医药生物/医疗器械 开立医疗（300633.SZ） 2024 年利润承压，招采恢复有望助力业绩快速回升 ——公司信息更新报告 | 投资评级：买入（维持） | | --- | | 日期 | 2025/4/11 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 30.71 | | 一年最高最低(元) | 44.07/25.04 | | 总市值(亿元) | 132.89 | | 流通市值(亿元) | 132.89 | | 总股本(亿股) | 4.33 | | 流通股本(亿股) | 4.33 | | 近 3 个月换手率(%) | 86.46 | 股价走势图 -40% -20% 0% 20% 40% 2024-04 2024-08 2024-12 开立医疗 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023 全年业绩符合预期，超声平稳 内镜高增—公司信息更新报告》- 2024.4.18 | 余汝意（分析师） | 司乐致（分析师） | 石启正（联系人） | | --- | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | silezhi@kysec.cn | shiqizheng@kysec.cn ...

医药生物/医疗器械 开立医疗（300633.SZ） 2024 年利润承压，招采恢复有望助力业绩快速回升 ——公司信息更新报告 | 投资评级：买入（维持） | | --- | | 日期 | 2025/4/11 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 30.71 | | 一年最高最低(元) | 44.07/25.04 | | 总市值(亿元) | 132.89 | | 流通市值(亿元) | 132.89 | | 总股本(亿股) | 4.33 | | 流通股本(亿股) | 4.33 | | 近 3 个月换手率(%) | 86.46 | 国内收入 10.44 亿（yoy-11.62%），彩超系统产品销售结构逐渐优化，加快渗透 到三级医院等高端市场；软镜业务正积极开展学术活动并不断开拓国内外市 场，有望保持超速增长；4K/4K 荧光硬镜和微创外科配套产品、血管内超声和 兽用超声等重磅产品有望未来成为公司新的业绩增长动能。海外收入 9.7 亿 （yoy+3.27%），通过本地化深耕和学术赋能，实现多维度的业务突破与市场拓 展，2024 年 V-readerTM 血管内超声诊断设备和 SonoSoundTM ...

2025 年 04 月 14 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 万鹏辉 S0350524050003 wanph@ghzq.com.cn ——开立医疗（300633）2024 年年报点评 最近一年走势 | 相对沪深 表现 300 | | | 2025/04/11 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 开立医疗 | 1.6% | 12.3% | -16.2% | | 沪深 300 | -4.8% | 0.5% | 7.0% | | 市场数据 | | | 2025/04/11 | | 当前价格（元） | | | 30.71 | | 周价格区间（元） 52 | | | 25.04-44.07 | | 总市值（百万） | | | 13,288.60 | | 流通市值（百万） | | | 13,288.60 | | 总股本（万股） | | | 43,271.24 | | 流通股本（万股） | | | 43,271.24 | | 日均成交额（百万） | | | 145.56 | | 近一月换手（%） | | | 1.44 | 相关 ...

Core Viewpoint - The company reported a revenue decline of 5.02% to 2.014 billion yuan and a net profit decrease of 68.67% to 142 million yuan for the year 2024, attributing the downturn to industry policy factors and increased strategic investments [1][2]. Financial Performance - Total revenue for 2024 was 2,013,856,558.55 yuan, down from 2,120,251,604.73 yuan in 2023, reflecting a 5.02% year-on-year decrease [2]. - The medical device sector accounted for the entirety of the revenue, with a similar decline of 5.02% [2]. - Revenue breakdown by product showed: - Color Doppler ultrasound: 1,183,098,908.17 yuan, down 3.26% from 1,222,938,442.34 yuan - Endoscopes and related treatment instruments: 795,485,068.21 yuan, down 6.44% from 850,233,507.60 yuan - Accessories and others: 21,076,240.35 yuan, down 38.79% from 34,429,996.62 yuan - Other business income: 14,196,341.82 yuan, up 12.23% from 12,649,658.17 yuan [2]. - Domestic revenue decreased by 11.62%, while international revenue increased by 3.27% [2]. Research and Development - The company invested 47,293.27 million yuan in R&D, representing 23.48% of total revenue [4]. - The number of authorized patents increased by 11.89% to 1,035, and the company has received 304 software copyrights [4]. Product Development and Market Expansion - The company launched high-end ultrasound machines S80 and P80, marking a breakthrough in high-end ultrasound technology [4]. - In the veterinary ultrasound market, the ProPet X11 and ProPet E11 series were globally launched, leading to significant sales growth [5]. - The company’s cardiovascular products received EU MDR certification and were showcased at the EuroPCR 2024 conference, facilitating market entry into regions like Hong Kong and the Middle East [5].

