国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 ——今世缘 2024Q3 业绩点评 股票研究 /[Table_Date] 2024.10.31 主动调控节奏，业绩表现稳健 今世缘(603369) 食品饮料 [Table_Industry] /必需消费 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------|-----------------------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | [table_Authors] 訾猛 ( 分析师 ) | 李耀 ( 分析师 ) | | | | | | | 021-38676442 | 021-38675854 | | | | | | | zimeng@gtjas.com | liyao022899@gtjas.com | | | | | | 登记编号 | S ...

今世缘（603369.SH）2024 年三季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 降费稳价调整节奏，维持渠道良性发展 2024 年 10 月 31 日 ➢ 事件：公司于 10 月 30 日发布 2024 年三季报，24Q1-3 实现营收 99.4 亿 元，同增 18.9%；实现归母净利润 30.9 亿元，同增 17.1%；扣非归母净利润 30.7 亿元，同比+16.6%。单季度看，公司 24Q3 实现营收 26.4 亿元，同增 10.1%； 实现归母净利润 6.2 亿元，同增 6.6%；扣非归母净利润 6.3 亿元，同比+7.3%。 ➢ 产品结构持续提升，苏中、省外市场延续扩张。分产品看，2024Q1-3 特 A+ 类实现营收 64.7 亿元，同比+18.9%；特 A 类 28.6 亿元，同比+21.9%；A 类 3.7 亿元，同比+12.3%；B 类 1.2 亿元，同比-5.7%；C、D 类 0.6 亿元，同比11.0%，特 A 类及以上产品增速领先。公司核心大单品国缘四开卡位主流消费价 位带快速放量，对开、淡雅、典藏等大众消费产品增长势头良好，V 系通过渠道 分利优势及核心意见领袖培 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for the company, with a target price of 43.94 yuan [3][5] Core Views - The company achieved revenue of 9.94 billion yuan in the first three quarters of 2024, a year-on-year increase of 18.9%, and net profit attributable to the parent company of 3.09 billion yuan, a year-on-year increase of 17.1% [2] - The company's product structure continues to improve, with the Suzhong and out-of-province markets expanding rapidly [2] - The company's core product, Guoyuan Sikai, is positioned in the mainstream consumption price range and is growing rapidly, while other products such as Duikai, Danya, and Diancang are also performing well [2] - The company launched a new high-end product, Guoyuan 2049, in October, targeting the 1,000 yuan price range [2] - The company's gross profit margin for the first three quarters of 2024 was 74.3%, a year-on-year decrease of 2.0 percentage points, while the net profit margin was 31.0%, a year-on-year decrease of 0.5 percentage points [2] Financial Performance - The company's revenue for 2024 is expected to be 11.73 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 16.1%, and net profit attributable to the parent company is expected to be 3.6 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 14.7% [4] - The company's revenue for 2025 is expected to be 13.4 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 14.2%, and net profit attributable to the parent company is expected to be 4.08 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 13.4% [4] - The company's revenue for 2026 is expected to be 14.97 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 11.7%, and net profit attributable to the parent company is expected to be 4.51 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 10.6% [4] - The company's gross profit margin for 2024 is expected to be 78.19%, a slight decrease from 78.34% in 2023, while the net profit margin is expected to be 30.67%, a slight decrease from 31.06% in 2023 [7] - The company's total assets are expected to increase from 21.63 billion yuan in 2023 to 32.84 billion yuan in 2026, with a corresponding increase in shareholder equity from 13.29 billion yuan to 21.17 billion yuan [10] Market and Product Analysis - The company's revenue from the Suzhong region increased by 27.5% year-on-year in the first three quarters of 2024, while revenue from out-of-province markets increased by 32.7% [2] - The company's revenue from wholesale and agency channels increased by 18.7% year-on-year in the first three quarters of 2024, while revenue from direct sales (including group purchases) increased by 24.9% [2] - The company's revenue from high-end products (Te A+ and Te A) increased by 18.9% and 21.9% year-on-year, respectively, in the first three quarters of 2024, while revenue from lower-end products (B, C, and D) decreased [2] Valuation and Forecast - The company's current P/E ratio is 15x for 2024, 14x for 2025, and 12x for 2026 [4] - The company's P/B ratio is expected to decrease from 4.1x in 2023 to 2.6x in 2026 [4] - The company's EV/EBITDA ratio is expected to decrease from 12.44x in 2023 to 8.29x in 2026 [9]

证券研究报告 今世線 (603369 CH) 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 54.08 研究员 SAC No. S0570520100001 gongyuanyue@htsc.com SFC No. BQL737 +(86) 21 2897 2228 | --- | --- | |----------------------------------------------|----------------------------------------------| | | | | 6开奖, 15 | 宋英男 | | SAC No. S0570523100004 联系人 | songyingnan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 胡冻 | | SAC No. S0570124070052 hudong024041@htsc.com | | +(86) 21 2897 2228 基本数据 | --- | --- | |---------------------------------|-------------| | | | | | | | 日标价 (人民币) | 54. ...

