证券研究报告 大炼化周报：长丝价格回暖，产销明显下降 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工研究助理：周少玟 执业证书编号：S0600123070007 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2025年6月22日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 2 ◼ 【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2295元/吨，环比-135元/吨（环比-6%）；国外 重点大炼化项目本周价差为983元/吨，环比+14元/吨（环比+1%）。 ◼ 【 聚酯板块 】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为7079/7357/8300元/吨，环比分别+193/+168/+161元/吨， POY/FDY/DTY行业周均利润为8/-73/-44元/吨，环比分别-34/-51/-56元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为 16.3/19.8/25.6天，环比分别-1.6/-1.9/-2.9天，长丝开工率为90.3%，环比+0.6pct。下游方面，本周织机开工率 为60.7%，环比-0.4pct，织造企 ...

为延伸上游产业链，民营涤纶龙头斥资超61亿元在新疆建设露天煤矿。 6月20日，桐昆股份（601233）公告称，公司正式启动新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿项目建 设，总投资约61.44亿元，年产能500万吨。 涤纶长丝也称"聚酯纤维"，上游原料以石油化工类产品为主，下游产品包括纱线、面料等。2023年6 月，"85后"浙商二代陈蕾接棒董事长后，桐昆股份开始斥巨资押注上游市场。 此外，后续新疆中昆新材料有限公司计划投资约10亿元，对现已建成的天然气制乙二醇项目（一期）进 行煤炭清洁高效利用技术改造，以煤为原料，满足年产60万吨乙二醇的用气需求，预计年使用煤炭量 140万吨（原料煤）。项目的实施，可以实现公司煤炭资源的就地转化，切入煤制乙二醇领域，打破现 有天然气制乙二醇装置原料来源单一的限制，有利于提升聚酯化纤主业原料的自给保障度。 桐昆股份称，从效益分析来看，项目达产后年平均产值约18亿元，企业年平均税后利润约44221.72万 元。项目预计能直接解决500人左右就业，间接带动就业4000人左右。 桐昆股份前身是成立于1981年的桐乡县化学纤维厂，2011年上市，主营业务包括民用涤纶长丝的研发、 生产和销售 ...

经董事会审议，同意公司以支付现金方式，收购浙江磊鑫实业股份 有限公司全资子公司新疆中灿综合能源有限公司100%股权。具体详见公 司于2025年6月21日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上发布 股票代码：601233 股票简称：桐昆股份 公告编号：2025-040 桐昆集团股份有限公司 第九届董事会第十八次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别及连带责任。 桐昆集团股份有限公司（以下简称"桐昆股份"或"公司"）第九 届董事会第十八次会议通知于2025年6月10日以书面或邮件、电话等方 式发出，会议于2025年6月20日在桐昆股份总部会议室以现场表决结合 通讯表决的方式召开。会议应到董事十一名,实到董事十一名。会议由 董事长陈蕾女士主持，本次会议的召开符合《中华人民共和国公司法》 《公司章程》及有关法律、法规的规定。经过有效表决，会议一致通过 如下决议： 一、审议通过《关于收购新疆中灿综合能源有限公司股权暨关联交 易的议案》。 本议案已经公司第九届董事会独立董事专门会议第五次会议审议通 过，并同意提交公 ...

新疆鄯善县七克台矿区长草东露天矿可行性研究报告 总论 总论 第一节 项目背景 1．项目名称：新疆鄯善县七克台矿区长草东露天矿。 2．隶属关系：本项目由新疆中灿综合能源有限公司投资开发建设。 3．所在位置：露天煤矿位于新疆鄯善县县城北东约 50°方向的 312 国道南侧，西距 新疆鄯善县县城直线距离 50km，北距 312 国道 15km，西与鄯善县红湖煤矿矿区相邻， 行政区划分隶属于新疆鄯善县七克台镇管辖。 4．项目单位概况： 新疆中灿综合能源有限公司成立于 2022 年 1 月 29 日，注册地为吐鲁番市鄯善县， 注册资本金 1 亿元整，法定代表人李胜海，公司性质为有限责任公司，股东为桐昆集团 股份有限公司。主要经营范围：许可项目：煤炭开采；地质灾害治理工程设计；地质灾 害治理工程监理；建设工程施工；公共铁路运输；道路货物运输（不含危险货物）；发 电业务、输电业务、供(配)电业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开 展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）一般项目:煤炭洗选； 煤炭及制品销售；炼焦；矿山机械销售；普通机械设备安装服务；装卸搬运；租赁服务 (不含许可类租赁服务)；矿 ...

