宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】美国 2 月 CPI 数据点评 "油价→通胀预期"是关键 主要观点 美国通胀或再度回升，2-3 季度可能维持在相对高位 2 月通胀温和，完全符合预期。CPI 同比持平于 2.4%，预期 2.4%；核心 CPI 同 比持平于 2.5%，预期 2.5%；超级核心服务 CPI 同比从 2.7%升至 2.8%。CPI 环 比 0.3%，预期 0.3%，前值 0.2%；核心 CPI 环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.3%。 预计美国通胀或将从下个月开始回升。预计 3 月份 CPI 同比或升至 3%左右， Q2 维持在 3.1%左右，核心 CPI 同比在 Q2 回升小幅升至 2.7%。8-9 月份通胀 或逐步回落。影响上述走势的因素如下： 一是油价的冲击。假设油价在 Q2-Q3 维持在 90 美金/桶左右，即时影响是 3 月 美国汽油零售价或上涨 14%左右，带动 CPI 同比跳升至 3%。 二是去年政府关门对房租统计带来的滞后影响。政府关门导致去年 10 月 CPI 数据无法收集，美国劳工部直接用前值对 10 月数据进行填充，其余商品和服 务的价格在后续调查中得以修 ...

[主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 7,810 | 9,646 | 11,594 | 13,406 | | 同比增速(%) | 20.7% | 23.5% | 20.2% | 15.6% | | 归母净利润(百万) | 433 | 577 | 716 | 858 | | 同比增速(%) | 87.8% | 33.3% | 24.1% | 19.9% | | 每股盈利(元) | 0.16 | 0.21 | 0.26 | 0.31 | | 市盈率(倍) | 21 | 16.0 | 13 | 11 | | 市净率(倍) | 3.0 | 2.6 | 2.4 | 2.3 | 证 券 研 究 报 告 全年饱满达成，景气有望延续 目标价：5.0 港元 事项： 公司发布公告，2025 年收入 78.1 亿元，同比增长 20.7%；净利润 4.54 亿元， 同比增长 88.2%；核心经营利润为 4.61 亿元，同比增加 48.2% ...

证 券 研 究 报 告 全年饱满达成，景气有望延续 目标价：5.0 港元 事项： 公司发布公告，2025 年收入 78.1 亿元，同比增长 20.7%；净利润 4.54 亿元， 同比增长 88.2%；核心经营利润为 4.61 亿元，同比增加 48.2%。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 7,810 | 9,646 | 11,594 | 13,406 | | 同比增速(%) | 20.7% | 23.5% | 20.2% | 15.6% | | 归母净利润(百万) | 433 | 577 | 716 | 858 | | 同比增速(%) | 87.8% | 33.3% | 24.1% | 19.9% | | 每股盈利(元) | 0.16 | 0.21 | 0.26 | 0.31 | | 市盈率(倍) | 21 | 16.0 | 13 | 11 | | 市净率(倍) | 3.0 | 2.6 | 2.4 | ...

航发与燃机双轮驱动，"皇冠明珠"金牌供应商 ——华创交运|航空强国系列研究（六） 其他军工Ⅲ 2026 年 03 月 12 日 公司研究 证 券 研 究 报 告 万泽股份（000534）深度研究报告 推荐（首次） 当前价：44.70 元 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱 ...

策略研究 策略月报 2026 年 03 月 12 日 华创证券研究所 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：耿琛 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证 券 研 究 报 告 【华创证券人工智能研究中心】 AI"创造性破坏"重构产业生态 ——多行业联合人工智能 3 月报 2026-02-02 《【华创策略】躁动未到结束时——策略周聚焦》 2026-02-01 《【华创证券红利资产研究中心】红利内部轮动 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析 ...

港股公司 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 11 日收盘价 证 券 研 究 报 告 百胜中国（09987.HK）2025 年第四季度及全年财报点评 推荐（维持） 同店销售延续正增长，新店态贡献增量 事项： ❖ 公司发布 2025 年四季度及全年业绩：2025Q4，公司实现收入 28.23 亿美元/同 比+9%，经营利润 1.87 亿美元/同比+25%，归母净利润 1.40 亿美元/同比+24%； 全年来看，公司实现收入 117.97 亿美元/同比+4%，经营利润 12.90 亿美元/同 比+11%，归母净利润 9.29 亿美元/同比+2%。此外，2025Q4 公司向股东回馈 5.39 亿美元，全年累计向股东回馈 15 亿美元。 评论： ❖ 风险提示:行业竞争加剧，成本大幅上涨，食品安全风险，扩张不及预期等。 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万美元) | 11,797 | 12,400 ...

