信用周期与行业选择 20251201 摘要 当前市场基本面和预期存在错配，科技板块受获利了结压力和利空消息 影响波动加剧，而内需板块因基本面数据疲软难以形成共识，分红板块 成为相对受益的替代选择。 国内信用周期震荡或下行，若四季度政策力度不足，可能出现阶段性收 缩。外资对中国市场配置存在分歧，建议关注科创和分红等能提供信用 扩张方向的领域。 宏观环境整体看似通缩，但局部流动性过剩导致科创与消费二级市场估 值分化，服务价格与衣食住行价格在 CPI 中也存在分化，有效需求不足 由信用周期决定。 展望未来，受高基数效应、地产拖累及政策发力速度影响，信用周期可 能震荡或放缓，应寻找能提供信用扩张方向的领域，如科创和分红板块。 预计 2026 年恒生指数基准点位在 28,000-29,000 点之间，建议采用 哑铃型组合策略，以分红与 AI 相关互联网大厂作为底仓，平衡波动。 中国居民个人医疗卫生支出比例显著高于发达国家，医保基金结余增速 放缓，为商业健康险发展提供空间，但需解决市场份额低、目录外责任 覆盖不足等问题。 推动商业健康险发展需医保局和金融监管总局等外部力量介入，通过医 保支付改革和政策调整，实现基本医保回 ...