智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，中国现制饮品行业已进入高速发展期，2023年市场规模达 5175亿元，预计2024年将增长至6279亿元，2018-2023年复合年增长率(CAGR)约为22.5%。其中，现制 茶饮和现制咖啡是两大核心细分市场，2023年规模分别为2585亿元和1721亿元，占比50.0%和33.3%。 现制茶饮市场规模最大，而现制咖啡市场增速最快。 现制茶饮经历三个发展阶段，多因素驱动行业发展 历经多阶段发展，新式茶饮蓄势待发。现代奶茶起源于1987年台湾"春水堂"。 1990年代，珍珠奶茶开始登陆珠三角地区以及上海等沿海发达城市的各大西餐厅、咖啡厅，奶茶逐渐成 为日常饮品。在产品上，各式椰果、果酱等奶茶出现。21世纪初，街客、地下铁等品牌成立，行业开始 进入规模化发展阶段。大陆奶茶繁荣吸引快乐柠檬等品牌创立，同时期来自台湾的coco进入大陆，带来 更为标准化的制作方法和加盟理念，行业高速发展，一点点、茶百道等品牌相继进入大陆或成立。 2010年代，在消费升级背景下，消费者品牌意识日益加强。消费者对于产品品质、品牌等方面提出更高 要求，以喜茶、奈雪的茶为代表的新式茶饮采用天然原料、打 ...

寻找下一个明星——港股通 2025 年 9 月调整名单预测 20250708 摘要 港股市场整体呈现震荡但缓慢上升的格局，盈利预期稳定、无风险利率 下降及高股息板块投资者增加是主要驱动因素。当前市场隐含股权风险 溢价约为 5.4%，情绪指标略有上行空间。 港股通对港股市场影响显著，港股通投资者贡献的成交量已达总成交量 的 25%，未来需重视港股通纳入标的带来的投资机会。低成本资金通过 港股通抬高指数估值，压低隐含 ERP 波动区间。 无风险利率环境下降将推动港股市场，美联储降息预期最早可能在 2025 年 9 月或第四季度实现。HIBOR 波动主要受短期 IPO 活动和派息 影响，对主流投资者资金成本影响相对间接。 公司被剔除出港股通通常对其股价产生较大压力，而被纳入港股通的公 司，其股价平均涨幅通常为正。关注哪些公司可能入通或出通，对投资 具有重要指导意义。 周六福受益于金价上涨和滞后需求释放，黄金珠宝销售额在社零全品类 中排名靠前，并保持双位数增长。公司聚焦下沉市场，全国性布局完善， 产品矩阵丰富，线上收入占比高。 Q&A 申万宏源对 2025 年下半年港股市场的策略观点是什么？ 根据申万宏源的半年度策略 ...

2025 年 6 月 30 日 耐用消费品及服装: 中性 证券研究报告 / 首次覆盖报告 蜜雪集团 (2097 HK, 买入, 目标价: HK$660.00) 确定性源自对极致性价比模式的深刻理解 性价比定位确保广阔受众，合理利润分配成就万店加盟：蜜雪从最初的刨冰果断转向更具 规模且更易标准化的现制茶饮赛道，以及定位极致性价比紧抓下沉市场庞大需求无不体现 其独到的市场洞察力；平衡标准化与受众群体构造单店模型也为后续连锁扩张奠定了坚实 根基。作为首家突破万店的茶饮品牌，蜜雪的渠道扩张则演绎了加盟模式"持续寻求利润 分配最优解"的生意本质——初期尽量降低加盟商的准入成本与充分让利迅速展店，而后 随门店数量不断提升积极变革管理模式与渠道策略，确保门店运营高度标准化与单店盈利 相对稳定，持续调整利润分配方案。在管理没有跟上扩张速度的时候蜜雪暂停扩张、变革 管理，在选择多、粘性低的餐饮赛道依然可以迅速重拾品牌势能、重启扩张，展现了不俗 的纠错能力。公司四万余家加盟店的开拓与行业领先的盈利能力并非偶然，而是水到渠成 的必然结果。 高效撬动外部营销资源，供应链上延下伸降本增效：蜜雪先与深耕餐饮营销的华与华合作 打造视听记忆 ...

海外看好跨境电商，国内看好新消费 beta - 2025 年可 选-商贸零售中期策略 20250627 摘要 2025 年上半年中国电商市场整体呈现增长态势，但未见明显向上拐点。 家电和 3C 品类受益于国补政策，增速较高；食品饮料、化妆品和母婴 品类增速有所修复；纺织服装和家居家装品类景气度较低。可选品类价 格上涨，必选品类以价换量。 未来互联网电商应关注电商大促的演变和即时零售市场的发展。电商大 促虹吸效应减弱但增速仍高于平时，利好货架电商。即时零售市场规模 预计 2025 年突破万亿元，便利店线上化率提升空间巨大，新一代消费 者注重时效性推动即时零售增长。 京东入局外卖市场扩大了市场规模，但美团仍将维持龙头地位。美团闪 购业务快速增长，预计 2027 年闪电仓将达到 10 万家，同时关停部分 优选业务，将资源投入闪购和小象超市，以推动即时零售业务。 美团海外扩张战略进展顺利，在沙特和中国香港取得成功经验，并宣布 进军巴西市场。预计中东和巴西市场有望贡献百亿人民币级别的潜在利 润增量。 Q&A 当前中国消费市场的主要特征是什么？在这一背景下，哪些领域可能出现新的 增长机会？ 当前中国消费市场呈现供给过剩、 ...

