公司研究 证 券 研 究 报 告 雪峰科技（603227）2025 年报点评 强推（维持） 25Q4 业绩同比增长，新疆区位优势拥抱核心 资产，远期发展成长可期 事项： ❖ 2025 年业绩有所承压，Q4 单季同比增长。公司发布 2025 年年报，2025 年全 年实现营业收入 55.64 亿元，同比-8.81%；实现归母净利润 5.04 亿元，同比- 24.65%；实现扣非归母净利润 4.84 亿元，同比-25.24%。2025Q4 单季实现营 业收入 13.81 亿元，同比-10.36%，环比-8.14%；实现归母净利润 1.10 亿元， 同比+65.31%，环比-31.66%；实现扣非归母净利润 1.00 亿元，同比+48.83%， 环比-37.84%。 评论： 民爆用品 2026 年 03 月 27 日 目标价：11.48 元 当前价：9.56 元 华创证券研究所 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 联系人：徐思博 邮箱：xusibo@hcyjs.com ...

全球加息交易启动，信用溢价走阔 ——全球货币转向跟踪第 12 期 ❖ 一、全球货币政策转向跟踪 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 日央行：加息节奏仍是边走边看。日本经济"类滞涨"格局未改变，加息步伐 难以提速；而中东地缘冲突对油价的冲击更是进一步推高了通胀风险。因此 3 月以来，市场对日央行的加息预期相对稳定，仍预期今年可能再加息 2 次。 3、中国内地利率所处位置：实际利率排名显著下降。 1、全球利率图谱：地缘风险下央行进入谨慎观望期。2 月 1 日-3 月 25 日，全 球 26 个主要经济体中有 4 个经济体降息、1 个经济体加息；美、欧、日央行 均未调整政策利率。2026 年以来全球已不再处于一致降息周期。 2、全球利率预期：金融市场自 3 月以来已开始逐步定价美欧央行的加息预期， 呈现出紧缩交易。 美联储：当前的地缘冲突下，温和降息的概率较低。若中长期通胀预期明显上 行，今年难降息、甚至需加息。若中长期通胀预期平稳，今年仍可降息；油价 越高、持续时间越长，对经济的损失越大，需要的降息幅度可能也越大。截至 3 月 25 日，市场预期年内可能不再降息（3 月初预期年内可降息 2 次）。 欧央行：能源 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 "人形机器人的 Optimus 时刻"系列（十二） 推荐（维持） 粉末冶金&MIM：近净成形，精铸未来 机械 2026 年 03 月 27 日 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 637 | 0.08 | | 总市值(亿元) | 66,978.34 | 5.50 | | 流通市值(亿元) | 55,486.66 | 5.69 | | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -11.6% | 0.8% | 23.1% | | 相对表现 | -6.7% | 2.8% | 9.4% | -16% 4% 24% 44% 25/03 25/06 25/08 25/10 26/01 26/03 2025-03-25~2026-03-24 机械 沪深300 相关研究报告 《机械行业周报（20260316-2 ...

证 券 研 究 报 告 视源股份（002841）2025 年报点评 推荐（维持） 营收稳步增长，盈利能力保持稳定 目标价：38.0 元 事项： ❖ 视源股份发布 2025 年年报。25 年公司实现营收 243.5 亿元，YoY+8.7%；归母 净利润 10.1 亿元，YoY+4.4%；扣非归母净利润 7.5 亿元，YoY-10.1%。折算 25Q4 单季度收入 62.7 亿元，YoY+19.4%；归母净利润 1.5 亿元，YoY+261.8%； 扣非归母净利润 0.7 亿元，同比扭亏为盈。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 24,354 | 27,207 | 30,028 | 33,201 | | 同比增速(%) | 8.7% | 11.7% | 10.4% | 10.6% | | 归母净利润(百万) | 1,013 | 1,130 | 1,353 | 1,662 | | 同比增速(%) | 4.4% | 11.5 ...

证 券 研 究 报 告 华润万象生活（1209.HK）跟踪分析报告 推荐（维持） 商业版图持续扩张，春节经营数据表现亮眼 目标价：51.8 港元 ❖ 风险因素：项目接管进度不及预期，物业收缴不及预期，居民消费不及预期。 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 17,043 | 17,818 | 19,358 | 20,698 | | 同比增速(%) | 15.4% | 4.5% | 8.6% | 6.9% | | 归母净利润(百万元) | 3,629 | 4,031 | 4,412 | 4,843 | | 同比增速(%) | 23.9% | 11.1% | 9.5% | 9.8% | | 每股盈利(元) | 1.59 | 1.77 | 1.93 | 2.12 | | 市盈率(倍) | 25 | 22 | 21 | 19 | | 市净率(倍) | 5.5 | 5.5 | 5.5 | 5.5 | 资料来源：公司公告，华 ...

