本周整体申万医药指数下跌 2.48 个百分点，跑输沪深 300 指数，但跑赢创业 板指数。整体市场宽幅震荡，银行和煤炭领涨。医药走势与市场类似，结构分 化较大。A 股创新药标的调整幅度较大，上周反弹表现不错，其他个股逻辑较 好，包括有业绩、有 ESMO 数据催化的标的。地缘政治担忧使得市场进入宽幅 医疗器械领域，乐普生物 TFA DC 在一线二线治疗中 OS 达 13.8 个月， PFS 达 5.9 个月，表明显著临床效果。短期关注设备更新推进节奏和出 海逻辑，长期关注国产替代、新基建和国际化。定制耗材关注海外去库 存后需求恢复、新大客户及国内常规业务恢复和新项目进展。 仿制药板块上周指数下降，但跑赢申万医药指数。翰森制药将 CTH17 ADC 授权给罗氏，首付款 8,000 万美元，总里程碑金额达 14.5 亿美元， 是中国 ADC 出海较高水平交易。 CRO 板块上周跑输医药生物指数，但年初至今仍跑赢。全链条鼓励创新 政策预期下，CRO 板块有望受益于情绪和水位提升，国内产业政策支持 投资逐步回暖。CDMO 业务已有积极变化，中长期看随着新产能贡献及 外部环境改善，整体增速有望实现拐点向上。 广生堂 20 ...