公司研究丨点评报告丨亿田智能（300911.SZ） [Table_Title] 经营阶段承压，积极推动产品迭代 [Table_Author] 陈亮 陈佳 资料来源：Wind 丨证券研究报告丨 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 相关研究 [Table_Summary2] 事件描述 外部需求回落，公司经营表现阶段承压。2024Q1 公司营收同比下降 44.49%，或主要由 于地产板块的持续低迷导致了集成灶行业整体需求疲弱，奥维云网推总数据显示， 2024Q1 集成灶线上市场零售量在上年同期小基数的基础上进一步下降 31.4%，零售额同 比下降 35.2%，线下市场零售量同比增长 31.95%，零售额同比增长 40.15%，但由于线 上市场规模较大，全渠道来看 2024Q1 集成灶零售量同比大幅下降 28.1%，零售额同比 大幅下降 30.3%。2024Q1 公司毛利率同比降低 4.85pct，或系销售规模下降以及上游原 材料价格上涨所致。费用率方面，公司销售费用率同比提升 9.94pct，或主要因为公司持 续发力电商渠道，拓宽家装、KA 渠道以及增设下沉渠道网点，管理费用率同比提升 4.19pct，研 ...

司更新 2024E 1,289 657 10 294 79 193 o 10 -20 213 26 0 188 2,074 5 0 381 74 2,781 635 480 1.666 2,103 (170 185 322 -23 655 685 -13 -53 619 5.0% 12.8% 4.9% 49.0% 15.0% 14.6% 11.3% 6.8% 8.1% 58:0 12.0 787.6 3.6 1.8% 40.1% 66.9% 16.92 1.91 4.07 2.47 1.7% 股票绝对激幅和相对派幅 利润率趋势 15% 26% 57% 12% 44% 13% |8% 30% 1% 4% -11% 17% -2.4% 3% 0% -363823 -105 -4% 2023-09 2024-01 26E 24E 25E -05 23A 忆 邮智 能给 移信 化 邮智能相对指载录易 枚入增长年(5) E3IT/耐售状入(S) 目 录 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6 表 1: 可比公司估值表 公司 2024Q1 实现营业收入 1.27 亿元,同比-44.49%,归母净利润 0.05 亿 ...

证券研究报告 升幅% 1M 3M 12M 绝对收益 -0.1 -6.1 -28.0 主营收入 1,275.7 1,227.3 1,255.1 1,283.5 1,324.1 每股收益(元) 1.96 1.68 1.64 1.75 1.80 受地产景气影响，收入增速放缓 地产景气影响公司销售：根据公司公告，2023 年亿田经销渠道 实现收入 9.8 亿元，YoY-9.4%；直销渠道实现收入 2.5 亿元， YoY+28.1%。其中亿田 2023 年线上成交金额 9 亿元，YoY+10.7%； 线下方面，2023 年公司拥有线下经销商 1500 家左右，渠道数量 保持稳定。由于集成灶销售区域主要集中于三四线毛坯新房，受 地产影响，亿田 2023Q4~2024Q1 收入有所下滑。 投资建议：亿田集成灶行业领先企业，具有产品优势、渠道覆 盖广泛。我们预计，公司 2024~2025 年的 EPS 分别为 1.64/1.75 元，6 个月目标价 34.44 元，对应 2024 年 21 倍 PE，维持买入-A 的投资评级。 yangxt2@essence.com.cn 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 ...

家用电器/厨卫电器 投资评级：买入（维持） 数据来源：聚源 《新房需求承压导致 Q3 收入低于预 期，看好产能扩充支撑市场份额抢夺 —公司信息更新报告》-2023.11.3 《Q2 营收恢复增长，毛利率提升显著 —公司信息更新报告》-2023.8.30 隐证券 亿田智能（300911.SZ） 2024 年 05 月 05 日 ——公司信息更新报告 | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/4/30 | | 当前股价 ( 元 ) | 28.08 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 43.30/21.63 | | 总市值 ( 亿元 ) | 29.98 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 27.98 | | 总股本 ( 亿股 ) | 1.07 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 1.00 | | 近 3 个月换手率 (%) | 169.97 | 股价走势图 营收分产品看，2023 年公司集成灶/其他产品营收分别实现 10.95/1.32 亿元，分 别同比-5.76%/+16.29%，营收占比分别为 89.26%/10.7 ...

[Table_Contacts] [Table_Title] 亿田智能（300911.SZ） 23 年业绩承压，分红比例提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 亿田智能发布 2023 年报与 2024 年一季报。2023 年公司实现收入 12.3 亿元（YoY-3.8%），归母净利 1.8 亿元（YoY-14.6%），毛利率 48.7% （YoY+2.0pct），净利率 14.6%（YoY-1.9pct）。23 年公司收入下滑主 要是因为房地产销售下滑拖累了集成灶行业需求。奥维云网(AVC)推总 数据显示，2023 年集成灶市场零售额为 249 亿元，同比下滑 4.0%； 零售量为 278 万台，同比下滑 4.2%。 ⚫ 24Q1公司收入承压，盈利能力下滑。24Q1收入1.3亿元（YoY-44.5%）， 归母净利 0.05 亿元（YoY-88.9%）。24Q1 毛利率 44.6%（YoY -4.8pct）， 净利率 3.6%（YoY-14.2pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比 +9.9pct/+4.2pct/+0.4pct/+1.7pct，费用率提升主因收入下滑。 ⚫ 政策刺激有望带 ...

