盈利能力短期承压，Q2 销售投入大幅增加。25H1 实现毛利率/净利率分别为79.26%/7.04%，同 比-1.71/-7.07pcts；其中25Q2 实现毛利率/净利率分别为74.42%/-15.75%，同比-7.13/-22.90pcts。2025 年 H1，白酒行业整体仍处于深度调整阶段。尤其在第二季度，商务宴请和宴席等传统消费场景持续承 压，市场恢复节奏放缓。在上述因素影响下，公司上半年营业收入同比下降，由于白酒产品毛利率较 高，收入下滑对利润造成的影响更为显著。2025H1 公司期间费用率为54.77%，同比+6.39pcts，其中销 售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为36.35%/17.67%/1.37%/-0.63%，分别同比 +2.58/+3.41/+0.29/+0.12pcts。其中25Q2 公司期间费用率为87.08%，同比+33.96pcts，其中销售费用率/管 理费用率/研发费用率/财务费用率分别为52.10%/33.13%/2.38%/-0.52%，分别同比 +19.87/+13.17/+0.75/+0.17pcts。合同负债环比增长，渠道库存维持健康水平。2025 ...