股票代码：601233 股票简称：桐昆股份 公告编号：2025-043 2、实施风险 桐昆集团股份有限公司 关于启动新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿 项目建设的公告 本公司及董事会全体成员保证本公告不存在任何虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性、完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ● 项目名称：新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿 ● 项目实施单位：新疆中灿综合能源有限公司 ● 项目投资金额：项目工程建设总资金614,420.44万元，其中 项目建设投资（露天矿+选煤厂）232,694.44万元，建设期利息 20,335.72万元，探矿权成交价381,726.00万元，铺底流动资金 6,400.55万元。（最终以项目建设实际投资开支为准）。资金来源为 自筹与申请银行贷款相结合。 ● 特别风险提示： 1、审批风险 目前该项目还没有获得政府相关有权部门正式批准，项目申报过 程中有可能存在审批流程较长等相关风险。为应对上述风险，公司会 积极和相关部门进行沟通，提前准备好各种应对方案和措施，尽快落 实审批相关事宜。 本项目中的建设内容、投资金额、经济效益等数值均为计划数或 预计数，并不 ...

股票代码：601233 股票简称：桐昆股份 公告编号：2025-042 桐昆集团股份有限公司 关于收购新疆中灿综合能源有限公司股权 暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 因公司未来业务发展需要，桐昆集团股份有限公司（以下简称 "桐昆股份"或"公司"）拟以支付现金 1,542,726.21 元人民币， 收购浙江磊鑫实业股份有限公司（以下简称"磊鑫实业"）全资子公 司新疆中灿综合能源有限公司（以下简称"中灿能源"）100%的股权。 本次交易对方为公司持股 5%以上股东磊鑫实业。根据《上海 证券交易所股票上市规则》，本次交易构成关联交易，与本次交易有 利害关系的关联董事需回避表决。 公司于 2025 年 6 月 20 日召开了第九届董事会第十八次会议， 审议通过了与本次交易相关的议案。根据《公司章程》等法律法规的 规定，本次交易无需提交公司股东大会审议。 本次交易全部以现金支付，且不构成《上市公司重大资产重组 管理办法》规定的重大资产重组。 过去 12 个月，除日常关联交易外，公司与磊鑫实 ...

股票代码：601233 股票简称：桐昆股份 公告编号：2025-041 桐昆集团股份有限公司 第九届监事会第十四次会议决议公告 特此公告。 桐昆集团股份有限公司监事会 2025 年 6 月 21 日 1 桐昆集团股份有限公司（以下简称"桐昆股份"或"公司"） 第九届监事会第十四次会议通知于2025年6月10日以书面或邮件、电 话等方式发出，会议于2025年6月20日在桐昆股份总部会议室以现场 表决结合通讯表决的方式召开。会议应到监事5人，实到监事5人。会 议由邱中南先生主持。会议召集及召开程序符合《中华人民共和国公 司法》和《公司章程》的有关规定。 审议通过《关于收购新疆中灿综合能源有限公司股权暨关联交易 的议案》。 表决结果：赞成4票，反对0票，弃权0票，回避1票，关联监事 郁如松回避表决。 监事会认为：本次关联交易议案的审议程序符合中国证监会和 上海证券交易所的有关规定。本次关联交易有利于满足本公司业务需 要。拟进行的关联交易是基于普通的商业交易条件及有关合同的基础 上进行的，交易定价公允合理，不存在损害公司及公司股东，特别是 中小股东利益的情形，同意本次关联交易议案。 本公司及监事会全体成员保证公告内容 ...

