2025 年 01 月 07 日 回购彰显信心，持续发力品牌培育 —克明食品（002661.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2 0 2 5-0 1-0 7 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 9.76 | | 总市值（亿元） | 34 | | 总股本（百万股） | 344 | | 流通股本（百万股） | 323 | | 52 周价格范围（元） | 6.7-11.59 | | 日均成交额（百万元） | 49.32 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 克明食品 沪深300 相关研究 ▌ 推进股份回购，彰显发展信心 2024 年 11 月 8 日，公司审议通过回购议案，计划以 1-2 亿 元资金回购公司股份，拟用于股权激励计划、员工持股计划 ...

2025 年 01 月 07 日 政策红利与技术创新双轮驱动，助力锅炉企业迈 向高质量发展新阶段 —力聚热能（603391.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 ▌政策利好频出，有望带动锅炉需求上升 2024 年 9 月 26 日，市场监管总局发布《锅炉安全技术规程 （第 1 号修改单）》，对锅炉安全技术规程进行了修订。公 司募投项目"年产 1500 套超低氮蒸汽锅炉产业化项目"所生 产的 1.5 蒸吨以下的小型蒸汽锅炉设备被列入免监检锅炉设 备，该等小型蒸汽锅炉的适用场景大幅增加，产品需求量有 望提升。随着未来公司募投项目的逐步达产，公司在工业锅 炉的市场份额将持续扩大。此外，据国务院于 2024 年 3 月颁 布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》， 锅炉属于其中所描述的重点用能设备，相关政策预计将于 2025 年正式落地。随着国家以旧换新政策的出台和落地，大 型集中供热锅炉的更新换代速度有望进一步加快，公司产品 有望从中受益。 ▌水冷预混燃烧技术驱动工业锅炉行业升级 随着我国"双碳"政策的持续推进，工业锅炉行业技术水平 的要求不断提高。公司水冷预混燃烧技术是其核心竞争力之 一，生产 ...

证 券 研 究 报 告 行业策略报告 降息周期，金铜行情仍将持续 2025年年度策略 投资评级： （ ） 报告日期： 推荐 维持 2025年01月07日 ◼ 分析师：傅鸿浩 ◼ SAC编号：S1050521120004 ◼ 分析师：杜飞 ◼ SAC编号：S1050523070001 投 资 要 点 黄金：降息之年，上涨行情仍未停 本轮美联储降息（2024年9月开启）为预防式降息，就业人数持续回升或许将是结束降息的标志：历史上总共六轮美联储降息，分别是 1984.09-1985.07；1989.06-1992.09；1995.07-1996.01；2001.01-2003.06；2007.09-2008.12；2019.08-2020.03。 本次降息时间为2024年9月，降息前的5个季度美国GDP同比增速都在3%以上，最高季度同比为3.24%。本次降息前已经有连续8个月PMI处 于50以下。本次降息是2024年9月，而在这之前出现了连续16个月（2022.11-2024.02）美国制造业PMI均处于50以下的情况，属于历史较为罕 见。我们认为本次降息美联储较为拖延的主要原因是CPI同比迟迟未回落到合适位置，导 ...

2025 年 01 月 06 日 上海出台重磅方案引领智能算力新潮，CES 召开 值得期待 推荐(维持) 投资要点 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) -17.3 1.3 1.5 沪深 300 -5.1 -6.2 13.2 市场表现 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 计算机 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：特斯拉 （TSLA.O）：AI 与储能业务双轮驱 动，自动驾驶对算力需求持续增 长》2024-12-31 2、《计算机行业点评报告：英伟达 （NVDA.O）：人工智能时代全速发 展，推动全球向 NVIDIA 计算转变》 2024-12-31 3、《计算机行业周报：全球科技盛 会 CES2025 开幕在即,DeepSeek-V3 开启普惠 AGI 新篇章》2024-12-29 ▌算力：英伟达 GB300 AI 服务器预计于 2025 Q2 亮 相，上海出台重磅方案大步迈向智能算力城市 据 Digitimes 2 日报道，英伟达 ...

2025 年 01 月 06 日 地缘局势及需求担忧施压，国际油价大跌。截至 1 月 3 日收 盘，WTI 原油价格为 76.51 美元/桶，较上周上涨 3.15%；布 伦特原油价格为 73.96 美元/桶，较上周上涨 4.76%。短期内 油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大,下周油价或将 波动运行。鉴于目前油价四季度面临较大压力我们看好炼化 端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于 中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续 看好回调后的中国石油和中国海油。 甲醛、二氯甲烷等涨幅居前，建议继续关注钛 白粉板块和轮胎板块 推荐(维持) 投资要点 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) -9.7 -7.3 -7.1 沪深 300 -5.0 -6.0 13.4 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 基础化工 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -30 相关研究 1、《基础化工行业深度报告：成本 优势构筑国内化工行业龙头核心竞 争力》2024-12-25 ...

