| --- | --- | --- | |-------|-------|-------| | | | | | | | | 李锦 罗祎 陈佳 SFC：BUV258 SFC：BQT624 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SAC：S0490513080003 相关研究 公司发布 2024 年一季报，2024Q1 公司实现营业收入 19.05 亿元，同比下滑 3.76%，实现归 母净利润 2.56 亿元，同比增长 11.18%，实现扣非净利润 2.93 亿元，同比增长 29.17%。 事件评论 ⚫ 业务结构聚焦带来毛利优化，组织变革效果推动费率改善。2024Q1 公司单季度毛利率同 比提升 2 个百分点，我们预计主因：1）部分原材采购成本优化，2024 年第一季度，皂粒 油脂采购均价同比下跌 7.9%，表面活性剂和乳化剂采购均价同比下跌 0.59%，溶剂采购 均价同比下跌 2.7%，营养药物添加剂采购价格同比下跌 6.9%，纸箱类采购价格对比 2023 年同期下跌 1.4%；2）公司聚焦更高单价和高毛利率的产品和业务，从一季度护肤和个护 品类均价实现提升也能从侧面印证。两 ...

上海家化（600315.SH）：23 年整体 表现偏弱，24 年 Q1 显著改善 品类毛利率提升及结构优化拉动整体毛利率提升，但费用率的增加影响盈利能 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 事件：上海家化发布 2023 年年报和 2024 年一季报，全年实现营业收入 65.98 亿元，同比-7.16%；实现归母净利润 5.00 亿元，同比+5.93%；2024 年 Q1 实现营业收入 19.05 亿元，同比-3.76%；实现归母净利润 2.56 亿元，同比 +11.18%。 力提升。2023 年个护和母婴毛利率分别上涨 3.35pct.和 0.57pct.达到 58.44% 和 52.24%，叠加毛利率较高的美妆业务占比提升，拉动公司整体毛利率增加 1.85pct.至 58.97%。销售费用率同比+4.66pct.至 41.98%，管理费用率和财务 费用率小幅增长，影响了盈利能力的提升。公司 22 年调降品牌投入费用导致 消费者人群基数减少，23 年希望扭转趋势增加了营销费用投放，叠加低基数 影响，23 年销售费用率增长较多。公司扣非净利润同比下降 41.82%，非经常 性损益来源于 ...

上海家化2024年一季度业绩交流会 时间：2024年4月22日 秘 张晓娟 美容护肤与母婴事业部总经理，陈静 海外事业部总经理兼首席市场官 徐薇娜 美容护肤与母婴事业部副总经理 主持人： 一、业务解读 在这一季度，公司继续采取主动措施降低百货渠道社会库存，收缩低毛利业务，以摆脱低效低质的收 入增长路径。虽然这些举措对营业收入带来了短期压力，但公司通过聚焦三高品类实现了盈利改善。 国内业务取得了63%的扣非净利润增长，而海外业务仍面临压力，英国市场整体呈现负增长，公司相 应减少了营销支出，而竞争对手加大营销力度抢占市场份额。 根据公司经营计划， Q2 将开始启动新品上市，并积极开展市场营销活动，力争业务改善。2024 年 Q1 公司实现营业收入 19.05 亿，其中国内业务 15.69 亿，同比下降约2%。海外业务 3.37 亿，同比下 降约11%。国内业务中，美容护肤与母婴事业部实现营业收入 3.93 亿。其中佰草集线下百货渠道压力 较大，品牌继续坚定推动模式转型。 Q1 主动降低百货社会库存约 5, 700 万，短期对开票仍产生影 响。以天猫为代表的传统电商渠道同比增长约49%。兴趣电商渠道去年同期有超头直 ...

EV/EBIT 资本公积 1,070.54 983.54 983.54 983.54 983.54 营业收入 负债和股东权益总计 12,269.49 11,729.80 13,064.56 13,831.69 14,909.65 毛利率 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 24Q1 归母净利润同增 11.2%，业绩稳扎稳打 ■ 营收端，分业务看 2024Q1 护肤/个护家清/母婴/合作品牌分别营收 3.4/11.1/3.9/0.6 亿元，分别同比- ...

主持人： 佰草集 4 月份在洛阳开启了国色百草溯源之旅，追溯太极系列中的中国珍惜本草成分， 产 地洛阳的白雪塔牡丹，并结合代言人檀健次的影响力，以太极系列为主，连带水乳霜各系 列，促进引流，提升转化。 Q2 将上市全新的高端抗老系列紫玉林，该产品中将率先应用 人参皂苷的特定结构。玉泽 4 月官宣了花游世界冠军蒋婷婷，蒋雯雯，携手天猫大牌日的 IP，加强品牌的实力背书。针对医美术后的场景， Q2 将上市医用修护的补料面膜和修护 的精化，两者均以专利的医用重组三型人元化胶原蛋白为核心成分，针对术后创面屏障损 伤以及激发性的敏感问题。美加净 将持续老 baby IP 的背书，借势 55 购物节、东方卫视 合作项目以及流量明星进直播间等举措进行全计划打造。六神将推进故宫合作项目，线下 线上共同打造爆品，并强化全渠道、全平台的价格协同。继去年成功推出双蛋驱蚊蛋、清 凉蛋后，今年 Q2 将上市新的双蛋止痒蛋和趣味蛋，以及和故宫联名的龙年限定花露水等。 今年的 618，公司将遵循多平台共突破的方针，以事业部为基础，在节奏上、货品上协同 发展。另一方面，海外业务中近期上市的新品奶瓶销售情况出现向好的迹象，结合经营计 划中的加 ...

