行 业 研 究 / 公 用 事 业 / 证 券 研 究 报 告 公用事业行业专题研究 公用环保 2025 年三季报综述：公用事 业业绩分化明显，环保板块现金流改善 亮眼 2025 年 11 月 28 日 【投资要点】 【配置建议】 公用事业领域，1）火电：受益于煤价合理运行、2026 年容量电价上 调和辅助服务收益提升，有望实现从"电量依赖"转向"容量+调节" 的价值变现，增强盈利稳定性。建议关注【大唐发电】、【华能国际】、 【国电电力】、【华电国际】等优质火电央企，以及煤电一体化标的【淮 河能源】和【陕西能源】。2）水电：继续聚焦优质大水电，如【长江 电力】、【国投电力】、【华能水电】。低利率环境下，持续分红和稳定现 金流的特性使其具备良好的防御价值和稳健的配置属性。3）核电：未 来能源系统将愈加看重电力的"稳定"与"清洁"。核电凭借其基荷能 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆 证书编号：S1160525040003 证券分析师：林祎楠 证书编号：S1160525080003 联系人：杨培梁 相对指数表现 -10% -2% 6% 14% 22% 30% 2024/11 ...

证券代码：000155 证券简称：川能动力 四川省新能源动力股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：20251126 投资者关系活 动类别 ☑ 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 参与单位名称 及人员姓名 长城基金、正心谷、瓴仁投资、弘尚资产、格传投资、鹏华基 金、交银施罗德、Sage par、星石投资、青骊投资、瀚亚投资、 嘉实基金、新华基金、拾贝投资、天时股权、川恒集团、北京 金九瑞和、汐泰投资、海南川溪私募基金管理有限公司、中信 证券、东方财富 时间 2025 年 11 月 26 日 (周三) 上午 10:30-12:00 地点 公司 1622 会议室 上市公司接待 人员姓名 资本运营副总监、证券事务代表、董事会办公室 投资者关系活 动主要内容介 绍 一、问答交流环节 1、公司基本情况介绍 答：公司聚焦绿色能源核心产业，主营业务包括新能源发 电和锂电业务，其中：新能源发电业务主要为风力发电和光伏 发电项目开发、建设和运营，以及垃圾焚烧发电项目的投资运 营及环卫一体化；锂电业务主要为碳酸锂、氢氧化锂产品的生 产和销售，以及李家沟锂矿采选。 ...

11月26日，军信股份跌5.04%，截至发稿，报14.50元/股，成交1.60亿元，换手率4.80%，总市值114.42 亿元。 资料显示，湖南军信环保股份有限公司位于湖南省长沙市望城区桥驿镇湖南军信环保股份有限公司办公 楼，成立日期2011年9月22日，上市日期2022年4月13日，公司主营业务涉及垃圾焚烧发电、污泥处置、 渗沥液(污水)处理和垃圾填埋等业务。主营业务收入构成为：垃圾焚烧及发电26.68%，生活垃圾中转处 理业务24.48%，垃圾焚烧发电及污泥协同处理21.86%，餐厨垃圾收运及厌氧发酵业务7.43%，工业级混 合油业务6.90%，污泥处理业务4.30%，飞灰填埋处理业务3.55%，渗沥液(污水)处理业务2.75%，垃圾填 埋运营1.02%，利息收入0.67%，其他(补充)0.21%，沼气发电0.14%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，西部利得基金旗下1只基金重仓军信股份。西部利得价值回报混合A（020979）三季度持有 股数4.54万股，占基金净值比例为1.25%，位居第四大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约3.5万元。 西部利得价值回报混合A（020979）成立日期2024年6月4日，最 ...

