债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券季报】 违约率持续下降，偿还率稳中略增 ——2025 年一季度信用观察季报 2025 年一季度总体违约率小幅下降，违约偿还进度仍较缓慢 1、债券违约率：2025 年 1-3 月信用债总体累计违约率分别为 1.01%、1.00%、 0.09%，呈持续下降态势，一季度无新增首次违约主体，民企违约率稳中有降。 2、违约偿还率：2025 年一季度累计违约偿还率稳中有增，兑付总额环比增长， 2025 年一季度还本规模环比上升，偿付规模最大的是旭辉集团，2023 年以来 已陆续偿付 13.83 亿元，目前偿付进度达 11%；中天金融集团偿本规模次之， 偿付本金 5.76 亿元，目前偿付进度为 7%。协信远创、禹洲鸿图、融信投资及 广州时代控股等违约地产企业也在陆续还本付息，但单笔金额普遍较小，预计 房地产企业违约债券回收过程将较为漫长。 3、信用事件统计：2025 年一季度境内债总计 27 只债券发生，余额合计 203.87 亿元，其中 22 只为已有展期历史违约债券。其中实质性违约债券 8 只，触发 交叉违约债券 1 只，达成展期的有 18 只，多为房地产行业出险主体新到期债 券 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 世运电路（603920）2024 年业绩快报&25Q1 业绩预告点评 强推（维持） 订单充足&产品结构优化，25Q1 业绩超预期 目标价：30 元 事项： 评论： 风险提示：原材料涨价，汇率波动，下游需求不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,519 | 5,022 | 6,716 | 8,218 | | 同比增速(%) | 2.0% | 11.1% | 33.7% | 22.4% | | 归母净利润(百万) | 496 | 674 | 874 | 1,087 | | 同比增速(%) | 14.2% | 35.9% | 29.8% | 24.4% | | 每股盈利(元) | 0.69 | 0.94 | 1.21 | 1.51 | | 市盈率(倍) | 34 | 25 | 19 | 15 | | 市净率(倍) | 5.1 | 3.1 | 2.9 | 2.6 | 资料来源：公司公告， ...

证 券 研 究 报 告 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 中炬高新（600872）2024 年报点评 强推（维持） 保持战略定力，渐进优化改革 目标价：31.35 元 事项： 公司发布 2024 年报，2024 年实现总营收 55.2 亿元，同比+7.4%；归母净利润 8.9 亿元；扣非归母净利润 6.71 亿元，同比+28.0%。单 24Q4 实现营收 15.7 亿 元，同比+32.6%；归母净利润 3.17 亿元；扣非归母净利润 1.19 亿元，同比 +93.9%。 评论： 公司研究 调味品 2025 年 04 月 09 日 当前价：21.21 元 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：严文炀 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 公司基本数据 | 总股本(万股) | 78,322.24 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 77,098.79 | | 总市值(亿元) | ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 沪电股份（002463）2025Q1 业绩预告点评 强推（维持） AI 推动业绩持续上行，竞争优势无惧关税影响 事项： 公司发布 25Q1 业绩预告，预计 25Q1 实现归母净利润 7.2-8.2 亿元（YoY +39.86-59.28% ， QoQ-2.55%-+10.98% ）； 扣 非 净 利 润 7.04-8.04 亿 元 （YoY+41.77-61.91%，QoQ-4.86-+8.65%）。 评论： 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：熊翊宇 邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520060001 联系人：董邦宜 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 13,342 | 17,429 | 20,410 | 22,433 | | 同比增速(%) | 49.3% | 30.6% | 17.1% | 9. ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for Haier Biomedical (688139) with a target price of 42 yuan [2][8]. Core Views - The company reported a total revenue of 2.284 billion yuan for 2024, reflecting a slight increase of 0.13% year-on-year, while the net profit attributable to shareholders decreased by 9.71% to 367 million yuan [2][4]. - In Q4 2024, revenue accelerated to 502 million yuan, marking a growth of 10.40%, and net profit attributable to shareholders increased by 17.63% to 57 million yuan [2][4]. - The report highlights that the company is gradually returning to normal operations, with improving order growth despite challenges in the external environment [8]. Financial Summary - The projected total revenue for 2025 is estimated at 2.630 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 15.2% [4]. - The net profit for 2025 is expected to reach 442 million yuan, representing a growth of 20.6% compared to 2024 [4]. - The company's gross margin for 2024 was reported at 47.99%, with an adjusted figure of 50.43% when accounting for changes in accounting policies [8]. Business Segment Performance - The Life Sciences segment achieved a revenue of 1.094 billion yuan in 2024, reflecting a growth of 6.14% [8]. - The Medical Innovation segment reported a revenue of 1.180 billion yuan, down 4.91% year-on-year, primarily due to disruptions from solar vaccine projects [8]. - Domestic revenue grew by 4.75% to 1.559 billion yuan, while overseas revenue decreased by 8.73% to 715 million yuan, although it showed signs of recovery in Q4 [8]. Future Outlook - The report anticipates that the net profit for 2025-2027 will be 440 million, 540 million, and 640 million yuan respectively, with corresponding growth rates of 20.6%, 23.1%, and 18.3% [8]. - The overall valuation of the company is estimated at 13.3 billion yuan, corresponding to the target price of approximately 42 yuan [8].

