发达经济体的债务困境源于多重矛盾。一方面长期依赖债务驱动增长，形成"借新还旧"路径依赖； 另一方面，人口老龄化推高福利支出。如欧盟国家社保支出占GDP比重在迅速向30%迈进，而欧洲民粹 主义倒逼福利扩张也在不断加剧财政刚性。此外，近年来，为应对疫情、地缘冲突及产业竞争，美日等 国持续扩大财政支出，导致债务规模攀升至危险水平。 上周，在美债和日债大幅下跌的带动下，全球债市遭遇集体"抛售潮"。这场动荡表面由美国对欧洲 的关税威胁及日本扩张性财政政策引发，但核心问题仍在于全球市场对发达经济体高债务发展模式难以 为继的担忧在不断放大。 1月20日，美债市场出现大幅震荡，美国30年期国债收益率日内上涨近9个基点至4.925%，美国10 年期国债收益率日内最高触及4.286%，均创去年9月初以来新高。日债也在同一天遭遇历史性抛售，日 本30年期国债收益率上升超30个基点至3.915%，日本40年期国债收益率更是触及4%的心理关口，上升 29个基点至4.231%，这也是日本主权债券30余年来首度迈入"4时代"。德国、法国等主要经济体长债收 益率同步跃升。有分析指出，此次全球债市震荡是由美国威胁对欧洲加征新一轮关税、美国财政 ...

上周，在美债和日债大幅下跌的带动下，全球债市遭遇集体"抛售潮"。这场动荡表面由美国对欧洲的关 税威胁及日本扩张性财政政策引发，但核心问题仍在于全球市场对发达经济体高债务发展模式难以为继 的担忧在不断放大。 如今，市场的疑虑已通过资产价格的连锁反应显露无遗。首先是主权债券避险属性的褪色。在特朗普政 府一度威胁欧洲就"全面、彻底购买格陵兰岛"与美国达成协议的背景下，丹麦、瑞典等国基金宣布抛售 美债，直言美国财政状况"长期不可持续"。也有报道称，日本保险公司为应对本土收益率上升，开始减 持美债头寸。这些举动动摇了美债作为"全球资产定价之锚"的地位。与此同时，套息交易平仓放大了波 动：日本国债收益率飙升后，投资者被迫抛售美债以回流资金，形成跨市场的负面反馈循环。这一切反 映出投资者将发达国家债券视为安全港的信心正在动摇。 当前，全球债市面临多方风险。一是债务货币化压力加剧。若经济衰退迫使发达经济体央行重返量化宽 松，通过印钞缓解政府偿债压力，可能引起发达经济体法定货币信用危机，推动黄金等硬资产长期走 强。二是财政紧缩与社会动荡的恶性循环。部分经济体可能被迫削减福利或增税，但政治阻力极大，类 似欧洲债务危机期间的社会撕 ...