证 券 研 究 报 告 上市公司业绩持续改善趋势明显。25 年前三季度全 A 归母净利润同比增长 5.3%；截至 1 月 30 日，业绩预告预喜率达 36.9%，叠加 24Q4 低基数效应， 预计 25Q4 业绩有望进一步回升。此外，25 年工业企业利润同比实现 0.6%正 增长，利润率趋稳成为关键支撑。展望 26 年，分析师对全 A 业绩预期持续上 调，自 25/11 下旬以来，26 年业绩上修/下修公司比例由 65%升至 100%，显示 市场对企业盈利修复保持乐观。而根据我们在 26 年度策略中测算，26 年全 A/ 全 A（非金融）归母净利润同比乐观 12.9%/17.4%、中性 7.3%/11.1%。 从资金面来看，或从短线热钱转向居民存款搬家。 此前我们在 25/12/21《储备躁动品种》中提出，26 年居民长期存款到期规模达 32 万亿元，在存款利率经历连续下行后，居民存款搬家现象将有望延续。年 初以来宽基 ETF 净流出约 1 万亿元，短线热钱有所降温；与此同时过去半年 公募新发规模持续回升，私募备案规模亦显著放量。因此，我们认为当前资金 面或将继续呈现从短线热钱转向居民存款搬家的过程。 【华创 ...

电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 存单周报（0126-0201）：负债压力可控，存 单发行清淡 债券周报 2026 年 02 月 01 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断 式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框 架》 2025-06-12 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮 动向转债传导——可转债周报 20250609》 2025-06-09 《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周 报 20250608》 2025-06-08 《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预 期有所缓和，关注存单配置价值》 2025-06-08 《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加 仓机会——信用周报 20250607》 2025-06-07 证监会审核华创证券投资咨 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 出厂价格出现更多积极信号——1 月 PMI 数 据点评 ❖ PMI 数据：制造业 PMI 有所回落 1 月制造业 PMI 为 49.3%，前值为 50.1%。具体分项来看：1）PMI 生产指数 为 50.6%，前值为 51.7%，回落 1.1 个百分点。2）PMI 新订单指数为 49.2%， 前值为 50.8%。PMI 新出口订单指数为 47.8%，前值为 49.0%。3） PMI 从 业人员指数为 48.1%，前值为 48.2%。4）供货商配送时间指数为 50.1%，前 值为 50.2%。5）PMI 原材料库存指数为 47.4%，前值为 47.8%。 其他行业：1）建筑业：1 月，建筑业商务活动指数为 48.8%，比上月下降 4.0 个百分点。2）服务业：1 月，服务业商务活动指数为 49.5 %，比上月下降 0.2 个百分点。3）综合产出：1 月份，综合 PMI 产出指数为 49.8%，比上月下降 0.9 个百分点。 ❖ PMI 点评：出厂价格出现更多积极信号 首先，对于 1 月 PMI 的低于预期，其原因与去年 12 月的超预期大体一致，受 季末、年末因素 ...

2026 年 1 月 28 日爱德万测试发布 FY2025Q3 报告，并召开业绩说明会。公司 财务季度 FY2025Q3 截至 2025 年 12 月 31 日，即自然季度 CQ2025Q4。 FY2025Q3，公司实现营收 2,738 亿日元（YoY+25.5%，QoQ+4.1%）；毛利率 达到 62.0%，同比提升 7.5 个百分点。 ❖ 评论： 1. 业绩总览：FY25Q3，公司单季度营收 2,738 亿日元（YoY+25.5%， QoQ+4.1%），季度营收创历史新高，主要得益于 AI 相关 SoC 及存储测试系统 需求提前释放，抵消了此前对下半年可能出现调整的预期。FY25Q3 毛利率达 62.0%，同比提升 7.5 个百分点；净利润 787 亿日元（YoY+51.8%，QoQ-1.2%）。 FY25 前三季度，公司累计营收 8,005 亿日元（YoY+46.3%）；累计净利润 2,485 亿日元（YoY+105.0%）。 证 券 研 究 报 告 爱德万测试（6857.T）FY2025Q3 业绩点评及业绩说明会纪要 FY25 全年指引大幅上调，AI 需求驱动 26 年 测试市场扩容 ❖ 事项： 电子 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 汽车 2026 年 02 月 01 日 汽车行业周报（20260126-20260201） 有色波动影响中上游短期议价，继续看好新产 推荐（维持） 业方向 华创证券研究所 | 证券分析师：张程航 | 证券分析师：夏凉 | 证券分析师：李昊岚 | 联系人：张睿希 | | --- | --- | --- | --- | | 电话：021-20572543 | 电话：021-20572532 | 邮箱：lihaolan@hcyjs.com | 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com | | 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com | 邮箱：xialiang@hcyjs.com | 执业编号：S0360524010003 | | | 执业编号：S0360519070003 | 执业编号：S0360522030001 | | | 本周行情偏淡，市场依旧在观望终端需求回暖节奏，以及政策、成本对盈利影响。短期 有色板块波动加大，影响上中游短期议价。建议继续观察 Q1 整车反弹要素（零售、出 口），汽零方向依旧看好智驾、液冷、机器人相关催化。 投资建议： 一、数据跟踪 ...

