一、历史复盘：当前 AI 浪潮并非 2000 年的互联网泡沫 通过对历史的严格复盘，我们认为当前 AI 科技行业的基本面与 2000 年的互联网泡沫存在根本性差异。AI 尚未进入全面的泡沫化阶段。 首先，估值水平的"昂贵"不等于"荒谬"。2000 年 3 月泡沫顶峰时，纳斯达克综合指数的市盈率（P/E） 高达惊人的 200 倍，其远期 P/E 约 60 倍。相比之下，截至 2025 年 11 月，纳斯达克 100 指数的远期 P/E 约为 26.7 倍。更关键的是，2000 年的科技板块相对大盘的估值溢价超过 2 倍，而今（2025 年）这一溢价 仅约 1.34 倍。 证券研究报告 | 2025年11月10日 策略观点 AI 浪潮：泡沫重演还是新周期基石？ 策略研究·策略解读 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn ...