证 券 研 究 报 告 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 64,732 | 110,305 | 135,318 | 138,863 | | 同比增速(%) | 101.3% | 70.4% | 22.7% | 2.6% | | 归母净利润(百万元) | 538 | 5,140 | 7,520 | 8,522 | | 同比增速(%) | 119.1% | 854.7% | 46.3% | 13.3% | | 每股盈利(元) | 0.38 | 3.62 | 5.29 | 5.99 | | 市盈率(倍) | 105 | 11 | 8 | 7 | | 市净率(倍) | 4.0 | 2.9 | 2.1 | 1.6 | 零跑汽车（09863.HK）2025 年四季报点评 强推（维持） 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 23 日收盘价 港股公司 乘用车Ⅲ 2026 年 03 月 24 日 ...

证 券 研 究 报 告 普洛药业（000739）2025 年报点评 强推（维持） 业绩符合预期，CDMO 有望逐步进入快速增 长期 事项： 公司发布 2025 年报，2025 年公司实现营收 97.84 亿元（-18.62%），归母净利 润 8.91 亿元（-13.62%），扣非归母净利润 7.69 亿元（-21.86%）。25Q4 公司收 入 20.20 亿元（-26.06%），归母净利润 1.90 亿元（+17.92%），扣非归母净利润 1.22 亿元（-20.33%）。业绩符合预期。2025 年公司现金分红和回购注销金额合 计 8.21 亿元，占 25 年归母净利润的 92.19%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 23 日收盘价 公司研究 化学原料药 2026 年 03 月 24 日 目标价：23 元 当前价：16.40 元 华创证券研究所 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 | | 2025A | 2026E | 2027E | ...

证 券 研 究 报 告 华润啤酒（00291.HK）2025 年报点评 强推（维持） 稳进笃行筑根基，踔厉奋发开新局 目标价：40 港元 事项： ❖ 公司发布 2025 年报，公司 25 年实现营业总收入 379.9 亿元，同降 1.7%；实 现归母净利 33.7 亿元，同降 28.9%；单 H2 看，公司实现营业总收入 140.4 亿 元，同降 5.7%；实现归母净利润-24.2 亿元，去年同期为 0.3 亿元。公司 25 年 计提商誉减值 28.8 亿元，若还原减值及投资搬运、员工补偿等事项，全年实 现归母净利润 57.2 亿元，同增 19.6%。此外，公司拟派末期股息每股 0.557 元， 连同中期股息 25 年度派息每股 1.021 元，分红率约 98%。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 37,985 | 39,880 | 41,397 | 42,511 | | 同比增速(%) | -1.7 ...

证 券 研 究 报 告 华润啤酒（00291.HK）2025 年报点评 强推（维持） 稳进笃行筑根基，踔厉奋发开新局 目标价：40 港元 事项： ❖ 公司发布 2025 年报，公司 25 年实现营业总收入 379.9 亿元，同降 1.7%；实 现归母净利 33.7 亿元，同降 28.9%；单 H2 看，公司实现营业总收入 140.4 亿 元，同降 5.7%；实现归母净利润-24.2 亿元，去年同期为 0.3 亿元。公司 25 年 计提商誉减值 28.8 亿元，若还原减值及投资搬运、员工补偿等事项，全年实 现归母净利润 57.2 亿元，同增 19.6%。此外，公司拟派末期股息每股 0.557 元， 连同中期股息 25 年度派息每股 1.021 元，分红率约 98%。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 37,985 | 39,880 | 41,397 | 42,511 | | 同比增速(%) | -1.7 ...

房地产行业周报（2026 年第 12 周） 新房与二手房成交环比增加，华润新增沈阳 推荐（维持） 奥体板块四宗地块 行业研究 房地产 2026 年 03 月 24 日 华创证券研究所 证券分析师：单戈 证 券 研 究 报 告 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -12.2% | -13.5% | -4.9% | | 相对表现 | -7.0% | -11.2% | -17.7% | 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 证券分析师：许常捷 邮箱：xuchangjie@hcyjs.com 执业编号：S0360525030002 证券分析师：杨航 邮箱：yanghang@hcyjs.com 执业编号：S0360525090001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 107 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 11,094.28 | 0.93 | | 流通市值(亿元) | 10,635.00 | 1.11 | -9 ...