证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260126-20260201） 聚焦：地缘因素推升 VLCC 运价，BDI 指数淡季 推荐（维持） 不淡 ❑ 一、聚焦：地缘因素推升 VLCC 运价，BDI 指数淡季不淡 ❑ 1、油运：美伊局势持续紧张，VLCC 运价环比上涨。克拉克森 VLCC-TCE 指 数 11.6 万美元，周环比+17%；其中，中东-中国航线报于 12.7 万美元/天，周 环比+27%。实盘基本面有所走弱,中东航线 2 月上旬货盘基本收尾，租家出货 节奏放缓，整体活跃度下滑；美湾市场几乎没有新增货量，上行动能明显不足； 部分巴西货盘的低价成交进一步拉低市场运价的参考水平。近期美伊局势持续 紧张，运价定价逻辑切换为地缘因素主导。 霍尔木兹海峡是全球能源运输的咽喉要道，克拉克森统计 34%的石油出口经 由霍尔木兹海峡；同时伊朗也是主要石油生产/出口国之一，原油产量/海运出 口量占全球比重 4%。中东原油供应中断的担忧迅速升温，本周布伦特原油期 货价格波动上行，周五收于 69.83 美元/桶，较 1 月 22 日上涨 9.6%。地缘风险 加剧背景下，油轮运价则由于恐慌性补库、通行效率下降、保费 ...

证 券 研 究 报 告 Lam Research（LRCX）FY26Q2 业绩点评及业绩说明会纪要 CY25Q4 营收创新高，2026 年 WFE 预期上修 至 1350 亿美元 ❖ 事项： 2026 年 1 月 29 日 Lam Research 发布 FY26Q2 报告，并召开业绩说明会。公 司财务季度 FY26Q2 截至 2025 年 12 月 28 日，即自然季度 CY2025Q4。 CY25Q4，公司实现营收 53.4 亿美元，环比增长 0.40%，同比增长 22.14%； Non-GAAP 毛利率 49.7%，环比下滑 0.9pct，同比增长 2.2pct。2025 年全年， 公司营收达 206 亿美元，同比增长 27%，Non-GAAP 毛利率 49.9%。 ❖ 评论： 1. 业绩总览：CY25Q4，公司实现营收53.4亿美元（QoQ+0.40%，YoY+22.14%）， 连续 10 个季度增长，高于业绩指引中值（52±3 亿美元），创季度纪录；Non- GAAP 毛利率 49.7%（QoQ-0.9pct，YoY+2.2pct），超出指引区间上限。 2025 年全年，公司营收达 206 亿美元（ ...

证 券 研 究 报 告 【策略月报】 红利内部轮动模型：迈向周期与制造 ——多行业联合红利资产 1 月报 策略研究 策略月报 2026 年 02 月 01 日 华创证券研究所 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：马野 邮箱：maye@hcyjs.com 执业编号：S0360523040003 相关研究报告 《【华创策略】杠杆&ETF 资金分化趋势逆转—— 流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》 2025-12-01 《【华创策略】自媒体 A 股搜索热度重回高位— —流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》 2025-11-25 《【华创策略】60 日均线的机遇挑战——策略周 聚焦》 2025-11-23 《【华创策略】股票型 ETF 为当前流入主力—— 流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》 2025-11-1 ...

证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260126-20260201） 聚焦：地缘因素推升 VLCC 运价，BDI 指数淡季 推荐（维持） 不淡 ❑ 一、聚焦：地缘因素推升 VLCC 运价，BDI 指数淡季不淡 ❑ 1、油运：美伊局势持续紧张，VLCC 运价环比上涨。克拉克森 VLCC-TCE 指 数 11.6 万美元，周环比+17%；其中，中东-中国航线报于 12.7 万美元/天，周 环比+27%。实盘基本面有所走弱,中东航线 2 月上旬货盘基本收尾，租家出货 节奏放缓，整体活跃度下滑；美湾市场几乎没有新增货量，上行动能明显不足； 部分巴西货盘的低价成交进一步拉低市场运价的参考水平。近期美伊局势持续 紧张，运价定价逻辑切换为地缘因素主导。 霍尔木兹海峡是全球能源运输的咽喉要道，克拉克森统计 34%的石油出口经 由霍尔木兹海峡；同时伊朗也是主要石油生产/出口国之一，原油产量/海运出 口量占全球比重 4%。中东原油供应中断的担忧迅速升温，本周布伦特原油期 货价格波动上行，周五收于 69.83 美元/桶，较 1 月 22 日上涨 9.6%。地缘风险 加剧背景下，油轮运价则由于恐慌性补库、通行效率下降、保费 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 汽车 2026 年 02 月 01 日 汽车行业周报（20260126-20260201） 有色波动影响中上游短期议价，继续看好新产 推荐（维持） 业方向 1 月下旬行业折扣环比下降（油车为主）。折扣率 9.5%，同比+0.6PP（1/25），环比-0.1PP （1/10）。折扣金额 21,541 元，同比+1,294 元（1/25），环比-718 元（1/10）。折扣率变 动环比较大的主流品牌：WEY+1.6PP、北京奔驰-1.5PP、上汽通用别克-1.3PP、长安启源 +1.2PP、长安马自达-0.8PP。 12 月乘用车批发、零售销量同比下滑。12 月乘用车批发 285 万辆，同比-8.7%，环比- 6.3%，狭义乘用车批发 283 万辆，同比-8.4%，环比-6.1%；国产乘用车零售 228 万辆， 同比-16.8%，环比+13.7%；乘用车出口销量 64 万辆，同比+50.5%，环比+2.8%；估算库 存变动-7.4 万辆，同比-4 万辆，环比-48 万辆。 截至 2026 年 1 月 30 日， 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）121 ...