区域加密战略有效性逐步验证，未来开店空间广阔。公司坚持区域加密战略，本次加盟政策调整也鼓励 老加盟商多开店，我们认为区域加密开店策略有两大好处：1）更易触达消费者，门店相当于广告牌， 密集开店本身能显著提升本地知名度；2）管理效率提升，如同样数量门店，门店区域集中时短保产品 更易控制货损、降低成本，督导能更高频巡店。根据智通财经，截至2025 年，古茗为国内门店数第二 多茶饮品牌。根据久谦，2025 年11 月公司门店总数13117 家/同比+34%。其中20%位于浙江，65%位于 门店数超过500 家的其余8 个关键规模省份，剩下16%位于10 个省份，中期开店潜力足；长期看，公司 仍有11 个省份（剔除中国港澳台地区）没有进入，未来市场拓展空间充足，且其已具备成熟的开店能 力，后续渗透前景可期。 盈利预测和投资评级预计2025~2027 公司营业收入134、163、198亿元人民币，归母净利润27.5、28.4、 35.4 亿元人民币、同比86%、3%、24%，PE 22、21、17 X。公司在茶饮行业具有较强的产品力和供应 链能力，首次覆盖，给予"买入"评级。 研究员：芦冠宇/叶思嘉/刘雪晴 产品上新快 ...

智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，首次覆盖，给予古茗(01364)"买入"评级，古茗通过推出鼓励 老加盟商多开店的优惠政策，进一步强化其区域加密战略，以提升品牌影响力和运营效率。公司凭借快 速上新、高质价比的产品和平台化研发能力，持续拓展咖啡、早餐等品类。当前门店已超1.3万家，并 在重点省份深度布局，未来在国内仍有广阔的市场渗透空间，增长潜力充足。 国海证券主要观点如下： 近期事件 古茗近日发布新加盟政策，鼓励目前有1~2家店且本人在店管理的老商多开店，2026年5月31日前完成 新签的1~2店老商，减免2.5万元加盟费。多店加盟商谨慎发展，鼓励调优，2026年5月31日前完成搬 迁、原址扩大的3店及以上加盟商，减免2.5万元装修费用。 公司坚持区域加密战略，本次加盟政策调整也鼓励老加盟商多开店，该行认为区域加密开店策略有两大 好处：1)更易触达消费者，门店相当于广告牌，密集开店本身能显著提升本地知名度;2)管理效率提升， 如同样数量门店，门店区域集中时短保产品更易控制货损、降低成本，督导能更高频巡店。 根据智通财经，截至2025年，古茗为国内门店数第二多茶饮品牌。根据久谦，2025年11月公司门店总 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, marking its first coverage [2][11]. Core Insights - The company, 古茗 (Gu Ming), is positioned in the tea beverage sector with significant growth potential, driven by rapid product innovation and a strong supply chain [3][7]. - The company has implemented a new franchise policy to encourage existing franchisees to open more stores, which is expected to enhance local brand visibility and operational efficiency [6][8]. - The company has a robust research and development team, with approximately 120 members, focusing on product development and supply chain optimization [7]. Financial Performance and Projections - The company is projected to achieve revenues of RMB 134 billion, RMB 163 billion, and RMB 198 billion for the years 2025, 2026, and 2027 respectively, with a net profit of RMB 27.5 billion, RMB 28.4 billion, and RMB 35.4 billion [9][10]. - The expected growth rates for revenue are 101% in 2025, 76% in 2026, and 71% in 2027, while net profit growth is anticipated at 86% in 2025, 3% in 2026, and 24% in 2027 [10][11]. - The company’s price-to-earnings (P/E) ratio is projected to decrease from 22 in 2025 to 17 in 2027, indicating potential value appreciation [10][11]. Market Position and Strategy - As of November 2025, the company has 13,117 stores, representing a year-on-year increase of 34%, with significant presence in key provinces [9]. - The company’s strategy of regional clustering for store openings is expected to enhance consumer reach and operational management [8][9]. - The company has established a strong supply chain with direct sourcing and self-operated logistics, ensuring product quality and cost control [7].