半导体行业 超配（维持） 先进封装量价齐升，测试设备景气上行 投 资 策 投 资 策 先进封装与测试专题报告 2026 年 1 月 27 日 S0340521070002 电话：0769-22110619 邮箱： liumenglin@dgzq.com.cn S0340520060001 电话：0769-22119430 邮箱： chenweiguang@dgzq.com.cn 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 投资要点： 推荐 分析师：刘梦麟 SAC 执业证书编号： 分析师：陈伟光 SAC 执业证书编号： AI浪潮下芯片集成度持续提高，先进封装规模有望扩张。后摩尔时 代先进封装成为提升芯片性能的重要途径，先进封装有助于提高集 成度，提升数据传输速度与带宽，实现异构集成并加快产品上市时 间，高度契合AI发展特点，海内外企业争相布局。当前AI景气链条 已从上游算力传导至下游封测端，业内厂商产能利用率饱满，多家 企业上调封测报价，行业景气度高企。我们认为，先进封装与测试 为实现高性能AI芯片的必由之 ...

半导体设备ETF易方达紧密跟踪中证半导体材料设备主题指数，中证半导体材料设备主题指数选取40只 业务涉及半导体材料和半导体设备等领域的上市公司证券作为指数样本，反映半导体材料和设备上市公 司证券的整体表现。 数据显示，截至2025年12月31日，中证半导体材料设备主题指数(931743)前十大权重股分别为北方华 创、中微公司、拓荆科技、长川科技（维权）、沪硅产业、华海清科、中科飞测、南大光电、安集科 技、芯源微，前十大权重股合计占比65.08%。（以上所列股票仅为指数成份股，无特定推荐之意） 份额方面，半导体设备ETF易方达最新份额达20.91亿份，创近1年新高，位居可比基金2/5。（数据来 源：Wind） 从资金净流入方面来看，半导体设备ETF易方达近20天获得连续资金净流入，最高单日获得6.21亿元净 流入，合计"吸金"27.58亿元，日均净流入达1.38亿元。（数据来源：Wind） 截至2026年1月27日 14:45，中证半导体材料设备主题指数(931743)强势上涨2.43%，成分股芯源微上涨 10.90%，神工股份上涨10.53%，金海通上涨10.00%，康强电子，华峰测控等个股跟涨。半导体设备 ...

截至2026年1月27日 13点52分，上证科创板半导体材料设备主题指数（950125）强势上涨4.04%，成分 股兴福电子上涨13.78%，芯源微上涨11.38%，和林微纳上涨7.95%，华峰测控，神工股份等个股跟涨。 科创半导体ETF（588170）上涨3.81%，最新价报1.88元。流动性方面，科创半导体ETF盘中换手 13.67%，成交11.26亿元，市场交投活跃。 消息面上，美光科技宣布，位于新加坡现有NAND闪存制造园区内的先进晶圆制造厂正式破土动工，计 划未来十年投资约240亿美元，预计2028年下半年投产。此次投资聚焦NAND闪存领域，将有助于美光 满足AI驱动的对NAND闪存不断增长的市场需求。 （文章来源：每日经济新闻） 中银证券指出，AI与数据扩张推动存储进入新周期，供需紧张致价格持续上涨，HBM等新技术迭代需 求旺盛，国产存储加速发展机遇显现。 相关ETF：公开信息显示， 科创半导体ETF（588170）及其联接基金（A类：024417；C类：024418） 跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，囊括科创板中半导体设备（60%）和半导体材料（25%）细 分领域的硬科技公司。 半导体设备 ...

截至2026年1月27日11:12，上证科创板半导体材料设备主题指数（950125）强势上涨3.22%，成分股芯 源微上涨14.10%，兴福电子上涨9.87%，富创精密上涨5.61%，华峰测控、中微公司等个股跟涨。科创 半导体ETF（588170）上涨3.09%，最新价报1.87元。流动性方面，科创半导体ETF盘中换手10.91%，成 交8.96亿元，市场交投活跃。 半导体设备ETF华夏（562590）及其联接基金（A类：020356；C类：020357），指数中半导体设备 （63%）、半导体材料（24%）占比靠前，充分聚焦半导体上游。 （文章来源：每日经济新闻） 截至2026年1月27日11:14，中证半导体材料设备主题指数（931743）强势上涨2.49%，成分股芯源微上 涨14%，金海通上涨10%，康强电子上涨10%，立昂微、富创精密等个股跟涨。半导体设备ETF华夏 （562590）上涨2.4%，最新价报2.01元。流动性方面，半导体设备ETF华夏盘中换手7.08%，成交2.12亿 元。 中信建投认为，从国内fab扩产角度来看，先进逻辑缺口较大，自主可控背景下，看好后续先进逻辑扩 产加速；存储大周期向上 ...

(本文来自第一财经) 珂玛科技跌超10%，至纯科技此前跌停，华峰测控、长川科技、利和兴、拓荆科技、芯源微等均跌超 5%。 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Overweight" (maintained) [2] Core Insights - The electronic industry index experienced a weekly change of +1.58%, with semiconductors rising by 2.7% and consumer electronics declining by 1.4% [4] - TSMC plans to build four advanced packaging facilities to enhance backend capacity, driven by strong demand for AI [6] - The AI hardware market is expected to see a surge in product launches, including OpenAI's AI audio headphones with projected shipments of 40-50 million units in the first year [5] Market Review - The semiconductor sector is witnessing a significant increase in demand, with TSMC's 3nm capacity fully booked until 2027 due to AI demand [6] - Major storage companies are entering a price increase cycle as they face unprecedented chip shortages, with Micron indicating that its HBM orders for 2026 are already filled [5] - The import value of key semiconductor equipment in China reached 15.5 billion yuan in December 2025, marking a 244% month-on-month increase [6] Industry Developments - AI infrastructure is rapidly developing, with domestic GPU manufacturers accelerating their self-sufficiency processes [5] - Companies like SK Hynix and Kioxia have reported that their chip and flash memory production capacities for 2026 are already sold out, exacerbating NAND supply pressures [5] - The Nasdaq index saw a slight decline of 0.06% this week, while notable gains were observed in companies like SanDisk (+14.56%) and AMD (+12.01%) [4]