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 ➢ 事件：上海家化披露 2024 年一季度业绩。24Q1，公司实现营收 19.05 亿 元，同比-3.76%；归母净利润 2.56 亿元，同比+11.18%；扣非归母净利 2.93 亿 元，同比+29.17%。 ➢ 海外市场下滑影响 Q1 收入增长，期待后续营销投入加大、新品上市等举措 助力下业务逐步改善。24Q1，公司营收 19.05 亿元，同比-3.76%，主要系海外 业务受英国市场整体下降及减少营销投入等因素影响承压。分业务看，1）护肤 业务：包括佰草集、玉泽、典萃、高夫、双妹品牌，24Q1 营收 3.39 亿元，其中， ①佰草集：聚焦发展保湿修护、美白、抗初老和抗衰老四大核心产品线，优化品 牌产品结构；同时合作成毅、檀健次进行双流量代言，驱动品牌热度提升与品牌 销售增长，24Q1 佰草集的传统电商业务实现约 49%的同比增长；根据公司公众 号，24Q2 品牌将上市率先运用 TCM 精准注能科技的高端抗老系列"紫御龄"， 抗老产品线持续完善，高端化建设进一步深化。②玉泽：深耕"皮肤屏障修护"， 推出身体乳、精华乳、油敏霜、干敏 ...

2024 年 4 月 22 日 买入|维持 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元） 18.19 总 股 本 / 流 通 股 本 （ 亿 股） 6.76 / 6.73 总 市 值 / 流 通 市 值 （ 亿 元） 123 / 122 52 周内最高/最低价 30.44 / 16.32 资产负债率(%) 34.4% 市盈率 24.25 第一大股东 上海家化(集团)有限公 司 分析师:李媛媛 SAC 登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 组织调整初见成效，24Q1 业绩超预期 ⚫ 事件点评 个护稳健增长，护肤+母婴短期承压。分品类看：1）24Q1 护肤 品类收入 3.4 亿元，同降 17.1%，受线下百货渠道压力以及主动收缩 低毛利率渠道等因素影响，护肤品短期增长承压；2）24Q1 个护家清 品类收入 11.1 亿元，同增 4.1%，六神通过上新对冲线下流量下降基 本持平，美加净通过"老 baby 学霸天团"赋能快速增长；3）24Q1 母 婴品类收入 3.9 亿元，同降 11.6%，英国高通胀等因素影响汤美星增 长；4）24Q1 合作品牌收入 0. ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 上海家化(600315.SH) 2024 年 04 月 23 日 增持（维持） 市场表现 -46% -34% -23% -11% 0% 11% 23% 2023-04 2023-08 2023-12 上海家化 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------------|-------------|------------| | | | | | | 沪深 300 对比 绝对涨幅 | 1M | 2M | 3M | | (%) 相对涨幅 (%) | 5.99 7.08 | 6.44 5.88 | 6.44 -2.49 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 1.《上海家化：23 年业绩承压，看好 组 织 架 构 调 整 释 放 增 长 活 力 》， 2024.3.17 2.《上海家化：23Q3 业绩承压，组织 架 构 调 整 有 望 焕 发 新 活 力 》， 2023.10.26 3.《上海家化：23H1 恢复性增长，电 商转型成效明显》，2023 ...

上海家化 年报交流 智能速览 23 240422.m4a._ 2024年04月22日20:52 关键词 上海家化业绩交流会财务数据销售费用管理费用产品推广玉泽品牌品牌投放事业部转型线 上线下渠道固定成本营销推广专业化高毛利品牌力618家化毛利率事业部佰草集 全文摘要 上海家化公司介绍了2024年一季度的经营情况，通过聚焦高毛利、高增速、高品牌溢价的三 高品类实现了盈利改善。国内业务的经营质量全面提升，而海外业务仍面临压力。公司计划在 Q2推出新品并加大营销力度，力争业务改善。此外，讨论了销售费用和管理费用的趋势展望， 以及丽姐问题的解决策略和推广上所采取的策略。还介绍了家化集团客户事业部的转型和线上 线下的协调突破，以及品牌在信息电商和快速增长渠道上的发展策略。最后，讨论了佰草集品 牌的历史变化以及对品牌健康度和新客招募的重视，以及海外业务的调整与发展情况。 章节速览  00:00上海嘉化2024年一季度业绩交流会 本次会议介绍了上海嘉化2024年一季度的经营情况。公司通过聚焦高毛利、高增速、高品牌 溢价的三高品 ...

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------|----------------|-----------|--------------------------------------------------------------------|----------------------|--------------------------------|--------------------------------------|------------|--------------------| | [Table_MainInfo] | [Table_Title] 上海家化 (600315) | | ...