司 研 投资要点： 全年和 Q4 业绩实现高速增长，注射液表现强劲。 康缘药业 2023 年实现总营收 48.68 亿元（+11.88%）；归母净利润为 5.37 亿元（+23.54%）；扣非归母净利润为 4.99 亿元（+26.47%）。公司单 Q4 营 收为 13.72 亿元（+11.95%）；归母净利润为 1.87 亿元（+22.25%）；扣非归 母净利润为 1.82 亿元（+38.33%）。 分品种看，注射液和颗粒剂表现亮眼，2023 年营收分别同比增长 49.80%和 16.80%。注射液核心产品热毒宁注射液和银杏二萜内酯葡胺注射 液销量分别较上年同期增长 90.93%和 21.98%。 加强学术引领，院内院外共同发展。 院内端：1.公司强化上市大品种培育研究。2023 年公司完成热毒宁颗 粒新冠病毒感染 RCT 研究及腰痹通胶囊腰椎间盘突出症 RCT 研究全部病 例入组。金振口服液支原体肺炎研究完成统计分析及总结报告。银杏二萜 内酯葡胺注射液"脑梗死急性期 3448 例 RCT 研究"文章发表在国际顶级 期刊《JAMA》杂志。2.新药研发：2023 年中药获批新药注册批件 1 个， 申报生产 3 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|---------------------------|----------------------------------------|--------|-------|-------|-------|-------|------------------------------|-------|--------------------|-------|-------|-------|--------------|-----------| | 表4： \n代码 | 可比公司估值表 \n公司简称 | 股价 | 总市值 | | EPS | | | | | PE | | | ROE | PEG | 投资评 级 | | | | 2024/3/12 | 亿元 | 22A | 23E | 24E | | 25E | 22A | 23E | 24E | 25E | 22A | 24E ...

2024 年 03 月 13 日 公司研究 评级：买入(维持) 事件: 投资要点: 市场数据 2024/03/12 公司 2023 年 Q4 费用结构调整，净利润率提升。 2023 年 Q4 公司 销售费用率为 33.07%（yoy -14.52pct），管理费用率为 14.40%（yoy +8.89pct），研发费用率为 19.08%（yoy +5.32pct），公司总营业 成本/营业总收入为 91.71%（yoy -0.88pct）。2023 年 Q4 公司净利 润率为 13.65%（yoy +0.76pct）。 当前价格（元） 21.41 52 周价格区间（元） 13.36-33.71 总市值（百万） 12,519.46 流通市值（百万） 12,385.62 流通股本（万股） 57,849.72 公司 2023 年 Q4 注射剂保持高速成长，口服液环比改善。 根据公 司经营数据，2023 年 Q4 注射液收入 5.85 亿元，同比增长 52.9%、 环比增长 35.7%，继续保持高速增长。2023 年 Q4 口服液收入 3.23 亿元，同比下滑 20.6%、环比增加 174.1%。 日均成交额（百万） ...

| --- | --- | |--------------------------------|--------------------------------------| | | | | 日期 | 2024-03-12 | | 收盘价（元） | 21.41 | | 总股本（百万股） | 584.75 | | 流通股本（百万股） | | | | 578.50 | | 净资产（亿元） | 51.93 | | 总资产（亿元） | 71.17 | | 每股净资产（元） 来源： WIND | 8.88 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | 董晓洁 dongxiaojie@xyzq.com.cn S0190522080005 ＃dyCompany＃ 康缘药业 （600557.SH ） 000009 ＃title＃ 全年业绩超预期，深化营销改革、加强创新引领 ＃createTime1＃ 2024 年 3 月 13 日 ⚫ 聚焦核心品种群、聚焦非注射剂品种发展。2023 年公司注射液产品营业收入 21.74 亿元，同比增长 49.8%，毛利率 73.63%，同比提升 0.02pct，表现亮眼， 主要受益于热毒宁注射液销售额 ...

北京 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号 邮编：100050 上海 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3 楼 邮编：200000 深圳 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼 邮编：518048 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2024 年 3 月 13 日 股票投资评级 -52% -45% -38% -31% -24% -17% -10% -3% 4% 11% 2023-03 2023-05 2023-08 2023-10 2023-12 2024-03 康缘药业 医药生物 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 毛利率：2023 年公司整体毛利率为 74.27%（+2.17pct），其中 注射剂（+0.02pct）/胶囊（+6.63pct）/口服液（+1.21pct）/片丸 剂（+7.18pct）/颗粒剂&冲剂（+8.14pct）/凝胶剂（+1.33pct）/ 贴剂（-1.28pct），胶囊、片丸剂、颗粒 ...

| --- | --- | |--------------------------|--------| | | | | 基础数据 | | | 每股净资产 ( 元 ,LF) | 8.88 | | 资产负债率 (%,LF) | 24.40 | | 总股本 ( 百万股 ) | 584.75 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 578.50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|---------|-------|---------|------------------------------|-------|-------|-------|-------| | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 重要财务与估值指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 经营活动现金流 | 1,041 | (845) | 1,751 | (138) | 每股净资产 ( 元 ) | 8.88 ...

[Table_StockName] ——康缘药业（600557）点评报告 [Table_ReportDate] 2024 年 03 月 12 日 投资要点: 同比+0.02pct。注射剂增长主要由注射液热毒宁和银杏二萜内酯贡献， 2023 年销量分别同比增长 90.93%和 21.98%。独家品种热毒宁注射液在 《国家医保目录》中成药部分医保支付范围由"限二级及以上医疗机构 重症患者"调整为"限二级及以上医疗机构"，推动公司注射液 2023 年 恢复性增长，未来有望进入稳健增长趋势。 证 券 研 究 报 告 公司点评报告 公司研究 3478 ⚫ 创新驱动，营销体系持续优化 2023 年公司研发费用为 7.7 亿元，同比增长 27.40%。公司中药获批新 药注册批件 1 个（济川煎颗粒），申报生产 3 个（六味地黄苷糖片、 泻白颗粒、玉女煎颗粒），获批临床 6 个（小儿佛芍和中颗粒、小儿健 脾颗粒、栀黄贴膏、乌鳖还闺颗粒、五味益心颗粒、杏贝止咳颗粒增加 感染后咳嗽适应症）。2023 年，公司实现从传统营销模式向新型学术推 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股 ...

相关研报 三季度业绩承压，各剂型毛利率明显提升——康 缘药业（600557.SH）2023 年三季报点评 （2023-10-25） 2024 年 3 月 12 日 业绩超预期，深化营销改革 风险提示：集采降价风险；新药研发失败风险；营销渠道改革不及预期。 ——康缘药业（600557.SH）2023 年年报点评 要点 当前价：20.67 元 作者 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com | --- | --- | --- | |-----------------------|-------------|-------| | | | | | | | | | 市场数据 | | | | | | | | 总股本 (亿股) | 5.85 | | | 总市值(亿元)： | 120.87 | | | 一年最低 /最高( 元)： | 13.36/33.30 | | | 近 3 月换手率： | 117.24% | | -52% -35% -19% -3% 13% 03/23 06/23 09/23 12/23 康缘药业 沪深300 | -- ...

A： 预计波动率小于等于相对基准指数； B： 预计波动率大于相对基准指数。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 投资建议 投资评级的说明： 以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普 500 指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因， 致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 财务报表预测和估值数据汇总 ST 中成药 康缘药业（600557.SH） 买入-A(维持) 业绩快速增长，运营效率持续提升 公司研究/公司快报 团队建设方面，临床自营团队持续以品种考核为基础，同时优化代理商 团队，提升终端消化。OTC 除了拓展百强之外，同时布局中小连锁，提升市 场渗透率，发展重点品种。 风险提示 财务数据与估值： 资料来源：最闻，山西证券研究所 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报 — ...

[Table_BaseData] 收盘价（元） 20.67 流通股比例（%） 98.93 半年业绩亮眼，二季度注射剂业务增 ➢[Table_Summary] 事件 康缘药业发布 2023 年年度报告，公司实现营业收入 48.68 亿元， 同比增长 11.88%；归母净利润 5.37 亿元，同比增长 23.54%；归 母扣非净利润 4.99 亿元，同比增长 26.47%。 ➢ 事件点评 ⚫ 23Q4 业绩加速增长，盈利能力持续提升 2023Q4 营业收入为 13.71 亿元，同比增长 11.95%；归母净利润 为 1.87 亿元，同比增长 22.25%；扣非归母净利润为 1.82 亿元， 同比增长 38.33%，23Q4 业绩维持高速增长。 ⚫ 注射剂业务维持高速增长，业绩表现亮眼 公司新产品研发持续推进，中药创新药研发管线持续丰富。2023 年 [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -62% -41% -20% 2% 23% 3/23 6/23 9/23 12/23 康缘药业 沪深300 [Table_CompanyReport] 相关报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 ...