证券研究报 告 能源周报（20250323-20250330） 美加大对委制裁，俄乌冲突前景不明，本周 推荐（维持） 油价上行 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：吴宇 行业研究 基础化工 2025 年 03 月 31 日 行业基本数据 华创证券研究所 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 486 | 0.06 | | 总市值(亿元) | 43,104.16 | 4.33 | | 流通市值(亿元) | 38,208.23 | 4.82 | 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 0.9% | 12.7% | 11.1% | | 相对表现 | 0.3% | 7.0% | -0.1% | | | 2024-04-01~2025-03-28 | | | | 18% ...

行业研究 保险行业深度研究报告 从重仓看中长期资金入市 保险Ⅲ 2025 年 03 月 31 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证 券 研 究 报 告 《2024 年企业年金数据点评：缴费端扩面提速， 投资端受益于权益回暖，双击带动企业年金增长 14.2%》 2025-03-21 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 6 | 0.00 | | 总市值(亿元) | 28,066.65 | 2.82 | | 流通市值(亿元) | 19,345.00 | 2.44 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 3.0% | 0.2% | 38.4% | | 相对表现 | 2.3% | -5.5% | 27.2% | -11% 14% 38% 63% 24/03 24/06 24/ ...

行业研究 4 月组件排产预计环比向上，缅甸地震或推 推荐（维持） 动硅片价格上涨 （1）硅料：硅料价格整体持稳。据硅业分会数据，本周 N 型复投料、N 型颗 粒硅成交价格区间分别为 3.90-4.60、3.80-4.10 万元/吨，成交均价为 4.17、3.90 万元/吨。新一个月整体签单情绪较为谨慎，短期内价格以平稳为主，下游企业 采购仍以结构性补缺为主。 （2）硅片：缅甸地震影响西部地区拉棒生产，价格或进一步上涨。据 SMM 信 息，3 月 28 日缅甸发生 7.9 级地震，对我国光伏硅片拉棒核心的西部产区产生 重要影响，云南、宜宾地区有一定影响，部分厂家出现焖锅、炸棒、炸炉等情 况或将影响后续开工。前期硅片去库较为明显，若地震影响硅片供应，价格或 将进一步调涨。 （3）电池片：本周电池价格上涨，210RN 电池相对紧缺。随着政策因素带动 终端需求，下游组件价格上涨与硅片端上调价格，带动电池片整体上涨。从结 构上看，4 月部分电池企业提升 210RN 电池排产，但预计仍将供应偏紧。 （4）组件：分布式价格涨势放缓，4 月排产预期环比向上。据 SMM 数据，本 周分布式组件价格上调 0.003-0.004 ...

[ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 10,435 | 13,286 | 15,172 | 16,986 | | 同比增速(%) | -9.1% | 27.3% | 14.2% | 12.0% | | 归母净利润(百万) | 1,202 | 1,364 | 1,572 | 1,773 | | 同比增速(%) | -23.2% | 13.4% | 15.2% | 12.8% | | 每股盈利(元) | 2.96 | 3.35 | 3.86 | 4.36 | | 市盈率(倍) | 18 | 16 | 14 | 12 | | 市净率(倍) | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | 证 券 研 究 报 告 扬农化工（600486）2024 年报点评 强推（维持） 2024 销量稳健增长，2025 增量有望与周期共振 事项： 评论： 风险提示：农药价格持续下行；农药去库不及预期；项目建设不及预期。 资料来源：公司公告，华创证券 ...

证 券 研 究 报 告 目标价：22.7 元 当前价：17.44 元 华创证券研究所 爱柯迪（600933）2024 年报点评 强推（维持） 24 年业绩同比微增，25 年关注机器人业务拓展 事项： 公司发布 2024 年报，营收 67.5 亿元、同比+13%，归母净利 9.4 亿元、同比 +3%，扣非归母净利 8.8 亿元、同比持平。 评论： 公司研究 汽车零部件Ⅲ 2025 年 03 月 31 日 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 公司基本数据 | 总股本(万股) | 98,485.69 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 97,736.89 | | 总市值(亿元) | 171.76 | | 流通市值(亿元) | 170.45 | | 资产负债率(%) | 40.42 | | 每股净资产(元) | 8.24 | | 12 个月内最高/最低价 | 21.52/11.6 ...

证 券 研 究 报 告 当前价：47.07 元/26.65 港元 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 复旦微电（688385）2024 年报点评 强推（维持） 24Q4 盈利能力修复，FPGA 布局日臻完善 目标价：58.8 元/37.8 港元 事项： 评论： 公司研究 集成电路 2025 年 03 月 31 日 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫 邮箱：wuxin@hcyjs.com 执业编号：S0360523060001 公司基本数据 | 总股本(万股) | 82,142.73 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 53,709.73 | | 总市值(亿元) | 401.76 | | 流通市值(亿元) | 262.69 | | 资产负债率(%) | 27.62 | | 每股净资产(元) | 7.18 | | 12 个月内最高/最低价 | 53.35/23.68 | 市场表现对比图(近 1 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 黄金"狂想曲" ——五种极端情形下的金价推演 前言 2023 年 12 月，我们发布《金：百年、十年、今年》从定性层面十年维度战略 看多黄金，强调当前黄金所处的时代背景更类似于1785-1800年以及1925-1940 年这两个百年一遇的全球秩序重构时期。2024 年 3 月，我们进一步发布《黄 金的"非寻常"定价》，从定量层面发现过去 20 年间世界黄金协会对黄金价格 的解释度极高三大模型（几乎包含了所有涉及黄金的常见宏观、金融、供需因 子）近两年对黄金价格的解释力下降，说明黄金背后可能有一股"看不见的力 量"。随着伦敦黄金现货价格突破 2900 美元/盎司关口，越来越多的声音担心 黄金价格可能已经超涨。然而面对百年未有之大变局，对于黄金价格的中长期 上涨区间或应该更大胆一点。根据彭博的黄金价格数据，1971-1980 年，黄金 价格从 37 美元/盎司涨到 850 美元/盎司，涨幅超 20 倍；2001-2011 年，黄金 价格从 272 美元/盎司涨到 1900 美元/盎司，也有近 6 倍的增长。当前，全球旧 秩序正逐渐式微，新秩序的建立仍面临诸多挑战，与 ...

证 券 研 究 报 告 卫星化学（002648）2024 年报点评 强推（维持） C2 盈利持续提升，高质量增长有望延续 目标价：28.91 元 事项： 评论： 公司研究 其他化学原料 2025 年 03 月 31 日 | | | 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 公司基本数据 | 总股本(万股) | 336,864.57 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 336,648.25 | | 总市值(亿元) | 760.30 | | 流通市值(亿元) | 759.82 | | 资产负债率(%) | 55.63 | | 每股净资产(元) | 8.99 | | 12 个月内最高/最低价 | 22.57/14.75 | 卫星化学发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营收 456.48 亿元，同比 +10.03%，实现归母净利润 60.72 亿元，同比+26.77%，实现扣非归母净利润 60.48 亿元，同比+ ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 吉比特（603444）2024 年报点评 推荐（维持） 业绩超预期，存量产品有企稳趋势+分红率提 升，关注后续新品带来催化 事项： 事件：发布 2024 年年报，24Q4 业绩超预期。24Q4 公司实现收入 8.8 亿元， YOY 持平，QOQ+2%；实现归母净利润 2.9 亿元，YOY+8%，QOQ+106%； 实现扣非归母净利润 2.6 亿元，YOY-11%，QOQ+75%，超预期。2024 年全年 公司实现收入 37 亿元，YOY-12%；实现归母净利润 9.4 亿元，YOY-16%；实 现扣非归母净利润 8.8 亿元，YOY-22%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 游戏 2025 年 03 月 31 日 目标价区间：253.38-281.54 元 当前价：220.21 元 华创证券研究所 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 证券分析师：廖志国 邮箱：liaozhiguo@hcyjs.com 执业编号：S0360523060003 证券分 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 对冲基金基差交易引发美债市场脆弱性担忧 ——海外周报第 84 期 核心观点： 1）随着国债供应持续增长，对冲基金基差头寸同样持续增长，任何外部冲击 可能引发更严重的流动性危机。2）美国国债市场的脆弱性来源于三个方面， 即对冲基金高杠杆基差交易、经纪交易商缓冲能力有限以及国债供应增长加剧 脆弱性。其中，对冲基金通过高杠杆进行国债现券-期货基差交易，是市场脆 弱性的主要来源。3）尽管调整杠杆率、提高初始保证金等传统政策工具可以 改善美债市场脆弱性，但是仍有诸多局限。相比传统政策工具，Kashyap et al. （2025）建议美联储在购买国债的同时，通过卖空期货对冲利率风险，保持久 期中性。这种操作仅提供流动性支持，且不改变货币政策立场。 一、对冲基金基差交易引发美债市场脆弱性担忧 基差（Basis）指的是现货市场（国债现券的价格）和期货市场（国债期货价格） 之间的价差。在美债市场中，基差交易通常是指利用国债现券与国债期货之间 的价格差异进行套利的策略。基差交易的目标是通过买入低估的一方（现货或 期货）并卖出高估的一方，在价差收敛时获利。 （二）美债基差交易主 ...