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化债行情
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这个被市场遗落的板块,偷偷跑出了历史新高
3 6 Ke· 2025-09-25 03:59
2023年下半年以来,国家启动了新一轮大规模化债,重点是化解隐性债务,从有息债务到清欠企业账款。尤其是2024 年以来,解决拖欠企业款项的问题被提升到前所未有的重要位置。 "化债行情"的主要受益者之一,便是固废处理行业。 以市值创下历史新高瀚蓝环境为例,本文之中,我们将揭示这个鲜被市场所提及的冷门板块的价值逻辑。 01 化债进程 与政府及地方融资平台应收账款较多的行业,包括基础设施建设、环保水务等公用事业类、土地一级开发及房地产 类、教育与医疗等领域,以及PPP项目。 我们以固废处理上市公司为例,来观察化债大背景下,其财务状况有无优化。 从资产负债率来看,固废行业整体的自2021年以来即处于降负债的进程中。25年上半年与上年同期相比,资产负债率 略有上升。2021年以来应收账款周转率逐年略降。25年上半年应收账款转率同比进一步下降。 图表1:固废上市公司整体资产负债率%,图表2:固废上市公司整体应收账款周转率(次/年) 如果我们从营业收入与应收账款增长率对比来看,固废处理行业已从此前的高速增长步入平缓期,应收账款增长率显 著高于营业收入增长率。但我们也观察到,25年上半年应收账款增长率显著下降,与2022年基 ...
产业债发行十一年复盘
CMS· 2025-07-03 03:33
2024 年,全市场非金融产业债发行规模 76266 万元,较 2023 年增长 22%,且 为历史新高。从历年发债规模走势来看,2014 年-2016 年产业债发行规模增长 较快。2017 年监管政策相对收紧,产业债发行规模大幅回落。2018 年以来维 持震荡增长。另一方面,2024 年产业债净融资规模 16600 亿元,为历史次高, 仅低于2015年的19305亿元。2014年以来,产业债仅在2017年和2021年-2023 年两个周期内净融资为负值,均为融资政策相对较严的政策区间。 二、2024 年以来产业债发行期限整体延长 2014 年至 2016 年,产业债加权平均发行期限分别为 2.11 年、1.98 年和 2.1 年, 但随着 2017 年融资环境收紧,产业债发行期限也随之缩短。2017 年至 2023 年,产业债加权平均发行期限均在 2 年以内,其中 2021 年达到最低值 1.54 年。 但随着 2023 年"一揽子化债"启动和债市持续走牛,2024 年和 2025 年 1-5 月,产业债加权平均发行期限分别达到 3.09 年和 3.29 年,增长幅度较大。 三、近年来产业债平均发行成本持续 ...