我几乎已经无法理解县城，直到我回到县城。 重新理解县城 从2017年开始，我跟故乡的相遇便成了一年两次的定期回访。以至于很长时间里，我对县城的感受都是拥挤的人潮、 堵车的城中心和排队一小时才能吃上的县城特色餐饮。 文｜陈首丞 编｜陈梅希 贾樟柯说：我从未理解故乡，直到我离开故乡。 这句话的背景，是世纪初的中国。他口中的故乡是山西汾阳，一个最为典型的中国县城。 有了真正的城市作为对比的原点，县城才能展现它本来的面目。 彼时，相比起北上广深，县城几乎就是贫穷和落后的代名词。或者更严重点，县城就是城市生活的"他者"，是不会进 入公众视野的词语。 而在当下，县域经济被一再提起，县城美学成了一种迥异于都市的"奇观"，县城被互联网不断改造和重塑。 事实显然不是这样，县城拥有更加丰富的面孔，而我在短暂的停留中，只能感受最特殊的一面。譬如突然开展的漫 展、新开设的桌游店，或者如雨后春笋般开出来的无人自助麻将室。 如果我长时间生活在这里，我将无法感受变化。但如果我长期不生活在这里，我则会错以为变化是一夕之间发生的。 而想要真正了解县城，就需要放下"我生来就知道"的偏见，去建立一个重新理解的过程。 我对县城重新理解的第一步，来自 ...

奶茶里竟然能喝出青蛙？ 6月21日，一段令人触目惊心的视频在网络上引发广泛关注。有网友在冲泡奈雪小盒茶时，赫然发现茶 汤中漂浮着一只完整的青蛙尸体。 "太恶心了，差点喝进嘴里！" 当事人心有余悸地回忆道。 从曝光的视频画面可见，在几乎见底的茶杯中，一个深褐色物体蜷缩在残存的茶汤里。其颜色、形态与 茶包中晒干的茉莉花高度相似。 "干蛙尸体和白色的茉莉花太像了，泡茶时根本发现不了。"当事人解释称。 这不是奈雪的茶第一次发生食品安全问题，近年来该品牌多次被曝异物问题，此次事件更以视觉冲击力 极强的画面，再次将其供应链品控漏洞再次推至舆论风口。 01 频频因食品安全翻车 有人则对高价与低劣品控的反差感到愤怒： "卖这么贵品控这么差"。 还有不少人代入自身经历，痛心感慨 "如果是自己真的会留下阴影。" 事件曝光后，奈雪方面也联系了当事网友，并接收了涉事产品及异物样本。在网友最新发布的视频中， 可以看到奈雪门店工作人员小心翼翼地将茶中的异物挑出，放置在纸巾上进行查看。 与此同时，该网友称："奈雪官方表示将严格按照《中华人民共和国食品安全法》的相关规定进行赔 偿。" 根据该法第一百四十八条，消费者因不符合食品安全标准的食品 ...

一、质疑：新消费概念迷雾与投资困惑 1.新消费内涵、公募基金持仓变迁 凌晨排队抢购的Labubu玩偶、持续走俏的高奢古法黄金饰品、年销量上亿杯的现制茶饮、多链条发展的萌宠经济……这些新潮的消费品不仅受 到年轻人的追捧，也成为最近资本市场上的资金"新宠"。 老铺黄金自2024年6月上市以来，股价如脱缰野马，上市不到一年涨幅逾15倍；转角处的泡泡玛特旗舰店，霓虹灯管拼出潮玩的宇宙，年内涨幅 达180%，每个百分比都隐藏着多巴胺的秘密；那些开在城中村巷口的冰淇淋店，凭借极致性价比与万店规模，蜜雪集团上市仅三个月，股价就 完成了翻倍的成人礼。"一代人有一代人茅台"，资本市场正在见证新消费龙头的崛起。 2.新消费模式的合理性与可持续性 尽管市场对新消费合理性的争议从未停歇，但港股新消费"三朵金花"在质疑声中总市值突破7100亿港元。遗憾的是，部分公募基金未能赶上这 轮新消费的投资浪潮。 一是"需求之新"。从"物质富足"到"精神满足"。消费行为正经历从"拥有"到"体验"的范式转移，人们更愿为"有品质的低价"和"有理由的溢价"买 单。一方面，"品牌光环"让位于"品质内核"，消费者拒绝溢价泡沫，追求高质价比的实用产品；另一方 ...

