【导读】上午A股三大指数高开低走，贵金属概念逆市大涨，商业航天、白酒等板块下挫 新的一周A股交易日开启，早盘市场走势一波三折。 三大股指高开后走出"W"形震荡行情，截至午间收盘，沪指报4141.01点，微涨0.12%；深证成指走弱，跌0.74%；创业板指同步下探，跌0.86%。 个股跌多涨少，全市场共有3756只个股下跌，1606只个股上涨，50只个股涨停。成交额方面，沪深两市半日成交额达2.24万亿元，较上个交易日放量3478 亿元。 盘面上，贵金属、石油天然气、大金融等板块涨幅居前；航天航空、计算机设备、电子化学品等板块跌幅居前。 贵金属板块大幅高开高走 上午，贵金属概念板块大幅高开，相关个股纷纷涨停。 个股方面，湖南黄金（002155）一字涨停，金徽股份（603132）、招金黄金（000506）、盛达资源（000603）、恒邦股份（002237）、四川黄金 （001337）均实现10cm涨停，晓程科技（300139）涨超16%，湖南白银（002716）、中金黄金（600489）、西部黄金（601069）、华锡有色（600301） 等纷纷上涨。 | 湖南貢金 | | | | | --- | --- | - ...

1月26日 ，上证指数午盘涨0.12%，创业板指跌0.86%，盘面上，黄金股、油气、基本金属领涨，保险、券商板块涨幅靠前，金融科技、AI应用概念纷纷回 调。截至午间收盘，证券ETF华夏(515010)上涨1.31%，其持仓股财通证券、兴业证券均涨超4%，华泰证券、广发证券、华安证券等个股跟涨，金融科技 ETF华夏(516100)跌2.17%。 证券ETF华夏紧密跟踪中证全指证券公司指数，截至2025年12月31日，中证全指证券公司指数(399975)前十大权重股分别为东方财富、中信证券、国泰海 通、华泰证券、广发证券、招商证券、东方证券、兴业证券、申万宏源、中金公司，前十大权重股合计占比61.15%。（以上所列股票仅为指数成份股，无 特定推荐之意） | 股票代码 | 股票简称 | 涨跌幅 | 权重 | | --- | --- | --- | --- | | 300059 | 东方财富 | 0.43% | 14.12% | | 600030 | 中信证券 | 1.66% | 13.50% | | 601211 | 国泰海通 | 1.31% | 11.19% | | 601688 | 华泰证券 | 2.42% | ...

白酒持仓占比小幅回落，大众品持仓占比有所回升 (1)白酒方面：25Q4基金持仓占比小幅回落。全基/主动权益口径下白酒重仓比例分别环比-0.4/-0.3pct至 5.1%/2.9%。超配比例为+2.7pct/+0.5pct;若剔除四大机构，主动权益基金白酒持仓占比已连续第六个季 度落入低配区间。对比两轮白酒基金持仓低点，当前板块超配比例已降至极悲观预期下的历史低点水 平，看好后续预期修复所带来的加仓弹性。(2)大众品方面：全基口径下，25Q4大众品持仓占比环比回 升0.12pct至0.97%，但整体仍处于低配状态(较基准-0.3pct)。除啤酒外，乳品、调味发酵品、食品综合 等大众品子板块持仓占比均有所回升。 白酒个股持仓占比普遍回落，部分大众品龙头企业持仓热度有所增加 全基口径来看，25Q4基金重仓前20大个股中，仅剩贵州茅台一家食品饮料企业，排序上由第二名下滑 至第四名。若仅考虑主动权益基金持仓，茅台排名小幅回升至第九位。白酒方面个股基金持仓占比普遍 回落，山西汾酒持仓占比跃居第二。大众品方面部分龙头个股基金持仓热度有所增加，伊利股份、安井 食品等个股25Q4基金持仓占比、持有基金数量提升均较为明显。 智通 ...

