上 市 公 司 美容护理 证 券 研 究 报 告 2024 年 08 月 22 日 上海家化 (600315) —— 积极变革，期待拐点 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 21 日 | | 收盘价（元） | 16.67 | | 一年内最高/最低（元） | 27.25/15.61 | | 市净率 | 1.4 | | 息率（分红/股价） | 2.64 | | 流通 A 股市值（百万元） | 11,206 | | 上证指数/深证成指 | 2,856.58/8,229.75 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 11.47 | | 资产负债率 % | 34.3 ...

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 证券研究报告 日用化学品 投资评级 增持-A 维持评级 6 个月目标价 17.19 元 股价 (2024-08-21) 16.67 元 交易数据 总市值(百万元) 11,256.51 流通市值(百万元) 11,206.01 总股本(百万股) 675.26 流通股本(百万股) 672.23 12 个月价格区间 16.32/27.12 元 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.6 -11.6 -27.6 绝对收益 -7.7 -21.3 -38.5 王朔 分析师 相关报告 24Q1 减收而增利，降本增效 成果显著 2024-04-23 2023 年业绩承压，组织调整 全面变革 2024-03-18 组织架构调整落地，品牌推 广逐渐加码 2023-10-26 23H1 业绩恢复，护肤表现优 异 2023-08-28 2022 年业绩受疫情影响较 2023-04-26 公司快报 2024 年 08 月 22 日 上海家化(600315.SH) 二季度业绩承压，未来战略升级引领渠 道变革 公司发布 2024 年半年度报告： （1）2024 年上半年，公司实现营收 ...

上海家化（600315.SH）2024 年半年报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 品牌&渠道&组织架构改革持续深化，期待公司调整后再出发 2024 年 08 月 22 日 ➢ 事件：上海家化披露 2024 年半年度业绩。24H1，公司实现营收 33.21 亿 元，yoy-8.51%；归母净利润 2.38 亿元，yoy-20.93%；扣非归母净利 2.35 亿 元，yoy-10.36%。单 Q2 看，公司实现营收 14.15 亿元，yoy-14.21%；归母净 利润-0.18 亿元，yoy-125.80%；扣非归母净利-0.58 亿元，yoy-265.08%。 ➢ 高毛利产品销售占比增加，24H1 毛利率同比+0.9pct 至 61.1%。1）毛利 率方面：24H1/Q2，公司毛利率为 61.13%/58.25%，同比+0.88/-0.85pct，24H1 毛利率提升主要系部分原材料和包装材料的采购价格下降及高毛利产品销售比 重增加；2）费用率方面：24H1/Q2，公司销售费用率为 43.41%/51.77%，yoy0.11/+4.83pct；管理费用率为 7.56%/8.99%，yoy ...

证券研究报告 | 2024年08月22日 上海家化（600315.SH） 优于大市 上半年营收同比下滑 8.5%，期待新管理新气象 公司内部管理层及组织架构调整，导致整体业绩承压。公司上半年实现营收 33.21 亿/yoy-8.51%，归母净利润实现 2.38 亿/yoy-20.93%，扣非净利润同 比-10.36%；其中金融资产和金融负债产生的公允价值变动亏损 1976 万，由 于报告披露要求调整，若按同口径编制，扣非净利同比+9.06%。单 Q2 实现 营收 14.15 亿/yoy-14.21%，归母净利润亏损 0.18 亿，由盈转亏。同时公司 计划中期拟派发 2026 万元现金红利，每 10 股派发现金红利 0.30 元（含税）。 国内业务上半年实现收入 26.1 亿/yoy-8.3%。其中个护事业部实现收入 15.9 亿，六神/美加净营收分别同比变动-2.8%/+42%。美妆事业部实现营收 5.7 亿，其中佰草集营收同比-16%，主要系上半年主动降低百货渠道社会库存压 力 1.2 亿影响，电商渠道增长 40%。玉泽/双妹营收分别同比变动-22%/+61%。 海外业务上半年实现营收 7.1 亿/yoy- ...

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 ——上海家化 2024 年半年报点评 股票研究 /[Table_Date] 2024.08.22 业绩短期承压，期待换帅带来新气象 上海家化(600315) 家庭及个人用品 [Table_Industry] /必需消费 | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------|-------------------|----------------------| | | | | | | | [table_Authors] 訾猛 ( 分析师 ) | 杨柳 ( 分析师 ) | 闫清徽 ( 分析师 ) | | | 021-38676442 | 021-38038323 | 021-38031651 | | | zimeng@gtjas.com | yangliu@gtjas.com | yanqinghui@gtjas.com | | 登记编号 | S0880513120002 | S0880521120001 | S0880522120004 | 本报告导读： 2024H1 公司管理层 ...