2. 持续发力研发和销售，高端产品放量有望进一步优化公司盈利水平。 2024 年公司持续保持高强度战略投入，发力新产品上市和营销布局，销售费用率达28.45% （+3.72pct），营销团队扩容至1029 人；研发费用率增至23.48%（+5.36pct），加速产品升级、AI 赋能 以及国内外注册上市，超声板块新推出超高端全身超声S80 与妇产超声P80，以及高端便携X11 和E11 系列等，高端领域持续突破；内窥镜板块，推出HD-580 系列内镜及4Ki Endo 智慧内镜等高端化、AI 赋 能产品；微创外科板块，4K 超高清多模态摄像系统等已开始量产和装机进院；心血管介入板块，血管 内超声产品获MDR 认证将开启全球放量。受设备集采、价格下降等影响，公司毛利率下滑至63.78% （-5.63pct），且费用端承压、净利率下滑至7.07%（-14.36pct）。2025 年，随着高端产品的加速爬坡， 以及招标规模的进一步恢复，公司产品结构有望升级，驱动盈利水平的提升。 盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营收分别为24.17、28.99、34.76亿元，同比增速分别为20.00%、 19.95%、1 ...

Investment Rating - Industry investment rating: Outperform the market (expected to outperform the CSI 300 index by more than 5% in the next 6 months) [26] Core Insights - The medical device sector is experiencing a significant recovery in bidding activities, with a notable increase in procurement scale and project implementation since 2025. The demand that was previously suppressed is now being released, leading to a faster pace of project rollouts and bidding processes [3][4] - The procurement scale for new medical devices in December 2024 reached 27.7 billion yuan, a year-on-year increase of 60%. In January, February, and March 2025, the procurement scales were 17.36 billion yuan, 11.26 billion yuan, and 13.69 billion yuan, reflecting year-on-year increases of 41%, 77%, and 108% respectively [3][4][12] - Leading companies in the medical device sector are benefiting significantly from the recovery in bidding activities, with major players showing substantial year-on-year growth in procurement amounts [4][20] Summary by Sections Medical Device Update and Bidding Recovery - Medical device updates are intensively advancing, with significant bidding recovery observed. The projects are entering the implementation phase, and many provinces are starting to conduct centralized procurement [3][11] - The bidding scale for new medical devices has shown a marked improvement, with March 2025's bidding scale nearly returning to the levels seen in March 2023 [3][11] Procurement Scale and Growth Rates - In March 2025, the procurement scale for ultrasound reached 1.548 billion yuan (yoy +145%), CT at 2.037 billion yuan (yoy +140%), MRI at 3.520 billion yuan (yoy +138%), DR at 211 million yuan (yoy +124%), DSA at 650 million yuan (yoy +107%), and gastrointestinal endoscopes at 495 million yuan (yoy +142%) [4][12][16] Investment Recommendations - The report suggests focusing on leading companies that are enhancing their high-end and intelligent medical device layouts, such as Mindray Medical, United Imaging, KaiLi Medical, and Aohua Endoscopy. The 2025 government work report indicates increased funding support for key areas of equipment updates, which is expected to positively impact industry bidding growth [5][24]