Group 1: Semiconductor Industry Price Increase - The semiconductor industry is experiencing a widespread price increase across the entire supply chain, affecting key areas such as LED chips, packaging, and terminal applications [2][3] - This price adjustment is driven by rising raw material costs, long-term low-price competition, and regulatory policies, indicating a structural transformation rather than a short-term market fluctuation [2][3] - The price increase reflects a shift from "price competition" to a "value competition" model focused on technology, quality, and service, suggesting a systemic reshaping of the Chinese LED industry [3] Group 2: Performance of Semiconductor Companies - A-share semiconductor companies are reporting significant annual performance increases, with companies like Zhaoyi Innovation expecting a revenue of approximately 9.203 billion yuan, a 25% increase year-on-year [5] - Huafeng Measurement Control anticipates a revenue increase of 370 million to 508 million yuan, representing a year-on-year growth of 41% to 56% [5] - Zhongwei Company forecasts a revenue of about 12.385 billion yuan, a year-on-year increase of approximately 36.62% [5] Group 3: Mergers and Acquisitions in the Semiconductor Sector - Jing Sheng Co. announced plans to acquire 100% of Ningbo Weizhun Intelligent Technology Co., with a transaction value of 857 million yuan, marking a significant move in the semiconductor equipment sector [8] - Nasda's subsidiary, Jihai China, plans to acquire a 50.56% stake in Hong Kong-listed Meijiayin Holdings for a total consideration of 168 million HKD, indicating a strategic expansion into the Hong Kong capital market [9] - These acquisitions are expected to enhance the companies' technological capabilities and market presence, facilitating deeper capital and industrial synergies [8][9]

Investment Rating - The investment rating for AccoTEST is "Buy" with a target price of Rmb258, indicating an expected share price return of 4.6% and a total expected return of 5.1% [2][3]. Core Insights - AccoTEST's preliminary results for 2025 show earnings growth of 46%-78% YoY, estimated between Rmb489 million and Rmb594 million, with a midpoint of Rmb541 million, which is in line with Bloomberg consensus but 5% above Citi's estimates [1]. - The strong earnings improvement is attributed to the recovery in the semiconductor cycle, increased demand for AI, and trends in import replacement [1]. - The production ramp of AccoTEST's new product, the STS8600 SoC tester, is seen as a significant catalyst for share price growth in 2026 [2]. Financial Summary - For the year ending December 31, 2023, AccoTEST reported a net profit of Rmb252 million, with a diluted EPS of Rmb1.860, reflecting a decline of 67.8% YoY. The forecast for 2025 estimates a net profit of Rmb516 million and a diluted EPS of Rmb3.809, showing a growth of 54.2% [5]. - The projected earnings for 2026 are expected to reach Rmb683 million, with a diluted EPS of Rmb5.040, indicating a growth of 32.3% [5].

消息面上，华峰测控（688200.SH）公告称，公司发布2025年度业绩预告，预计2025年年度实现归属于 母公司所有者的净利润与上年同期相比，将增加15500万元到26000万元，同比增长46%到78%。报告期 内，全球半导体行业回暖，AI及高性能计算需求爆发，国产替代加速，公司紧抓机遇，拓展高端市 场，提升产品市占率与客户覆盖度，实现盈利显著增长。 中信建投认为，后道设备下游封测需求复苏带动的订单改善在收入端持续兑现，规模效应下利润增长表 现亮眼。 截至2026年1月23日 10点31分，上证科创板半导体材料设备主题指数（950125）下跌1.63%。成分股方 面涨跌互现，晶升股份领涨1.68%，金宏气体上涨1.10%，华峰测控上涨1.03%；神工股份领跌6.91%， 盛美上海下跌5.60%，中科飞测下跌4.64%。科创半导体ETF（588170）下跌1.73%，最新报价1.82元。 流动性方面，科创半导体ETF盘中换手6.35%，成交4.92亿元。 截至2026年1月23日 10点34分，中证半导体材料设备主题指数（931743）下跌1.44%。成分股方面涨跌 互现，江化微领涨10.00%，晶升股份上涨 ...

【华峰测控】业绩超预期，期待STS8600取得首批量产GPU/CPU设备订单 华峰测控发布2025年业绩预告，全年业绩超预期。 预计2025年实现营业收入较上年增加3.7至5.08亿元，对应营收区间12.72-14.15亿元，同比增长41%至56%，预计实 现扣非归母净利润增加1.05至2.10亿元，对应利润区间4.44-5.49亿元，同比增长31%至62%。 【华峰测控】业绩超预期，期待STS8600取得首批量产GPU/CPU设备订单 华峰测控发布2025年业绩预告，全年业绩超预期。 预计2025年实现营业收入较上年增加3.7至5.08亿元，对应营收区间12.72-14.15亿元，同比增长41%至56%，预计实 现扣非归母净利润增加1.05至2.10亿元，对应利润区间4.44-5.49亿元，同比增长31%至62%。 业绩强劲增长主要得益于半导体行业回暖、AI及高性能计算需求爆发，以及国产替代加速。 基本盘稳固：受益于行业景气度回升，公司订单饱满，2025年全年订单约14亿元。 成熟的模拟测试机STS8200订单占比高达52-54%，市占率在70%高位上有望继续提升，同时AI拉动电源管理芯片等 需求增加，封测 ...