行业研究 证 券 研 究 报 告 汽车 2026 年 02 月 01 日 汽车行业周报（20260126-20260201） 有色波动影响中上游短期议价，继续看好新产 推荐（维持） 业方向 1 月下旬行业折扣环比下降（油车为主）。折扣率 9.5%，同比+0.6PP（1/25），环比-0.1PP （1/10）。折扣金额 21,541 元，同比+1,294 元（1/25），环比-718 元（1/10）。折扣率变 动环比较大的主流品牌：WEY+1.6PP、北京奔驰-1.5PP、上汽通用别克-1.3PP、长安启源 +1.2PP、长安马自达-0.8PP。 12 月乘用车批发、零售销量同比下滑。12 月乘用车批发 285 万辆，同比-8.7%，环比- 6.3%，狭义乘用车批发 283 万辆，同比-8.4%，环比-6.1%；国产乘用车零售 228 万辆， 同比-16.8%，环比+13.7%；乘用车出口销量 64 万辆，同比+50.5%，环比+2.8%；估算库 存变动-7.4 万辆，同比-4 万辆，环比-48 万辆。 截至 2026 年 1 月 30 日， 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）121 ...

长期：长期动量模型中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看多。A 股综合国证 2000 模型中性。 金融工程 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20260126-20260130） 择时指数信号多空交织，后市或中性震荡 ❖ 本周回顾 本周市场涨少跌多，上证指数单周下跌 0.44%，创业板指单周下跌 0.09%。 A 股模型： 短期：成交量模型部分宽基指数看多。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量 模型中性。智能算法沪深 300 模型看多，智能算法中证 500 模型看空。 中期：涨跌停模型中性。上下行收益差模型所有宽基指数看多。月历效应模型 中性。 ❖ 下周观点 A 股择时观点：上周我们认为大盘震荡偏多，最终上证指数本周涨跌幅为- 0.44%。本周短期模型依旧部分看多，中期模型上下行收益差模型继续看多， 形态信号短期以震荡为主。因此我们认为，后市或继续中性震荡。 港股择时观点：上周我们认为看多港股指数，最终恒生指数本周涨跌幅为 2.38%。本周成交额倒波幅模型看多，上下行收益差相似模型看多。因此我们 认为，后市或继续看多恒生指数。 下周推荐行业为：综合、有色金属、家电、消费者服务、建材。 ❖ 风险提示： 港 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 相较目前的美联储体系，沃什有三个最重要的改变：决策机制的转变、新的通 胀理论、反对过度 QE 和支持缩表。最后是否成功以及对美元资产的中期影 响，或并不取决于"沃什"本人是谁，而是美国生产率繁荣叙事的落地。 沃什是谁，主要的政策主张？ 从身份和背景履历来看，沃什是前美联储理事、三栖精英、特朗普"自己人"。 1）犹太人，法学博士（非科班）。2）横跨政、商、学三界，曾在小布什政府 任职，35 岁就任美联储历史上最年轻的理事，金融危机实战专家（参与 2008 年金融危机救助和决策）；有华尔街背景，曾任摩根士丹利并购与资本市场高 管，也在多年内任职斯坦福大学研究员和讲师。3）特朗普曾多次公开赞扬沃 什，岳父是特朗普长期好友及共和党重要捐助者。 从政策倾向来看，沃什更多是灵活务实者、过度 QE 批评者（支持缩表），联 储改革派。1）在通胀问题上较为灵活，曾以"通胀鹰派"著称，但近年以来 支持更快降息而不担心通胀反弹。2）一以贯之的过度 QE 批评者，支持缩表。 3）联储改革派，美联储应该更小、更专业、框架更有战略经济视角。用专业 性维护美联储独立性，批评美联储"任务（职能）膨胀"。详见 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 中国国航（601111）2025 年业绩预告点评 推荐（维持） 25 年递延所得税资产转回影响，归母净利亏损， 经营端持续改善，看好行业供需格局下龙头弹性 公司公布 2025 年业绩预告： 2025 年预计实现归母净利-13 至-19 亿，2024 年为-2.37 亿；扣非归母净利-19 至-27 亿，2024 年为-25.40 亿。 2025Q4 归母净利为-31.70 至-37.70 亿，2024Q4 为-15.99 亿；2025Q4 扣非归母 净利为-35.44 至-43.44 亿，2024Q4 为-29.72 亿。 公司归母净利润口径亏损，系公司于资产负债表日对递延所得税资产的账面 价值进行复核，相应转回部分递延所得税资产。参考中国东航预告，东航利润 总额实现盈利，但因递延所得税资产转回，增加所得税费用，归母净利润口径 同为负，但经营口径大幅改善。 风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 中国东航（600115）2025 年业绩预告点评 推荐（维持） 2025 年利润总额预计 2-3 亿，经营成果显著 改善，持续看好供给强约束下航空板块机会 公司公告 2025 年业绩预告： 2025 年预计实现归母净利-13 至-18 亿，2024 年为- 42.26 亿；扣非归母净 利-27 至 -33 亿，2024 年为-49.83 亿。 计算 2025Q4 归母净利为-34.03 至-39.03 亿，2024Q4 为-40.88 亿；2025Q4 扣非归母净利为- 41.0 至-47.05 亿，2024Q4 为-44.46 亿。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 132,120 | 138,744 | 151,120 | 160,527 | | 同比增速(%) | 16.2% | 5.0% | 8.9% | 6.2% | | 归母净利润(百万) | -4,226 | -1,489 | ...