根据semianalysis报告，目前每个GPU兆瓦(MW)对应的CPU配比低于10%，预计到2026Q2，每个GPU兆 瓦(MW)对应的CPU配比将上升至15%。因此，该行假设：(1)在300MWGPU建筑功率下，CPU配比率分 别为16%、25%，则单GPU对应的额外通用服务器CPU的数量分别为0.29、0.45;单GPU对应的总CPU的 数量分别为0.79、0.95;(2)假设全球B200、ASIC出货量分别为800、700万颗，则总AI集群X86 CPU的数 量分别为610、855万颗，AICPU增量需求分别为25%、36%。 智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，AI的Memory时刻，AI记忆成为支撑上下文连续性、个性化 与历史信息复用的底层能力，持续扩展模型能力边界，有望促进AIAgent等应用加速落地。AI记忆的价 值正从"费用项"转变为"资产项"，相关上游基础设施价值量、重要性将不断提升。建议关注产业链核心 受益标的。 广发证券主要观点如下： AI agent对CPU需求增加 Agent对CPU需求提升主要来自三方面：(1)应用调用量放大。Agent时代单个用户可同时调用多类Agent 去 ...

根据公司25Q4及25Q3运营公告，特步主品牌全渠道流水同比持平，环比Q3(低单增长)降速，预计主要 受Q4天气暖和、春节时间晚等因素影响冬装销售；零售折扣为70-75折，环比Q3持平；渠道存货周转为 约4.5个月，环比Q3(4-4.5个月)略有增加，但仍处于健康水平。该行预计电商渠道有望延续25H1趋势， 维持双位数增长；特步儿童在"特步少年"助力儿童运动追高的品牌定位下，推出成长鞋，有望实现较快 增速。 25Q4索康尼流水恢复高增 根据公司25Q4运营公告，索康尼全渠道流水同比增长超过30%，环比Q3(同比增长超过20%)有所提速， 预计主要系公司自Q2对电商渠道进行调整，Q4已初显成效，恢复高增趋势。索康尼定位精英跑者，聚 焦专业产品，持续在高线城市的高端购物中心开设全新旗舰店和概念店，扩大客群、提高店效。特步主 品牌和索康尼在跑步领域的协同效应有望不断加强，进一步提升跑步市场份额。根据公司微信公众号及 其引用的悦跑圈数据，特步与索康尼的集团军效应凸显，2025年国内马拉松大赛全局跑者联合穿着率第 一；在专业影响大众策略引领下，公司2025年跑鞋销量突破2500万双。 广发证券发布研报称，根据特步国际( ...

广发证券发布研报称，2025年全社会用电量同比+5.0%，规上发电量同比+2.2%，从增量贡献来看，1- 12月风光增量贡献全部增量的90.1%，发电结构逐渐转向以风光为主导的清洁低碳阶段。电价的悲观预 期或持续改善，关注电力供需及格局较好区域如华北、西北等。公用事业化加速推进，关注板块红利价 值。 广发证券主要观点如下： 2025年全社会用电量同比+5.0%，规上发电量同比+2.2% (1)用电量增量由二产转向三产+城乡居民：根据能源局数据，1-12月全社会用电量达同比+5.0%(去年同 期为6.8%)，其中一产/二产/三产/城乡居民分别同比+9.9%/+3.7%/+8.2%/+6.3%。从增量贡献度来看， 2023-2025年三产+城乡居民用电增量占全部的34.6%、47.6%、50.2%，用电量增量由二产转向三产+城 乡居民，二产内部从高耗能制造业向新兴制造业转型。(2)发电量增量主要由风光贡献：1-12月规上发电 量同比+2.2%(去年同期为4.6%)，全年火、水、风、光、核发电量同比分别为-1.0%、+2.8%、+9.7%、 +24.4%、+7.7%。从增量贡献来看，1-12月风光增量贡献全部增量的 ...

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，根据特步国际(01368)25年中期报告，公司将于25H2升级零 售战略，进行DTC改革，加快响应消费者需求，提高运营效率，该行预计DTC改革将逐步推进，短期财 务影响较小。预计公司25-27年归母净利润13.62/15.14/16.58亿元，参考可比公司，给予公司26年PE10 倍，对应合理价值6.02港元/股，维持"买入"评级。 广发证券主要观点如下： 25Q4特步主品牌流水同比持平 根据公司25Q4及25Q3运营公告，特步主品牌全渠道流水同比持平，环比Q3(低单增长)降速，预计主要 受Q4天气暖和、春节时间晚等因素影响冬装销售；零售折扣为70-75折，环比Q3持平；渠道存货周转为 约4.5个月，环比Q3(4-4.5个月)略有增加，但仍处于健康水平。该行预计电商渠道有望延续25H1趋势， 维持双位数增长；特步儿童在"特步少年"助力儿童运动追高的品牌定位下，推出成长鞋，有望实现较快 增速。 25Q4索康尼流水恢复高增 根据公司25Q4运营公告，索康尼全渠道流水同比增长超过30%，环比Q3(同比增长超过20%)有所提速， 预计主要系公司自Q2对电商渠道进行调整，Q4已初 ...

