证券研究报告 · 宏观报告 · 宏观点评 宏观点评 20250818 中国出口增速或持续超市场预期 ■ 核心观点:市场此前担忧随着"抢出口"动能的减弱,我国下半年出口 或面临较大下行压力,四季度出口有较大回落风险,预期全年出口增速 或仅有 3%左右;而我们认为,受益于东盟和非洲等新兴市场经济体的 经济增长韧性,以及欧美关税不确定性下中欧贸易的改善,我国下半年 出口有望继续超预期,预计三、四季度出口增速分别录得 5.9%和 1.0%, 全年出口增速有望录得 4.6%,高出市场预期约 1.6个百分点,对应 GDP 增速可能高于预期约 0.3个百分点。而展望明年,我国外需仍然有较强 的韧性,这主要受益于美国仍然趋于宽松的货币与财政政策。尽管宽松 的货币与财政政策预期已被市场较充分地定价,但其给美国经济的支撑 将在明年逐步显现。 ■ 对新兴市场经济体出口的高增并非仅由"抢出口"主导 >一方面,新对等关税框架下,包括东盟在内的主要转口地区关税调整幅 度不大,大多仍低于我国目前被加征的税率,且针对转运的 40%存在界 定和实施层面的困难,因此对转口贸易造成的影响或相对有限;另一方 面,对东盟、非洲等地区的出口高增长并非单 ...