❖ 评论： 证 券 研 究 报 告 KLA（KLAC）FY26Q2 业绩点评及业绩说明会纪要 CY2025 营收创新高，2026 年锁定 WFE 份额 提升+先进封装双轮驱动 ❖ 事项： 2026 年 1 月 30 日 KLA 发布 FY26Q2 报告，并召开业绩说明会。公司财务季 度 FY26Q2 截至 2025 年 12 月 31 日，即自然季度 CY2025Q4。CY25Q4，公司 实现营收 32.97 亿美元，同比增长 7%，环比增长 3%；Non-GAAP 毛利率 62.6%。 CY 2025 全年，公司实现营收 127.4 亿美元，同比增长 17%。Non-GAAP 毛利 率 62.8%。 1. 业绩情况：CY2025Q4（FY2026Q2），KLA 实现营收 32.97 亿美元，同比增 长 7%，环比增长 3%，高于指导范围中值（32.25±1.5 亿美元）。Non-GAAP 毛 利率 62.6%，高于指导范围中值（62%±1pct），主要受益于服务业务表现超预 期及制造效率提升。 CY2025 全年，KLA 实现营收 127.4 亿美元，同比增长 17%。Non-GAAP 毛利 率 62.8% ...

证 券 研 究 报 告 消费者服务行业周报（20260126-20260130） 各地政府发力消费政策，看好春节服务消费 推荐（维持） 开门红 ❑ 核心观点：本周，春节消费旺季大幕拉开，各地促消费政策密集出台，为全年 消费市场的"开门红"注入强劲动力。我们通过梳理全国各地的春节促消费活 动，观察到本轮活动呈现出"政府主导、多方联动、全域覆盖"的鲜明特征，其 核心在于通过"政策+活动"的双轮驱动，深度融合商、文、旅、体、展等多元 业态，旨在激发消费潜力、优化消费供给、营造浓厚节日氛围。 ❑ 我们认为，本轮春节促消费活动呈现三大亮点： 1. 补贴力度空前，精准直达消费终端：各地普遍推出亿元级别的消费券及补 贴，覆盖零售、餐饮、文旅、汽车、家电等多个领域。例如，浙江、山东、河 南等省份均有上亿元的资金投入。这种"真金白银"的投入，叠加消费品"以旧 换新"政策的延续，有望直接转化为居民的购买力，有效提振大宗消费和即期 消费。 2. 场景创新深化，商文旅体融合成为主线：活动设计不再局限于传统的打折 促销，而是更加注重消费场景的创新和体验的提升。从北国的冰雪节到南国的 避寒游，从"非遗+年货"的文化市集到"赛事+旅游"的 ...

证 券 研 究 报 告 东鹏饮料（605499）跟踪点评 强推（维持） 携手三林共拓印尼，海外扩张更进一步 目标价：340 元 事项： 评论 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 15,839 | 20,932 | 26,110 | 30,621 | | 同比增速(%) | 40.6% | 32.2% | 24.7% | 17.3% | | 归母净利润(百万) | 3,326 | 4,486 | 5,702 | 6,860 | | 同比增速(%) | 63.1% | 34.9% | 27.1% | 20.3% | | 每股盈利(元) | 6.40 | 8.63 | 10.97 | 13.19 | | 市盈率(倍) | 39 | 29 | 23 | 19 | | 市净率(倍) | 16.9 | 13.6 | 10.2 | 7.9 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 1 月 30 日收盘价 证券分析师： ...

证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20260126-20260201） 推荐（维持） 春节旺季临近，茅台量价均超预期 行业研究 食品饮料 2026 年 02 月 02 日 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：刘旭德 邮箱：liuxude@hcyjs.com 执业编号：S0360523080010 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 126 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 44,013.36 | 3.45 | | 流通市值(亿元) | 42,961.17 | 4.17 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- ...

证 券 研 究 报 告 爱德万测试（6857.T）FY2025Q3 业绩点评及业绩说明会纪要 FY25 全年指引大幅上调，AI 需求驱动 26 年 测试市场扩容 ❖ 事项： 2026 年 1 月 28 日爱德万测试发布 FY2025Q3 报告，并召开业绩说明会。公司 财务季度 FY2025Q3 截至 2025 年 12 月 31 日，即自然季度 CQ2025Q4。 FY2025Q3，公司实现营收 2,738 亿日元（YoY+25.5%，QoQ+4.1%）；毛利率 达到 62.0%，同比提升 7.5 个百分点。 ❖ 评论： 1. 业绩总览：FY25Q3，公司单季度营收 2,738 亿日元（YoY+25.5%， QoQ+4.1%），季度营收创历史新高，主要得益于 AI 相关 SoC 及存储测试系统 需求提前释放，抵消了此前对下半年可能出现调整的预期。FY25Q3 毛利率达 62.0%，同比提升 7.5 个百分点；净利润 787 亿日元（YoY+51.8%，QoQ-1.2%）。 FY25 前三季度，公司累计营收 8,005 亿日元（YoY+46.3%）；累计净利润 2,485 亿日元（YoY+105.0%）。 2. ...