证 券 研 究 报 告 乐普生物-B（02157.HK）2024 年业绩点评 强推（维持） 营收大幅增长，多款核心产品进入研发晚期 目标价：6.02 港元 事项： 乐普生物发布 2024 年业绩，2024 年公司实现营业收入 3.68 亿元（+63.21%）， 其中：1）普特利单抗销售收入达 3.00 亿元，较 2023 年销售额的 1.01 亿元增 长约 3 倍，2）BD 收入 0.22 亿元，来自 CMG901 里程碑付款，3）CDMO 服 务收入 0.46 亿元；年内亏损 4.24 亿元。2024 年末，公司现金收支实现基本持 平，货币资金余额 4.01 亿元。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 368 | 895 | 1,571 | 1,772 | | 同比增速(%) | 63.0% | 143.4% | 75.5% | 12.7% | | 归母净利润(百万) | -411 | -100 | 138 | 1 ...

工业富联（601138）2025Q1 业绩预告点评 强推（维持） 25Q1 归母利润创历史同期新高，全球各地构 建完善产能布局应对市场变化 公司研究 证 券 研 究 报 告 事项： 2025 年 4 月 8 日公司发布 25Q1 业绩预告：2025Q1 公司预计实现营收 1590 亿元-1610 亿元（YOY +34.0%-35.6%），中值 1600 亿元（YOY +34.8%）；预 计 实现归母净利润 52 亿元-53 亿元（YOY +24.4%-26.8%），中值 52.5 亿元 （YOY +25.6%）。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 通用计算机设备 2025 年 04 月 09 日 当前价：15.44 元 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 证券分析师：姚德昌 邮箱：yaodechang@hcyjs.com 执业编号：S0360523080011 公司基本数据 | 总股本(万股) | 1,985,886.28 | | --- | ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 ETF 市场周报（20250331-20250403） 推荐（维持） 中央汇金增持 ETF，"稳市场"表态坚定 本周行情复盘：上周（3/31-4/3）主要指数整体收跌，沪深 300：-1.37%，中证 A500：-1.58%，科创 50：-1.11%，中证 500：-1.19%，上证 50：-0.65%，创业 板指：-2.95%，中证 1000：-1.04%，中证 A50：-2.07%。本周基金收益率：股 票指数型基金：-1.27%，跑输上证指数 0.99pct，跑输普通股票型基金 0.11pct； 债券型指数基金：+0.34%，跑赢上证指数 0.62pct。 本周动态： （1）彭博：在市场被特朗普的新关税政策冲击之际，投资者加码买入在动荡 时期具有对冲作用的 ETF。数据显示，三只黄金相关产品（GLD、IAU、以及 IAUM）在周一至周四期间合计吸金超过 6.5 亿美元，年初以来总计吸引资金 99 亿美元。 （2）证券时报：华泰柏瑞基金、博时基金、招商基金、鹏华基金、平安基金、 大成基金、华安基金、南方基金、工银瑞信基金、中银基金、华富基金和方正 富邦基金共 12 家基金公 ...

证 券 研 究 报 告 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,020 | 4,614 | 5,497 | 6,946 | | 同比增速(%) | 26.4% | 14.8% | 19.1% | 26.4% | | 归母净利润(百万) | 298 | 376 | 449 | 589 | | 同比增速(%) | 4.8% | 26.3% | 19.2% | 31.4% | | 每股盈利(元) | 1.64 | 2.07 | 2.46 | 3.24 | | 市盈率(倍) | 21 | 17 | 14 | 11 | | 市净率(倍) | 2.6 | 2.3 | 2.1 | 1.8 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 公司研究 汽车零部件Ⅲ 2025 年 04 月 09 日 目标价区间：41.3-51.6 元 当前价：27.78 元 冠盛股份（605088）重大事项点评 强推（维持） 与天链机器人合作，机器人轴承拓宽产品品类 事项： 四川天链机器人发布公告 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 工程机械行业点评报告 3 月旺季挖机内销表现亮眼，看好政策端发 推荐（维持） 力工程机械有望受益 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | EPS（元） | | PE（倍） | | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 股价（元） | 2024E | 2025E | 2026E | 2024E | 2025E | 2026E | 2024E | 评级 | | 三一重工 | 18.55 | 0.73 | 0.95 | 1.17 | 25.53 | 19.46 | 15.80 | 2.13 | 强推 | | 恒立液压 | 70.88 | 1.89 | 2.34 | 2.95 | 37.56 | 30.23 | 23.99 | 5.93 | 强推 | | 中联重科 | 6.94 | | 0.58 | 0.70 | | 11.96 | 9.95 | | 强推 | 资料来源： Wind ，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 8 日收盘价 | | ...