证 券 研 究 报 告 安孚科技（603031）2025 年报点评 强推（维持） 盈利能力提升，业绩符合预期 目标价：72.4 元 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,775 | 5,234 | 5,742 | 6,309 | | 同比增速(%) | 2.9% | 9.6% | 9.7% | 9.9% | | 归母净利润(百万) | 226 | 467 | 556 | 619 | | 同比增速(%) | 34.4% | 106.8% | 18.9% | 11.3% | | 每股盈利(元) | 0.88 | 1.81 | 2.16 | 2.40 | | 市盈率(倍) | 66 | 32 | 27 | 24 | | 市净率(倍) | 5.5 | 4.7 | 4.1 | 3.6 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 11 日收盘价 公司研究 其他电子零组件Ⅲ 2026 年 03 月 1 ...

Group 1 - The AI revolution is expected to trigger "creative destruction," replacing existing jobs while generating new supply and driving systemic changes in the economic system [2][8][12] - The impact of AI on industries can be assessed through two dimensions: the evolution stage of AI technology and the essence of industry business models [3][31][34] - The current stage shows that the US stock market is more directly affected by AI due to its industry structure, while the A-share market experiences relatively indirect impacts [6][8][19] Group 2 - In production industries, the impact of AI is low to moderate, with future differentiation around automation rates [3][31] - Service industries face medium to high impacts, with human replacement and value upgrades occurring simultaneously [4][34] - Technology industries are experiencing medium to high impacts, with significant restructuring in research and creative fields [4][35] Group 3 - The financial sector is also facing medium to high impacts, characterized by process automation and service stratification [4][35] - The performance gap between leading AI model providers in China and the US has significantly narrowed, indicating a "catch-up" phase [5][8] - China has established a unique competitive advantage through its global leadership in optical modules and resilient software applications [5][8] Group 4 - The pricing logic of AI in the US stock market has evolved from "concept-driven" to "value verification," with a focus on infrastructure investments in the near term [16][22] - The market is transitioning from narrative-driven to performance-driven evaluations, with significant differentiation among sectors [16][19] - A-share market dynamics are expected to align with the US market's evolution, focusing on actual performance contributions rather than just infrastructure narratives [22][23]

❖ 安孚科技发布 2025 年报，公司 2025 年收入 47.7 亿元，YoY+2.9%；归母净利 润 2.3 亿元，YoY+34.4%；扣非归母净利润 2.1 亿元，YoY+30.5%。折算 25Q4 单季度收入 11.7 亿元，YoY+11.7%；归母净利润 0.5 亿元，YoY+182.9%；扣 非归母净利润 0.5 亿元，YoY+173.7%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,775 | 5,234 | 5,742 | 6,309 | | 同比增速(%) | 2.9% | 9.6% | 9.7% | 9.9% | | 归母净利润(百万) | 226 | 467 | 556 | 619 | | 同比增速(%) | 34.4% | 106.8% | 18.9% | 11.3% | | 每股盈利(元) | 0.88 | 1.81 | 2.16 | 2.40 | | 市盈率(倍) | 66 | 32 | 2 ...

港股公司 证 券 研 究 报 告 百胜中国（09987.HK）2025 年第四季度及全年财报点评 推荐（维持） 同店销售延续正增长，新店态贡献增量 事项： ❖ 公司发布 2025 年四季度及全年业绩：2025Q4，公司实现收入 28.23 亿美元/同 比+9%，经营利润 1.87 亿美元/同比+25%，归母净利润 1.40 亿美元/同比+24%； 全年来看，公司实现收入 117.97 亿美元/同比+4%，经营利润 12.90 亿美元/同 比+11%，归母净利润 9.29 亿美元/同比+2%。此外，2025Q4 公司向股东回馈 5.39 亿美元，全年累计向股东回馈 15 亿美元。 评论： ❖ 风险提示:行业竞争加剧，成本大幅上涨，食品安全风险，扩张不及预期等。 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万美元) | 11,797 | 12,400 | 13,011 | 13,604 | | 同比增速(%) | 4.4% | 5.1 ...