证券研究报 告 【债券周报】 节前经济活动节奏小幅放缓 ——每周高频跟踪 20260201 （1）动力煤：煤价止跌回涨。临近春节，下游采购释放有限，市场货盘总 体较少，民用电需求随气温影响先升后降。 （2）螺纹钢：螺纹钢价格微幅下跌。春节临近工地停工，终端用钢需求萎 缩，螺纹钢表观需求下降，钢厂库存累积。 （3）沥青：开工率加速下行。需求端仍处淡季，北方施工停滞，南方间歇 施工，下游按需采购，基建投资增量仍显乏力。 2、地产：（1）新房成交小幅冲刺。1 月 23 日-1 月 29 日，30 城新房成交面积 132.8 万平方米，环比+14.1%，单周同比+94%，春节错位导致同比高增，环 比看呈现月末小幅冲刺的特征。（2）二手房成交降温。二手房成交面积环比- 9.4%，结束连升趋势，进入节前季节性放缓的区间，但总体在高位水平。 消费相关：原油价格强势上行 1、原油：截至 1 月 30 日，布伦特原油、WTI 原油价格环比均上涨+7.3%、 +6.8%。美伊地缘局势紧张，原油产量可能减少，叠加美国原油库存去化、 美元指数下跌，共同推升油价。 风险提示：价格修复超预期。 债券研究 债券周报 2026 年 02 月 ...

证 券 研 究 报 告 上市公司业绩持续改善趋势明显。25 年前三季度全 A 归母净利润同比增长 5.3%；截至 1 月 30 日，业绩预告预喜率达 36.9%，叠加 24Q4 低基数效应， 预计 25Q4 业绩有望进一步回升。此外，25 年工业企业利润同比实现 0.6%正 增长，利润率趋稳成为关键支撑。展望 26 年，分析师对全 A 业绩预期持续上 调，自 25/11 下旬以来，26 年业绩上修/下修公司比例由 65%升至 100%，显示 市场对企业盈利修复保持乐观。而根据我们在 26 年度策略中测算，26 年全 A/ 全 A（非金融）归母净利润同比乐观 12.9%/17.4%、中性 7.3%/11.1%。 从资金面来看，或从短线热钱转向居民存款搬家。 此前我们在 25/12/21《储备躁动品种》中提出，26 年居民长期存款到期规模达 32 万亿元，在存款利率经历连续下行后，居民存款搬家现象将有望延续。年 初以来宽基 ETF 净流出约 1 万亿元，短线热钱有所降温；与此同时过去半年 公募新发规模持续回升，私募备案规模亦显著放量。因此，我们认为当前资金 面或将继续呈现从短线热钱转向居民存款搬家的过程。 【华创 ...

电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 存单周报（0126-0201）：负债压力可控，存 单发行清淡 债券周报 2026 年 02 月 01 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断 式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框 架》 2025-06-12 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮 动向转债传导——可转债周报 20250609》 2025-06-09 《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周 报 20250608》 2025-06-08 《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预 期有所缓和，关注存单配置价值》 2025-06-08 《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加 仓机会——信用周报 20250607》 2025-06-07 证监会审核华创证券投资咨 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 出厂价格出现更多积极信号——1 月 PMI 数 据点评 ❖ PMI 数据：制造业 PMI 有所回落 1 月制造业 PMI 为 49.3%，前值为 50.1%。具体分项来看：1）PMI 生产指数 为 50.6%，前值为 51.7%，回落 1.1 个百分点。2）PMI 新订单指数为 49.2%， 前值为 50.8%。PMI 新出口订单指数为 47.8%，前值为 49.0%。3） PMI 从 业人员指数为 48.1%，前值为 48.2%。4）供货商配送时间指数为 50.1%，前 值为 50.2%。5）PMI 原材料库存指数为 47.4%，前值为 47.8%。 其他行业：1）建筑业：1 月，建筑业商务活动指数为 48.8%，比上月下降 4.0 个百分点。2）服务业：1 月，服务业商务活动指数为 49.5 %，比上月下降 0.2 个百分点。3）综合产出：1 月份，综合 PMI 产出指数为 49.8%，比上月下降 0.9 个百分点。 ❖ PMI 点评：出厂价格出现更多积极信号 首先，对于 1 月 PMI 的低于预期，其原因与去年 12 月的超预期大体一致，受 季末、年末因素 ...

2026 年 1 月 28 日爱德万测试发布 FY2025Q3 报告，并召开业绩说明会。公司 财务季度 FY2025Q3 截至 2025 年 12 月 31 日，即自然季度 CQ2025Q4。 FY2025Q3，公司实现营收 2,738 亿日元（YoY+25.5%，QoQ+4.1%）；毛利率 达到 62.0%，同比提升 7.5 个百分点。 ❖ 评论： 1. 业绩总览：FY25Q3，公司单季度营收 2,738 亿日元（YoY+25.5%， QoQ+4.1%），季度营收创历史新高，主要得益于 AI 相关 SoC 及存储测试系统 需求提前释放，抵消了此前对下半年可能出现调整的预期。FY25Q3 毛利率达 62.0%，同比提升 7.5 个百分点；净利润 787 亿日元（YoY+51.8%，QoQ-1.2%）。 FY25 前三季度，公司累计营收 8,005 亿日元（YoY+46.3%）；累计净利润 2,485 亿日元（YoY+105.0%）。 证 券 研 究 报 告 爱德万测试（6857.T）FY2025Q3 业绩点评及业绩说明会纪要 FY25 全年指引大幅上调，AI 需求驱动 26 年 测试市场扩容 ❖ 事项： 电子 ...