证 券 研 究 报 告 行业专题报告 "情绪经济"专题 创新玩法 + IP 赋能，重新定义玩具 投资评级： （ ） 报告日期： 推荐 维持 2025年04月09日 ◼ 分析师：朱珠 ◼ SAC编号：S1050521110001 投 资 要 点 1. 为情绪价值买单成为新趋势，"Z世代"将成为新消费主力军 社会形态向消费型转变，以用户需求为中心，更关注精神和情绪价值，而相应的"取悦自己"、"彰显个性"等社交型、悦己 型消费行为逐渐增长；"Z世代"作为即将崛起的消费主力，更偏好美妆个护、日用百货、珠宝、户外运动、宠物用品、潮流 文创等品类，表明他们更关注个人体验感；而从消费意愿来看，户外、旅行以及游戏相关的消费行为排名靠前，文创盲盒等潮 玩、二次元及周边、IP相关的消费都保持较高热度，亦体现出年轻人对社交、情感陪伴和精神享受的追求。 2. 传统玩具市场稳健增长，细分赛道持续扩容，拼搭角色类龙头企业有望充分受益 "情绪消费"趋势下，叠加IP与产品的深度结合，拼搭角色类玩具市场保持快速增长，2023年全球拼搭角色类玩具市场规模 （GMV口径）达到278亿元，预计2028年市场规模将达996亿元，其中中国拼搭角色类玩具 ...

双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：63 分（较热） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 (%) 沪深300 2025 年 04 月 10 日 相关研究 | 1、《双融日报》2025-04-09 | | --- | | 2、《双融日报》2025-04-08 | | 3、《双融日报》2025-04-07 | ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 63 分，市场情绪处于"较热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1。 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：医疗器械、脑机接口、AI 1、医疗器械主题：国家药监局公开征求《关于优化全生 命周期监管 支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见 稿）》意见。加快发布医用外骨骼机器人、放射性核素成像 设备等相关标准。加快推进医用机器人、人工智能医疗器 械、高端医学影像设备等领域的基础、通用标准和方法标准 等制修订工作。相关标的：联影医疗（688271）、迈瑞医疗 （300760） 2、脑 ...

2025 年 04 月 09 日 瓷介电容器需求回暖，持续研发投入布局新业务 —鸿远电子（603267.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 鸿远电子发布 2024 年年度报告：公司 2024 年度实现营业收 入 14.92 亿元，同比减少 10.98%；实现归属于上市公司股东 的净利润 1.54 亿元，同比减少 43.55%；预计实现归属于上 市公司股东扣除非经常性损益后的净利润 1.02 亿元，同比减 少 43.55%。 投资要点 ▌ 2024 年瓷介电容器需求低迷，价格下滑利润端短 期承压 2024 年公司营业收入同比减少 10.98%，主要由于所处的电子 元器件行业下游市场复苏进展缓慢，自产业务项下的核心产 品高可靠瓷介电容器的客户需求持续低迷，销量及售价均出 现一定程度的下降。受价格下滑影响，高可靠瓷介电容器毛 利率下降，同时滤波器、微控制器及配套集成电路产品以及 微波模块等其他电子元器件产品毛利水平低，但收入结构占 比上升，进一步拉低了自产电子元器件产品整体毛利水平， 整体自产电子元器件产品销售毛利率下降 8.57 个百分点。 ▌ 2025Q1 客户需求回暖，瓷介电容器产能利用率回 升 20 ...

2025 年 04 月 09 日 业绩略超预期，全年稳健收官 买入(维持) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 | S1050123060024 | | xiaoyn@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-04-09 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 178.29 | | 总市值（亿元） | 942 | | 总股本（百万股） | 529 | | 流通股本（百万股） | 409 | | 52 周价格范围（元） | 140.6-280.38 | | 日均成交额（百万元） | 444.5 | 市场表现 -60 -40 -20 0 20 40 (%) 古井贡酒 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《古井贡酒（000596）：业绩符 合预期，保持战略定力》2024-11- 01 2、《古井贡酒（000596）：业绩增 长稳健，全年目标达成可期》2024- 08-31 3、《古井贡酒（000596）：全国化 顺利推进，剑指三百亿新征 ...

2025 年 04 月 09 日 复合剂转型与全球化驱动构筑成长新空间 买入(首次) 事件 | 分析师：张伟保 | S1050523110001 | | --- | --- | | zhangwb@cfsc.com.cn | | | 联系人：高铭谦 | S1050124080006 | | gaomq@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-04-08 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 55.73 | | 总市值（亿元） | 163 | | 总股本（百万股） | 292 | | 流通股本（百万股） | 204 | | 52 周价格范围（元） | 35.25-57.21 | | 日均成交额（百万元） | 107.95 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 (%) 瑞丰新材 沪深300 相关研究 —瑞丰新材（300910.SZ）公司事件点评报告 瑞丰新材发布年度业绩报告：2024 年全年实现营业总收入 31.57 亿元，同比增长 12.14%；实现归母净利润 7.22 亿元， 同比增长 19.13%。其中 ...

