库存方面，最新一周原油库存为 44355 万吨，较上周上升 278 万吨；螺 纹钢库存为 467 万吨，较上周上升 4 万吨；阴极铜库存为 109690 吨， 较上周上升 14656 吨；电解铝库存为 62 万吨，较上周上升 2 万吨。 资金行为方面，、最新一周美元多头持仓 14032 张，较上周上升 1541 张，空头持仓 24376 张，较上周下降 1009 张；黄金 ETF 规模 3341 万盎 司，较上周下降 24 万盎司。 证券研究报告 | 2025年11月02日 多资产周报 如何看待铜价创历史新高？ 如何看待铜价创历史新高？（1）库存扭曲直接放大铜波动。今年特朗普 政府时期的关税博弈引发全球铜库存"西进运动"，大量铜资源从 LME 仓库转移至美国商品期货交易委员会（COMEX）体系，导致 LME 库存持 续处于历史低位。库存低位直接放大了价格波动性，极易引发交易层面 的流动性风险。一方面，低库存环境下，少量交易订单即可推动价格大 幅波动，10 月印尼 Grasberg 铜矿停产事件中，LME 铜价单日涨幅超 3% 便印证了这一点；另一方面，库存分布的区域失衡加剧了挤仓风险，欧 洲地区库存占比不足 ...

证券研究报告 | 2025年11月02日 多资产周报 如何看待铜价创历史新高？ 如何看待铜价创历史新高？（1）库存扭曲直接放大铜波动。今年特朗普 政府时期的关税博弈引发全球铜库存"西进运动"，大量铜资源从 LME 仓库转移至美国商品期货交易委员会（COMEX）体系，导致 LME 库存持 续处于历史低位。库存低位直接放大了价格波动性，极易引发交易层面 的流动性风险。一方面，低库存环境下，少量交易订单即可推动价格大 幅波动，10 月印尼 Grasberg 铜矿停产事件中，LME 铜价单日涨幅超 3% 便印证了这一点；另一方面，库存分布的区域失衡加剧了挤仓风险，欧 洲地区库存占比不足 15%，难以应对突发需求，这种结构性矛盾使铜价 对供应扰动的敏感度显著提升。（2）近期一系列风险事件缓和改善了 宏观预期。中美贸易谈判取得进展带来的增长预期修复，为铜价突破提 供了动力。10 月 28 日，相关部门明确表示中美经贸磋商就关键议题达 成基本共识，这一消息直接点燃市场风险偏好。（3）展望后势，铜价 将呈现"短期波动加大、长期中枢上移"的特征。短期看，伦敦金属交 易所(LME)就库存问题修改交易规则，使得铜多头缺乏进一步上攻 ...