证券代码：600315 证券简称：上海家化 2024 年第一季度报告 重要内容提示 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 □是 √否 (一)主要会计数据和财务指标 1 / 13 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|-------------------|-------------------|----------------------| | | | | | | 稀释每股收益（元/股） | | 0.38 | 11.76 | | 加权平均净资产收益率（%） | | 3.28 | 增加 0.15 百分点 | | | | | 本报告期末 | | | 本报告期末 | 上年度末 | 比上年度末 | | | | | 增减变动幅 | | | | | 度 (%) | | 总资产 | 11,827,304,687.34 | 11,729,795,966.33 | 0.83 | | 归属于上市公司股东 | | | | | 的所有者权益 | | | | | | 7,920,771,159. ...

丨证券研究报告丨 分析师及联系人 李锦 罗祎 陈佳 上海家化（600315.SH） cjzqdt11111 2024-03-20 公司研究丨点评报告 [Table_Title 上海家化 2023 2] 年年报点评：多重因素影响阶段 性业绩，组织改革推动品牌重塑进入新征程 公司发布 2023 年年报，2023 年公司实现 65.98 亿元营业收入，同比下降 7.16%；归属于上市 公司股东的净利润 5.00 亿元，同比上升 5.93%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后 的净利润 3.15 亿元，同比下降 41.82%。 ⚫ 2023 年全年电商渠道和护肤品类增长较为突出，线下和个护家清、海外业务对全年收入 端存在拖累。分渠道而言，公司全年整体线上同比增长 1%，线下同比下滑 12%；其中线 上渠道中，国内电商实现正增长、国内特渠进一步下行；线下渠道中，百货、海外线下渠 道下行幅度较大。分品类而言，护肤品类实现销售额 19.94 亿元，同比增长 0.98%，显现 出公司护肤品类在佰草集线下百货渠道持续收缩的不利影响下，仍实现了规模的相对稳 定；个护家清品类实现销售额 25.41 亿元，同比下滑 4.88%， ...

事件： 公司发布 2023 年报，23 年营收 65.98 亿元，yoy-7.16%，归母净利润 5.0 亿 元，yoy+5.93%，扣非后归母净利 3.15 亿元，yoy-41.82%。单 Q4 营收 15.06 亿元，yoy-14.04%；归母净利润 1.06 亿元，yoy-33.31%；扣非后归母净利 0.16 亿元，yoy-90.49%。 3）成本端，2023 毛利率 58.97%，同增 1.85pct，主要系高毛利的护肤类目 销售提升以及个护家清&母婴品类毛利率提升。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 财务数据和估值 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | 7,106.31 | 6,597.60 | 7,270.56 | 7,874.01 | 8,503.93 | | 增长率 (%) | (7.06) | (7 ...

| --- | --- | --- | |----------------------------------------|---------|--------------------------------------------------------| | 北京 | | 上海 | | 邮箱： yanjiusuo@cnpsec.com | | 邮箱： yanjiusuo@cnpsec.com | | 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 | 17 号 | 地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3 | | 邮编： 100050 | | 楼 邮编： 200000 | | | | | 中邮证券有限责任公司（以下简称"中邮证券"）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 -43% -38% -33% -28% -23% -18% -13% -8% -3% 2% 2023-03 2023-05 2023-08 2023-10 2024-01 2024-03 上海家化 美容护理 证券研究报告：美容护理 | 公司点评报告 总股本/流通股本（亿股）6.76 / 6.73 资产负债率(%) 34 ...

证券研究报告·公司点评报告·化妆品 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 7,106 | 6,598 | 7,292 | 8,148 | 9,231 | | 同比 | -7.06% | -7.16% | 10.52% | 11.75% | 13.28% | | 归母净利润（百万元） | 472.04 | 500.05 | 568.01 | 672.74 | 800.60 | | 同比 | -27.29% | 5.93% | 13.59% | 18.44% | 19.01% | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.70 | 0.74 | 0.84 | 0.99 | 1.18 | | P/E （现价 & 最新摊薄） | 27.56 | 25.49 | 22 ...

2024 年 03 月 19 日 护肤品类整体表现稳健，三大事业部践行差异化策略有望逐步显效。2023 年分 品类来看，1）护肤品类：全年实现收入 19.94 亿（yoy+0.98%），其中玉泽收 入同增 9%；双妹收入同增 6%；佰草集聚焦四大系列产品线，电商渠道收入同 增 8%，线下百货渠道在主动去库存叠加闭店缩编影响下增速承压；2）个护家 清品类：全年实现收入 25.41 亿（yoy-4.88%），主要系美加净及六神品牌线下 渠道受到部分商超闭店影响较大；3）母婴品类：全年实现收入 18.56 亿 （yoy-13.35%），主要受到海外业务汤美星业绩下滑影响。2023 年末公司对组 织机构作出调整，设立美婴事业部、个护家清事业部及海外事业部，以品类决 策为主体驱动运营效率提升，持续聚焦高毛利率、高增速和高品牌溢价品类， 有望以产品结构优化推动业绩健康增长。 -55% -46% -37% -27% -18% -9% 0% 9% 2023-03 2023-07 2023-11 上海家化 沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 2024 年 03 月 19 日 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、 ...

