证券研究报告·医药研究 医药行业周报（2024 年第 13 期） 2024 年 11 月 25 日 美国国会 USCC 提及中国生物医药产业 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 民银证券研究团队 | 报告摘要 行情回顾：港股本周（ 20241115-1122 ）恒生综合指数下跌 1.0% ，恒 | | 分析师：朱倩岚 | 生医疗保健指数下跌 2.0% ，跑输市场 1.0 个百分点。截止 ...

研究报告·宏观策略研究 海外宏观周报（2024 年第 39 期） 2024 年 11 月 25 日 特朗普接近完成的组阁有何特点 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------|-----------------------|------------------|-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 【一周焦点】 | | 民银证券研究团队 应习文 | | | | 至当地时间 11 月 24 日，两周半时间内特朗普已经提名所有 15 个 | | 电 话： | +852 3728 8180 | | | | | Email ： | xiwenying@cmbcint.com | | | 内阁部长职务，此外还提名了 20 多名关键人物。本次特朗普的内 阁提名主要呈现以下几个特点：一是组 ...

Company Overview - Current stock price of WH Group (0288 HK) is HKD 6 43 with a total market capitalization of HKD 82 5 billion [2] - The stock has a 52-week price range of HKD 6 50 to HKD 4 41 and an average daily trading volume of HKD 172 6 million over the past 3 months [2] Smithfield Spin-off and Valuation Potential - WH Group plans to spin off its US subsidiary Smithfield for an independent listing on a US exchange with an expected issuance of up to 20% of shares [4] - Post-listing WH Group will retain at least 80% ownership in Smithfield which will continue to be fully consolidated in WH Group's financials [4] - Smithfield's minimum valuation is expected to be no less than its net asset value of USD 5 38 billion as of September 30 [4] - WH Group shareholders will receive a dividend in kind equivalent to 0 35% to 0 45% of Smithfield's enlarged issued share capital [4] - Smithfield's revenue and net profit for 2022 2023 were USD 16 2 billion USD 14 6 billion and USD 724 million USD -70 million respectively [5] - For the first 9 months of 2024 Smithfield reported revenue and profit of USD 10 19 billion and USD 61 million respectively with a post-tax loss of USD 10 million [5] - Smithfield's minimum valuation implies a P E ratio of 8x compared to Tyson and Hormel's 14x P E [5] Financial Performance - WH Group's revenue for 2020 2021 2022 2023 and H1 2024 were USD 25 589 million USD 27 293 million USD 28 136 million USD 26 236 million and USD 12 293 million respectively [6] - Net profit attributable to shareholders for the same periods were USD 828 million USD 1 068 million USD 1 370 million USD 629 million and USD 784 million [6] - Net profit margins were 3 2% 3 9% 4 9% 2 4% and 6 4% respectively [6] - P E ratios were 13x 10x 8x 17x and 8x respectively [6] Industry and Market Context - US hog prices have shown a significant year-over-year recovery in 2024 [9] - Soybean meal prices in the first 10 months of 2024 decreased by 28% year-over-year [12] - Corn prices in the first 10 months of 2024 decreased by 16% year-over-year [12] Peer Comparison - WH Group's 2024E revenue and net profit are forecasted at USD 25 7 billion and USD 1 42 billion respectively with a P E of 7x [12] - Shuanghui Development's 2024E revenue and net profit are forecasted at USD 5 89 billion and USD 5 1 billion respectively with a P E of 15x [12] - Tyson Foods' 2024E revenue and net profit are forecasted at USD 53 6 billion and USD 1 22 billion respectively with a P E of 18x [12] - Hormel's 2024E revenue and net profit are forecasted at USD 12 2 billion and USD 930 million respectively with a P E of 18x [12]

证券研究报告·消费研究 行业研究 2024 年 11 月 15 日 10 月社零超预期，政策加力及双十一提前，耐用及可选品高增 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

证券研究报告·行业研究 事件点评 2024 年 11 月 6 日 特朗普胜选影响——科技/消费/医药/地产行业联合解读 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告·消费研究 行业研究 2024 年 11 月 6 日 湖南衡阳本土"胖东来"——香江百货调改回顾与草根调研 一、香江百货 2012-2014 学习胖东来，调改历程回顾与草根调研 香江百货是湖南衡阳的区域商超业态龙头，于 2012 年全面学习胖东 来，2014 年转型并全面升级商品和服务。其迄今在湖南拥有 25 家香 江百货连锁超市，其中有 3 家为上万平的购物中心，我们系统地梳理 了香江百货学习胖东来的调改历程（见表 1、表 2）。 二、超市调改思考：以香江百货为例，胖东来模式具备可复制性 香江百货于十年前成功调改，与目前永辉胖东来调改，共性和特性： i. 共性：大幅调整货品结构（香江百货与当地商超 40%的货品差异 度）、提升供应链能力、夯实生鲜优势、大幅提升员工工资福利的同 时设立严格的卖场管理和服务标准、提升质控部独立性等。 ii. 特性：香江百货在调改时以自持物业为主（据新闻专访，占 70%）， 具备一定的调改宽容度。调改的时代背景是 10 年前消费升级初现苗 头，与目前有所不同。香江百货在调改初期也遇到各种困难，包括员 工流失率高、引进销路不确定的特色新品、前瞻地大力投入冷链等。 iii ...

证券研究报告·医药研究 医药行业周报（2024 年第 12 期） 2024 年 11 月 18 日 海外形势多变，可关注医药内需 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告·医药研究 医药行业周报（2024 年第 11 期） 2024 年 11 月 11 日 地方化债或有利医院和 ICL 行业 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

研究报告·宏观策略研究 海外宏观周报（2024 年第 37 期） 2024 年 11 月 11 日 特朗普当选后美联储降息路径如何调整 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------|----------------------------|-------------------|---------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | 民银证券研究团队 | | | 【一周焦点】 | | 应习文 | | | 随着特朗普"横扫式"当选美国总统，美国未来政策与经济走向将 | | 电 话： | +852 3728 8180 | | 有一系列转变。全面大胜意味着施政难度降低，"特朗普交易"强 | | Email ： | xiwenying@cmbcint.com | | 于预期。在预期的特朗普施政路线中，收紧移民的执行速度和优先 | | | | | 级最高。加征关税优先级将高于减税。预计仅需要预留半年以 ...

研究报告·宏观策略研究 专题研究 2024 年 11 月 6 日 评特朗普胜选：全球交易模式视角 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 民银证券研究团队 应习文 | 【内容摘要】 | | 电 话： +852 3728 8180 | 2024 年 11 月 6 日，特朗普在第 47 届美国总统大选中胜出，共和党 | | Email ： xiwenying@cmbcint.com | 也将控制参议院和众议院。在此前的报告中，我们通过股市、债市和 | | 相关研究： | 商品三类资产涨跌幅的不同组合，构建了八种全球市场交易模式。本 篇报告也是我们"全球市场交易模式系列"研究的第二篇。 | | 《联合解读：特朗普交易与大类资产走 | | | 向》（ ...