证券研究报告 古茗 (1364 HK) 港股通 再论"补贴潮"后古茗的长期成长 2026 年 2 月 06 日│中国香港 餐饮 得益于外卖平台补贴，2025 年现制饮品头部品牌扩张再提速，驱动行业集 中度上行。古茗跨越万店门槛后，未来成长空间应如何展望？我们认为公司 门店规模与单店店效均有提升空间。门店角度，基于公司"洋葱圈"式门店 扩张路径及扎实供应链功底，当前万店仅是新起点，未来优势区域加密、外 圈新区同步拓展皆有空间，远期门店空间有望达 3.5 万家。品类角度，古茗 2025 年以来陆续落地咖啡、糖水、HPP 果汁等新品类、推出 6.0 版本大店， 利好堂食占比提升，拓宽经营时段及客群、复用供应链资源，或带动单店店 效持续上行。展望长期，现饮品类边界正不断拓宽，古茗"新鲜"品牌心智 稳固，门店拓展路径清晰、品类间协同效应有望逐步释放，成长空间及经营 韧性兼具。维持"买入"评级。 中远期门店空间或锚定 3.5 万家 "洋葱圈"式区域渗透扩张路径独特且表现稳健，我们通过自下而上的区域 密度推演与自上而下的供需成长两大视角，测算公司中长期门店空间有望触 达 3.5 万家：1）区域门店密度视角，基于公司在已有优 ...