7月以来银行转债密集强赎转股摘牌，带来缩量效应，使其更为"炙手可热"。 可转债"资产池"缩减下稀缺性凸显。据Wind数据，截至7月10日，全市场可转债总存量降至6680.79亿 元，较年初缩水655.43亿元。其中，上交所存量规模为4087.68亿元，较年初减少559.46亿元；深交所存 量规模为2554.48亿元，较年初下降95.88亿元。 结构上来看，当前可转债市场正处于密集调整期。截至7月10日，沪深交易所公募可转债中，已进入赎 回期和转股期的个券数量达456只，对应规模6207.60亿元，占全市场存量规模的95.36%。 业内人士分析指出，可转债品种的吸引力在于，发行主体对其有"到期还本付息"还是"强赎转股"的选 择，在今年"低利率+低波动"的债券投资环境下，潜在的价值"飞升"空间吸引大量债市资金涌入可转债 板块。 今年以来可转债市场保持强势上涨态势。Wind数据显示，截至7月10日，万得可转债正股等权指数年内 累计涨幅达18.17%；同期万得可转债等权指数涨幅为10.04%。从个券表现来看，当天涨幅居前的品种 中，N华辰转（对应正股"江苏华辰"）涨幅高达57.30%，N路维转（对应正股"路维光电"） ...

2. 资金面 // 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行公告称，7月9日以固定利率、数量招标方式开展了755亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量755亿元，中标量755亿元。Wind数据显示，当 日985亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼230亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 资金面充盈，存款类机构隔夜质押式回购利率微幅上行，目前仍位于1.31%位置。七天质押式回购利率上行超1个bp，现位于1.47%位置。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为4.33%。 （IMM） （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.61%附近，较上日变化不大。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 多数上行 | （*数据来源：Wind-成交统计BMW） | | --- | 5. 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据 （*数据来源：Wind-利差分析） 6. 国债期货收盘多数上涨 30年期主力合约涨0.19% 1、中国6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后转涨，预期持 ...

投资建议 CIPS规则将迎修改，加速人民币国际化，利好银行跨境业务拓展。中小行转债加速转股，有助夯实资 本。中长期资金力量壮大，公募低配有望修复，ETF扩容加速利好权重股，增量资金加速银行估值重 塑。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。 银行板块表现优于市场：本周沪深300指数上涨1.54%，银行板块上涨3.77%。国有行、股份行、城商 行、农商行分别+2.76%、+4.41%、+4.01%、+2.47%。个股方面，41家上市银行上涨，浙商银行 （+7.92%）、浦发银行（+7.6%）、上海银行（+7.53%）、民生银行（+6.49%）、华夏银行 （+5.55%）涨幅居前。截至7月4日，银行板块PB为0.70倍，股息率为5.65%。 智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，CIPS规则将迎修改，加速人民币国际化，利好银行跨境 业务拓展。中小行转债加速转股，有助夯实资本。中长期资金力量壮大，公募低配有望修复，ETF扩容 加速利好权重股，增量资金加速银行估值重塑。中国银河证券继续看好银行板块配置价值，维持推荐评 级。 银行板块再创新高，关注三个投资机会：2025年7月4日，银行指数收盘价4603.91 ...

据测算，加上到期退场的可转债，今年银行转债"缩编"规模可达千亿元。银行转债大面积退出市场，加 剧整个可转债市场存续规模下降的压力，会否对资管机构的资产配置带来考验？记者从多家公募基金、 信托、保险资管和理财公司调研了解到，作为机构底仓资产一股新兴力量，可转债近年来成为资管产 品"固收+"策略增强收益的标配。未来在可转债供给端规模缩量和需求端热度不减的情况下，可转债估 值或易上难下，机构资产配置也面临新的选择题，在增配可转债之外，寻觅更加多元的收益增厚型底仓 资产。（中证报） ...

债券 2025 年 07 月 07 日 可转债茶话会 银行转债陆续退市，如何选择底仓品种 证券分析师 平安观点 光伏设备之外的替代底仓品种，整体上建议在转债价格低时逐渐建仓。光 伏设备转债风险、收益都相对更高，一是建议筛选龙头个券，如营业收入、 净利润排名在行业前几位的个券；二是为评级下调留有余地，避免被动出 库抛售。 风险提示：底仓品种行业基本面大幅恶化；可转债价格上涨过快，底仓品 种可投范围快速收缩；可转债评级大规模下调。 债 券 动 态 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 债 券 报 告 刘璐 投资咨询资格编号 S1060519060001 liulu979@ pingan.com.cn 陈蔚宁 投资咨询资格编号 S1060524070001 chenweining369@ pingan.com.cn 年内银行转债余额或收缩约 1000 亿元，25 年末余额或在 900 亿元左右。 截至 25 年 6 月 30 日，市场上银行转债还有 10 只、余额 1349 亿元。在 此基础上，杭银转债、南银转债已强赎，齐鲁转债接近强赎，浦发转债将 于 10 月到期，25 年末相较于 24 年末，银行转债余额或将 ...

