证 券 研 究 报 告 机械行业周报（20260323-20260329） 推荐（维持） 关注供给收缩下氦气及钨合金产业链机会 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 评级 | | 汇川技术 | 300124.SZ | 68.54 | 2.11 | 2.54 | 3.00 | 32.51 | 27.02 | 22.86 | 5.70 | 强推 | | 法兰泰克 | 603966.SH | 12.08 | 0.60 | 0.77 | 0.94 | 20.15 | 15.79 | 12.81 | 2.74 | 强推 | | 信捷电气 | 603416.SH | 49.17 | 1.83 | 2.30 | 2.78 | 26.83 | 21.40 | 1 ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 国常会专题部署服务业——政策周观察第 73 期 ❖ 本周，政策主要聚焦产业领域： 1、服务业：3 月 27 日，总理主持召开国常会，听取当前我国服务业发展情况 汇报。会议指出，"服务业是现代化产业体系的重要组成部分，关系高质量发 展和现代化建设全局。要充分挖掘服务业发展潜力"。 2、数字经济：3 月 24 日，国新办举行新闻发布会，介绍第九届数字中国建设 峰会有关情况。根据发布会内容，第九届数字中国建设峰会将于 4 月 29 日至 4 月 30 日在福建省福州市举办。方电网、阿里巴巴、中兴通讯等近 400 家企 业将发布数字化转型的最新技术和产品，涉及芯片、行业大模型、具身智能等 领域。 3、反内卷：3 月 26 日，市场监管总局召开 2026 年第一次企业公平竞争座谈 会，五矿集团、中建集团、宁德时代、比亚迪、奇瑞汽车、滴滴、美团等企业 有关负责人出席会议。 4、氢能：3 月 25 日，工信部等关于开展氢能综合应用试点工作的通知。通知 提出到 2030 年，城市群氢能在多元领域实现规模化应用，终端用氢平均价格 降至每千克 25 元以下，力争在部分优势地区降至每千克 15 ...

证 券 研 究 报 告 信立泰（002294）重大事项点评 强推（上调） 递交港股招股说明书，加快国际化进程 目标价：85.5 元 事项： ❖ 近期，信立泰向香港联交所递交了发行 H 股股票并在香港联交所主板挂牌上 市的申请，加快公司国际化进程。 公司研究 化学制剂 2026 年 03 月 30 日 | | | 华创证券研究所 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,012 | 4,460 | 5,161 | 6,476 | | 同比增速(%) | 19.2% | 11.2% | 15.7% | 25.5% | | 归母净利润(百万) | 602 | 640 | 692 | 857 | | 同比增速(%) | 3.7% | 6.4% | 8.1% | 24.0% | | 每股盈利(元) | 0.54 | 0.57 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company with a target price of 238.78 HKD [2][8]. Core Insights - The company achieved a revenue of 37.12 billion RMB in 2025, representing a year-on-year growth of 184.7%. The net profit attributable to shareholders reached 12.78 billion RMB, up 308.8% year-on-year, with a net profit margin of 34.4%, an increase of 10.4 percentage points [2][4]. - The company's profitability has significantly improved, with a gross margin of 72.1%, up 5.3 percentage points year-on-year, driven by a higher proportion of high-margin overseas business and supply chain optimization [8]. - The company is transitioning from a toy retailer to a global cultural entertainment group centered around IP, with notable growth in its IP matrix and innovative product categories [8]. - The overseas market has become a core growth engine, with overseas revenue reaching 16.27 billion RMB, a year-on-year increase of 291.9%, accounting for 43.8% of total revenue [8]. Financial Summary - Total revenue for 2025 is projected at 37.12 billion RMB, with expected growth rates of 27.8%, 20.5%, and 14.1% for the years 2026, 2027, and 2028 respectively [4]. - The net profit attributable to shareholders is forecasted to be 15.72 billion RMB in 2026, with growth rates of 23.0%, 20.1%, and 14.0% for the subsequent years [4]. - The earnings per share (EPS) is expected to be 9.53 RMB for 2025, increasing to 11.72 RMB in 2026, and further to 14.08 RMB and 16.05 RMB in 2027 and 2028 respectively [4].

证 券 研 究 报 告 2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收 入后）为 5.3%，同比+0.7pct，单季度资产周转率为 1.4%，环比-0.3pct，同比 +0.05pct。 3）公司报告期内净利润率为 40.5%，同比+2.7pct，单季度净利润率为 36.7%， 环比-5.1pct，同比+6pct。 对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-2.09%，环比-31.08pct， 同比-7.41pct。纯债基金平均收益率为+0.51%。环比+0.94pct，同比-0.92pct。 中信证券（600030）2025 年报点评 推荐（维持） ROE 显著提升，投行龙头优势持续巩固 目标价：28.38 元 事项： ❖ 中信证券发布 2025 年年报。剔除其他业务收入后营业总收入：742 亿元，同 比+29.4%，单季度为 189 亿元，环比-37.5 亿元。归母净利润：300.8 亿元，同 比+38.6%，单季度为 69.2 亿元，环比-25.2 亿元，同比+20.1 亿元。 点评： ❖ ROE 同比显著提升，单季度环比下行；资产周转率、利润率均同比改善，单 季度环比有所 ...

证 券 研 究 报 告 招商银行（600036）2025 年报点评 推荐（维持） 营收增速转正，轻资本业务优势凸显 事项： ❖ 3 月 27 日晚，招商银行披露 2025 年年报，2025 年实现营收 3375.32 亿元，同 比+0.01%（1-3Q25 同比-0.51%），归母净利润 1501.81 亿元，同比+1.21%（1- 3Q25 同比 0.52%）；不良率环比持平于 0.94%，拨备覆盖率环比下降 14pct 至 392%。 评论： 公司研究 全国性股份制银行Ⅲ 2026 年 03 月 30 日 目标价：53.87 元/66.90 港元 华创证券研究所 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 公司基本数据 | 总股本(万股) | 2,521,984.56 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 2,062,894.44 | | 总市值(亿元) | 9,946.71 | | 流通市值 ...