公司研究 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 证 券 研 究 报 告 莱斯信息（688631）2025 年业绩预告点评 推荐（维持） 城市交管业务下降致业绩承压，持续以标杆项目为 牵引打造低空体系生态 行业应用软件 2026 年 01 月 31 日 当前价：68.67 元 华创证券研究所 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 | 总股本(万股) | 16,347.00 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 6,487.00 | | 总市值(亿元) | 112.25 | | 流通市值(亿元) | 44.55 | | 资产负债率(%) | 44.20 | | 每股净资产(元) | 11.08 | | 12 个月内最高/最低价 | 122.03/61.13 | 市场表现对比图( ...

证 券 研 究 报 告 联华电子（UMC）CY25Q4 业绩点评及业绩说明会纪要 22/28nm 持续放量，先进封装与硅光打开中长 期成长空间 会议纪要 1. 业绩情况：2025Q4，公司实现营收 618.10 亿新台币（QoQ+4.50%， YoY+2.36%），毛利率 30.7%（QoQ+0.9pct，YoY+0.3pct）、营业利润率 19.8% （QoQ+1.0pct）、净利率 16.2%（QoQ-9.1pct）；2025 全年实现营收 2375.53 亿 新台币（YoY+2.3%），毛利率 29.0%（YoY-3.6pct）、营业利润率 18.5%（YoY- 3.7pct）、净利率 17.5%（YoY-2.8pct）。 2. 营收结构：25Q4 公司营收增长主要由亚洲及欧洲驱动，北美全年占比由 25%降至 21%。客户维度上，IDM 占比在 Q4 稳定于 20%，全年同比提升 3pct 至 19%；应用领域中，消费电子全年占比升至 31%，季度间分布基本持平。制 程端，22/28nm 作为核心驱动力，Q4 营收占比达 36%，全年占比同比提升 3pct， 40nm 亦同比提升约 2pct。 3. 公 ...

www.hczq.com 证券研究报告 | 医药生物 | 2026年01月31日 华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第161期 中国手术机器人行业近况更新 本周专题联系人：李婵娟 陈俊威 | 华创医药团队： | | | --- | --- | | 首席分析师郑辰 | 执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com | | 联席首席分析师刘浩 | 执业编号：S0360520120002邮箱：liuhao@hcyjs.com | | 医疗器械组组长李婵娟 | 执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com | | 中药和流通组组长高初蕾 | 执业编号：S0360524070002邮箱：gaochulei@hcyjs.com | | 高级分析师王宏雨 | 执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com | | 高级分析师朱珂琛 | 执业编号：S0360524070007邮箱：zhukechen@hcyjs.com | | 分析师陈俊威 | 执业编号：S0360525060002邮箱：chenjunwe ...

证 券 研 究 报 告 继峰股份（603997）2025 年业绩预告点评 强推（维持） Q4 归母环比+107%，26 年业绩有望再翻倍 目标价区间：19.4-21.2 元 事项： 公司发布 2025 年业绩预盈公告，预计 25Q4 归母净利中值 2.01 亿元、同比扭 亏为盈、环比+107%；扣非归母净利中值 1.42 亿元、同比扭亏为盈、环比 +74%。 评论： [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 22,255 | 23,232 | 27,010 | 30,578 | | 同比增速(%) | 3.2% | 4.4% | 16.3% | 13.2% | | 归母净利润(百万) | -567 | 452 | 907 | 1,261 | | 同比增速(%) | -378.0% | 179.8% | 100.7% | 39.1% | | 每股盈利(元) | -0.45 | 0.36 | 0.71 | 0.99 | | 市盈率(倍 ...

www.hczq.com 证券研究报告 | 医药生物 | 2026年01月31日 华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第161期 中国手术机器人行业近况更新 | 华创医药团队： | | | --- | --- | | 首席分析师郑辰 | 执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com | | 联席首席分析师刘浩 | 执业编号：S0360520120002邮箱：liuhao@hcyjs.com | | 医疗器械组组长李婵娟 | 执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com | | 中药和流通组组长高初蕾 | 执业编号：S0360524070002邮箱：gaochulei@hcyjs.com | | 高级分析师王宏雨 | 执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com | | 高级分析师朱珂琛 | 执业编号：S0360524070007邮箱：zhukechen@hcyjs.com | | 分析师陈俊威 | 执业编号：S0360525060002邮箱：chenjunwei@hcyjs.com | | ...