2025 年 04 月 09 日 美国当地时间 4 月 2 日，美国总统特朗普在白宫签署"对等 关税"的行政令，其中对中国加征 34%。后续贸易摩擦进一 步升级，美国对中国的"对等关税"加征提升至 84%。 对于中国加征关税具体情况分析，自特朗普上台，美国已从 2025 年 2 月起，以芬太尼为借口，对中国出口美国的商品两 次分别加征 10%关税，如果叠加本次 84%的"对等关税"，共 计加征 104%关税。 ▌ 金霉素出口反制兑现涨价机会，兽药业务持续开 拓增量 关税博弈下凸显全球龙头优势，金霉素出口反制兑现涨价机 会，有望实现量价齐升。金河生物兽用化药业务主要产品饲 用金霉素持续保持绝对的全球龙头优势，截止至 2023 年数 据，金河生物金霉素产能为 5.5 万吨，占据全球产能的 50% 左右。同时，放眼全球兽用金霉素市场，中国的金河生物和 正大生物共计产能全球占比超 90%，呈现双寡头垄断的竞争 格局。在中美贸易关税持续博弈的背景下，中国产能垄断以 及行业龙头优势赋予金河生物对于出美金霉素产品的提价逻 辑。公司于 4 月 2 日发布公告，鉴于美国市场对金霉素预混 剂产品的需求量较大且美国本土并无其他生产 ...

2025 年 04 月 09 日 中美贸易关税博弈催化金霉素提价，金霉素量价 齐升+新产品拓宽业绩增长潜力 —金河生物（002688.SZ）公司动态研究报告 ▌ 中美贸易关税持续博弈，出美商品关税加征共计 104% 美国当地时间 4 月 2 日，美国总统特朗普在白宫签署"对等 关税"的行政令，其中对中国加征 34%。后续贸易摩擦进一 步升级，美国对中国的"对等关税"加征提升至 84%。 对于中国加征关税具体情况分析，自特朗普上台，美国已从 2025 年 2 月起，以芬太尼为借口，对中国出口美国的商品两 次分别加征 10%关税，如果叠加本次 84%的"对等关税"，共 计加征 104%关税。 ▌ 金霉素出口反制兑现涨价机会，兽药业务持续开 拓增量 关税博弈下凸显全球龙头优势，金霉素出口反制兑现涨价机 会，有望实现量价齐升。金河生物兽用化药业务主要产品饲 用金霉素持续保持绝对的全球龙头优势，截止至 2023 年数 据，金河生物金霉素产能为 5.5 万吨，占据全球产能的 50% 左右。同时，放眼全球兽用金霉素市场，中国的金河生物和 正大生物共计产能全球占比超 90%，呈现双寡头垄断的竞争 格局。在中美贸易关税持续博弈 ...

2025 年 04 月 09 日 油气产量和储量双增，成本持续下降 —中国海油 （600938.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 | 分析师：张伟保 | S1050523110001 | | --- | --- | | zhangwb@cfsc.com.cn | | | 联系人：高铭谦 | S1050124080006 | | gaomq@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-04-08 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 24.34 | | 总市值（亿元） | 11569 | | 总股本（百万股） | 47530 | | 流通股本（百万股） | 2842 | | 52 周价格范围（元） | 23.23-35.14 | | 日均成交额（百万元） | 1336.88 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 -10 0 10 20 30 (%) 中国海油 沪深300 相关研究 1、《中国海油（600938）：Q3 油气 产量提升，优质多元资产支撑稳健 经营》2024-11-13 2、《中国海油（600938）：上半年 业绩创历史同期最好水平，现金 ...

利润边际修复，成本低位企稳 买入(维持) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-04-08 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 11.59 | | 总市值（亿元） | 56 | | 总股本（百万股） | 483 | | 流通股本（百万股） | 398 | | 52 周价格范围（元） | 7-11.59 | | 日均成交额（百万元） | 71.37 | 市场表现 2025 年 04 月 09 日 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 (%) 晨光生物 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《晨光生物（300138）：营收规 模边际增长，计提资产减值损失致 使亏损》2024-10-27 2、《晨光生物（300138）：价格下 跌共振拖累经营，主业市占率延续 提升》2024-08-28 3、《晨光生物（30013 ...

2025 年 04 月 09 日 油气产量和储量双增，成本持续下降 —中国海油 （600938.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 | 分析师：张伟保 | S1050523110001 | | --- | --- | | zhangwb@cfsc.com.cn | | | 联系人：高铭谦 | S1050124080006 | | gaomq@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-04-08 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 24.34 | | 总市值（亿元） | 11569 | | 总股本（百万股） | 47530 | | 流通股本（百万股） | 2842 | | 52 周价格范围（元） | 23.23-35.14 | | 日均成交额（百万元） | 1336.88 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 -10 0 10 20 30 (%) 中国海油 沪深300 相关研究 1、《中国海油（600938）：Q3 油气 产量提升，优质多元资产支撑稳健 经营》2024-11-13 2、《中国海油（600938）：上半年 业绩创历史同期最好水平，现金 ...