事项： 行业研究 证券Ⅲ 2025 年 06 月 30 日 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 推荐（维持） 政策宣言 2.0：数字资产生态加速构建 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：崔祎晴 邮箱：cuiyiqing@hcyjs.com 2025 年 6 月 26 日，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言 2.0》（《政策宣 言2.0》），重申政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心。新一份政策宣言 建基于 2022 年 10 月的首份政策宣言所提出的举措。 评论： 《政策宣言 2.0》提出「LEAP」框架，再次确认将香港打造为全球数字资产创新中心的 目标。政策宣言 2.0 提出了"LEAP 框架"，重点涵盖以下四个方面： 1）优化法律与监管：建立统一及全面的数字资产服务提供者监管框架，涵盖数字资产交 易平台、稳定币发行人、数字资产交易服务提供者及数字资产托管服务提供者。宣言 1.0 的关键成果是落地虚拟资产交易平台发牌制度，推动交易场所 ...

证 券 研 究 报 告 风电行业周报（20250623-20250629） 推荐（维持） 周内陆风中标 7.4GW，均价为 1485 元/kW 风机数据跟踪：周内陆风招/中标 0.6/7.4GW 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 股价（元） | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 评级 | | 东方电缆 | 50.42 | 2.29 | 2.94 | 3.65 | 22.00 | 17.17 | 13.82 | 4.29 | 推荐 | | 中天科技 | 14.09 | 1.04 | 1.17 | 1.29 | 13.55 | 12.05 | 10.95 | 1.26 | 推荐 | | 明阳智能 | 11.33 | 0.71 | 0.94 | 1.16 | 15.94 | 12.07 | 9.77 | 0.99 | 强推 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 步科股份（688160）深度研究报告 推荐（首次） 积极开拓"移动+协作"市场，"人形"无框 力矩电机领先 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 547 | 689 | 863 | 1,080 | | 同比增速(%) | 8.1% | 25.8% | 25.3% | 25.1% | | 归母净利润(百万) | 49 | 88 | 103 | 123 | | 同比增速(%) | -19.4% | 79.9% | 16.9% | 19.7% | | 每股盈利(元) | 0.58 | 1.05 | 1.22 | 1.47 | | 市盈率(倍) | 147 | 82 | 70 | 58 | | 市净率(倍) | 9.3 | 8.6 | 8.0 | 7.5 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 6 月 27 日收盘价 工业机器人及工控系统 2025 年 06 月 30 日 当前 ...

证 券 研 究 报 告 亿咖通科技（ECX）深度研究报告 强推（首次） 始于吉利生态，走向全球的智能化全案先锋 目标价：2.51 美元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 5,561 | 6,247 | 7,524 | 9,334 | | 同比增速(%) | 18.3% | 12.3% | 20.4% | 24.1% | | 归母净利润(百万) | -932 | -781 | -365 | -172 | | 同比增速(%) | 0.9% | 16.3% | 53.3% | 52.8% | | 每股盈利(元) | -2.74 | -2.11 | -0.98 | -0.46 | | 市盈率(倍) | -5.1 | -6.6 | -14.1 | -29.9 | | 市净率(倍) | -2.7 | -2.3 | -2.0 | -1.9 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 6 月 27 日收盘价 公司研究 ...

证 券 研 究 报 告 源飞宠物（001222）深度研究报告 推荐（首次） 深耕宠物牵引用具，自主品牌发展可期 目标价：26.5 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,310 | 1,613 | 1,823 | 2,058 | | 同比增速(%) | 32.2% | 23.2% | 13.0% | 12.9% | | 归母净利润(百万) | 164 | 165 | 207 | 242 | | 同比增速(%) | 30.2% | 0.3% | 25.5% | 17.0% | | 每股盈利(元) | 0.86 | 0.86 | 1.08 | 1.27 | | 市盈率(倍) | 23 | 23 | 18 | 16 | | 市净率(倍) | 2.9 | 2.6 | 2.3 | 2.0 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 6 月 27 日收盘价 公司研究 其他轻工Ⅲ 2025 年 06 月 30 日 ...

证 券 研 究 报 告 计算机行业重大事项点评 AI+医疗：蚂蚁发布 AQ，AI 健康加速落地 事项： 6月 26日，蚂蚁集团在上海全新发布 AI健康应用 AQ，围绕百姓看病就医刚 需、健康管理痛点，提供健康科普、就诊咨询、报告解读、健康档案等上百项 AI功能，同时还高效连接全国超 5000家医院、近百万名医生以及近200个名 医 AI 分身等专业医疗服务。目前，该 App 已在各大应用商店陆续上线。 评论： AI 健康管家升级，提升终端体验。2024年 9月，支付宝上线"AI健康管家"， 至今已服务超 7千万用户，此次全新推出的独立应用AQ，具备"问答更专业、 服务更全面、健康更懂你"三大特点。同时，基于蚂蚁医疗大模型打造的AQ可 模仿真人医生进行追问，引导用户提供必要病症信息，得出更准确全面的健康 建议。此外，健康档案服务功能，不仅可以记录就医、用药、运动、饮食等信 息，而且也和鱼跃、三诺等健康管理设备公司合作，并打通 VIVO、华为、苹 果等可穿戴设备连接，根据血糖、睡眠、运动等信息提供专属健康建议。 我们认为，此次蚂蚁集团 AI应用全新升级展示了 AI在医疗领域全新应用模 式，将促使更多企业加大在 A ...

❖ 一、景气向上： 宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】第 26 期 乘用车零售继续上行 1）耐用品消费：乘用车零售增速继续上行。6 月前 22 日，乘用车零售同比为 +24.8%。5 月同比为+13.3%。 2）外需：海外主要经济体制造业 PMI 回升。6 月，海外主要经济体 Markit 制 造业 PMI 初值平均约为 51.1%，5 月为 50.9%。回升的贡献主要来自日本、印 度和英国，美国持平于 5 月。 3）土地溢价率：低位反弹。6 月 22 日当周，百城土地溢价率回升至 7.3%。近 三周平均为 3.2%。5 月为 4.93%。 ❖ 二、景气向下： 1）华创宏观 WEI 指数略有回落。截至 6 月 22 日，指数为 7.63%，较 6 月 15 日的 7.94%下行 0.3%。4 月以来华创宏观周度经济活动指数上行的主要驱动因 素是沥青开工率、乘用车批零和商品房成交面积。 2）服务消费：地铁客运及航班接近去年同期。地铁，6 月前 19 日，27 城地铁 客运日均 7742 万人，同比+0.5%；5 月全月日均客运 7933 万人，同比+1%。 航班，6 月前三周，国内航班执行数为 ...

证 券 研 究 报 告 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 行业基本数据 模拟芯片行业深度研究报告 需求回暖进行时，国产替代与并购整合共筑 推荐（维持） 成长动能 行业研究 电子 2025 年 06 月 30 日 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 ❑ 模拟芯片是真实世界与数字系统的桥梁，产品种类丰富，下游应用场景广泛。 模拟芯片承担着信号采集与调理功能，产品呈现品类多、生命周期长、设计高 度定制化等特征。根据 WSTS 数据，2024 年全球模拟芯片市场规模受宏观经 济与库存高位影响同比下降 2.7%。当前行业库存去化步入尾声，叠加汽车、工 业自动化及数据中心等领域需求复苏，市场逐步回暖，预计 2025 年规模同比 回升 6.7%至 843.4 亿美元。其中中国大陆为全球最大消费市场，据钛资本研究 院估算，2024 年市场规模约 3176 亿元。模拟芯片应用场景广泛，分下游看， 2023 年工业/汽车/无线通讯/消费电子占比分别为 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 7 月或仍难走出趋势行情 ——债券月度策略思考 ❖ 一、基本面：聚焦数据修复与弹性变化。 1、内部：6 月"抢出口"边际放缓，既定政策或加速推进。6 月经济运行延续 淡季特征，6 月制造业 PMI 延续在荣枯线下方。总量政策亦积极发声提振预 期，预计 7 月政治局会议定调或延续 4 月，会议前后既定政策的接续举措或加 速落地，但增量政策推出概率偏低，三季度进入"宽信用"效果验证期。2、 外部：美方与其他贸易伙伴的谈判期限可能延长。原定 7 月 9 日谈判截止日 临近，但迄今白宫仅与少数国家达成协议，谈判期限可能延长，短期不确定性 将重新上升，资本市场波动可能放大，需关注对市场风险偏好的影响。 ❖ 二、流动性：缴款放量、理财"抢配"，关注两点潜在预期差 1、季末央行呵护，资金价格相对平稳。从超储水平和融出体量来看，当前银 行水位处于相对充裕状态。大行不"缺负债"的情况下，存单定价下行受限， 或主要考虑 6 月存单到期续发压力。2、跨季后资金宽松空间或有限，但存单 有季节性修复机会。7 月资金或有小幅修复空间，月末货政例会央行依然关注 "防空转"以及"长端收益率 ...

证 券 研 究 报 告 美图公司（01357.HK）跟踪点评 推荐（维持） 25H1 亮点多：海外出圈、牵手阿里、AI Agent 上线在即；看好 AI 赋能带动收入和利润稳升 事项： ❖ 6 月 23 日，美图官方表示今年暂不举办美图影像节，希望把精力投入到产研 本身，并表示"近期将上线聚焦影像的美图特色 AI Agent"。公司表示，过去 三届美图影像节共发布了 15 款产品，其中 3 款产品的 ARR（年度经常性收 入）已突破亿元，2 款产品 ARR 过千万。 评论： ❖ 业绩回顾与展望：增长动能强劲，看好 AI 赋能带动收入和利润稳升。2024 年 公司总收入达 33.41 亿元，同比增长 23.9%，收入端核心增长动力来自 AI 技 术持续赋能，推动订阅制产品与广告业务增长。毛利同比增长 38.5%至 22.94 亿元，毛利率提升至 68.7%（上年同期 61.4%），净利润同比大幅提升 120.0% 至 8.06 亿元，经调整净利润同比增长 59.2%至 5.86 亿元。利润端改善主要得 益于高毛利的影像与设计产品占比持续提高，叠加 AI 赋能和成本管控效果显 著。预计 2025H1，公司将继续受 ...