以下文章来源于红刊财经 ，作者证券市场周刊 红刊财经 . 《证券市场周刊》创刊于1992年，我们的读者主要为职业投资人和机构投资人，内容以专业的分析和深度报道见长。 公众号 「设为星标」 ，及时获取更新内容！ 从产业角度看，在今年已经召开的两次国际学术大会上，多家内地的创新药企成为主角，展示了在研成果，从而让世界看到了中国创新药企的雄厚实 力。特别是在涉及多个细分领域的头对头临床研究中，中国内地的创新药企已经不止一次击败了该领域的全球药王，充分提振了产业人的信心。此外， 内地药企的在研管线也成为国际知名药企争抢的对象，近期三生制药和石药集团都签定了管线大单，卖出天价的同时增厚了公司业绩。 受此影响， A股和港股中的多家创新药公司二级市场表现亮眼，这边有连续十日收阳的舒泰神和股价突破300元的百利天恒，那边则有签了大单赚到真 金白银的石药集团和三生制药。 至于近期热议的创新药行情会不会昙花一现？从多数机构卖方的观点来看，答案都是否定的。毕竟从产业投资规律看，创新药赛道长期流传"双十"规 律，即从新药研发开始到最终获批上市需要平均耗时十年，投入成本约十亿美元，而目前基本到了一批企业的集中收获期了，在成为新质生产力 ...

Core Insights - The article discusses the potential for the company, Mixue Ice City, to replicate its domestic success in overseas markets, particularly in Southeast Asia, while also evaluating the current risk-reward ratio of its stock price after a significant increase post-IPO [1][14]. Group 1: Overseas Market Expansion - Southeast Asia is seen as a primary target for expansion due to its geographical proximity to China, a large Chinese population, and a similar tea culture, making it an attractive market for tea brands [1][5]. - Mixue entered Vietnam in 2018 and Indonesia in 2020, quickly establishing itself as a leading tea brand in both countries by leveraging its supply chain advantages and offering lower prices than local competitors [1][2]. - As of the end of 2024, 80% of Mixue's overseas stores are located in Indonesia and Vietnam, but these markets contribute only about 5% to the company's total revenue, indicating a significant gap compared to other brands like Pop Mart and Miniso, which have higher overseas revenue shares [2]. Group 2: Challenges in Overseas Operations - In 2024, Mixue significantly slowed its overseas store openings, adding only 564 new locations, and experienced nearly 20% negative revenue growth, with same-store sales declining over 30% [5][10]. - The decline is attributed to several factors, including low franchise entry barriers leading to market saturation, poor management oversight, and supply chain issues causing frequent stockouts [7][8][9]. - A notable incident in Indonesia saw a major stockout during Ramadan due to ordering mismanagement, severely impacting sales and franchisee confidence [9]. Group 3: Future Growth Potential - Despite current challenges, the company is working to improve its supply chain in Southeast Asia, aiming to establish local production facilities to reduce reliance on imports and improve logistics [10]. - The potential for store expansion in Southeast Asia remains significant, with estimates suggesting a possible increase to 15,000 stores based on market conditions, compared to the current number [11][13]. - The company is also enhancing its franchise management and oversight to address issues of franchisee dissatisfaction and operational inefficiencies [10]. Group 4: Financial Projections and Valuation - The company is expected to see a compound annual growth rate (CAGR) of 12% in revenue from 2024 to 2029, with profit growth projected at 18% CAGR during the same period, indicating a positive outlook for profitability despite revenue challenges [19][20]. - Current valuations suggest that the stock may be overvalued, with a price-to-earnings growth (PEG) ratio of 1.4, higher than comparable companies, indicating that the market may have priced in optimistic growth expectations prematurely [22][24]. - Investors are advised to wait for a more favorable valuation before considering investment, particularly as the company approaches a period of stock unlocks that may increase selling pressure [22][30].

在海豚君的现制饮龙头蜜雪冰城的研究中， 上篇 阐述了蜜雪冰城商业模式、 中篇 测算国内空间。本篇侧重走出国内市场逐步成熟的情况下，探讨两个核心命 题： 1）海外市场能否再造蜜雪？ 2）上市三月即翻倍的情况下，当前这个价位到底隐含着怎样的风险收益比？ 废话不多，直接端正文： 一、海外会是星辰大海么？ 随着各路新茶饮品牌在国内尤其是高线城市不断加密开店，市场饱和度逐步提升，为了寻求新的增量，开辟第二增长曲线，先知先觉的茶饮品牌从2018年开始纷 纷试水海外。 而由于东南亚从地理位置上和中国毗邻，原料运输相对高效便捷，且拥有庞大的华人群体和相似的茶文化，再加上年轻人口占比高，消费力旺盛，叠加低廉的人 力成本&租金，自然成为了几乎每个茶饮品牌出海的第一站。 蜜雪也不例外，2018年将越南设为了出海的第一站，打法和国内基本一致，依托国内的供应链优势主攻性价比市场，价格带低于本土现存品牌，迅速在越南市场 占据一席之地。2020年，蜜雪又攻入了东南亚第一人口大国印尼，采用相同的策略同样取得了快速发展，目前在印尼和越南蜜雪冰城均已成为开店数量最多的连 锁茶饮品牌。 截至2024年底，从招股书上可以看到蜜雪海外门店主要集中在印 ...