消化内镜与呼吸内镜板块，公司实现收入7.95亿元，报告期内高端内镜平台取得新突破，HD-580系列 高端内镜平台完成对HD-550系列内镜的全面支持，已步入持续放量阶段。值得注意的是，公司iEndo智 慧内镜平台已取得NMPA注册证书，进入上市推广阶段。 2024年开立医疗继续加大海内外市场拓展力度，从而为公司的中长期发展奠定良好基础。2024年公司海 外市场营收9.70亿元，同比增长3.27%。 对于2025年医疗设备行业前景，自国家发布设备更新相关政策以来，大量医疗设备开始进入招投标环 节，2024年四季度以来已有明确改善。据众成医械统计，截至3月2日，全国设备更新项目已披露的项目 金额超803亿元，立项热度较高。从市场角度看，开立医疗主营业务的超声、内镜诊疗需求并未减少， 随着设备更新落地以及采购回归常态化，作为高端国产龙头的开立医疗各项业务有望明显恢复。 4月12日，开立医疗（300633）披露2024年度报告，2024年公司实现营收20.14亿元，归母净利润1.42亿 元，营收和净利同比均有所下降，经营性现金流净额3.07亿元。展望2025年，外部行业政策压力将逐步 减小，公司内部投入增速得到控制， ...

每经记者 金喆 每经编辑 文多 由于医疗设备更新政策落地进度放缓，医疗影像设备厂商都感受到不小的"寒意"。开立医疗 （300633.SZ，股价30.71元，市值132.89亿元）2024年年报显示，全年营业收入约20.14亿元，同比减少 5.02%，归母净利润约1.42亿元，同比减少68.67%。 在4月11日的业绩交流会上，开立医疗董秘李浩表示，2024年医疗设备行业总共批复的采购项目是600多 亿元，最终完成招标采购的仅有10%。但从2025年第一季度看，国内医疗设备更新的招标采购节奏明显 加快，行业整体情况好于去年，预计公司2025年利润有望恢复增长。 去年医院招采放缓致业绩承压 开立医疗目前的业务主要包括超声医学影像、消化与呼吸内镜、微创外科产品和心血管介入产品四大 块。 2024年年报显示，受国内行业政策因素及公司逆势加大战略投入影响，公司经营数据面临阶段性承压。 分业务条线来看，"彩超""内窥镜及镜下治疗器具"分别收入11.83亿元、7.95亿元，同比下滑3.26%、 6.44%。 李浩在业绩会上表示，2024年公司业绩压力主要来自国内市场，设备更新政策在3月份提出以后，进展 没有预期顺利，医疗设 ...

内窥镜：短期行业外部因素冲击不改板块25 年向好趋势公司内窥镜及镜下治疗器具24 年实现收入7.95 亿元（yoy-6.4%），其中： 1）软镜：我们推测24 年板块收入同比略有下滑，其中海外业务收入增速快于国内。考虑国内软镜诊疗 渗透率持续提升叠加4K iEndo、HD-580 等高端新品陆续放量，我们看好软镜收入25 年重回较快增长； 2）威尔逊：24年实现收入5461 万元（yoy-7.6%），我们推测主因国内行业外部因素短期影响产品入院 及放量节奏，看好25 年板块收入伴随推广强化恢复向好发展；3）硬镜：我们推测24 年板块收入同比稳 健增长，考虑公司硬镜产品性能国产领先且市场认可度持续提升，我们看好板块25 年实现快速发展。 盈利预测与估值 公司24 年实现收入/归母净利20.14/1.42 亿元（yoy-5.0%/-68.7%），符合业绩预告预期。公司业绩下滑 主因24 年国内行业外部因素冲击下院端设备招标总额明显下降影响国内收入增长、国内行业竞争加剧 且设备集采增多致国内业务毛利率有所承压，叠加公司为满足长期发展积极强化销售及研发投入。公司 24 年海外收入9.70 亿元（yoy+3.3%），海 ...

公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 开立医疗(300633) 证券研究报告 投资评级 上次评级 [Table_Author] 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱：caojialin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 业绩增长承压，静待下半年招采回暖 内镜延续高增长趋势，盈利能力逐步 提升 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 业绩短期承压，新品放量+招采回暖有望提振 盈利能力 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 12 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] 2024 年年报，2024 年实现营业收入 20.14 亿元（yoy- 5.02%），归母净利润 1.42 亿元（yoy-68 ...