Group 1 - The capital market has been active recently, with brokers conducting research on 440 A-share companies this year, predominantly in the electronics and machinery sectors, while the power equipment and chemical sectors have seen a surge in interest [1] - According to Founder Securities, brokers are still in a "lagging" phase, but ROE is on an upward trend, indicating that sector performance, although delayed, is expected to improve [1] - The capital market is projected to remain robust in 2025, with an average daily stock trading volume of 20.8 trillion yuan, a year-on-year increase of 70.2%, and an average margin balance of 2.08 trillion yuan, up 32.7% year-on-year [1] Group 2 - The 国证证券龙头指数 (399437) has shown a strong increase of 1.98%, with notable gains in constituent stocks such as 财通证券 (6.50%), 兴业证券 (4.95%), and 华泰证券 (3.52%) [1] - The 证券ETF鹏华 (159993) closely tracks the 国证证券龙头指数 and aims to reflect the market performance of quality listed companies in the securities theme [2] - As of December 31, 2025, the top ten weighted stocks in the 国证证券龙头指数 account for 79.13% of the index, including companies like 东方财富, 中信证券, and 华泰证券 [2]

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，参考主流互联网平台，给予贝壳-W(02423)26年18x经调PE。 按中性情景对应1824亿元人民币总合理价值，对应港股58.37港元/股、美股22.45美元/股，维持"买入"评 级。 广发证券主要观点如下： 二手市场量价稳定，对贝壳业绩表现具备正面影响 26年开年二手认购成交明显回弹，1月前18天贝壳79城二手认购套数同比+33%，剔除贝壳市占增长因 素，当前成交对应年化二手交易量8.6亿平，较25年上升24%，与24Q4年化8.4亿平相当，26年"小阳 春"概率加大。 存量成本提升影响，25年业绩承压 据测算，贝壳25E存量房GTV2.1万亿元，同比-6%，25Q4E4323亿元，同比-42%。更新25E经调归母净 利55亿元，同比-24%，25Q4E经调归母净利10亿元，同比-26%。 布局核心有弹性，市占稳增防御性强 贝壳存量房业务GTV一二线占比长期80%+，北上成杭25年贡献37%，扎根核心，贝壳充分享受上行期 核心城市的市场弹性。且无论市场环境如何，贝壳市占始终稳增，25年市占32%，仍增长1pct，未来在 高市占核心城市成交占比提升、及大量低市占城市市 ...

存量成本提升影响，25年业绩承压 据测算，贝壳25E存量房GTV2.1万亿元，同比-6%，25Q4E4323亿元，同比-42%。更新25E经调归母净 利55亿元，同比-24%，25Q4E经调归母净利10亿元，同比-26%。 广发证券发布研报称，参考主流互联网平台，给予贝壳-W(02423)26年18x经调PE。按中性情景对应 1824亿元人民币总合理价值，对应港股58.37港元/股、美股22.45美元/股，维持"买入"评级。 广发证券主要观点如下： 布局核心有弹性，市占稳增防御性强 二手市场量价稳定，对贝壳业绩表现具备正面影响 26年开年二手认购成交明显回弹，1月前18天贝壳79城二手认购套数同比+33%，剔除贝壳市占增长因 素，当前成交对应年化二手交易量8.6亿平，较25年上升24%，与24Q4年化8.4亿平相当，26年"小阳 春"概率加大。 降本增效及市场改善推动，26年业绩置信度高 该行进行三种情景下的26年业绩敏感性分析，同时根据结果采用广义现金+剔利息利润*经调PE方法给 予估值，参考主流互联网平台，给予贝壳26年18x经调PE。 乐观情景：二手量+15%，价格持平，交易额+15%，市占+2pct， ...