证 券 研 究 报 告 太古地产（01972.HK）深度研究报告 推荐（首次） 重奢运营久久为功，26 年租金有望再迎增长 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | | | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万港元) | 14,428 | 14,616 | | | 14,995 | 18,638 | | 同比增速(%) | -2.1% | 1.3% | | | 2.6% | 24.3% | | 归母净利润(百万港元) | -766 | 2,605 | | | 4,118 | 5,679 | | 同比增速(%) | -129.0% | 440.1% | | | 58.1% | 37.9% | | 每股盈利(港元) | -0.13 | 0.45 | | | 0.71 | 0.98 | | 市盈率(倍) | -117.1 | 33.5 | | | 21.8 | 15.8 | | 市净率(倍) | 0.3 | 0.3 | | | 0.3 | 0.3 | | ...

北新建材（000786）2024 年报点评 推荐（下调） 证 券 研 究 报 告 一体两翼稳步推进，业绩有望稳定增长 目标价：36.45 元 事项： 公司发布 2024 年业绩报告，实现营收 258.21 亿元，同比上升 15.14%；归母净 利润为 36.47 亿元，同比上升 3.49%。 评论： 风险提示：地产竣工面积下滑超预期，原材料价格剧烈波动等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 25,821 | 29,038 | 31,671 | 34,130 | | 同比增速(%) | 15.1% | 12.5% | 9.1% | 7.8% | | 归母净利润(百万) | 3,647 | 4,398 | 5,020 | 5,601 | | 同比增速(%) | 3.5% | 20.6% | 14.1% | 11.6% | | 每股盈利(元) | 2.16 | 2.60 | 2.97 | 3.32 | | 市盈率(倍) | 14 ...

其三，城投债募集资金用于偿还存量债务的，原则上应当披露拟偿还的存量债 务明细，并承诺所偿还的存量债务不涉及地方政府隐性债务，交易所层面对于 隐债监管愈发严格。根据 2023 版指引，城投债募集资金用于偿还公司债券以 外存量债务的，发行人应披露拟偿还的存量债务明细，并承诺所偿还的存量债 务不涉及地方政府隐性债务。此次修订删除"用于偿还公司债券以外存量债务 的"，更加明确债券募集资金具体用途，表明交易所对于隐债监管愈发严格。 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 再跟踪：2025 年地方债务及城投监管政策 其一，首次公开明确城投发债"335 指标"，将其纳入信息披露范围。此前， 城投主体发债"335 指标"并未在交易所规则中明文规定，此次修订虽未明确 具体数据但对相关指标提出信息披露要求，城投发债审核监管制度更加明确。 其二，资质良好的城投主体可以将募集资金用于手续合规、收益良好的项目建 设。2025 年两会政府工作报告继续强调坚持在化债中发展，交易所结合最新 化债政策要求，对于满足一定条件的城投主体，引导其募集资金用于合规的项 目建设，以支持地方形成更多实物工作量，但此部分增量或相对有限。 债券研究 债券日报 ...

证 券 研 究 报 告 城商行 2025 年 04 月 10 日 | | | 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 宁波银行（002142）2024 年报点评 推荐（维持） 营收增长提速，企业客户经营能力凸显 目标价：29.57 元 事项： 4 月 9 日晚，宁波银行披露 2024 年报，全年实现营业收入 666.31 亿元，同比 +8.2%（前三季度同比+7.5%）；归母净利润 271.3 亿元，同比增 6.2%（前三季 度同比+7.0%）。不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率环比下降 15.5pct 至 389%。 评论： 公司研究 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 公司基本数据 | 总股本(万股) | 660,359.08 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 652,359.82 | | 总市值(亿 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 场外兑付怎么看？ ❖ 近期中航产融发布公告，拟与债券及债务融资工具持有人达成协议转"场外有 序兑付"，并对公开发行的债券及债务融资工具进行注销/摘牌处理。 ❖ 如何理解场外兑付？ 1、场外兑付定义：是指发行人与债券持有人协商一致后，不经债券托管结算 机构，直接自行划款完成兑付的行为。 2、政策依据：1）银行间市场对场外兑付有明确规范，要求通过特别议案（2/3 参会表决权+半数总表决权）后，发行人与同意注销的持有人签约，未注销份 额可存续；2）交易所暂无专门规定，若场外兑付被认定为重大事项需 2/3 全 体表决权通过，一般事项则需半数，目前政策未明确对其进行归类定义。 3、场外兑付的影响：1）对发行人而言，场外兑付有助于维护市场形象与融资 能力，缓解短期流动性压力。2）对投资者而言，场外兑付可能带来债券流动 性降低与估值波动风险，但同时也有助于避免发行人出现流动性危机，导致债 券实质性违约，从而对投资者造成更大的损失。 ❖ 场外兑付历史案例有何特征？ 1、历史上场外兑付案例共 14 起，主要发生在 2019-2022 年。多系公司流动性 紧张等原因难以履行条款 ...

