证券研究报告 | 2024年04月30日 桐昆股份（601233.SH） 买入 一季度净利扭亏为盈，长丝盈利修复中 核心观点 公司研究·财报点评 公司2024年一季度归母净利润同环比扭亏为盈。公司发布2023年年度报告 石油石化·炼化及贸易 及2024年一季报，2023年营收826.4亿元（同比+33%），归母净利润8.0 证券分析师：杨林 证券分析师：余双雨 亿元（同比+512%）；2024年一季度营收211.1亿元（同比+33%，环比+1%）， 010-88005379 021-60375485 yanglin6@guosen.com.cn yushuangyu@guosen.com.cn 归母净利润5.8亿元，扣非归母净利润5.4亿元，同环比扭亏为盈。 S0980520120002 S0980523120001 2023年公司涤纶长丝产销量齐升，2024年一季度销量环比下滑。得益于新 基础数据 产能的逐渐投放，2023年公司主营产品涤纶长丝产销量同比提升。受市场需 投资评级 买入(维持) 求偏弱影响，2024年一季度销量环比有所下滑。 合理估值 收盘价 13.37元 2024年一季度涤纶长丝价格回暖，行 ...

Investment Rating - Buy (Maintained) [1] Core Views - The company's Q1 2024 performance showed significant year-on-year growth, with revenue reaching 21.1 billion yuan, up 33% YoY and 1% QoQ, and net profit attributable to shareholders of 580 million yuan, up 218% YoY and turning from a loss to a profit QoQ [3] - The company's long fiber production and sales increased significantly, with production and sales volumes of 3.14 million tons and 2.59 million tons respectively, up 1.21 million tons and 670,000 tons YoY [3] - The company's PTA and MEG price differences remained stable, with MEG benefiting from industry inventory reduction [3] - The company's investment income from joint ventures and associates increased to 250 million yuan in Q1 2024, driven by improved profitability of Zhejiang Petrochemical [4] - The company's 2024-2026 net profit attributable to shareholders is forecasted to be 3.2 billion yuan, 4.4 billion yuan, and 5.1 billion yuan respectively, with corresponding P/E ratios of 10.1x, 7.3x, and 6.3x [4] Financial Performance - The company's 2024E operating income is forecasted to be 99.436 billion yuan, up 20.32% YoY, with net profit attributable to shareholders of 3.191 billion yuan, up 300.41% YoY [2] - The company's 2025E operating income is forecasted to be 99.587 billion yuan, up 0.15% YoY, with net profit attributable to shareholders of 4.411 billion yuan, up 38.22% YoY [2] - The company's 2026E operating income is forecasted to be 100.996 billion yuan, up 1.41% YoY, with net profit attributable to shareholders of 5.108 billion yuan, up 15.79% YoY [2] - The company's 2024E EPS is forecasted to be 1.32 yuan per share, with a P/E ratio of 10.10x [2] Industry and Market Analysis - The polyester long fiber industry maintained high operating rates, with a production rate of 90.9% as of April 25, 2024, and inventory days of 33.5/26.3/27.9 days for POY/FDT/DTY respectively [3] - The downstream weaving industry's operating rate was 72.4% as of April 25, 2024, with raw material inventory at 9.73 days, showing a downward trend since the post-holiday resumption of work [3] - The overseas apparel inventory reduction process is progressing well, with US wholesale apparel inventory at $30.3 billion as of February 2024, down 21% YoY, and the inventory-to-sales ratio at 2.34, down 0.64 from the peak [3] Financial Projections - The company's 2024E total assets are forecasted to be 104.085 billion yuan, with total liabilities of 66.078 billion yuan and equity attributable to shareholders of 37.662 billion yuan [10] - The company's 2025E total assets are forecasted to be 112.094 billion yuan, with total liabilities of 70.832 billion yuan and equity attributable to shareholders of 40.873 billion yuan [10] - The company's 2026E total assets are forecasted to be 116.878 billion yuan, with total liabilities of 71.856 billion yuan and equity attributable to shareholders of 44.580 billion yuan [10] - The company's 2024E operating cash flow is forecasted to be 7.559 billion yuan, with investment cash flow of -1.849 billion yuan and financing cash flow of -5.712 billion yuan [11]

[Table_Title] 证券研究报告 涤纶长丝边际效益明显改善，公司长期投资价值凸显 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年4月30日 [Table_ReportType] 公司点评报告 [T事ab件le：_ S 2um 0m 2a 4r年y] 4月26日，桐昆股份发布2023年年度报告，2023年公司 [桐Ta昆bl股e_份Sto(c6k0A1n2dR3a3n.kS]H ) 实现营业收入 826.40 亿元，同比增长 33.30%，实现归母净利润 7.97 亿 元，同比增长539.10%；扣非后净利润4.55 亿元，同比增长5208.32%； 投资评级 买入 基本每股收益0.34 元/股，同比增长518.18%。 上次评级 买入 2024年4月29日，桐昆股份发布2024年一季度报告，一季度公司实现营 [左Ta前b明le _ A能ut源ho行r]业 首席分析师 业收入211.11亿元，同比增长32.66%，环比增长1.02%；单季度归母净利 执业编号：S1500518070001 润5.80亿元，同比增长218.31%，环比增长644.30%；单季度扣非后净利 润5.37亿元，同比增 ...

