事件点评 2025 年 3 月 5 日 医药行业 2025 政府工作报告解读： 支持创新药发展，三医协同发展和治理 民银证券研究团队 分析师： 朱倩岚 电 话：852-37288029 Email：vickyzhu@cmbcint.com 2025 年 3 月 5 日，李强总理代表国务院在十四届全国人大二次会 议上作《政府工作报告》。我们对比了 2023-25 年政府工作报告中 涉及医药产业的工作任务（表 1），总结出如下重点： 1）今年的报告首次提到支持创新药发展，"健全药品价格形成机 制，制定创新药目录，支持创新药发展"。预计在药品价格和创新 药目录方面将会出台更多政策举措。市场较为关注的措施例如建 立丙类药品目录、商业健康保险等将拓宽创新药支付渠道，打开创 新药国内市场空间。 2）今年提出"优化药品集采政策，强化质量评估和监管，让人民 群众用药更放心"。"优化药品集采政策"将会把重点从"降价"转 移到"药品质量+降价"上，即并不意味着药品集采放缓。我们认 为未来药品集采提质扩面还将继续。 证券研究报告·行业研究 3）"深化医保支付方式改革"将进一步推进定点医药机构医保的 即时结算，减轻医疗机构和药械企业 ...

证券研究报告·行业研究 事件点评 2025 年 03 月 05 日 民银证券研究团队 苏 聪 电 话：852-37288224 Email：louisesu@cmbcint.com 科技行业 2025 政府工作报告解读：聚焦 新兴与未来产业，关注"人工智能+" ➢ 事件：3 月 5 日召开第十四届全国人大第三次会议，国务院总理 李强代表国务院向大会作政府工作报告。1.回顾 2024 年，我国 在科技创新领域硕果累累："新能源汽车年产量突破 1300 万辆， 集成电路、人工智能、量子科技等领域取得新成果，技术合同成 交额增长 11.2%"。2. 2025 年政府工作任务，李强提出要"因地 制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系"，具体为：1） 培育壮大新兴产业、未来产业：⑴新兴产业：推动商业航天、低 空经济等新兴产业安全健康发展。⑵未来产业：建立未来产业投 入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G 等未来 产业。梯度培育创新型企业，促进专精特新中小企业发展壮大， 支持独角兽企业、瞪羚企业发展；2）推动传统产业改造提升： 培育一批既懂行业又懂数字化的服务商。 3）激发数字经济创新 活力：持续推进"人 ...

2025 年 3 月 3 日 医疗设备行业回暖迹象明显 证券研究报告·医药研究 医药行业月报（2025 年第 1 期） 民银证券研究团队 分析师：朱倩岚 电 话：+852 3728 8029 Email：vickyzhu@cmbcint.com 相关研究报告 民银证券 2025 年医疗行业展望：创新 突破，与机遇共舞 - 20241210 CXO 行业系列报告（一）探底之后的复 苏 - 20250127 行业走势 资料来源：Bloomberg、民银证券 80 100 120 140 恒生医疗健康指数 恒生指数 报告摘要 行情回顾：2025 年 2 月恒生综合行业指数上涨 12.8%，恒生医疗保健 指数上涨 16.3%，跑赢市场 3.5 个百分点。截止 2 月 28 日医药行业市 值占比 4.6%。子板块中互联网医疗、生物科技和医疗器械上涨较多， 分别为 36%、34%和 24%，下跌子板块有中药（-11%）、医疗服务（- 7%）和医药流通（-5%）。A 股方面，1 月沪深 300 指数下跌 3%，医 药生物（申万）指数下跌 3.8%，跑输市场 0.8 个百分点。13 个医药子 行业（申万）均下跌；2 月沪深 ...

证券研究报告·医药研究 医药行业月报（2025 年第 1 期） 民银证券研究团队 分析师：朱倩岚 电 话：+852 3728 8029 Email：vickyzhu@cmbcint.com 2025 年 3 月 3 日 医疗设备行业回暖迹象明显 报告摘要 行情回顾：2025 年 2 月恒生综合行业指数上涨 12.8%，恒生医疗保健 指数上涨 16.3%，跑赢市场 3.5 个百分点。截止 2 月 28 日医药行业市 值占比 4.6%。子板块中互联网医疗、生物科技和医疗器械上涨较多， 分别为 36%、34%和 24%，下跌子板块有中药（-11%）、医疗服务（- 7%）和医药流通（-5%）。A 股方面，1 月沪深 300 指数下跌 3%，医 药生物（申万）指数下跌 3.8%，跑输市场 0.8 个百分点。13 个医药子 行业（申万）均下跌；2 月沪深 300 指数上涨 1.9%，医药生物（申万） 指数上涨 5.1%，跑赢市场 3.2 个百分点。13 个医药子行业（申万） 中，涨幅较大的子板块有医院（15.1%）、医药研发（11.7%）和医疗设 备（10.5%），血液制品和医疗耗材分别下跌 3.5%和 0.1%。 本月 ...

研究报告·宏观策略研究 海外宏观周报（2025 年第 8 期） 2025 年 3 月 3 日 民银证券研究团队 应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：xiwenying@cmbcint.com 相关报告： 主要大类资产走势： | | | | 2025-02-28 | 周变动 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国国债收益率10Y | | | 4.24 | -18.0 bp | | | 美国国债收益率2Y | | | 3.99 | -20.0 bp | | | 日本国债收益率10Y | | | 1.40 | | -4.3 bp | | 日本国债收益率2Y | | | 0.83 | | 0.5 bp | | 德国国债收益率10Y | | | 2.38 | -12.0 bp | | | 德国国债收益率2Y | | | 2.00 | -12.0 bp | | | 标 普500指 数 | | | 5954.50 | -0.98 % | | | 纳斯达克指数 | | | 18847.28 | -3.47 % | | | 道琼斯工业指数 | | | ...

