...

该行认为，更多新药进入目录，有助提升临床用药水平以及创新药行业整体研发回报率。同时，商保资 金的引入将为创新药支付带来重要增量资金，未来商业健康险有望与基本医保错位发展，为多元化支付 体系的建立奠定基础。该行看好新纳入品种/适应症在2026年的销售增长潜力，尤其是康方生物等潜在 大单品的增量释放空间。对于商保，该行同时重点关注首批目录的实际执行和支付情况、名单及定价的 动态调整以及真实世界数据积累带来的长期发展机会。 交银国际发布研报称，予内地医药行业领先评级。国家医保局召开"2025年创新药高质量发展大会"，正 式公布本轮医保谈判和商保创新药目录协商结果。该行覆盖的创新药企大多有产品获医保新增覆盖或成 功续约，其中恒瑞医药（600276）(01276)、信达生物(01801)、康方生物(09926)、中国生物制药(01177) 等公司有超过5款产品获新增覆盖或新适应症纳入。 ...

格隆汇12月10日｜交银国际发表报告指，2025年全球经济韧性普遍超出年初预期，AI科技周期未完待 续，政策保持连贯性。2025年的谋定而动，为2026年乘势而进奠定了基础，无论是货币政策的宽松延 续、财政政策的积极发力，还是产业政策的战略聚焦，都将在2026年中继续发挥作用，成为投资布局的 重要锚点。展望2026年，随着外部环境向有序回归，确定性增强之下，风险偏好上行，资产配置核心逻 辑向攻守平衡转换。港股方面，交银国际指盈利可期，慢牛延续。估值处于合理区间，性价比突出；流 动性环境持续改善，南向资金和海外资金回流；中国经济的结构性亮点包括AI科技、反内卷、内需修 复，预计将开始在盈利层面兑现。 ...

智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，2025年全球经济韧性普遍超出年初预期，AI科技周期未完待 续，政策保持连贯性。展望2026年，全球经济宏观环境向有序回归，经济增长一定程度上具韧性，利率 或维持限制性水平。在增长韧性、通胀、利率均偏高的环境下，资产配置的核心逻辑向攻守平衡转换。 美债方面，利率中枢"易升难降"格局难改，关注重点仍是长端利率因通胀、财政、政策不确定性而承 压，收益率曲线或趋陡峭化。 交银国际主要观点如下： 港股盈利可期，"慢牛"延续。估值处于合理区间，性价比突出;流动性环境持续改善，南向资金和海外 资金回流;中国经济的结构性亮点(AI 科技、反内卷、内需修复)预计将开始在盈利层面兑现。 美股方面，"泡沫"短期难证伪，风格待转换。科技巨头受益于AI革命和资本支出扩张的科技龙头企 业，凭借强劲的盈利增长和技术壁垒，仍具备估值支撑，但需警惕投资放缓和信贷风险;此外，美股大 小盘分化有望收窄，小盘股和周期股或将迎来补涨机会。 ...

交银国际发布研报称，看好协鑫科技(03800)在颗粒硅盈利优势明显，低电耗符合政策导向，行业"反内 卷"推动多晶硅价格大涨，产能收储若能落地将推动价格进一步上涨，目标价1.54港元。该行予内地新 能源与公用事业行业领先评级，2025年在上半年政策推动一轮抢装后，该行预期全年内地风/光的装机 旺季将较往年温和，但维持全年装机总量创历史新高的预测。 展望2026年，该行预期内地光伏装机或将继续保持280GW的高位;风电装电方面，在过去招标量饱满的 支撑下，仍有望同比增长约11%至110GW。该行对覆盖的子行业偏好顺序为：多晶硅>逆变器/储能>运 营商>光伏玻璃>电池片。 ...

展望2026年，该行预期内地光伏装机或将继续保持280GW的高位;风电装电方面，在过去招标量饱满的 支撑下，仍有望同比增长约11%至110GW。该行对覆盖的子行业偏好顺序为：多晶硅>逆变器/储能>运 营商>光伏玻璃>电池片。 智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，看好协鑫科技(03800)在颗粒硅盈利优势明显，低电耗符合政 策导向，行业"反内卷"推动多晶硅价格大涨，产能收储若能落地将推动价格进一步上涨，目标价1.54港 元。该行予内地新能源与公用事业行业领先评级，2025年在上半年政策推动一轮抢装后，该行预期全年 内地风/光的装机旺季将较往年温和，但维持全年装机总量创历史新高的预测。 ...