0 100 200 300 400 500 600 230821 下半年公司将持续深化事业部制改革，品牌端聚焦终端用户 和品牌建设、提升核心品牌市场份额，渠道端聚焦线上、重点 突破兴趣电商，期待改革显效、业绩逐步向好。 考虑解决历史包袱仍需一定时间，短期扰动业绩表现，下调 盈利预测，预计 24-26 年归母净利润 5.01/5.71/6.7 亿元、 同比+0.1%/+14%/+17%，对应 24-26 年 PE 分别为 22/20/17 倍， 维持"买入"评级。 上海家化 (600315.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 公司 8 月 21 日公告 1H24 营收 33.21 亿元、同比-8.51%，归 母净利润 2.38 亿元、同比-20.93%，扣非净利润 2.35 亿元、 同比-10.36%，存货周转天数同比下降 26 天。 单季度看，2Q24 营收 14.15 亿元、同比-14.2%，归母净利润 亏损 1820 万元/扣非净利润亏损 5820 万元。 主动调整&组织改革，短期扰动业绩表现。2Q24 毛利率同比0.85PCT 至 58.25%，销售费用率同比+4.8PCT 至 51.8% ...

2024 年半年度报告 公司代码：600315 公司简称：上海家化 上海家化联合股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 178 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人林小海、主管会计工作负责人韩敏及会计机构负责人（会计主管人员）邬鹤萍声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 2024年半年度利润分配方案：以公告实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向股权登记 日在册全体股东每10股派发0.30元现金红利（含税）。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，请投资者 注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Shanghai Jahwa, with a target price of 21.70 CNY per share, based on a 25x PE multiple for 2024 [92][120] Core Views - Shanghai Jahwa has a century-old history and a diversified brand portfolio, with leading brands like Liushen and Herborist driving growth [8][118] - The company has undergone multiple management changes and organizational restructuring, with the latest shift to a divisional structure aimed at improving market responsiveness [17][42][118] - Online channels, particularly interest-driven e-commerce platforms like Douyin, are becoming increasingly important, with over 100% YoY growth in 2023 [28][118] - Key brands like Liushen and Herborist are showing signs of recovery, with Liushen maintaining a dominant 76% market share in the offline toilet water category [44][118] - The company is focusing on high-margin, high-growth categories, particularly in skincare, while optimizing its product portfolio and channel strategy [38][118] Brand Performance - Liushen has successfully expanded beyond its core toilet water product, with its adult shower gel achieving a 5.3% offline market share in 2023 [44][169] - Herborist has streamlined its product lines and reduced inventory, with online GMV on Tmall growing 85% YoY in 2023 [178][192] - Dr. Yu has seen strong growth on Douyin, with GMV increasing 116% YoY from June 2023 to May 2024 [184] - Maxam has successfully leveraged nostalgia marketing through its "Old Baby" livestreaming strategy, driving significant sales growth on Douyin [201] Financial Projections - Revenue is expected to grow at a CAGR of 8-9% from 2024-2026, reaching 8.41 billion CNY by 2026 [64][119] - Net profit is projected to increase from 587 million CNY in 2024 to 782 million CNY in 2026, representing a CAGR of 15-17% [64][119] - Gross margin is forecast to improve from 57.14% in 2022 to 60.31% in 2026, driven by product mix optimization [64][119] Organizational Changes - The company transitioned from a functional to a divisional structure in Q3 2023, establishing three main divisions: Beauty & Skincare, Personal Care & Home Care, and Overseas [42][118] - This restructuring has led to improved efficiency, with management expenses decreasing by approximately 31% YoY in Q1 2024 [51] - The new structure has also enhanced collaboration between brands and channels, leading to better price control and promotional efficiency [51] Channel Strategy - Online revenue contribution has increased from 16% in 2016 to 43% in 2023, with traditional e-commerce facing pressure while interest-driven platforms like Douyin drive growth [153][28] - Offline channels remain important, accounting for 57% of revenue in 2023, but are under pressure due to store closures and traffic declines [118][154] - The company is focusing on new retail strategies, with new retail sales growing 21% YoY in 2023 and accounting for 29% of offline channel sales [154]

投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-06-27 | | 收盘价 ( 元 ) | 17.90 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 6.73 | | 每股净资产 ( 元 ) | 11.71 | | 总股本 ( 亿股 ) | 6.76 | | 最近 12 月市场表现 | | -44% -34% -24% -15% -5% 5% 上海家化 沪深300 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 相关报告 1. 《战略调整初显成效，扣非归母净利 润+29%》 2024-04-23 2. 《业绩短期承压，期待战略加速调整 后迎来拐点》 2024-03-16 3. 《Q3 业绩承压，期待组织架构优化 带来增效》 2023-10-26 上海家化(600315) / 化妆品 / 公司点评 / 2024.06.27 换帅赋能品牌&渠道，稳中有序加速推进改革 ❖ 新任 CEO 为公司品牌端、渠道端赋能。品牌端，公司将有梯队地形成品 牌矩阵，第 ...

[Table_Title] 上海家化（600315.SH） 做了组织架构调整，调整从职能化转为事业部架构，主要目的是能简 化组织内部的沟通流程，加速对市场的反应速度，同时建立起赛马机 制，效率有一定优化，也在 Q1 报表上有体现。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|--------|-------|-------|-------|-------| | [Table_Finance] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 7106 | 6598 | 7395 | 8134 | 8797 | | 增长率（ % ） | -7.1% | -7.2% | 12.1% | 10.0% | 8.1% | | EBITDA （百万元） | 805 | 534 | 822 | 932 | 998 | | 归母净利润（百万元） | 472 | 500 | 617 | 727 | 821 | | 增长率（ % ） | -2 ...