证 券 研 究 报 告 安琪酵母（600298）2024 年报点评 强推（维持） Q4 平稳收官，改善逻辑未变 目标价：44 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年报。24 年实现营收 151.97 亿元，同比+11.86%；归母净利润 13.25 亿元，同比+4.07%；扣非归母净利润 11.7 亿元，同比+5.79%。单 Q4 实 现营收 42.85 亿元，同比+8.98%；归母净利润 3.71 亿元，同比+3.68%；扣非 归母净利 3.3 亿元，同比+12.25%。同时，公司拟每股派发现金红利 0.55 元（含 税），合计派发现金红利 4.77 亿元，占归母净利润的 36.05%。 评论： 公司研究 其他食品 2025 年 04 月 10 日 当前价：34.96 元 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 公司基本数据 | 总股本(万股) | 86,864.47 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 85,449.59 | | 总市值(亿元) | 303.68 | | 流通市值( ...

证 券 研 究 报 告 绝味食品（603517）2024 年报及 2025 年一季报点评 推荐（维持） 24 压力延续，25 求变破局 目标价：19.6 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年报，24 年实现总营业收入 62.57 亿元，同比减少 13.84%；实 现归母净利润 2.27 亿元，同比减少 34.04%。2024Q4 实现总营业收入 12.42 亿 元，同比减少 23.8%；归母净利润-2.11 亿元。25Q1 实现总营业收入 15.01 亿 元，同比减少 11.47%；归母净利润 1.2 亿元，同比减少 27.29%。 评论： 公司研究 ❖ 风险提示：费用投放加大；需求疲软；开店放缓；竞争加剧；成本上行等 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 6,257 | 5,877 | 6,086 | 6,441 | | 同比增速(%) | -13.8% | -6.1% | 3.6% | 5.8% | | 归母净利润(百万 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 孩子王（301078）2024 年报及 2025 年一季度业绩预告点评 推荐（维持） "三扩" 战略领航，AI 数智化星辰大海 当前价：13.11 元 事项： 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 9,337 | 10,403 | 11,197 | 11,844 | | 同比增速(%) | 6.7% | 11.4% | 7.6% | 5.8% | | 归母净利润(百万) | 181 | 301 | 419 | 489 | | 同比增速(%) | 72.4% | 66.1% | 39.3% | 16.6% | | 每股盈利(元) | 0.14 | 0.24 | 0.33 | 0.39 | | 市盈率(倍) | 91 | 55 | 39 | 34 | | 市净率(倍) | 4.1 | 3.9 | 3.7 | 3.5 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 9 ...

—Maria Margarethe Anna Schell 证 券 研 究 报 告 【资产配置海外双周报】2025 年第 1 期 关于美国新一轮关税冲击的十个问题 ❖ 投资摘要： Peace is when time doesn't matter as it passes by. 多资产配置研究 海外双周报 2025 年 04 月 10 日 华创证券研究所 证券分析师：牛播坤 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 执业编号：S0360514030002 证券分析师：郭忠良 电话：010-66500830 邮箱：guozhongliang@hcyjs.com 执业编号：S0360520090002 相关研究报告 《资产配置海外双周报 2024 年第 1 期：日本经 济前景和日元资产的预期差是什么》 2024-05-27 《资产配置海外双周报 2023 年第 4 期：相似的 国债利率曲线倒挂, 迥异的商业银行体系风险》 2023-04-07 《资产配置海外双周报 2023 年第 3 期：硅谷银 行（SVB）到底发生了什么？影响几何？》 2023-03-12 《资产配置海外双周 ...

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250409 市场概况：今日转债增量上涨，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.84%、上证综指环比上涨 1.31%、深证成 指环比上涨 1.22%、创业板指环比上涨 0.98%、上证 50 指数环比上涨 0.88%、 中证 1000 指数环比上涨 2.21%。 市场风格：小盘成长相对占优。大盘成长环比上涨 0.94%、大盘价值环比下降 0.09%、中盘成长环比上涨 1.56%、中盘价值环比上涨 0.59%、小盘成长环比 上涨 2.16%、小盘价值环比上涨 1.46%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 1088.97 亿元，环比 增长 17.89%；万得全 A 总成交额为 17409.99 亿元，环比增长 5.31%；沪深两 市主力净流入 34.23 亿元，十年国债收益率环比降低 1.25bp 至 1.65%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 116.46 元，环比昨日上升 0.84%。其中偏股型转债的收盘价为 176.23 元，环比 上升 2.24%；偏债型转债的收盘价为 109. ...