本公司及董事会全体成员保证本公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 一、本次担保情况概述 （一）担保额度审议情况 中国天楹股份有限公司（以下简称"中国天楹"或"公司"）分别于2025年4月27日、2025年6月10日召开第 九届董事会第十一次会议和2024年年度股东大会，审议并通过了《关于2025年度为子公司提供担保额度 的议案》，同意公司2025年度在现有担保总额的基础上，再提供不超过人民币170.10亿元的新增担保额 度，包括但不限于公司与控股子公司之间、各控股子公司之间及为参股子公司提供的担保。 同时为提高决策效率，公司股东大会已授权公司董事长和经营管理层，在上述规定的额度范围内审批公 司与控股子公司之间、各控股子公司之间及为参股子公司提供担保的具体事宜，并根据公司及各子公司 的实际需求调整担保额度，签署相关担保所必须的各项法律文件。具体详见公司于2025年4月29日在 《中国证券报》、《证券时报》以及巨潮资讯网披露的《关于2025年度为子公司提供担保额度的公告》 （公告编号：TY2025-13）。 （二）本次担保情况 4、法定代表人：曹德标 5、注册资本：8,200.41万 ...

发行 A 股摊薄有限，自由现金流充沛足以维持 DPS 根据公司公告，本次拟发行不超过 8 亿股人民币普通股（占发行后总股本 11.52%），考虑超额配售后，发 行上限为 9.2 亿股。假设公司 2025 年的派息政策与 2024 年保持一致，即全年每股共计派发 23 港仙现金 股利，发行 A 股后分红总金额需较 2024 年提升 11.3%至 15.97 亿港元，考虑超额配售的情况，分红总金额 需较 2024 年提升 14.9%至 16.24 亿港元。随着有现金流流入的运营收入占比不断提升，公司的分红能力和 意愿均有增强。2025H1 公司每股派息 15 港仙，派息率由 2023 年的 35%提升至 42%，派息的绝对值由 8.6 亿港元提升至 9.2 亿港元，同比增长 7%。 证券研究报告 | 2025年11月24日 光大环境（00257.HK） H+A 布局提速，期待公司估值持续修复 优于大市 |  | 公司研究·公司快评 |  | 环保·环境治理 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 黄秀杰 | 021-6176 ...

报告要点 [Table_Summary] 印尼垃圾焚烧市场开启，预计 2026Q1 开始建设（当年可确认建造收入）；受垃圾组分影响，预 计印尼垃圾热值较我国更高、吨上网电量也更高；经测算印尼垃圾焚烧项目盈利性、现金流均 可能高于国内，远期印尼垃圾焚烧年运营收入或达 294-365 亿元。看好前期具备相关布局的龙 头企业获得海外增量。 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保 [Table_Title] 梳理印尼垃圾焚烧市场，为行业带来 EPS 增长 续航 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 徐科 贾少波 李博文 盛意 [Table_Title 梳理印尼垃圾焚烧市场，为行业带来 2] EPS 增长 续航 [Table_Summary2] 需求迫切：垃圾围城困境下，总统令 10 月出台 %% %% 印尼超 60%垃圾未得到妥善处置。印尼 2023 ...

融券方面，顺控发展11月21日融券偿还500.00股，融券卖出4800.00股，按当日收盘价计算，卖出金额 6.56万元；融券余量3.72万股，融券余额50.85万元，超过近一年90%分位水平，处于高位。 11月21日，顺控发展跌3.19%，成交额7113.68万元。两融数据显示，当日顺控发展获融资买入额834.47 万元，融资偿还677.48万元，融资净买入156.99万元。截至11月21日，顺控发展融资融券余额合计 7953.95万元。 融资方面，顺控发展当日融资买入834.47万元。当前融资余额7903.10万元，占流通市值的0.94%，融资 余额低于近一年40%分位水平，处于较低位。 截至9月30日，顺控发展股东户数2.91万，较上期增加0.15%；人均流通股21206股，较上期减少0.15%。 2025年1月-9月，顺控发展实现营业收入16.42亿元，同比增长23.06%；归母净利润2.09亿元，同比增长 2.01%。 责任编辑：小浪快报 分红方面，顺控发展A股上市后累计派现4.60亿元。近三年，累计派现3.05亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，顺控发展十大流通股东中，香港中央结算有限 ...

SDICSI 2025 年 11 月 21 日 光大环境 (257.HK) 公司启动回 A 上市，利好价值重估 光大环境近期发布公告，公司董事会已批准可能进行发行人民币股份及人民币股 份在深交所上市的初步建议；建议发行人民币股份需取决并受限于市场情况、股 东大会的批准以及必要的监管批准。公司"回 A 上市"正式启动，如果成功上 市，公司融资渠道进一步拓宽，A 股环保-垃圾焚烧发电股份估值较港股高，利 于公司估值提升。我们维持盈利预测，目前股价对应 2026 年股息率 5.1%，具吸 引力。我们维持"买入"评级，维持目标价 5.80 港元（按同业比较法估值）对 应 2025 年 10 倍预测 PE。 报告摘要 政策支持下，光大环境"回 A 上市"进程正式启动。今年 6 月 10 日，中共中央 办公厅及国务院办公厅发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大 开放的意见》其中提出健全金融服务实体经济的激励约束机制，允许在香港联合 交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。光大环 境是政策发布后，第一家公告拟发行人民币股份并于深交所上市的港股上市公 司。根据光大环境公告，公司董事会已批准 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the public utility and environmental sectors [5]. Core Insights - The environmental sector is expected to see improvements in financial statements due to ongoing debt reduction actions and increased government subsidy payments [1]. - The water utility sector is experiencing a decrease in accounts receivable turnover days, indicating improved cash flow [2]. - The waste incineration sector has seen unexpected increases in government subsidy payments, leading to a positive cash flow outlook [3]. - The sanitation sector is also witnessing a decline in accounts receivable turnover days, although it faces credit impairment pressures [4]. Summary by Sections Environmental Sector - The environmental sector is benefiting from a cumulative issuance of 4 trillion yuan in special bonds aimed at debt reduction, with significant government subsidy payments received by various companies [1]. - Recommended high-dividend stocks include Huanlan Environment, Weiming Environmental, Junxin Co., Green Power, and China Everbright Environment [1][8]. Water Utility Sector - The accounts receivable turnover days for the water utility sector have been decreasing since 2025, with a notable drop to 39 days in Q3 2025, down 45 days year-on-year [2]. - Cash flow indicators have improved across most quarters, with Q3 2025 showing a net cash ratio of 1.7 and operating cash flow to revenue ratio of 0.25, both increasing year-on-year [2]. Waste Incineration Sector - The accounts receivable turnover days for waste incineration have turned negative for the first time since 2023, indicating a decrease in receivables due to better-than-expected government subsidy payments [3]. - Cash flow metrics have also improved, with net cash ratios increasing in Q2 and Q3 2025 [3]. Sanitation Sector - The sanitation sector has seen a reduction in accounts receivable turnover days to 26 days in Q3 2025, down 12 days year-on-year [4]. - While cash flow has improved in Q3 2025, credit impairment remains a concern, particularly in the fourth quarter [4].

为学习贯彻党的二十大精神，落实习近平总书记关于垃圾分类和资源化利用作出的重要指示，提高青少年对生态文明建设的高度重视，推动垃圾分类成 为低碳生活新时尚。近日，南阳市生态文明促进会常务副会长单位光大环保能源（南阳）有限公司联合属地各级政府开展"环境保护·科普教育进校 园"活动。 南阳能源已经累计组织开展30次"环境保护.科普教育进校园"活动。环境保护.科普教育进校园"活动将学生们带入了垃圾变能源的奇妙世界。讲解员生动 地展示了生活垃圾发电的全过程，让学生们亲身体验了如何将废物转化为宝贵的能源资源的过程。学生们惊叹不已，纷纷表示对这项创新科技充满了好 奇和期待。 "垃圾不再只是废物，是被放错的资源！"这句话如同一颗种子，在同学们心中迅速生根发芽。这种身临其境的教育方式不仅提高了学生们的参与度，还 增强了他们的环保意识，这让他们意识到垃圾不再只是"废物"，而是可以转化为宝贵的能源资源。这堂生动的科普课为学生们打开了一扇通向薪火相传 的科技世界的大门。 变废为宝，从垃圾到能源，少年们的环保之旅，从垃圾焚烧发电中看到了奇迹，点燃了环保意识的火花。科普进校园不仅是知识的传递，更是培养动手 能力和创新思维的舞台。他们是环保 ...