2024年03月19日 上海家化 (600315.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 24 年轻装上阵，期待组织调整、 转型落地后效能逐步释放 事件简评 公司 3月 18 日成功举办"致美 致时代"2024年发布会。 经营分析 I 内部主动调整经营(如百货降低社会库存、收编代理业务&传 统 CS 渠道等)处阵霜期,外部国内线下消费恢复不及预期、 海外市场因低出生率、高通胀等表现疲软,致使 23年业绩承 压。23年营收/归母净利润/扣非归母净利润 65.98/5/3.15 亿 元、同比-7.16%/+5.93%/-41.82%,其中国内业务净利润同比 增 75%。单 Q4 营收/归母净利润/扣非归母净利润 15.06/1.06/0.16 亿元、同比-14.04%/-33.31%/-90.49%。 ■ 毛利率改善,品牌投放战略性增加致使销售费用率上升。23 年毛利率同比+1.85PCT 至 58.97%,主要系高毛利护肤品类占 比提升、六神提价、原材料成本下降；销售费用率 41.98%、 同比+4.66PCT,主要系加大对品牌建设和人群招新的投入; 管理费用率同比+0.5PCT 至 9.34%;扣非 ...

品类端：护肤稳健，个护、母婴承压。2023 年公司护肤、个护家清、母 婴、合作品牌分别实现收入 19.94、25.41、18.56、1.96 亿元，分别同比 +1%/-5%/-13%/-37%，分别占比 30%/39%/28%/3%。护肤品类中，玉泽、 双妹同比增长约 9%、6%，佰草集因线下闭店缩编、库存清理等原因承 压，美加净线下承压、线上受益下半年老 BABY 抖音直播间爆发同比 +34%；个护家清品类中六神、家安均微跌，其中六神线下承压，线上实 现约 20%增长；母婴品类中汤美星-13%，主要受到出生率下降以及高通 胀导致的消费下降的双重影响。值得关注的是，玉泽、佰草集的复购率 均维持 40%+较高水平，且客群数量在期内均有增长。23 年 4 月玉泽推 出的新品"油敏霜"全年开票收入超 1 亿，成功品牌 TOP2 SKU；佰草 集逐步解决产品系列过于分散问题，高端产品线（抗老、修护、美白） 占比达 70%，其中新太极系列"啵啵水"销售破亿。 渠道端：国内电商稳健，兴趣电商发力，线下整体承压。2023 年公司线 上、线下收入 28.10、37.77 亿元，分别同比+0.86%、-12.43%，占比 43 ...

23 年业绩承压，期待后续战略改革后的效 核心观点 盈利预测与投资建议 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|--------|-------|-------|-------|-------| | 公司主要财务信息 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | 7,106 | 6,598 | 7,295 | 8,048 | 8,801 | | 同比增长 (%) | -7.1% | -7.2% | 10.6% | 10.3% | 9.4% | | 营业利润 ( 百万元 ) | 544 | 556 | 701 | 802 | 912 | | 同比增长 (%) | -27.8% | 2.3% | 26.1% | 14.4% | 13.6% | | 归属母公司净利润 ( 百万元 ) | 472 | 500 | 607 | 694 | 788 | | 同比增长 (%) | -27.3% | 5.9% | 21.3% | 14.4% | 13.6% | ...

证券研究报告 | 2024年03月18日 上海家化（600315.SH） 买入 国内外多重因素导致公司全年业绩承压。公司 2023 年实现营收 65.97 亿 /yoy-7.16%，实现归母净利润 5.00 亿/yoy+5.93%，其中投资产生的公允价 值变动和收益为 2.04 亿，扣非归母净利润实现 3.15 亿/yoy-41.82%。单 Q4 实现营收 15.06 亿/yoy-14.04%；实现归母净利 1.06 亿/yoy-33.31%。全年 国内业务收入同比下滑 5.26%，主要由于公司收入占比较高的线下业务仍承 压及线上平台多元化运营要求提升，而公司仍处于转型初期。海外业务由于 受到通胀以及局部战争多因素影响，营收同比下滑 12.9%。 护肤品类保持稳健，线下渠道承压显著。分品类来看，护肤品类全年实现 收入19.94 亿/yoy+0.98%，其中玉泽收入同比提升9%+；双妹收入同比增6%+； 佰草集聚焦四大系列产品线，电商渠道收入增速超 8%，线下百货渠道在主动 去库存下增速承压。个护家清品类全年实现收入 25.41 亿/yoy-4.88%，主要 由于线下渠道受到部分商超闭店影响较大。母婴品类 20 ...