证 券 研 究 报 告 报表加速筑底，关注动销拐点 事项： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,419 | 4,389 | 4,926 | 5,401 | | 同比增速(%) | -17.5% | -0.7% | 12.2% | 9.6% | | 归母净利润(百万) | 223 | 312 | 462 | 665 | | 同比增速(%) | -35.5% | 40.1% | 47.9% | 44.0% | | 每股盈利(元) | 0.67 | 0.94 | 1.39 | 2.00 | | 市盈率(倍) | 66 | 47 | 32 | 22 | | 市净率(倍) | 2.1 | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 26 日收盘价 舍得酒业（600702）2025 年报点评 推荐（维持） 公司研究 白酒 2026 年 03 月 27 日 ❖ 公司发布 20 ...

证 券 研 究 报 告 途虎-W（09690.HK）2025 年报点评 推荐（维持） 门店加速下沉巩固龙头地位，盈利短期承压 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHKNon] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 16,462 | 18,353 | 20,027 | 21,385 | | 同比增速(%) | 11.5% | 11.5% | 9.1% | 6.8% | | 归母净利润(百万元) | 420 | 465 | 552 | 666 | | 同比增速(%) | -13.1% | 10.7% | 18.6% | 20.6% | | Non-GAAP 净利润(百万元) | 700 | 731 | 792 | 901 | | 同比增速(%) | 12.2% | 4.4% | 8.3% | 13.7% | | 每股盈利(元) | 0.51 | 0.56 | 0.67 | 0.81 | | 市盈率(倍) | 22 | 20 | 17 | 14 | | ...

证 券 研 究 报 告 中国太平（00966.HK）2025 年报点评 推荐（维持） 业绩增速遥遥领先，分红险转型成效显著 目标价：30.3 港元 事项： ❖ 2025 年集团实现归母净利润 271 亿港元，同比+220.9%；寿险实现新业务价值 87 亿元，同比+2.7%；财险 COR 为 98.8%同比-1.3pct；净/总/综合投资收益率 分别是 3.21%/4.04%/1.73%，分别同比-0.25pct/-0.53pct/-8.59pct。拟派发末期股 息每股 1.23 港元。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 保险服务业绩(百万港元) | 24,000 | 25,020 | 26,071 | 27,155 | | 同比增速(%) | 9.0 | 4.3 | 4.2 | 4.2 | | 归母净利润(百万港元) | 27,059 | 17,141 | 18,064 | 19,083 | | 同比增速(%) | 220.9 ...

❖ 途虎养车 2025 年全年实现营业收入 164.6 亿元，yoy+11.5%，经营利润 2.52 亿 元，yoy-23.8%，归母净利润 4.2 亿元，yoy-13%，经调整净利润 7 亿元， yoy+12.2%。2025 年下半年实现营业收入 85.85 亿元，yoy+12.5%，营业利润 0.3 亿元，yoy-74.6%，归母净利润 1.12 亿元，yoy-42.9%，经调整净利润 2.9 亿 元，yoy+8.9%。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHKNon] 证 券 研 究 报 告 途虎-W（09690.HK）2025 年报点评 推荐（维持） 门店加速下沉巩固龙头地位，盈利短期承压 事项： | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 16,462 | 18,353 | 20,027 | 21,385 | | 同比增速(%) | 11.5% | 11.5% | 9.1% | 6.8% | | 归母净利润(百万元) | 420 | 465 | ...

证 券 研 究 报 告 中国太平（00966.HK）2025 年报点评 推荐（维持） 业绩增速遥遥领先，分红险转型成效显著 目标价：30.3 港元 事项： ❖ 2025 年集团实现归母净利润 271 亿港元，同比+220.9%；寿险实现新业务价值 87 亿元，同比+2.7%；财险 COR 为 98.8%同比-1.3pct；净/总/综合投资收益率 分别是 3.21%/4.04%/1.73%，分别同比-0.25pct/-0.53pct/-8.59pct。拟派发末期股 息每股 1.23 港元。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 保险服务业绩(百万港元) | 24,000 | 25,020 | 26,071 | 27,155 | | 同比增速(%) | 9.0 | 4.3 | 4.2 | 4.2 | | 归母净利润(百万港元) | 27,059 | 17,141 | 18,064 | 19,083 | | 同比增速(%) | 220.9 ...