研究报告·宏观策略研究 专题研究 2025 年 2 月 26 日 民银证券研究团队 应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：xiwenying@cmbcint.com 特朗普政策的预期差与美国经济的叙事变化 【内容摘要】 特朗普执政满月，政策有哪些预期差？至 2 月 20 日，特朗普上任"满 月"。与竞选阶段相比，改革力度空前且超预期，关税政策思路转变 但力度仍较大，移民政策下手快但受可行性制约不及预期，财政平衡 优先思路下减税政策推进稍缓，外交政策对二战后的国际秩序产生扰 动，环境与能源政策则大致符合预期。 美国经济叙事重回"软着陆"。近期主要美国经济数据趋冷，使市场 对美国经济的看法从前期"特朗普交易"时期的强劲叙事逐步重回到 "软着陆"路径下。具体看，主要表现在 PMI、消费者信心下滑、房 地产数据回落、零售销售减速等方面。经济减速主要源于减税和扩大 投资等支持性政策弱于加征关税和减少财政支出等紧缩性影响，同时 政府大规模部门改革形成的动荡和外交政策则增加了不确定性，对市 场信心形成冲击。此外，近一个季度以来市场在"特朗普交易"下重 回高利率也限制了房地产等行业的扩张。 如何看待后续的 ...

研究报告·宏观策略研究 专题研究 2025 年 2 月 26 日 民银证券研究团队 应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：xiwenying@cmbcint.com 特朗普政策的预期差与美国经济的叙事变化 【内容摘要】 如何看待后续的大类资产走势？美债收益率见顶回落。利率市场隐含 美联储年内重回降息两次，当前对"软着陆"预期已计价相对充分， 同时考虑到通胀预期并未大幅下行，预计后续利率下行空间有限。美 股在高位震荡并小幅下跌，科技股波动加大。除了对美国经济前景由 "再通胀"重回"软着陆"因素外，美股自身高估值以及对中国科技 股的转向也是一个重要因素。后续在通胀预期保持但经济减速预期 下，美股预计仍将面临压力。汇率方面，随着美债收益率回落，美欧、 美日利差收窄也在推动美元指数下行，后续仍有小幅下行空间。近期 黄金价格创新高，实际利率趋于下行，同时地缘关系不确定性仍高， 或联合推动黄金价格易上难下。原油方面，在特朗普支持传统能源开 采的一系列政策下，以及在俄乌有望停战和 OPEC+增产预期下，预 计未来整体趋势易下难上。 | 1. 特朗普执政满月，政策有哪些预期差？ | 1 | | --- | ...

研究报告·宏观策略研究 海外宏观周报（2025 年第 7 期） 2025 年 2 月 24 日 民银证券研究团队 应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：xiwenying@cmbcint.com 相关报告： 主要大类资产走势： | | | | 2025-02-21 | 周变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国国债收益率10Y | | | 4.42 | -5.0 bp | | 美国国债收益率2Y | | | 4.19 | -7.0 bp | | 日本国债收益率10Y | | | 1.44 | 8.4 bp | | 日本国债收益率2Y | | | 0.82 | 2.7 bp | | 德国国债收益率10Y | | | 2.50 | 8.0 bp | | 德国国债收益率2Y | | | 2.12 | 4.0 bp | | 标 普500指 数 | | | 6013.13 | -1.66 % | | 纳斯达克指数 | | | 19524.01 | -2.51 % | | 道琼斯工业指数 | | | 43428.02 | -2.51 % | | 日 | 经22 ...

研究报告·宏观策略研究 海外宏观周报（2025 年第 6 期） 2025 年 2 月 17 日 民银证券研究团队 应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：xiwenying@cmbcint.com 相关报告： 主要大类资产走势： | | | 2025-02-14 | 周变动 | | --- | --- | --- | --- | | 美国国债收益率10Y | | 4.47 | -2.0 bp | | 美国国债收益率2Y | | 4.26 | -3.0 bp | | 日本国债收益率10Y | | 1.36 | 8.7 bp | | 日本国债收益率2Y | | 0.79 | 3.2 bp | | 德国国债收益率10Y | | 2.42 | 6.0 bp | | 德国国债收益率2Y | | 2.08 | 3.0 bp | | 标 数 普500指 | | 6114.63 | 1.47 % | | 纳斯达克指数 | | 20026.77 | 2.58 % | | 道琼斯工业指数 | | 44546.08 | 0.55 % | | 日 数 | 经225指 | 39149.43 | 0.93 % | | ...

研究报告·宏观策略研究 海外宏观周报（2025 年第 6 期） 2025 年 2 月 17 日 民银证券研究团队 应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：xiwenying@cmbcint.com 相关报告： 主要大类资产走势： | | | 2025-02-14 | 周变动 | | --- | --- | --- | --- | | 美国国债收益率10Y | | 4.47 | -2.0 bp | | 美国国债收益率2Y | | 4.26 | -3.0 bp | | 日本国债收益率10Y | | 1.36 | 8.7 bp | | 日本国债收益率2Y | | 0.79 | 3.2 bp | | 德国国债收益率10Y | | 2.42 | 6.0 bp | | 德国国债收益率2Y | | 2.08 | 3.0 bp | | 标 数 普500指 | | 6114.63 | 1.47 % | | 纳斯达克指数 | | 20026.77 | 2.58 % | | 道琼斯工业指数 | | 44546.08 | 0.55 % | | 日 数 | 经225指 | 39149.43 | 0.93 % | | ...