公司研究 证 券 研 究 报 告 亿航智能（EH）2025 年业绩点评 推荐（维持） 2025 年调整后净利 2940 万元，商业化运营 大幕将启 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 510 | 619 | 900 | 1,102 | | 同比增速(%) | 11.7% | 21.5% | 45.4% | 22.5% | | 归母净利润(百万) | -231 | -182 | -32 | 16 | | 同比增速(%) | -0.3% | 21.1% | 82.5% | 150.3% | | 调整后净利润（百万） | 29 | 76 | 206 | 276 | | 同比增速(%) | -32.9% | 163.8% | 170.8% | 33.8% | | 每股盈利(元) | -1.60 | -1.26 | -0.22 | 0.11 | | 市盈率(倍，调整后) | 213 | 81 | 30 | 22 | | 市净率(倍) ...

证 券 研 究 报 告 涨价链：谁受益？谁承压？ 2026年3月15日 证券分析师：姚 佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 证券分析师：丁炎晨 执业编号：S0360523070005 邮箱：dingyanchen@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 涨价链：谁受益？谁承压？ 证 券 研 究 报 告 2 • 近期地缘政治冲突引发油价大涨，市场对通胀回归的预期持续升温，根据华创宏观团队测算，油价每涨10%，对PPI的拉动或约0.3-0.4pct，策略视角更关注企业业绩层面， 以及结构上各行业的成本压力和利润传导。 • 通胀回归背景下的行业比较：复盘历史上典型的通胀回归周期，上游最为受益，毛利率扩张提供利润空间；制造业与消费整体承压，但分化明显，与产业周期景气度相关性 强；公用事业承压，成本高度依赖上游原材料，而终端价格受政策调控难以顺畅传导。 • 油价上涨的三条传导路径： 公用事业链：石油天然 ...

证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260309-20260315） 聚焦：中东冲突第二周，油轮运价回调但仍处 推荐（维持） 历史高位，集运运价上行 一、聚焦：中东冲突第二周，油轮运价回调但仍处历史高位，集运运价上行 1、霍尔木兹海峡通行情况：本周日均 5 艘船舶通行（冲突前为 125 艘），下降 95%；其中油轮日均通行 1 艘（冲突前为 40 艘），80%的通行船舶为出湾方向。 2、波斯湾原油生产及出口情况：沙特红海延布港为替代外运渠道，有望新增 300-400 万桶/日的外运量；此外，伊朗仍有 200 万桶/日的石油经霍尔木兹海 峡外运，阿联酋富查伊拉港、阿曼也各有约 100 万桶/日的石油外运。受储油 设施库容即将饱和影响，祖卢夫、萨法尼亚等主要油气田已暂停生产，目前约 有 1000 万桶/日的石油产量被迫下线。 3、油价与库存：本周布伦特原油期货价格大幅波动，周五收于 103.89 美元/ 桶，较 3 月 6 日上涨 11%；国际能源署周三宣布其 32 个成员国将协调释放 4 亿桶战略石油储备，相当于全球约 20 天消费量。 4、航运市场影响跟踪： 1）油运：运价回调，但仍处历史高位。克拉 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 如何具象化和跟踪中游制造的价格？ ——战略看多中游制造系列三 核心观点：中游制造涵盖的行业广泛且产品大多非标准化，本篇报告核心是选 取重点行业的代表性的 10 个产成品/核心部件/原材料价格，具象化和跟踪中 游制造价格，对齐 PPI 口径和市场感知的"价格颗粒度"。10 个跟踪价格指标 中，今年以来 8 个都在上涨（趋势重于幅度）（图 1）。 为什么关注中游制造的价格？ 中游制造是今年经济基本面中景气度最确定的方向，未来几年，受益于技术升 级和全球秩序重构之下的供给恐慌，或迎来我国中游制造的战略时代。 对于物价而言，其一，中游制造价格对 PPI 的影响在逐年扩大，PPI 权重近十 年来提升约 6 个百分点至 41%；其二，随着供需格局持续优化，中游制造 PPI 环比已连续四个月上涨，将是带动 PPI 回升的主要内生动能。 一、计算机通信电子 PPI：存储芯片和 CPU 价格 计算机通信电子是中游制造也是工业大类行业中营收规模最大的行业，2025 年的 PPI 权重约 12.5%。跟踪存储芯片和 CPU 价格（日频）。今年以来，DDR5 上涨约 33%，NAND ...