[李一爽 Table_ First固定Author 收益]首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益分析师 执业编号：S1500524090002 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 甜蜜中不再畏高？ —— 7 月转债投资策略与关注个券 [Table_ReportTime] 2025 年 07 月 02 日 债券研究 [T债券able_ReportType] 专题 [Table_A 李一爽 uthor固定收益 ] 首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益分析师 执业编号：S1500524090002 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 信达证券股份有限公司 ...

债券ETF总规模突破3500亿元 数据显示，2025年上半年债券ETF总规模已突破3500亿元，债市指数化投资时代正在到来。业内人士表 示，当前正是债券ETF发展的重要窗口期，未来在产品创新、制度完善与投资者结构优化的多重推动 下，有望成为重塑债市生态的核心力量。（上海证券报） 上半年公募基金累计分红1275亿元 同比增长超37% 今年上半年公募基金分红情况揭晓。公募排排网数据显示，今年上半年公募基金（统计各类份额）累计 分红3533次，分红总额达1275.11亿元，同比增长37.53%。其中，债券型基金以超85%的分红总额占比 稳居主力，QDII（合格境内机构投资者）基金分红金额同比激增1163.94%，权益类基金分红金额亦实 现翻倍增长。（证券日报） 国际金价上半年涨超25% 避险需求支撑下或继续走高 2025年上半年（1月1日至6月30日），伦敦现货黄金价格累计上涨25.7%，创下2007年下半年以来的最 大半年涨幅。在受访专家看来，近期受季末大量黄金期权合约到期等因素影响，黄金价格进入震荡区 间。长期来看，今年以来地缘冲突、美元走弱、央行购金等因素在持续为黄金走势提供支撑，下半年金 价或将继续处于震荡 ...

2025 年 06 月 18 日 晨会纪要 观点精粹: 最新报告摘要 2025 下半年机构行为展望--债券研究周报 银行转债退出怎么看？--固定收益点评 机械行业专题报告：摩托车行业 2025 年 1-5 月数据更新--行业 PPT 报告 铝行业周报：库存接近年内低点，淡季铝价强势上涨--行业 PPT 报告 一个民间预测指标如何成为资产价格的"隐形推手"？--行业专题研究 基于"三步走"的黄金交易策略--策略 PPT 证券研究报告 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 101 期 1、最新报告摘要 1.1、2025 下半年机构行为展望--债券研究周报 分析师：靳毅 S0350517100001 分析师：刘畅 S0350524090005 上半年，机构行为的三大变化 广义资管：久期继续拉长。由于今年利率的绝对点位很低，出于增强收益的目标，基金和理财拉久期的操作仍 在持续，对 1-3Y、3-5Y 信用债的配置比例较去年明显增加。 银行自营：负债+业绩的双重压力。受同业存款降息和央行主动减少投放的影响 ...

2025 年 06 月 17 日 固定收益点评 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 最近一年走势 相关报告 银行转债市场正经历显著的供给收缩进程，存量规模与市场占比均 出现大幅下降。 银行转债余额已从 2023 年高峰的近 3000 亿元减 少至当前约 1500 亿元，市场占比也由峰值 38.97% 下滑至约 22.64%。近期杭银转债、南银转债强赎，以及浦发转债即将到期等 密集退出事件，进一步加速了这一收缩趋势。供给端的枯竭是关键 原因，发行高峰集中在 2019-2022 年后，受制于银行板块长期破净 估值导致股权融资困难，以及监管审核趋严，新发渠道基本停滞。 银行转债供给的持续减少正深刻改变市场结构并触发配置替代需 求。 作为机构投资者传统的核心底仓资产，各类基金对银行转债 的配置热情与其存量规模同步走低，呈现持续减配趋势。基金转而 寻求红利资产或其他替代品以填补空白。配置策略出现分化，一级 债基相对有韧性，而二级债基、可转债基金及偏债混合基金则显著 减仓。这种趋势若延续，可能迫使部分追求稳健收益的产品进一步 降低整体转债敞口，转向高息银行信用债或同类型其他可转债作为 替代方向。 市场已形成四类 ...

证券研究报告 | 2025年06月16日 固定收益专题报告 银行转债缩量后，转债底仓怎么配？ 转债底仓品种概览 在债市利率持续处于低位的环境下，泛固收+基金对转债有一定配置需求。 可转债基金的平均转债仓位达 78%左右，一/二级债基、平衡混合型、偏债混 合型基金转债仓位多维持在 10%以上。行业层面看，公募基金各时期普遍以 银行、电力设备等行业的转债作为底仓，但也随债券余额、市场行情等的变 化而变化；各时期银行转债在公募基金的转债底仓品种中均占据半壁江山。 转债底仓"大户"——银行转债概览 补充核心一级资本为银行发行转债的重要目的：发行转债是商业银行补充核 心一级资本的重要途径，但实现补充需通过持续转股来实现，故而银行转债 促转股意愿强烈；为抓住补充核心一级资本的机会，部分银行转债出现大股 东溢价转股的现象。 银行转债具有安全性高、可质押等特点：除了发行人转股意愿较强，银行转 债本身正股股息率高、几乎不存在违约风险、抗风险性强等特性，使其成为 公募基金青睐的底仓品种。此外，机构还可通过质押银行转债获取额外流动 性，增加组合杠杆率。 银行转债规模呈现明显收缩趋势：近年来市场上鲜有银行转债发行，但退市 节奏却明显 ...