证 券 研 究 报 告 恒铭达（002947）2025 年报点评 强推（维持） 财务费用影响 Q4 业绩，消费电子&华阳通未 来可期 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,858 | 4,224 | 5,934 | 7,461 | | 同比增速(%) | 14.9% | 47.8% | 40.5% | 25.7% | | 归母净利润(百万) | 532 | 713 | 914 | 1,054 | | 同比增速(%) | 16.4% | 34.0% | 28.2% | 15.4% | | 每股盈利(元) | 2.08 | 2.78 | 3.57 | 4.12 | | 市盈率(倍) | 23 | 17 | 14 | 12 | | 市净率(倍) | 4.0 | 3.3 | 2.8 | 2.3 | 事项： 评论： 风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 ...

证 券 研 究 报 告 房地产行业周报（2026 年第 12 周） 新房与二手房成交环比增加，华润新增沈阳 推荐（维持） 奥体板块四宗地块 行业研究 房地产 2026 年 03 月 24 日 华创证券研究所 证券分析师：单戈 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 证券分析师：许常捷 邮箱：xuchangjie@hcyjs.com 执业编号：S0360525030002 证券分析师：杨航 邮箱：yanghang@hcyjs.com 执业编号：S0360525090001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 107 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 11,094.28 | 0.93 | | 流通市值(亿元) | 10,635.00 | 1.11 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -12.2% | -13.5% | -4.9% | | 相对表现 | -7.0% | -11.2% | -17.7% | -9 ...

证 券 研 究 报 告 恒铭达（002947）2025 年报点评 强推（维持） 财务费用影响 Q4 业绩，消费电子&华阳通未 来可期 事项： 评论： 风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,858 | 4,224 | 5,934 | 7,461 | | 同比增速(%) | 14.9% | 47.8% | 40.5% | 25.7% | | 归母净利润(百万) | 532 | 713 | 914 | 1,054 | | 同比增速(%) | 16.4% | 34.0% | 28.2% | 15.4% | | 每股盈利(元) | 2.08 | 2.78 | 3.57 | 4.12 | | 市盈率(倍) | 23 | 17 | 14 | 12 | | 市净率(倍) | 4.0 | 3.3 | 2.8 | 2.3 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 ...

证 券 研 究 报 告 普洛药业（000739）2025 年报点评 强推（维持） 业绩符合预期，CDMO 有望逐步进入快速增 长期 事项： 公司发布 2025 年报，2025 年公司实现营收 97.84 亿元（-18.62%），归母净利 润 8.91 亿元（-13.62%），扣非归母净利润 7.69 亿元（-21.86%）。25Q4 公司收 入 20.20 亿元（-26.06%），归母净利润 1.90 亿元（+17.92%），扣非归母净利润 1.22 亿元（-20.33%）。业绩符合预期。2025 年公司现金分红和回购注销金额合 计 8.21 亿元，占 25 年归母净利润的 92.19%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 9,784 | 10,536 | 12,081 | 13,982 | | 同比增速(%) | -18.6% | 7.7% | 14.7% | 15.7% | | 归母净利润(百万) | 891 ...

证 券 研 究 报 告 偏股型公募新发仍为当前流入主力 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年3月23日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1）资金供给端：偏股型公募新发规模维持历史高位、杠杆资金&股票型ETF净流出规模扩大、回购金额收缩至历史 低位； 2）资金需求端：股权融资大幅扩张至历史高位、产业资本净减持小幅收缩、南向资金净流入重回净流出。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：化工+23pct至86%、建筑+8pct至87%、轻工+8pct至25%；下 ...