行业研究 "低空装备+低空基建"："十五五"规划纲要 推荐（维持） 为低空经济发展指明方向 交通运输 2026 年 3 月 15 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 证 券 研 究 报 告 华创交运|低空经济周报（第 67 期） 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 122 | ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 华创交运|低空经济周报（第 67 期） "低空装备+低空基建"："十五五"规划纲要 推荐（维持） 为低空经济发展指明方向 交通运输 2026 年 3 月 15 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 122 | ...

宏观研究 为什么关注中游制造的价格？ 证 券 研 究 报 告 中游制造是今年经济基本面中景气度最确定的方向，未来几年，受益于技术升 级和全球秩序重构之下的供给恐慌，或迎来我国中游制造的战略时代。 【宏观专题】 如何具象化和跟踪中游制造的价格？ ——战略看多中游制造系列三 对于物价而言，其一，中游制造价格对 PPI 的影响在逐年扩大，PPI 权重近十 年来提升约 6 个百分点至 41%；其二，随着供需格局持续优化，中游制造 PPI 环比已连续四个月上涨，将是带动 PPI 回升的主要内生动能。 核心观点：中游制造涵盖的行业广泛且产品大多非标准化，本篇报告核心是选 取重点行业的代表性的 10 个产成品/核心部件/原材料价格，具象化和跟踪中 游制造价格，对齐 PPI 口径和市场感知的"价格颗粒度"。10 个跟踪价格指标 中，今年以来 8 个都在上涨（趋势重于幅度）（图 1）。 一、计算机通信电子 PPI：存储芯片和 CPU 价格 计算机通信电子是中游制造也是工业大类行业中营收规模最大的行业，2025 年的 PPI 权重约 12.5%。跟踪存储芯片和 CPU 价格（日频）。今年以来，DDR5 上涨约 33%，NAND ...

证 券 研 究 报 告 厦门港务（000905）2025 年报点评 推荐（维持） 2025 年业绩整体平稳，关注重大资产重组进展 风险提示：并购整合进度不及预期；经济大幅下滑、腹地经济明显波动。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 22,128 | 22,869 | 23,399 | 23,684 | | 同比增速(%) | -0.1% | 3.3% | 2.3% | 1.2% | | 归母净利润(百万) | 206 | 218 | 244 | 265 | | 同比增速(%) | 3.0% | 5.9% | 12.0% | 8.7% | | 每股盈利(元) | 0.28 | 0.29 | 0.33 | 0.36 | | 市盈率(倍) | 42 | 40 | 36 | 33 | | 市净率(倍) | 1.7 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 13 日收盘 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 从金融视角评估价格传导的机制 ——2026 年 2 月金融数据点评 事 项 2026 年 2 月，社融存量同比 8.2%（前值 8.2%），M2 同比 9%（前值 9 %），新 口径 M1 同比 5.9%（前值 4.9%）。 核心观点。 1、从金融数据视角下，如何评估价格传导的顺畅程度？ ①框架上，结合我们的三部门存款分布框架，即存款在企业手里，企业会进行 生产投资带动实体经济，存款在非银机构手里，非银机构会在金融市场交易带 动资本市场，存款在居民手里，意味着居民不投资不消费，这就是需求的收缩 的力量。 ②结合上述框架，对企业而言，评估价格传导观察两个指标，一是 PPI 同比抬 升期间企业活期存款同比变化，如果活期存款同比抬升，意味着 PPI 同比的抬 升没有影响企业投资生产意愿，价格传导顺畅；反之则意味着 PPI 同比抬升增 加了企业生产投资的成本；第二个指标是企业存款同比和企业贷款同比，如果 PPI 同比抬升伴随着企业存款同比和贷款同比同时回落，意味着企业可能在选 择债务偿还，历史经验来看，这对应着 PPI 同比已基本铸顶或在加速铸顶。 ③对于居民而言，成本 ...

证 券 研 究 报 告 厦门港务（000905）2025 年报点评 推荐（维持） 2025 年业绩整体平稳，关注重大资产重组进展 风险提示：并购整合进度不及预期；经济大幅下滑、腹地经济明显波动。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 22,128 | 22,869 | 23,399 | 23,684 | | 同比增速(%) | -0.1% | 3.3% | 2.3% | 1.2% | | 归母净利润(百万) | 206 | 218 | 244 | 265 | | 同比增速(%) | 3.0% | 5.9% | 12.0% | 8.7% | | 每股盈利(元) | 0.28 | 0.29 | 0.33 | 0.36 | | 市盈率(倍) | 42 | 40 | 36 | 33 | | 市净率(倍) | 1.7 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 13 日收盘 ...