风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2024 年 04 月 28 日 亿田智能（300911.SZ） 行业量额齐跌，公司经营承压 集成灶行业量额齐跌，公司零售端短期承压。受地产环境变动及消 费降级影响，2024Q1 集成灶行业继续承压，据奥维云网，2024 年 一季度我国集成灶市场累计零售额、量分别为 42 亿元、45 万台， 同别分别下滑 11.9%、10.5%；受行业影响，亿田智能零售端也出 现下滑，据奥维云网，2024Q1 亿田智能线上销额增速为-45.77%。 收入大幅下滑影响短期利润率水平。毛利率：2024Q1 公司毛利率 同比-4.84pct 至 44.64%。费率端：2024Q1 销售/管理/研发/财务 费率为 29.76%/9.57%/7.33%/-1.45% ，同比变动 9.94pct/4.19pct/1.75pct/0.4pct，财务费用变动主要系可转债利息 费增加所致。净利率：公司 2024Q1 净利率同比变动-14.25pct 至 3.57%。同时，净利率变动还受到资产减值损失增加影响，2024Q1 公 ...

亿田智能（300911.SZ） 买入 经营有所承压，Q4 盈利受募投项目转固影响。公司 2023 年实现营收 12.3 亿/-3.8%，归母净利润 1.8 亿/-14.6%，扣非归母净利润 1.6 亿/-6.0%。其 中 Q4 收入 2.8 亿/-9.6%，归母净利润 0.04 亿/-91.9%，扣非归母净利润 0.1 亿/-65.2%。公司拟每 10 股派发现金股利 10 元，现金分红率为 59%，并每 10 股转增 3 股。受到地产及集成灶行业需求影响，公司收入有所下滑；Q4 净利润受到募投项目转固后折旧费用增加影响，出现较大下滑。 集成灶行业需求受地产拖累。2023 年国内商品房住宅销售面积同比下降 8.2%，对厨电的新增需求产生负面影响，集成灶零售额有所下滑。奥维云网 数据显示，2023 年我国集成灶零售额同比下降 4.0%至 249 亿，其中销量同 比下降 4.2%；2024Q1 集成灶零售额同比下降11.9%至 42 亿，销量下降 10.5%。 电商及直营收入增长较快。公司 2023 年在京东及天猫的合计成交金额同比 增长 10.7%至 9.0 亿元，其中 H1/H2 分别+3.5%/+18.4% ...

公 司 更 新 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------|----------|------------------------------------|----------------------------------------------|--------------|-------------|-------------------| | [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： | | 2024.04.24 | \n[Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） | [Table_Page] | | 亿田智能 (300911) | | | | | 损益表 | 2022A | 2023A | 2024E | | 股票研究 | | | 营业总收入 | 1,276 | 1,227 | 1,289 | | | | | 营业成本 | 681 | 630 | 657 | | 可选消费品 | | | ...

证券研究报告 | 年报点评报告 经营承压，费用变动影响盈利水平 毛利率同比提升，管理费用变动影响净利率水平。毛利率：2023 年公司 毛利率同比提升 2.04pct 至 48.66%。其中，集成灶毛利率同比提升 1.54pct。2023Q4 公司毛利率同比提升 0.11pct 至 45.35%。费率端： 2023Q4 销售/管理/研发/财务费率为 29.40%/9.99%/6.50%/-2.06%，同 比变动 0.79pct/8.04pct/2.74pct/-0.59pct。管理费用同比大幅提升主要系 募投项目转固后折旧费用增加所致。净利率：2023 年净利率同比变动- 1.85pct 至 14.59%。公司 2023Q4 净利率同比变动-14.16pct 至 1.40%。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | ...

营收短期承压，费用超支拖累业绩 新品类&直销渠道毛利率改善，费用端超支。2023 年公司毛利率同比+2.0pct 至 48.7%，分品类看集成灶/其他业务毛利率分别+1.5/+9.6pct 至 49.9%/ 38.1%；分渠道看，经销/直销毛利率分别同比+1.1/+4.2pct 至 46.7%/56.5%。 费 用 端 ， 公 司 23 年销售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 23.5%/6.2%/5.2%/-1.5%，同比+1.2/+2.4/+0.5/+0.05pct，公司 23 年管理费用 同比增加 2800 万，主要系募投项目转固后折旧费用增加以及股份支付费用 导致。费用率的提升导致公司 23 年归母净利率同比-1.9pct 至 14.6%。 风险提示：集成灶品类需求不及预期；新品需求不及预期；原材料价格上 涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。 | --- | --- | |----------------------------|-------------------------------| | | 2024 年 04 月 24 日 | | 投资评级 | ...