2025.07. 02 本文字数：2860，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 瑞·达利欧 《国家为什么会破产：大周期》是桥水基金创始人瑞·达利欧站在全球政治、经济格局变化的重要节 点，针对迫在眉睫的债务问题与货币体系崩溃危机，对世界提出的警示。他通过对过去100年中35个 货币市场的研究，他创造性地总结了人类历史中反复上演的"大债务周期"及其发展必经的阶段。 从《原则》《债务危机》《原则：应对变化中的世界秩序》到《国家为什么会破产》，瑞·达利欧始 终致力于探索事物变化背后那些永恒而普遍的力量。在这本书中，达利欧探究的是信贷、债务对经 济、政治乃至国际秩序的周期性影响，他不仅直观地展现了债务是如何导致国家破产乃至政体崩溃等 危机的，更给出了"和谐的去杠杆化"的财政策略。达利欧通过本书告诫世人，必须重视经验与规律， 不能因历史上的重大危机从未在有生之年出现过就轻视了其深层力量，因为它们很有可能即将发生。 经出版社授权，第一财经节选书中部分篇章，以飨读者。 一个国家的债务及其增长是否存在极限？ 一个拥有主要储备货币的大国（比如美国）是否会破产？倘若会，那又将引发怎样的连锁反应？ 如果政府债务增长未能放缓，那么 ...

一个国家的债务及其增长是否存在极限？ 如果政府债务增长未能放缓，那么利率及其影响将会如何？ 一个拥有主要储备货币的大国（比如美国）是否会破产？倘若会，那又将引发怎样的连锁反应？ 是否存在一种我们可以追踪的"大债务周期"？它能否告诉我们何时该对债务问题感到担忧，以及应对之 策是什么？ 这些问题不仅仅是经济学家需要探讨的学术问题。它们是投资人、政策制定者以及其他大多数人都必须 回答的问题，因为答案将对我们所有人的福祉和行动产生巨大的影响。然而，目前并不存在明确的答 案。 在深入探讨之前，我需要首先阐明我的出发点。我并非以经济学家的身份开展这项研究，而是以一名全 球宏观投资者的视角开展这项研究，过去 50 多年来，我亲身经历了多个国家的多次债务周期，为了对 这些周期走向下注，我必须充分理解并准确把握它们。我仔细研究了过去 100 年中所有重大债务周期， 并对过去 500 年中的更多案例进行了粗略考察，因此，我相信自己已经掌握了驾驭这些周期的要领。鉴 于当前经济态势令我深感忧虑，我认为我有责任将这项研究公之于众，供各界人士独立研判。 我像医生研究病例那样深入剖析大量案例，探究其背后的运行机制，以深刻理解推动周期发展的 ...

导语 ：我们正在见证主要的货币、政治和地缘政治秩序的经典崩溃。 本文作者为瑞·达里奥（Ray Dalio） 就当下时政与经济环境做出的评价。 达里奥是桥水基金公司的创始人兼首席执行官。他的投资创新（例如风险平价、阿尔法叠加和全天 候）改变了全球机构的投资方式，他获得了多项终身成就奖。 此刻，人们正理所当然地对宣布的关税及其对市场和经济的巨大影响给予大量关注，而对导致这些 关税的情况以及未来可能出现的最大颠覆却鲜有关注。 不要误解我的意思，尽管这些关税公告是非常重要的发展，我们都知道是美国总统特朗普促成了这 些措施，但大多数人忽视了他当选总统并带来这些关税的根本情况。他们也大多忽略了推动几乎一 切（包括关税在内）的更为重要得多的力量。 我们需要牢记的远更大、更重要的事情是，我们正在见证主要的货币、政治和地缘政治秩序的经典 崩溃。这种崩溃大约一生中只发生一次，但在历史上，当类似的不可持续条件存在时，这种情况已 经多次发生。 更具体地说： 货币/经济秩序正在崩溃，因为现有债务过多，增加债务的速度过快，现有的资本市场和经济依赖这 种不可持续的巨额债务支撑。债务不可持续是因为存在巨大的不平衡： a) 债务人-借款人（例 ...