核心竞争力 （1）差异化品牌策略，打造强大的品牌矩阵。公司2009年于加纳推出核心品牌Softcare婴儿纸尿裤后， 逐步拓展至Maya、Veesper、Cuettie及Clincleer品牌，构建覆盖四大核心品类的全面品牌矩阵。截至2025 年4月末，四大核心品类SKU超340个。 （2）本土化产能深耕叠加全链条精细管控，构筑供应链核心竞争壁垒。公司2018年于加纳启动本土化 生产，截至2025年4月末已在非洲8国布局8家工厂、51条生产线，是非洲本地工厂数量最多的卫生用品 企业。"本地产、本地销"模式大幅缩短销售链路、降低成本，同时提升消费者触达效率与情感联结。 （原标题：海通国际：首予乐舒适(02698) "优于大市"评级 目标价40.5港元） 智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，预计2025-27年乐舒适(02698)营收各5.5/6.5/7.6亿美元，同比 各增长21%/17%/17%；经调净利各1.1/1.3/1.5亿美元，同比各增长14%/17%/17%。参照可比公司，考虑 到乐舒适在非洲卫品市场的绝对龙头地位，且受益于非洲人口红利与卫品渗透率提升的结构性机遇，给 予2026年25xPE，对 ...

人口红利与低渗透率驱动高增长，双品类领跑非洲市场 非洲人口增长与城市化进程加速叠加非洲婴儿及女性卫生用品低渗透率，构成行业高增长核心驱动，市 场提升空间大。乐舒适凭借覆盖中高档、中端及大众市场的产品矩阵，在非洲婴儿纸尿裤与卫生巾市场 中均展现出领先的增长势头。 核心竞争力 (1)差异化品牌策略，打造强大的品牌矩阵。公司2009年于加纳推出核心品牌Softcare婴儿纸尿裤后，逐 步拓展至Maya、Veesper、Cuettie及Clincleer品牌，构建覆盖四大核心品类的全面品牌矩阵。截至2025年 4月末，四大核心品类SKU超340个。 (2)本土化产能深耕叠加全链条精细管控，构筑供应链核心竞争壁垒。公司2018年于加纳启动本土化生 产，截至2025年4月末已在非洲8国布局8家工厂、51条生产线，是非洲本地工厂数量最多的卫生用品企 业。"本地产、本地销"模式大幅缩短销售链路、降低成本，同时提升消费者触达效率与情感联结。 海通国际发布研报称，预计2025-27年乐舒适(02698)营收各5.5/6.5/7.6亿美元，同比各增长 21%/17%/17%；经调净利各1.1/1.3/1.5亿美元，同比各增长14% ...

研究报告 Research Report 31 Dec 2025 乐舒适 Softcare (2698 HK) 首次覆盖：聚焦新兴市场卫生用品赛道，本土化布局构筑竞争护城河 Focusing on the Hygiene Products Sector in Emerging Markets, Localized Deployment Builds Competitive Moat: Initiation [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 首次覆盖优于大市 Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$31.76 目标价 HK$40.50 HTI ESG 4.6-4.5-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$19.68bn / US$2.53bn 日交易额 (3 个月均值) US$9.76mn 发行股票数目 619.52mn 自由流通股 (%) 31% 1 年股价最高最低值 HK$33.54 ...