来源：中金点睛 摘要 "存款入市"表达的是对"新增资金"的关注，还要考虑"退出资金"，才能得到"净增资金"，"净增资金"跟 股价关系更大，本质上仍然是居民入市意愿的问题，根据我们的研究，居民入市意愿跟收入预期有很强 的正相关性。即使是要关注新增资金，我们也要更重视新增资金的增速，新增资金的增速跟股市的涨幅 相关性更强。高净值人群的入市以及保险资金的入市在一定程度上可能独立于收入预期，在2025年对股 市起到了重要的支撑作用，但这方面的力量在2026年可能会有所收敛。 落实到收入预期的具体分析上，我们提出了一个基于就业和服务通胀观察收入预期、以居民信贷脉冲和 房价领先判断收入预期的指标框架。在基准情形下，我们预计居民新增入市资金体量可能与去年相比变 化不太大。如果收入预期企稳或者进一步改善，居民新增入市资金的增速值得期待，虽然可能低于2025 年。 Text 正文 "新增资金"不等于"净增资金"，股价涨幅与新增资金的增速更相关 对于市场广泛研究的新增资金问题，我们需要清楚的第一点就是，新增资金不一定会引起股市的上涨， 净增资金才真正有利于股市上涨。"存款入市"不能只看"买入"，还要看"卖出"。假设投资者甲使用自 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：中金点睛 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 "存款入市"表达的是对"新增资金"的关注，还要考虑"退出资金"，才能得到"净增资金"，"净增资金"跟 股价关系更大，本质上仍然是居民入市意愿的问题，根据我们的研究，居民入市意愿跟收入预期有很强 的正相关性。即使是要关注新增资金，我们也要更重视新增资金的增速，新增资金的增速跟股市的涨幅 相关性更强。高净值人群的入市以及保险资金的入市在一定程度上可能独立于收入预期，在2025年对股 市起到了重要的支撑作用，但这方面的力量在2026年可能会有所收敛。 落实到收入预期的具体分析上，我们提出了一个基于就业和服务通胀观察收入预期、以居民信贷脉冲和 房价领先判断收入预期的指标框架。在基准情形下，我们预计居民新增入市资金体量可能与去年相比变 化不太大。如果收入预期企稳或者进一步改善，居民新增入市资金的增速值得期待，虽然可能低于2025 年。 Text 正文 "新增资金"不等于"净增资金"，股价涨幅与新增资金的增速更相关 对于市场广泛研究的新增资金问题，我们需要清楚的第一点就是，新增资金不一 ...

Abstract 摘要 点击小程序查看报告原文 资料来源：中金公司研究部 净增资金多，也就是进入股市的多、退出股市的少，本质上是居民的股市投资意愿问题，我们在后文第三部分会进行分析。 市场讨论的命题主要是新增 资金，是一个局部变量，并不是"净增资金"。那么一个局部变量什么时候会对全局产生重大影响呢？当它的变化足够大的时候。也就是说，如果进入资金 有一个很大的增加或减少，大概率会引起股市价格的变化，背后隐含的一个假设是，进入资金的变化大概率超过了退出资金的变化。 要重视新增资金体量的增速，新增资金体量的增速与股市价格调整的关系更密切。 图表2、图表3是我们测算的两个结果，具体的测算细节我们将在后文 展示。图表2中的测算显示，2015-2025年，居民年度新增配置股市资金大致在2.7万亿-5.4万亿元之间波动，但新增资金绝对规模与当年股市涨跌幅的相关 性并不强，如2016年新增配置股市资金达4.9万亿元，在我们测算的年度中居第四，但当年万得全A下跌12.9%；2019年居民新增配置股市资金4.2万亿元、 并不算高，但当年全A涨幅高达33.0%。与此相比，图表3中的测算显示，每年新增资金同比增速则与股市涨跌有较好的 ...