股票代码：601233 股票简称：桐昆股份 公告编号：2025-040 桐昆集团股份有限公司 第九届董事会第十八次会议决议公告 一、审议通过《关于收购新疆中灿综合能源有限公司股权暨关联交 易的议案》。 本议案已经公司第九届董事会独立董事专门会议第五次会议审议通 过，并同意提交公司董事会审议。 经董事会审议，同意公司以支付现金方式，收购浙江磊鑫实业股份 有限公司全资子公司新疆中灿综合能源有限公司100%股权。具体详见公 司于2025年6月21日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上发布 《桐昆集团股份有限公司关于收购新疆中灿综合能源有限公司股权暨关 联交易的公告》（公告编号：2025-042）。 表决结果：赞成9票，反对0票，弃权0票，回避2票，公司关联董事 陈蕾、陈晖回避表决，公司独立董事陈智敏、刘可新、潘煜双、王秀华 均投了赞成票，公司董事李圣军、沈建松、费妙奇、徐学根、沈祺超投 了赞成票。 本公司及董事会全体成员保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别及连带责任。 桐昆集团股份有限公司（以下简称"桐昆股份"或"公司"）第九 届董事会第十 ...

桐昆股份（601233）公告，因公司未来业务发展需要，拟以支付现金154.27万元人民币，收购浙江磊鑫 实业股份有限公司全资子公司新疆中灿综合能源有限公司100%的股权。本次交易对方为公司持股5%以 上股东磊鑫实业，构成关联交易。公司于2025年6月20日召开董事会审议通过相关议案，并授权管理层 办理与本次交易有关的相关事宜。本次交易全部以现金支付，不构成重大资产重组。 ...

Industry Overview - Purified Terephthalic Acid (PAT), with a chemical formula of C₈H₆O₄, is a white crystalline powder produced through the catalytic oxidation of paraxylene (PX) and is an important bulk organic raw material [1][4] - China's PAT production is on the rise, with an actual output expected to reach 71.8 million tons in 2024, marking an 11.8% year-on-year increase [1][8] - The PTA industry in China has become a global leader, accounting for over 60% of the world's total capacity in 2024 [1][8] Upstream Industry - The polyester industry is the core driver of the PTA market, consuming approximately 0.855 tons of PTA for every ton of polyester produced, with polyester accounting for 97% of PTA's downstream consumption [4] - China's polyester capacity and output are projected to reach 86.34 million tons and 73.07 million tons, respectively, in 2024, with year-on-year growth rates of 6.11% and 11.71% [4] Current Industry Status - Since 2018, China's PTA industry has experienced a new round of capacity expansion, with total capacity expected to reach 86.015 million tons in 2024, nearly doubling from 45.78 million tons in 2018 [6] - However, the growth rate of industry capacity has slowed, with a year-on-year increase of approximately 6.7%, the lowest in six years, due to the elimination of outdated capacity [6] Import and Export Dynamics - China's PTA imports have significantly decreased since 2020, reaching a historical low of 18,300 tons in 2024, indicating self-sufficiency in PTA production [10] - PTA exports have surged from 846,800 tons in 2020 to 4,417,600 tons in 2024, with a compound annual growth rate of 51.13% [10] - This export growth is driven by domestic technological advancements, strategic exits of international competitors, and the continuous release of domestic PTA capacity [10] Competitive Landscape - The PTA market in China is characterized by a high concentration of competition, with four major private petrochemical companies—Hengli Petrochemical, Rongsheng Petrochemical, Hengyi Petrochemical, and Tongkun Co.—accounting for about 50% of total capacity [12] - These companies leverage integrated operations across the entire supply chain to reduce production costs and maintain market dominance, while smaller firms struggle to compete [12] Future Trends - The PTA industry is expected to continue expanding, with total capacity projected to approach 100 million tons per year by 2026, leading to increased market concentration [17] - Market demand is anticipated to grow, particularly in emerging markets and new applications such as high-performance polyester materials for electric vehicles and advanced manufacturing [18] - Stricter environmental regulations are prompting the industry to adopt greener production processes, enhancing competitiveness and sustainability [19]