证 券 研 究 报 告 【策略周报】 战争油价三岔路：大类资产与行业配置路径图 ——策略周聚焦 引言：美伊冲突进入第五周，战争局势与各类突发事件，让投资者在不确定性 中难以梳理出清晰逻辑主线。直面不确定，我们给出乐观、中性、悲观三种情 景假设，推演不同的冲突走向和油价预期下，经济和通胀影响，以及各主要央 行的政策应对路径，最终落实到大类资产比较，以及行业配置。 乐观情景：风偏与流动性压力缓解下的风险资产修复 乐观情景：谈判达成一致，冲突迅速降温，霍尔木兹海峡 4 月恢复通行。油价 短期见顶回落，中期回到 70-80 美元/桶中枢。 经济&通胀影响：偏向短期冲击，整体影响有限。美国 GDP 增长拖累 0.05- 0.3pct。CPI 同比拉动+0.1-0.3pct，PCE +0.2-0.5pct，核心 PCE +0.03-0.09pct； 中国 GDP 增长拖累 0.1-0.2pct。PPI +0.2-0.9pct，CPI +0.1-0.3pct。（对美国 GDP 拖累的测算来自巴克莱银行，中国 GDP 来自摩根士丹利（中国）首席经济学 家在中国金融四十人论坛的演讲，中美通胀的影响来自华创宏观团队测算，下 同） ...

金融工程 本周宽基和行业估值：沪深 300、中证 500、中证 1000 的滚动 5 年历史分位数 分别为 82%、97%、94%。 申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以上的 一级行业有：电力设备、商贸零售、轻工制造、建筑材料、电子、环保、煤炭、 基础化工、钢铁、计算机、国防军工、银行；位于估值历史 20%以下的有家用 电器、综合、食品饮料、非银金融； 证 券 研 究 报 告 市场情绪监控周报（20260323-20260327） 本周热度变化最大行业为公用事业、房地产 本周市场热度跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为中证 2000，相比上周提高 5.63%， 最小的为中证 500，相比上周降低 5.89%。 本周申万行业热度变化方面，一级行业中热度变化率正向变化前 5 的一级行 业分别为公用事业、房地产、非银金融、轻工制造、煤炭，负向变化前 5 的一 级行业分别为综合、石油石化、计算机、农林牧渔、机械设备；申万二级行业 中，热度正向变化率最大的 5 个行业是摩托车及其他、地面兵装Ⅱ、厨卫电 器、能源金属、贸易Ⅱ。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为兵装重组概 ...

Investment Rating - The report maintains a recommendation for the express delivery industry, indicating a positive outlook for investment opportunities in the sector [1]. Core Insights - The express delivery industry is experiencing price increases due to rising oil prices and a trend against excessive competition, with multiple regions implementing price hikes [1][10]. - The industry is entering a new phase of high-quality development, focusing on improving service quality and maintaining stable pricing, which is expected to benefit leading companies [3][84]. - The volume growth in the express delivery sector is gradually recovering, with a notable increase in the growth rate of delivery volumes in early 2026 compared to the previous year [2][12]. Summary by Sections Price Adjustments - Multiple express delivery companies have raised prices in response to increased transportation costs due to rising oil prices, with adjustments starting from March 23, 2026, in various provinces [1][10]. - The price adjustments reflect a broader trend of stabilizing prices in the industry, with significant increases in single-package revenue reported by major companies [2][11]. Volume Growth - The growth rate of express delivery volumes has shown signs of recovery, with January and February 2026 reporting a 7.1% increase compared to previous months [2][12]. - Major companies like YTO and ZTO have outperformed the market in terms of volume growth, indicating a strengthening competitive position [15][16]. Market Positioning - Leading companies in the express delivery sector are expected to gain market share as they benefit from improved volume structures and pricing strategies [3][13]. - ZTO is highlighted as a key player with a commitment to enhancing investor returns, while YTO continues to show strong performance metrics [18][19][86]. Investment Recommendations - The report suggests continued investment in leading express delivery companies such as ZTO, YTO, and Shentong, emphasizing their potential for growth in the evolving market landscape [3][20][21]. - The report also highlights the importance of maintaining a focus on performance elasticity and dividend value in the transportation sector, particularly in shipping and express delivery [7][82].

金融工程 证 券 研 究 报 告 【点评报告】 量化看市场系列之十一：Token 太贵？让"龙虾" 使用本地大模型 摘要 LM Studio 是一款专为本地运行大语言模型（LLM）设计的跨平台桌面应 用，基于 llama.cpp 构建。它让你能够在自己的电脑上离线运行 Llama、 DeepSeek、Qwen、Mistral 等开源模型，无需云端 API，完全保护数据隐私。 OpenClaw 与 LM Studio 的连接，本质上是通过 OpenAI 兼容 API 协议实现的 本地模型调用。LM Studio 作为本地模型推理服务端，提供标准的 HTTP 接 口；OpenClaw 作为 AI 智能体框架，通过配置将该接口作为模型供应商接 入。这一组合的最大价值在于实现了真正意义上的私有化 AI 部署——所有 对话数据、推理过程和模型权重完全保留在本地设备，无需任何云端 API 调 用，既保障了数据主权，又消除了持续的 API 成本支出。 从技术架构看，LM Studio 扮演了"模型引擎"的角色，负责加载 GGUF/MLX 格式的本地模型并执行推理；OpenClaw 则充当"智能体大 脑"，负责任务规划、工具 ...