2024 年第一季度报告 证券代码：601233 证券简称：桐昆股份 桐昆集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|-------------------|-------------------|----------|-------------------|-------|--------------------------------------| | | | | | | ...

公司报告 | 年报点评报告 桐昆股份（601233） 证券研究报告 2024年04月 28日 投资评级 业绩复苏，看好长丝景气度改善 行业 石油石化/炼化及贸易 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 13.38元 2023年公司实现归母净利润 7.97亿，同比+539.1% 目标价格 元 2023年公司实现营业收入826.4亿元，同比+33.3%；实现归母净利润7.97 亿，同比+539.1%，扣非归母净利润亿4.55元，同比+5208.32%。 基本数据 原料下跌，长丝价差走阔 A股总股本(百万股) 2,411.12 流通A股股本(百万股) 2,272.31 2023 年，PX 市场均价1035 美元/吨，同比-6%；乙二醇均价4091 元/吨， A股总市值(百万元) 32,260.78 同比-10%。长丝、PTA 价格有所下滑，但不及上游，2023年长丝均价7884 流通A股市值(百万元) 30,403.50 元/吨，同比-3%；PTA 均价 5867 元/吨，同比-3%。涤纶长丝平均价差244 元/吨，同比+16%，PTA利润-69元/吨，同比-88元/吨。 每股净资产(元) 14.71 资产负债率( ...

S1130522060004 chenlvlou gjzq.com.cn 业绩简评 S1130519040001 桐昆股份于2024 年 4 月26 日发布公司2023 年年度业绩报告， x ujunyi gjzq.com.cn 2023 年全年实现营业收入826.40 亿元，同比增加 33.31%，实现 归母净利润7.97 亿元，同比增加539.13%（2022 年净利追溯调 整后）。其中，2023Q4 预计实现营业收入 208.98 亿元，同比增 13.38 加41.16%，环比减少15.89%，实现归母净利润-1.07 亿元，同比 上涨94.10%，环比下降 113.35%。业绩基本符合预期。 经营分析 聚酯需求回暖带动行业复苏，浙石化业绩修复或将增厚公司利润： 受益于2023 年以来涤纶长丝需求回暖，聚酯板块业绩好转。剔除 浙石化贡献业绩后，2023 年公司聚酯等板块实现净利润 5.24 亿 元，同比增加151.98%，其中2023Q4 剔除浙石化后归母净利润 为-3.05 亿元，同比增加75.31%，环比减少181.61%。公司持有 浙石化20%的股份，2023 年浙石化净利润为13.67 亿元，同 ...

上 市 公 司 石油石化 2024 年4 月27日 桐昆股份 (601233) 公 司 研 究 ——2023 年业绩显著修复，未来继续看好长丝与炼化的 公 司 景气提升 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 买入 投资要点： （维持） 证  公司公告：2023 年公司实现营业收入 826.4 亿，同比增长 33.3%，实现归母净利润 8.0 券 亿，同比增长539.1%；其中Q4实现营业收入209.0亿，同比增长41.2%，环比下降15.9%， 研 市场数据： 2024年04月26日 实现归母净利润-1.1亿，同比提升17亿，环比下降113.3%，符合我们的预期。公司拟派 究 收盘价（元） 13.38 发2023年度现金分红总额1.03亿元，对应分红比例为12.8%。 报 一年内最高/最低（元） 15.75/10.63 告 市净率 0.9  23全年公司期间费用率同比改善，期末在建工程显著下降。2023年公司期间费用率达到 息率（分红/股价） - 流通A股市值（百万元） 30404 4.9%，同比下降0.6pct，销售费率、管理费率和研发费率有一定改善，但财务费用增长较 上证指数/深证成指 3088.64 ...

证券研究报告·公司点评报告·炼化及贸易 桐昆股份（601233） 2023 年年报点评：长丝盈利同比修复，看好 2024 年 04月 27日 24 年行业供需改善 证券分析师 陈淑娴 买入（维持） 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 盈[T 利ab 预le_ 测EP 与S 估] 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 研究助理 何亦桢 营业总收入（百万元） 61,993 82,640 99,436 99,587 100,996 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 同比（%） 4.79 33.30 20.32 0.15 1.41 归母净利润（百万元） 124.71 797.04 3,191.42 4,411.13 5,107.63 股价走势 同比（%） (98.33) 539.10 300.41 38.22 15.79 桐昆股份 沪深300 EPS-最新摊薄（元/股） 0.05 0.33 1.32 1.83 2.12 20% P/E（现价&最新摊薄） 258.68 40.48 10.11 7.31 6.32 ...

2023 年年度报告 公司代码：601233 公司简称：桐昆股份 桐昆集团股份有限公司 2023 年年度报告 1 / 248 2023 年年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 天健会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、 公司负责人陈蕾、主管会计工作负责人费妙奇及会计机构负责人（会计主管人员）陈江江声 明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，桐昆集团股份有限公司（"以下简称公司"） 母公司 2023 年度实现净利润 28,299.32 万元。根据《中华人民共和国公司法》和《公司章程》规 定，母公司累计提取的法定盈余公积已达到注册资本的 50%，故本年度不再计提其余的法定盈余 公积。母公司 2023 年可供分配利润总计为 898,630.75 万元。 2023 年利润分配方案为：公司 ...

2023 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：601233 证券简称：桐昆股份 桐昆集团股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|-----------------|------------------|-------------------|-------------------------------------------------|--------- ...