2025 年 07 月 31 日 宏 观 研 究 内外需震荡下行 PMI 走弱，能否快速迎来反弹？ ——PMI 点评（2025.7） 投资要点： 宏 观 点 评 财政补贴力度边际减弱、首轮关税缓和期临近以及部分地区极端天气 影响多重背景下，7 月制造业 PMI 指数再度回落。7 月制造业 PMI 回落 0.4 个百分点至 49.3%，连续第四个月位于荣枯线之下并创近半年来新低，产 需两侧同步回落，呈现以下结构性特征：1）7 月新订单指数大幅回落 0.8 个百分点至 49.4%，结构性指数中，消费品行业大幅回落 0.9 个百分点至 49.5，主因当前房地产市场震荡下行的趋势仍在延续，以汽车、家具家电 等为代表的后地产周期耐用品消费需求释放主要依靠财政补贴，但年初以 来财政靠前发力，多地消费品补贴额度提前下达使用，至 7 月初部分地区 出现财政补贴暂停的情况，尽管后续第二批资金下达，但仍对消费产生冲 击，也再度侧面凸显财政补贴延续的重要性；2）7 月新出口订单指数回落 0.6 个百分点至 47.1%，结构性指数中与出口相关度较高的高技术制造业、 装备制造业分别下行 0.3、1.1 个百分点，显示中美第一轮贸易谈判 ...