2025 年 06 月 17 日 固定收益点评 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 最近一年走势 相关报告 银行转债市场正经历显著的供给收缩进程，存量规模与市场占比均 出现大幅下降。 银行转债余额已从 2023 年高峰的近 3000 亿元减 少至当前约 1500 亿元，市场占比也由峰值 38.97% 下滑至约 22.64%。近期杭银转债、南银转债强赎，以及浦发转债即将到期等 密集退出事件，进一步加速了这一收缩趋势。供给端的枯竭是关键 原因，发行高峰集中在 2019-2022 年后，受制于银行板块长期破净 估值导致股权融资困难，以及监管审核趋严，新发渠道基本停滞。 银行转债供给的持续减少正深刻改变市场结构并触发配置替代需 求。 作为机构投资者传统的核心底仓资产，各类基金对银行转债 的配置热情与其存量规模同步走低，呈现持续减配趋势。基金转而 寻求红利资产或其他替代品以填补空白。配置策略出现分化，一级 债基相对有韧性，而二级债基、可转债基金及偏债混合基金则显著 减仓。这种趋势若延续，可能迫使部分追求稳健收益的产品进一步 降低整体转债敞口，转向高息银行信用债或同类型其他可转债作为 替代方向。 市场已形成四类 ...

证券研究报告 | 2025年06月16日 固定收益专题报告 银行转债缩量后，转债底仓怎么配？ 转债底仓品种概览 在债市利率持续处于低位的环境下，泛固收+基金对转债有一定配置需求。 可转债基金的平均转债仓位达 78%左右，一/二级债基、平衡混合型、偏债混 合型基金转债仓位多维持在 10%以上。行业层面看，公募基金各时期普遍以 银行、电力设备等行业的转债作为底仓，但也随债券余额、市场行情等的变 化而变化；各时期银行转债在公募基金的转债底仓品种中均占据半壁江山。 转债底仓"大户"——银行转债概览 补充核心一级资本为银行发行转债的重要目的：发行转债是商业银行补充核 心一级资本的重要途径，但实现补充需通过持续转股来实现，故而银行转债 促转股意愿强烈；为抓住补充核心一级资本的机会，部分银行转债出现大股 东溢价转股的现象。 银行转债具有安全性高、可质押等特点：除了发行人转股意愿较强，银行转 债本身正股股息率高、几乎不存在违约风险、抗风险性强等特性，使其成为 公募基金青睐的底仓品种。此外，机构还可通过质押银行转债获取额外流动 性，增加组合杠杆率。 银行转债规模呈现明显收缩趋势：近年来市场上鲜有银行转债发行，但退市 节奏却明显 ...

作为国内首批ETF管理人之一，华泰柏瑞在红利指数投资领域拥有超过18年的管理经验，早在2006年就 开始了前瞻布局，一手打造了包括首只红利主题ETF——红利ETF（510880）、首只通过QDII模式投资 港股通高股息（CNY）的港股通红利ETF（513530）在内的5只策略类型丰富的"红利全家桶"。交易所 数据显示，截至5月30日，华泰柏瑞旗下红利类主题ETF管理规模超396亿元。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 自2018年12月19日成立以来，拥有"红利+低波"因子强强联合的红利低波ETF（512890）在过往6个完整 年度中均彰显出了较为出色的行情适应能力与抗风险能力，从2019年到2024年实现年年正收益，或是市 场预期与海外扰动反复下较为理想的权益底仓配置选项。（本基金非保本型基金，存在本金损失的风 险，基金的过往业绩并不预示其未来表现，完整业绩备注见文末） 根据基金2024年年报，红利低波ETF（512890）的联接基金（包括A类007466，C类007467，I类 022678，Y类022951）同样是场外投资者布局红利类资产的热门选项，截至2024 ...