2025 年 01 月 05 日 美元强势或暂歇 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 投资要点 ▌ 一周鑫思路 重要指标更新： 海外央行流动性：5.88 万亿美元→5.89 万亿美元，边际 小幅上升基本维持稳定。进入债务上限博弈时段，历史上 看美债供应下降+TGA 账户比历史同时段存量高--》短期流 动性无忧，风险在后半月--》美股科技股、比特币、黄金 反弹，更关注印度、日经、欧股；美国 FCI 本周恢复到 120ma 以上；跨境资金流入印度和香港市场；发达市场 中，美股重回流入。 国内市场流动性： 北向配置盘净流出 8 亿美元；北向交易盘本周转流出，净 仓位跌至 7.03%，但空头增仓幅度相比 23 年 8 月、24 年 10 月明显较小：本轮调整并不来自外资，港股相对 A 股抗 跌，显示更多来自市场流动性和筹码结构。 权益资产层面： 美股：联储的应对方式包括，下调逆回购利率，每天增加 临时的常备回购操作来缓解市场流动性紧缺；随着政府债 务上限问题扰动，预计 TGA 账户也 ...

证 券 研 究 报 告 行业周报 顶层政策支持有望逐步落地 医药行业周报 投资评级： 报告日期： 推荐 维持 2025年01月05日 ◼ 分析师：胡博新 ◼ SAC编号：S1050522120002 医 药 行 业 观 点 1 . 顶层政策加速医药产业的升级 2025年1月3日，国务院正式发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》（以下简称意 见），该意见提出了研发创新、中外合作、质量监管方面的优化措施，并规划2027年前建成与医药创新和产业发展相适应 的监管体系。在优化效率方面，意见提出了审批时限的新试点，在部分地区开展优化创新药临床试验审评审批试点，将审 评审批时限由60个工作日缩短为30个工作日，医疗器械临床试验审评审批时限由60个工作日缩短为30个工作日，将药品注 册检验、生物制品批签发检验和进口药品通关检验每批次用量从全项检验用量的3倍减为2倍。自从2015年药品审评审批制 度改革以来，对创新药发展的政策支持一直在不断优化，2024年7月，国务院发布《全链条支持创新药发展实施方案》， 对医药创新升级的支持进入全链条多部门协调的时代，意见的支持政策不仅需要药监合作，还需要医疗 ...

特斯拉 Q4 单季交付创历史新高，仍然看好 2025 年 T 链投资机会 2025 年 01 月 05 日 推荐(维持) 投资要点 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 汽车 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业动态研究报告：广汽 集团发布第三代人形机器人 GoMate，有望在 2026 年实现小规模 量产》2025-01-05 2、《汽车行业深度报告：人形机器 人"好用"的关键 特斯拉 Optimus22 自由度灵巧 手方案解析》2025-01-03 3、《汽车行业动态研究报告：国内 优秀机器人厂商（二）星动纪元： 技术背景卓越，STAR1 户外运动能力 优秀》2024-12-31 ▌特斯拉 Q4 交付略低于预期，仍然看好 2025 年 T 链投资机会 特斯拉 2025Q4 单季交付创历史新高，2024Q1-Q4 分别交付 38.7/44.4/46.3/49.6 万辆，YoY-8.5%/-4.8%/+6.4%/+2.3%， Q3/Q4 均实现正增长，汽车业务最困难时光已经过去。特斯 拉 2024 全年交付 178.9 万辆，YoY-1.1%，同比微降 ...

2025 年 01 月 05 日 广汽集团发布第三代人形机器人 GoMate，有望 在 2026 年实现小规模量产 推荐(维持) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) -6.9 -1.8 14.3 沪深 300 -3.7 -6.0 13.4 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 汽车 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业深度报告：人形机器 人"好用"的关键 特斯拉 Optimus22 自由度灵巧 手方案解析》2025-01-03 2、《汽车行业动态研究报告：国内 优秀机器人厂商（二）星动纪元： 技术背景卓越，STAR1 户外运动能力 优秀》2024-12-31 3、《汽车行业动态研究报告：国内 优秀机器人厂商（一）：智元开启 通用机器人商用量产，计划年产千 台》2024-12-31 事件：12 月 26 日，广汽集团正式发布第三代具身智能人形 机器人 GoMate。 ▌行业首创可变轮足，广汽开启人形机器人全新发 展阶段 本体层面：GoMate 全 ...

证 券 研 究 报 告 行业周报 生猪价格短期反弹标肥差走扩 宠物猫饲养倾向显现疫苗国产替代推进 —农林牧渔行业周报 ①生猪养殖 短期猪价反弹重回16元/公斤区间，惜售挺价情绪再次成为主流。本周全国商品猪出栏日均价周四和周五重回16元/公 斤区间，周五日均价为16.16元/公斤，周均价为15.8元/公斤。短期反弹主因经历11和12两月的高出栏节奏，生猪出栏出现 一定的空档期。目前市场上养殖端惜售挺价情绪较为明确，备战接下来春节备货增量阶段。本周仔猪价格同样呈现反弹趋 势，规模场7公斤和15公斤仔猪周均价分别为387.62和491元/头，周环比上涨5.44%和10.09%，反弹一部分原因与各企业 积极部署2025年出栏目标进行外购仔猪相关。 肥猪出栏出现空档期，标肥价差走扩。高出栏月主要针对腌腊需求潮，所以肥猪出栏节奏更快，肥猪更加明显出现存 栏空档期。肥猪供给的短期紧缩，对应生猪标肥价差持续走扩。 关注周期拐点，重点关注成本优势和产能扩张兼具企业。因为行业能繁产能的持续提升，对应未来猪肉供给的增量， 预计2025年猪价将在低位波动，生猪养殖行业进入成本比拼阶段。持续跟踪下一轮猪周期拐点事件，关注环保新政策和全 ...