来源：公司年报、国金证券研究所 事件 2024 年 10 月 30 日，公司披露 24 年三季报，期内实现营收 99.4 亿元，同比+18.9%；归母净利 30.9 亿元，同比+17.1%。其中，24Q3 实现营收 26.4 亿元，同比+10.1%；归母净利 6.2 亿元，同比+6.6%， 基本符合市场预期。 经营分析 产品端，24Q1-Q3 特 A+类/特 A 类分别实现营收 64.7/28.6 亿元， 同比+19%/+22%；其中，24Q3 分别实现营收 18.1/6.5 亿元，同比 +12%/+10%，结构上预计延续上半年趋势。期内毛利率同比-5.1pct 至 75.6%，预计与调整货折等渠道返利政策相关，考虑销售费用率 -3.9pct 后毛销差-1.2pct，预计与景气波动下追加渠道费投相关。 区域端，24Q1-Q3 省内实现营收 90.8 亿元，同比+18%；单 Q3 省内 实现营收 24.2 亿元，同比+9%，其中南京/淮安/苏中/苏南/盐城/ 淮海大区分别+8%/+10%/+13%/+8%/+9%/+7%，苏中大区增速延续相 对成长性，其他省内区域增速差异有限。此外，Q3 省外实现营收 2.0 ...

江苏今世缘酒业股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：603369 证券简称：今世缘 江苏今世缘酒业股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------|-------------------------------------------|---------------------------------------|-----------------------------|-------------------------------- ...

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/饮料 证券研究报告 今世缘（603369）公司信息点评 2024 年 09 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 23 日收盘价（元） ] | 38.27 | | 52 周股价波动（元） | 35.35-62.00 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1255/1255 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 48010/48010 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 增 长 势 能 延 续 ， 迈 入 后 百 亿 时 代 》 | | | 2024.08.19 | | | 《增长势能持续，省外表现亮眼》 | | | 《开系焕新升级提价，春节旺销表现亮眼》 | | | 2024.03.02 市场表现 | ...

2024 年 9 月 23 日 公司研究 产能扩张、高端推新，后百亿时代势能向上 ——今世缘（603369.SH）跟踪报告 产能扩张、智能化水平提升，蓄势未来发展。公司重视扩产布局、蓄力未来发展， 截至 2023 年底酿酒车间产能达到 4 万吨/年，伴随此次 2 万吨浓香白酒产能投 产，公司目前总产能将扩张至 6 万吨，另外随着明年 2 万吨清雅酱香型车间全 面投产，届时产能有望提升至 8 万吨、有望较 2023 年末翻番，"十五五"期间 公司原酒产能或超过 10 万吨、陶坛贮能达到 60 万吨，产能显著提升，为公司 后续的全国化扩张提供有力保障。除规模扩大之外，公司通过持续不断的技改投 入，实现从传统酿造向智能酿造的转变，从而实现更加高效、标准化的生产流程， 在产能扩张的同时进一步保证产品质量的优质稳定。 四开在细分领域优势领先，高端产品推新拔高品牌形象。产品端国缘四开在中度 白酒细分市场已经积淀了较强竞争力，据弗若斯特沙利文，按 2023 年销量统计， 国缘品牌已经成长为中国中度高端白酒领先品牌、江苏中度高端白酒第一品牌， 国缘四开成为中度高端白酒 500 元价格带单品销量第一。目前四开增势稳健， 后续全 ...

证券研究报告 今世缘 (603369 CH) 坚持品质主义，延续高势能发展 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 45.60 2024年9月22日│中国内地 饮料 研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 宋英男 SAC No. S0570523100004 songyingnan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡东 SAC No. S0570124070052 hudong024041@htsc.com +(86) 21 2897 2228 公司投产 2 万吨新产能，坚定品质主义，支撑长期发展 9 月 19 日，今世缘酒业设备更新暨 2024 金秋开酿盛典在江苏涟水举行， 公司展示百亿技改阶段性成果，新投产 2 万吨产能，总产能扩充至约 6 万吨， 智能化酿造技术进一步提升。24 年以来，公司产品结构稳步抬升，核心产 品升级换代，大单品国缘四开锁定次高端价位优势市场，延续高势能发展势 头，实现稳步增长。展望未来 ...

| --- | --- | --- | |--------------|-----------------------------------------|-------| | 2024 | 年 09 月 23 日 | | | 研究所： | | | | 证券分析师： | 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn | | | 证券分析师： | 秦一方 S0350523120001 qinyf@ghzq.com.cn | | 评级：买入(维持) 公司研究 [Table_Title] 扩产夯实"双百亿"基础，创新助力高质量发展 ——今世缘（603369）公司动态研究 投资要点: 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-----------|--------|------------------| | 相对沪深 300 \n表现 | 表现 \n1M | 3M | 2024/09/20 \n12M | | 今世缘 | -8.7% | -20.9% | -37.5% | | 沪深 300 | -4.0% | -8.6 ...