内需跟踪及展望：从挖机到非挖 20250427 摘要 • 工程机械行业显现见底信号，向上修复趋势明确。设备租赁价格和混凝土 机械价格已触底，设备利用率逐步修复，供应商投资回报率见底回升，前 期高杠杆客户还款接近尾声，预示行业周期反转。 • 中国挖掘机保有量约 180 万台，临近淘汰设备占比约 15%。二手机出口 加速清理存量设备，提升老旧设备占比，增加更新换代需求。挖掘机终端 需求结构去地产化，小型和大型挖掘机销量占比超 80%，需求转向高标准 农田、水利和新农村建设。 • 2025 年 1-4 月挖掘机市场表现良好，销量增速保持增长，延续行业见底 修复态势。预计全年国内挖掘机销量有望实现至少 20%的增长，更高增速 取决于后续政策推进情况。 • 非挖掘设备市场中，混凝土机械一季度已转正，汽车起重机降幅收窄，预 计二季度末接近转正。后周期设备复苏通常比挖掘机晚半年到一年，关注 混凝土机械和起重机械转正后的变化，或将增加主机企业利润弹性。 • 国内工程机械板块业绩边际改善显著，收入和利润增速均提升，弹性修复 使其成为 2025 年表现突出的部分。出口贡献板块收入占比超 50%，利润 贡献接近 70%，新兴市场需 ...